Евро

       Для сравнения: основные конкуренты евро, доллар США и японская иена, имеют внутреннюю национальную область обращения 270 и 125 млн. человек соответственно.

        Следующим важным фактором, который определяет доверие к валюте, а значит, определяет ее международный характер, является валютная политика. Предсказуемость и последовательность валютной политики оказывают влияние на настроения участников рынка, обеспечивают доверие

26

к международной  валюте. Если власти открыто заявляют свои цели и задачи, а также механизм их реализации, доверие участников рынка к валюте этой страны будет  больше.

        С точки зрения валютной политики, перспективы евро благоприятнее, чем перспективы доллара. В соответствии с Маастрихтскими соглашениями, власти стран ЕС открыто декларируют основные задачи макроэкономической политики, в том числе и такое: инфляция потребительских цен страны-члена ЕС не должна превышать инфляцию в трех странах с наиболее низкой инфляцией более чем на 1,5%. Таким образом, есть все основания полагать, что валютная политика стран ЕС будет последовательной, предсказуемой, а курс евро - твердым. Валютная политика США вызывает гораздо больше вопросов, в связи с трудностями, связанными в первую очередь с непродуманными затратами на военные действия.¹⁵

       Важным фактором, определяющим доверие к валюте и ее международный характер, является полная свободная конвертируемость валюты или отсутствие валютного контроля и валютных ограничений. Наличие валютных ограничений и валютного контроля создает беспокойство участников международных валютных отношений по поводу свободы обмена валют в случае такой необходимости. Несмотря на то, что международная валюта не может иметь ограничения конвертируемости, а значит, государство лишается многих административных рычагов регулировании национальных валютных отношений, доллар и евро в этом плане образцово-показательные международные валюты.

       Мощь национального государства также способствует доверию участников международных рыночных отношений к национальной экономике, и валютной системе государства. Исторически международные

27

валюты  всегда принадлежали сильным государствам в период их мирового господства (например, английский фунт стерлингов был международной  валютой XIX в., когда мировое господство принадлежало Великобритании). Когда  государство находится в упадке, не может быть стабильной твердой  валюты. Потенциальная слабость евро в сравнении с долларом состоит  в том, что ЕС в отличие от США  не является единым государством.

       Еще одним фактором является обеспеченность валюты. В отличие от ранее доминировавших валют, которые конвертировались в благородные металлы, современные ведущие валюты не имеют золотого обеспечения. Обеспеченностью валюты является стабильность экономической ситуации в стране, выпускающей валюту, а также ликвидность валюты.

       Экономика США начинает переживать некоторый кризис, в связи с непродуманной политикой последних лет. Кризис неплатежей, огромные затраты на сомнительные военные операции привели к значительному снижению ликвидности активов, номинированных в долларах. В то же время ликвидность активов, номинированных в евро, неуклонно возрастает. В настоящее время эффект ликвидности, связанный с введением евро, проявляется в следующих направлениях: увеличение ликвидности финансовых активов; получение дополнительных резервов от объединения; привилегия использования евро в качестве резервной валюты; повышение иностранного спроса на евро и переход от доллара к евро.

       Введение евро предоставляет определенные преимущества для Евросоюза в виде т.н. «дефицита без слез». Страны, не имеющие международных валют, сталкиваются с ограничениями па платежному балансу. Страны с резервными валютами, напротив, имеют «мягкие» ограничения па платежному балансу. Валюты этих стран используются в качестве резервов другими странами, в редких случаях предъявляются в

28

стране-эмитенте, а потому платежные дефициты не являются для стран с резервной валютой  чрезвычайно опасным явлением.

      С каждым годом спрос на евро будет возрастать, переход от доллара к евро во все большем количестве стран был неизбежен по следующим причинам: расширение зоны ЕС, увеличение числа стран, которые используют евро в качестве национальной валюты; увеличение количества стран, использующих евро, привел к тому, что торговым партнерам выгодно накапливать эту валюту для проведения внешнеэкономических отношений.

