Кейнсианское  объяснение связи между размером спекулятивного спроса на деньги и  ставкой процента по облигациям состоит  в следующем (при допущении отсутствия инфляции). Известно, что норма процента по облигациям обратно пропорциональна их рыночной цене. Пусть по представлениям некоего субъекта 20% - высокая ставка процента по облигациям, 10% - низкая, 5% - низкая. Всякий раз, когда ставка процента поднимается выше 10%, владелец сбережений будет считать, что она рано или поздно начнет опускаться, что будет означать повышение рыночной цены облигаций в будущем. При этом он станет приобретать облигации в расчете на повышение в будущем их рыночной цены и уменьшать запасы наличных денег. Следовательно, при высокой ставке процента по облигациям индивид предпочтет приобретать облигации, а доля наличных денег в его богатстве снизится.

     Если  же ставка процента по облигациям опускается ниже 10%, то убеждение в том, что скоро она вновь повысится (а значит, цена облигаций упадет) вынудит субъекта продавать свои ценные бумаги и увеличивать денежные запасы. Значит, при низкой норме процента по облигациям индивид предпочтет держать деньги в наличной форме.

     Таким образом, совокупный спекулятивный спрос на деньги всех индивидов находится в обратной пропорциональной зависимости от ставки процента по облигациям:

     

     Рисунок 2.1

     При этом норма процента не может упасть ниже некоторой минимальной величины r0, поэтому кривая L(r) приближается к  прямой r = r0.

     Таким образом, функция общего спроса на деньги:

     Мd= Мd1 + Мd2 = 1/v PY + L(r)

     

     Рисунок 2.2

     Учтем, что операционный спрос на деньги непосредственно не зависит от нормы  процента по облигациям.

     Тогда кривая совокупного спроса на деньги, называемая кривой предпочтения ликвидности, будет иметь следующий вид:

     

     Рисунок 2.3

     Таким образом, Кейнс ввел в экономическую  теорию проблему "выбора портфеля", которая призвана давать ответ на вопрос: какова должна быть оптимальная структура активов данного субъекта (в данном случае соотношение долей денежных средств и государственных облигаций). Однако кейнсианская теория предельно упрощала портфельный выбор: или наличные деньги, или правительственные облигации. В современной теории спроса на деньги объектом анализа стал гораздо более широкий выбор альтернатив. В 1981 г. американец Дж. Тобин получил Нобелевскую премию в области экономики за то, что он развил теорию "выбора портфеля" финансовых средств - теорию, анализирующую, как люди выбирают способ использования сбережений среди различных вариантов: акции, облигации корпораций и правительства, казначейские векселя, наличные деньги, активы в форме недвижимости, товары длительного пользования и т.п. Выбор зависит от сочетания ликвидности и доходности каждого данного актива. Обычно чем выше ликвидность актива (например, наличных денег), тем ниже его доходность. И наоборот, расчет на будущую высокую доходность (например, недвижимости) может побудить субъекта вложить капитал в не самый на сегодняшний день ликвидный актив. Например, доходность государственных облигаций обычно бывает несколько ниже доходности других видов ценных бумаг - как по причине обеспеченности их достоянием всего государства, а не просто частной (хотя бы и процветающей ныне фирмы), так и за счет исключения этих доходов из сферы подоходного налогообложения.

 

3 Предложение денег

     Предложение денег Мs организует государство  в лице центрального банка как  путем денежной эмиссии, так и  посредством управления денежными активами других банков. Исходя из приоритетов той или иной проводимой экономической политики, государство устанавливает определенную величину предложения денег.

     При этом форма кривой денежного предложения  может быть весьма разнообразной:

     Если  целью центрального банка является поддержание на неизменном уровне процентной ставки, то используется гибкая денежно-кредитная политика, которая графически изображается горизонтальной линией Мs1.

     Если  же ставится цель жесткого ограничения  денежной массы в обращении, то предложение денег - Мs2.

     Если, наконец, государство допускает  взаимосвязанное изменение и r, и  М, то кривая приобретает вид Мs3.

     

     Рисунок 3.1

     Равновесие на рынке денег в алгебраической форме можно представить в виде: Ms = Md = kPY + L (r), а графически:

     

     Рисунок 3.2

     Равновесие  денежного рынка достигается  в точке Е, которой соответствует норма процента rE.

