Денежный рынок и его равновесие. Спрос и предложение денег

где М — количество денег, находящихся в обращении, V — скорость обращения денег в движении доходов, Р - абсолютный уровень цен, а Y —  реальный объем производства (реальный доход, реальный выпуск продукции). В  качестве первого шага в приложении уравнения (1) к проблеме спроса на деньги эквивалентно преобразуем его к  виду:

(2)

Форма уравнения (2) ясно иллюстрирует, что отношение количества денег, находящихся в обращении, к номинальному доходу (произведению реального дохода у на абсолютный уровень цен Р) есть величина, обратная скорости обращения  денег. Теперь, домножим обе части уравнения (2) на РY — номинальный доход — и получим:

(3)

Отсюда следует, что количество денег, находящихся в обращении, равно отношению номинального дохода к скорости обращения денег. Все  вышеприведенные выводы сделаны  только лишь в результате эквивалентных  преобразований исходного уравнения. Последний шаг в нашем анализе  уже не носит характер простого манипулирования, а требует пояснений. Мы заменим  М — количество денег, находящихся  в обращении, — в левой части  уравнения (3) на параметр MD — величину спроса на деньги, то есть количество денег, потребное деловым предприятиям, фирмам и частным лицам, которое  они хотят сохранить как часть  своих портфелей активов в  существующих условиях. Эта замена дает:

(4)

Из (4) явно следует, что величина спроса на деньги зависит  от следующих трех факторов:

— во-первых, величина спроса на деньги зависит от абсолютного  уровня цен.

— во-вторых, спрос на деньги зависит от уровня реального объема производства.

— в-третьих, спрос на деньги зависит от скорости обращения денег  в движении доходов (количество оборотов год, которое в среднем совершает  каждый доллар из общей денежной массы  на приобретение Товаров и услуг, составляющих реальный ВНП). Соответственно все параметры, влияющие на скорость обращения денег, будут влиять и  на спрос на деньги. Экономисты классической школы склоняются к мнению, что  скорость обращения денег постоянна  и определяется такими институционными  факторами, как количество ежегодных  выплат жалования рабочим.

Теория  спроса на деньги в кейнсианской модели

В своей книге «Общая теория занятости, процента и денег» Джон Мейнард  Кейнс отверг классическую количественную теорию спроса на деньги, отдав предпочтение собственным теоретическим построениям, в которых главою роль играет понятие  нормы процента. Кейнс рассматривал юный как один из типов богатства  и утверждал, что та часть портфелей  активов, которую хозяйственные  агенты Делают сохранять в форме  денег зависит от того, насколько  высоко они ценят свойство ликвидности. Активы обладают ликвидностью, если их можно использовать как средство платежа, а их обладатель уверен, что  номинальная стоимость таких  активов не изменится. Деньги, рассматриваемые  как параметр М1, является абсолютно  ликвидными активами. Говорить, что  люди предпочитают относительно ликвидный  портфель — то же самоe, что сказать  об относительно большом спросе на деньги с их стороны. По этой причине  Дж. Кейнс назвал свою Теорию спроса на деньги теорией предпочтения ликвидности.

Кейнс считал, что количество денег, необходимое индивиду для  осуществления сделок купли-продажи, и отложенное, исходя из мотива предосторожности, примерно пропорционально его доходу. Таким образом, рассмотрение трансакционного  мотива и мотива предосторожности в  свете спроса на деньги делают кейнсианскую теорию предпочтения ликвидности весьма похожей на классическую количественную теорию.

Однако, дополнение к сказанному, необходимо отметить, что Дж. Кейнс  увидел третий мотив сохранения части  активов в форме денег, несколько  отличный от двух предыдущих. Кейнс  считал, что хозяйственные агенты будут держать часть портфеля своих активов в ликвидной  форме, если они считают, что владение активами в иной форме сопряжено  со значительным риском.

Резюмируя, можно утверждать следующее. Кейнс рассматривал спрос  на деньги как функцию двух переменных величин. При прочих равных условиях увеличение номинального дохода вызывает увеличение спроса на деньги, обусловленное  существованием трансакционного мотива и мотива предосторожности. Также, опять при прочих равных условиях, снижение нормы ссудного процента увеличивает спрос на деньги, обусловленный существованием спекулятивного мотива (то есть наличных денег, используемых для покупки облигаций).

Современная теория спроса на деньги

Со времен Кейнса экономисты всех без исключения школ и направлений  признавали важность понятий «норма доходности» и «норма процента» (процентная ставка) как переменных величин в функции спроса на деньги. Однако современная теория спроса на деньги отличается от теоретических  моделей Кейнса в целом ряде особенностей.

Во-первых, современная теория спроса на деньги рассматривает более  широкий диапазон активов, нежели беспроцентное  хранение денег и долгосрочные облигации.

Во-вторых, современная теория отвергает разделение спроса на деньги на основании мотивов предосторожности, трансакционных и спекулятивных  мотивов.