      Таким образам, мир постепенно пришел от валютной гегемонии к бисистеме, и акценты все более смещаются в сторону евро. В ближайшем будущем, роль и место евро и доллара в мировой валютной системе XXI века будут определяться соотношением сил ЕС и США. Тенденции развития европейской интеграции играют на пользу евро, но одновременно США стремятся расширить интеграционный процесс за пределы своей страны и Северной Америки на территорию Центральной и Южной Америки.

       Созданием валютной системы в XXI в. мировое развитие может не закончиться. Нельзя исключать из рассмотрения азиатский регион. Японский ВВП значителен. Кроме того, темпы экономического роста в Китае свидетельствуют о том, что в будущем эта страна также будет играть важную роль в мировой экономике. Уже сейчас золотовалютные резервы Китая, Гонконга и Тайваня составляют значительную сумму. Слабостью азиатского региона является его разрозненность, велики политические разногласия Японии и Китая. Все это, однако, не исключает увеличение числа господствующих валют. 
 

29

Глава 3. Перспективы дальнейшего развития евро 

        Для того чтобы евро стал действительно глобальной валютой, он должен будет расширить границы своего применения в международных операциях, выйдя за пределы непосредственно прилегающего к зоне евро региона. В долгосрочной перспективе способность евро справиться с этой задачей будет во многом зависеть от того, насколько будут преодолены структурные и другие препятствия экономическому росту и развитию финансовых рынков в Европе. Важную роль также сыграет способность Европы выступать единым

фронтом на международной арене, в том  числе по международным финансовым вопросам.

        Обещающим признаком для евро является то, что со времени его ведения чистый приток иностранного капитала в зону евро повысился, на что указывает более чем двукратное увеличение за период с 1999 по 2009 годы объема чистых активов, принадлежащих нерезидентам. Особенно быстро они увеличились в период 2002–2004 годов, когда чистый приток в зону евро рос быстрее, чем в Соединенные Штаты. Эти тенденции частично могут отражать изменения обменного курса (курс евро по отношению к доллару рос в течение всего периода 2002–2009 годов, кроме перерыва в 2005 году), но могут также указывать на то, что зона евро остается конкурентоспособной в плане привлечения инвестиций. Принятый в США в 2002 году Закон Сарбеинс-Оксли — в частности, его раздел 404, который требует сертификации внутреннего контроля, — вероятно, снизил привлекательность для иностранных компаний рынков капитала США как места котировки их акций. Доказательством этого служит увеличение числа иностранных компаний, прекративших котировку своих акций на фондовых биржах США и уменьшение числа первоначальных публичных предложений акций (IPO) иностранными фирмами в Соединенных Штатах, а также тот факт, что лондонская биржа обогнала нью-йоркскую как предпочтительное место

30

размещения IPO иностранными фирмами. Размещение IPO также возросло на биржах стран континентальной Европы, особенно на альтернативных биржах для менее крупных компаний (что также верно в случае Соединенного Королевства).¹⁶

       Если Соединенное Королевство решит присоединиться к зоне евро и произойдет консолидация европейской фондовой биржи, это может дополнительно повысить ликвидность европейских рынков капитала в ущерб рынкам капитала США. На будущей роли евро может сказаться еще два обстоятельства. Первое — это то, насколько скорректируются глобальные диспропорции посредством изменения обменного курса доллара и глобального распределения активов. По этому вопросу написано много исследований. Например, в последних выпусках издания МВФ «Перспективы развития мировой экономики» сопоставляются сценарии постепенной и резкой корректировки обменного курса и анализируются условия и меры политики, при которых они могут материализоваться. Исследователи сходятся во мнении о том, что корректировка глобальных диспропорций потребует пересмотра баланса глобальных сбережений, инвестиций и потребления и существует несколько способов достижения этого. Вопрос заключается в том, насколько сильной и быстрой будет эта корректировка. Особо важное значение в этой дискуссии имеют предпочтения в отношении глобального распределения активов. Сценарий постепенной корректировки отчасти зависит от желания иностранцев продолжать приобретать активы США. Неожиданное изменение предпочтений портфельных инвесторов и их отказ от активов США могут ускорить резкое падение доллара, что изменит баланс доверия к доллару и евро и приведет к резкому расширению использования евро в качестве международной валюты в ущерб доллару. Однако более плавная коррекция