     Рассмотрим  механизм функционирования денежного  рынка. Если норма процента превышает  равновесный уровень, rA > rE. Это  означает, что в точке А предложение  денег превышает спрос, то есть существует избыточное предложение денег, возникшее из-за того, что повышение нормы процента по облигациям стимулировало владельцев сбережений направить их на покупку облигаций. В результате спрос на облигации возрастет, станет избыточным, что приведет к повышению их рыночной цены. Вследствие этого норма процента по облигациям снизится вновь до rE. Рынок денег вновь вернется в состояние равновесия, рынок облигаций тоже.

     Когда норма процента окажется ниже равновесного уровня (rB < rE) , то на рынке денег  возникнет избыточный спрос на деньги. Снижение нормы процента по облигациям равносильно повышению их рыночной цены. Владельцам облигаций становится выгодно их продать, что приведет к избыточному предложению облигаций на рынке. В результате рыночная цена облигаций снизится, ставка процента вновь повысится до равновесного уровня rE. Так работает свободный рынок денег, самостоятельно восстанавливая нарушенное равновесие, периодически возникающее на нем.

     В узком смысле предложение денег, обозначаемое М1, состоит из двух элементов: наличность, т.е. металлические и бумажные деньги, находящиеся в обращении; чековые вклады, т.е. вклады в коммерческих банках, различных сберкассах или сберегательных учреждениях, на которые могут быть выписаны чеки.

     Металлические и бумажные деньги являются обязательствами государства и государственных агентов. Текущие же счета представляют обязательства коммерческих банков и сберегательных учреждений.

     Наличность = Металлические деньги + Бумажные деньги.

     Металлические деньги в цивилизованных странах  составляют малую часть денежного предложения (например, в США — около 2—3% всего денежного предложения). Металлические деньги — это, по существу, «удобные деньги» в том смысле, что они позволяют совершать любые виды мелких покупок. К тому же они являются символическими деньгами. Символическое их свойство состоит в том, что действительная стоимость, т.е. стоимость металлического слитка, содержащегося в самой монете, очень незначительна. Это делается специально для того, чтобы предотвратить переплавку символических денег с целью их прибыльной продажи в качестве золотых или серебряных слитков. Если бы, например, 20-копеечная монета содержала серебряный слиток стоимостью 30 коп., то было бы выгодно переплавить эти монеты и продать в качестве слитков, несмотря на незаконность подобных действий. В этом состоит один из потенциальных недостатков металлических денег. Если их ценность как металла превысит их ценность как денег, то они прекратят  функционировать в качестве средства обращения[7,c.134].

     Бумажные  деньги гораздо более значимы в количественном отношении. В тех же США они составляют примерно 25% денежного предложения.

     Второй  составляющей предложения денег  в узком смысле выступают чековые вклады. В США в долларовом выражении 90% всех сделок осуществляется с помощью чеков. Чековые расчеты очень удобны и безопасны. Если необходимо заплатить долг, выписывается чек на данную сумму и посылается по почте. Чек должен быть индексирован (подписан на обратной стороне) лицом, получившим по нему наличными. Лицо, выписавшее чек, затем получает его погашенным в качестве заверенной квитанции, подтверждающей выполнение обязательства. Поскольку выдача чека также требует передаточной подписи, кража или потеря того же количества наличных денег здесь невозможна. Кроме того, удобнее выписать чек, чем транспортировать, пересылать и подсчитывать большие суммы наличных денег. В силу этих причин деньги безналичного расчета стали основной формой денег в зарубежных странах.

     M1 = Наличные деньги + Чековые вклады

     М2 - образуется путем сложения агрегата М и наиболее распространенных видов срочных вкладов;

     М3 - образуется путем учета агрегата М и некоторых видов крупных  срочных вкладов и срочных  соглашений об обратном выпуске (депозитные сертификаты, облигации госзаймов);

     L — наиболее широкий из всех денежных агрегатов, обобщающий все денежные  средства и финансовые активы.

     Итак, предложение и спрос на деньги определяют в основном объем и конъюнктуру денежного рынка.

 

4 Равновесие  на денежном рынке.  Особенности его  достижения в современных  условиях

     Денежный  рынок — это сфера бизнеса, где продается и покупается особый товар – деньги. Он включает все те финансовые институты и учреждения, которые двигают и регулируют денежные потоки, поддерживают рациональное соотношение между предложением денег и спросом на них, устанавливают количественную потребность в деньгах.