В-третьих, современная теория рассматривает богатство как  один из определяющих факторов спроса на деньги.

В-четвертых, современная  теория включает в себя и другие условия, влияющие на желание хозяйственных  агентов предпочесть ликвидный  портфель. Например, в качестве такого условия могут выступать изменения  в ожиданиях (исходя из теории рациональных ожиданий).

И последнее. Современная  теория спроса на деньги учитывает  наличие инфляции. Эта теория четко  разграничивает такие понятия, как  реальный и номинальный доход, реальную и номинальную норму процента, реальные и номинальные величины денежной массы.

1.3 Предложение денег

Вертикальная  кривая предложения денег

Вертикальная кривая предложения  денег представлена на рис. 1.

Вертикальная кривая предложения  денег соответствует тактической  цели поддержания неизменным количества денег, находящихся в обращении. При постановке подобной задачи —  сохранении неизменной денежной массы  при меняющихся условиях рынка —  Центробанку приходится прибегать  к любым необходимым для этого  действиям. В предыдущем разделе  мы исходили в своих рассуждениях из упрощающего допущения о неизменности совокупных резервов и денежного  мультипликатора при изменении  номинальной нормы процента. Однако, как показывает практика, подобные вещи происходят совсем не так просто.

Для поддержания  кривой предложения денег в строго вертикальном состоянии центробанк может предпринять один из двух существующих для этого способов. Во-первых, центробанк может провести ряд защитных операций на открытом рынке ценных бумаг, компенсируя  изменения в уровнях резервов, полученных путем займов, и избыточных резервов, направляя в противоположную  сторону изменения уровня независимых (от займов) резервов. Во-вторых, центробанк может использовать учетную ставку для гибкого реагирования на возникающие  изменения рыночной нормы процента.

Горизонтальная  кривая предложения денег

На рис. 2 представлена горизонтальная кривая предложения денег. Возникновение  кривой предложения денег происходит тогда, когда центробанк в качестве своей тактической цели избирает фиксацию номинальной нормы процента на постоянном уровне. Путем проведения операций на открытом рынке осуществляется регулирование резервами, обеспечивающий фиксированный уровень номинальной  нормы процента, определенный тактической  задачей, несмотря на возможные изменения  процентных ставок, обусловленные воздействием рыночных процессов. Политика подобного  рода часто называется гибкой денежно-кредитной  политикой.

Сдвиг в спросе на деньги с точки Е1 к точке Е2 стремится  увеличить рыночные процентные ставки. В качестве стабилизирующей меры Центробанк проводит покупки на открытом рынке ценных бумаг, расширяя тем  самым резервы банков и увеличивая предложение денег в степени, достаточной для сохранения процентных ставок на прежнем уровне. Такой  тип финансовой политики часто называют гибкой денежно-кредитной политикой.

 

Рисунок 2.

 

Предположим, что рынок  денег первоначально находится  в равновесии в точке Е1 (рис. 2). Количество денег, находящихся в  обращении, равно 200 миллиардов долларов, а норма процента составляет 10% в  год, что рассматривается как  тактическая цель центробанка. Положим, что увеличение номинального национального  дохода сдвигает кривую спроса на деньги вправо — с МD1 на МD2.

Рост спроса на деньги оказывает  повышающее давление на существующую норму процента. По мере того как  норма процента начинает превышать  десяти процентный уровень, определенный ранее как тактическая цель, Центробанк отвечает на эти изменения, производя  покупки на открытом рынке ценных бумаг. Такие приобретения увеличивают  банковские резервы, которые банки  пускают в оборот, предоставляя новые  займы и приобретая ценные бумаги для своих собственных портфелей активов. Процесс использования избыточных резервов увеличивает рост денежной массы, находящейся в обращении. Покупки на открытом рынке будут продолжены до тех пор, пока не образуется достаточное количество новых денег, обеспечивающее соответствие спроса и предложения денег при неизменной норме процента (что, как уже указывалось, составляет тактическую цель Центробанк на рассматриваемом этапе). В таком случае рынок денег достигнет нового положения равновесия в точке Е2 (рис. 2). Количество денег, находящихся в обращении, возрастет с 200 до 300 миллиардов долларов, а номинальная норма процента не изменится и останется равной 10%.

Наклонная кривая предложения денег

На рис. 3 представлен еще  один возможный случай—наклонная кривая предложения денег. Кривая предложения  денег такой формы подразумевает  проведение центробанком страны следующей  политики: Центробанк реагирует на увеличение спроса на деньги, обеспечивая  некоторый рост количества денег, находящихся  в обращении, но в количестве, недостаточном  для поддержания номинальной  нормы процента на фиксированном  уровне. Например, мы имеем кривую предложения  денег MS; сдвиг в спросе на деньги с MD1 на MD2 перенесет точку равновесия экономической системы из Е1 в  Е2. Таким образом, номинальная норма  процента вырастет с 10% до 14%, но и количество денег, -находящихся в 

Рис.3.