31

диспропорций  по счетам текущих операций, которая  предотвратит неожиданное и сильное  падение курса доллара, вряд ли существенно скажется на международной роли евро. Согласно данным Министерства финансов США, инвесторы из стран Азии являются, безусловно, самыми крупными иностранными держателями казначейских ценных бумаг США (57 процентов по состоянию на конец октября 2009 года), а инвесторы из европейских стран стоят на втором месте (21 процент). На долю стран-экспортеров нефти приходится относительно малая доля (менее 5 процентов). С другой стороны, инвесторы из европейских стран являются самыми крупными иностранными держателями акций США (53 процента на июнь 2005 года), и вслед за ними идут инвесторы из стран Западного полушария (26 процентов) и стран Азии (18 процентов). Таким образом, как представляется, поведение инвесторов из стран Азии и Европы будет определяющим для сохранения сильного спроса на долларовые активы. Этот спрос зеркально отражает, в числе прочего, силу экономики США, глубину и ликвидность рынков капитала США и разницу в процентных ставках.       Готовность государственных и частных инвесторов в этих двух регионах продолжать держать долларовые активы в случае усиления риска существенного повышения обменного курса доллара будет иметь особо важное значение для упорядоченной глобальной корректировки и международной роли евро. Вторым обстоятельством является дальнейший быстрый экономический рост Китая и Индии и накопление резервов в иностранной валюте странами Азии. Подъем экономики этих двух стран приведет к уменьшению относительной глобальной важности и влияния зоны евро и смещению акцента в торговых операциях и операциях с капиталом на валюты Китая и Индии. Однако нет уверенности в том, что расширение международного использования этих двух валют в обозримом будущем будет происходить такими же темпами, как рост реальной экономики. Таким образом, важным представляется вопрос о том, в каком направлении будет

32

происходить расширение участия Китая и Индии в мировой торговле и на финансовых рынках. А поскольку страны Азии владеют существенной долей глобальных официальных резервов, будет также важна их реакция на возможное дальнейшее понижение курса доллара. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

33

Заключение 

       Накануне XXI века Европейский экономический и валютный союз стал реальным фактором мировой политики. Его создание - результат полувекового развития европейской интеграции и значительных усилий всех стран-участниц. В более широком контексте его обусловили столетия европейской истории и потребности развития мировой экономики.

Масштабный  проект формирования ЭВС имеет, прежде всего, политическую основу. Объективно он меняет границы геополитического влияния в современном мире, а  Европейское сообщество постепенно превращается из экономического объединения  в военно-политический союз. Евро как  международная валюта является важным инструментом укрепления роли Европейского союза, который уже имеет многие черты федеративного государства: единый внутренний рынок, общие границы, единую валюту, общую институциональную  систему и символику, общее полицейское  ведомство, формирующуюся общую  внешнюю политику и политику безопасности.

       Появление евро - важная веха в развитии мировой политики и экономики. Лежащий в основе новой европейской валюты Экономический и валютный союз - членов ЕС представляет собой высшую форму международной экономической интеграции, итог почти полувекового процесса интеграционного строительства в Западной Европе. Впервые за последние полвека на мировых валютных и финансовых рынках появилась реальная альтернатива доллару США. В мировой валютной системе произошел сдвиг в сторону биполярности.

     Что же касается евро как мировой резервной  валюты, то сегодня эта валюта исполняет функцию региональной резервной валюты (ЕС и некоторые соседние страны, где евро является своего рода второй валютой). Чтобы усилить его позиции, необходимо расширить границы

     34

применения  евро в международных торговых и финансовых операциях, выйдя за пределы региона, непосредственно прилегающего к зоне евро. Необходимо также заметить, что у евро будут две исключительные слабости в сравнении с его великими предшественниками. Во-первых, евро начинает как чистая валюта, не связанная с золотом. Во-вторых, евро создан не каким-то сильным центральным государством. Эти слабости были бы смертельными для евро, если бы не два уравновешивающих фактора: большой золотой запас Европы и европейская политическая интеграция.