     Деньги  — самый ликвидный товар. В  нем нуждаются все: домохозяйства, государство, предприятия, фермеры, финансовые учреждения. Монополией на денежном рынке обладает государство, передавая и предписывая главному финансовому органу — Центральному банку — ряд специфических, одновременно исключительных функций. Именно Центральный банк осуществляет эмиссию денег и регулирует их количественное соотношение в сфере обращения и на денежном рынке в целом. Именно поэтому, не нарушая общей логики анализа в разных сферах экономики действия закона спроса и предложения, для данной сферы экономических отношений целесообразнее начать не со спроса, а с предложения денег, так как понятнее и легче воспринимать механизм функционирования денежного рынка.

     Равновесие  на денежном рынке устанавливается посредством равновесной цены, складывающейся под воздействием спроса на деньги и их предложения. Графическое выражение данного процесса представлено на рис. 4.1.

     

Рисунок 4.1 - Равновесие денежного рынка. Изменения предложения: а) денег и б) спроса на деньги

     Графически  оно достигается при пересечении  кривых Dm и Sm в точке Е. Эта точка определяет равновесную ставку процента E, т.е. цену денег. Равновесие денежного рынка может нарушаться вследствие изменения, как предложения, так и спроса на них. Процентная ставка, реагируя на эти изменения, восстанавливает равновесие денежного рынка. Рассмотрим, как это происходит.

     Предположим, что предложение денег уменьшилось, тогда кривая S_m сдвинется в положение S_m1. При ставке процента i₁ спрос на деньги будет больше предложения. Чтобы получить необходимое количество денег, банки, население начнут продавать облигации. Рост предложения облигаций приведет к снижению их рыночном цены. Однако чем ниже цена облигаций, тем выше процентная ставка. Докажем эту зависимость. Пусть цена облигации 100 дол. Она приносит годовой доход, равный 10 дол. Тогда ставка процента будет равна 10% (10 дол. / 100 дол. х 100%). Рост предложения облигаций снизит их рыночную цену до 80 дол. Так как доход на облигации фиксирован, процентная ставка будет равна 12,5% (10 дол. / 80 дол. х 100%). Следовательно, продажа облигаций приведет к снижению их рыночной цены и росту процентной ставки. По мере ее увеличения будет расти спрос на ценные бумаги и уменьшаться спрос на деньги, что соответствует движению вверх и влево по кривой спроса D_m. Когда ставка процента станет равной i₁, денежный рынок достигнет нового положения равновесия в точке Е₁.

     Увеличение  предложения денег сдвигает кривую S вправо, в положение S_m2. При существующей ставке процента i1,. предложение денег будет больше спроса. Пытаясь наиболее эффективно задействовать имеющиеся «лишние» деньги, банки, население начнут покупать облигации. Спрос на них возрастет, что приведет к повышению рыночной цены облигаций и, соответственно, к уменьшению ссудного процента. По мере его снижения будет сокращаться спрос на облигации и увеличиваться спрос на наличные деньги до тех пор, пока денежный рынок не достигнет нового положения равновесия в точке E₂, при ставке процента i₂.

     Теперь  выясним, как будут влиять на равновесие денежного рынка изменения спроса на деньги. Допустим, увеличение ВНП  привело к росту спроса на деньги с D_m до D_m1 (рис. 4.1). При ставке процента i_e спрос на деньги будет больше предложения. Попытка приобрести необходимое количество денег приведет к продаже облигаций. Рыночная цена ценных бумаг снизится, что обусловит повышение процентной ставки. По мере ее роста будет сокращаться спрос на деньги. Этот процесс закончится, когда ставка процента станет равной i₁. Новое положение равновесия наступит в точке Е₁.

     Уменьшение  спроса на деньги приведет к сдвигу кривой D_m1 в положение D_m (рис. 4.1). В этом случае при ставке процента i_E предложение денег будет превышать спрос. Банки, население попытаются избавиться от «лишних» денег, покупая ценные бумаги. Эти действия вызовут рост цен на облигации и снижение процентной ставки, но не смогут изменить количество денег, находящихся в обращении. Равновесие будет достигнуто в точке Е, когда ставка процента станет равна i_E.