обращении увеличится с 200 миллиардов до 280 миллиардов долларов.

Денежно-кредитная политика центробанка, допускающая увеличение количества денег, находящихся в  обращении, но в степени недостаточной  для предотвращения повышения 

номинальной нормы процента, приводит к предложению денег, графически интерпретируемому наклонной кривой предложения денег. Этот случай показан  на данном рисунке. При проведении в  жизнь подобной политики изменение  спроса на деньги с MD1 на MD2 при прежнем  предложении денег MS1 перенесут точку  равновесия на рынке денег из точки  Е1 в точку Е2. Увеличение спроса на деньги вызовет как рост количества денег, находящихся в обращении, так и увеличение номинальной  нормы процента. С другой стороны, изменение предложения денег  с MS1 на MS2 при прежнем спросе на деньги MD1 вызывает уменьшение номинальной  нормы процента, сопровождаемое увеличением  количества денег, находящихся в  обращении. В этом случае равновесие на рынке денег перейдет из точки  Е1 в точку Е3.

В качестве примера денежно-кредитной  политики, обеспечивающей существование  предложения денег, описываемого кривой подобного типа, рассмотрим ситуацию при которой Центробанк в качестве тактической цели рассматривает постоянство независимых резервов. Постоянство резервов подобного типа ведет к увеличению количества денег, находящихся в обращении, при увеличении процентных ставок, так как в этом случае уровень резервов, полученных путем займов, увеличивается, а уровень избыточных резервов уменьшается. Такая денежно-кредитная политика может частично нивелировать возникающий сдвиг в спросе на деньги без особой необходимости проведения активных операций на открытом рынке ценных бумаг.

Центробанк может варьировать  угол наклона кривой предложения  денег. Так, кривая предложения денег  пройдет менее круто по отношению  коси абсцисс (приблизится к горизонтальной кривой) при условии, что Центробанк проведет покупку на открытом рынке  ценных бумаг при повышении номинальных  норм процента и, соответственно, продажи  — при ее уменьшении. Заметим, что  чем круче наклонена кривая предложения  денег (приближается к вертикальной кривой), тем существеннее эффект в  спросе на деньги на номинальную норму  процента, и тем меньшее влияние  он оказывает на количество денег, находящихся  в обращении. И наоборот, чем ближе  кривая предложения денег к горизонтальной кривой, тем существеннее эффект сдвига в спросе на деньги на количество денег, находящихся в обращении, и тем  меньшее влияние он оказывает  на номинальную норму процента.

1. 4 Равновесие на денежном рынке

 

На рис. 1 приведены типичные кривые предложения и спроса денег. По горизонтальной оси отложено количество денег, находящихся в обращении, а по вертикальной оси — характерная  краткосрочная норма процента из всей совокупности рыночных норм. Исходя из соображений удобства, будем обозначать ее как номинальную норму процента, и с ее помощью представлять альтернативную стоимость хранения не приносящих процентов  денег.

Как и на любом ином рынке, равновесие на финансовом рынке имеет  место в точке пересечения  кривых спроса и предложения. Равновесие на рынке денег означает равенство  количества денег, которое хозяйственные  агенты хотят сохранить в своих  портфелях активов, количеству денег, предлагаемому центробанку страны при осуществлении текущей денежно-кредитной  политики.

Рисунок 4.

 

Исходя из данных, представленных на рис. 4, при заданном в 200 миллиардов долларов предложении денег, равновесие спроса и предложения имеет место  при номинальной норме процента равной 10%. При любой другой процентной ставке равновесие невозможно. Предположим, что процентная ставка составила  не 10%, а 8%. Меньшая процентная ставка сократила альтернативную стоимость  хранения денег, и это обстоятельство увеличило количество денег, потребное  всем обладателям портфелей активов  с 200 млрд. долларов до 250 млрд. долларов, как следует из изучения рис. 1. Это  привело бы к тому, что хозяйственные  агенты начали продавать свои альтернативные деньгам активы — такие как  облигации и казначейские векселя  — стремясь увеличить свои денежные сбережения в их чистом виде. Поступая таким образом, они понижают рыночные цены на эти виды активов и, вместе с тем, увеличивают общий доход  от их рыночных продаж. Однако до тех  пор пока мы допускаем наличие постоянного банковского резерва определенного размера и фиксированного денежного мультипликатора, продажа ценных бумаг не увеличивает общее количество предлагаемых денег. Подобные сделки лишь перемещают некое количество денег из портфелей одних хозяйственных агентов в портфели других фирм и семейных хозяйств. И этот процесс продолжается до повышения процентной ставки до 10%—то есть такой величины нормы процента, при которой 200 миллиардов долларов, предлагаемые банковской системой, полностью удовлетворяют потребности в деньгах со стороны хозяйственных агентов. Таким образом, никакая иная норма процента в этих условиях не может создать равновесие в спросе и предложении денег на рынке денег.