Ценные бумаги на территории РБ

 

Анализ развития рынка  государственных долговых обязательств показал актуальность и значимость этого не инфляционного источника  покрытия  бюджетного дефицита.  В законе, определяющем параметры  бюджета на 1996 г., был выделен отдельной  строкой выпуск государственных  казначейских обязательств в сумме 850 млрд. руб., или 15,5% от суммы утвержденного   предельного   размера    дефицита    республиканского бюджета. [4]

После отказа от политики жестких  денежно-кредитных ограничений в 1996 г. денежно-кредитная политика государства  становится все более мягкой. В  Беларуси действуют два главных  источника эмиссии денежных средств, а именно: кредиты Национального  банка Правительству и политика  предоставления целевых кредитов реальному  сектору экономики через банковскую систему (следует заметить, что кредиты  предоставляются под низкие процентные ставки).

Денежная эмиссия во многом объясняется политикой целевого кредитования. Целевые кредиты направлены на стимулирование экономической деятельности, преимущественно в сельском хозяйстве  и жилищном строительстве, ставки таких  кредитов на много ниже ставки рефинансирования. При стремительном росте объемов  целевого кредитования и выдачи кредитов Правительству увеличение денежной массы  было неизбежно. [5]

 

1.3. В настоящее время  рынок государственных ценных  бумаг является наиболее развитым. В процессе формирования рынка  ценных бумаг РБ 1998 год стал  переломным. Основная задача, решаемая  государством в этот период, заключалась  в формировании целостной системы  государственного регулирования  рынка ценных бумаг и завершении  создания его правовой и институциональной  инфраструктуры.

Под инфраструктурой фондового  рынка понимается система государственного регулирования, депозитарная и расчетно-клиринговая  системы, система биржевой торговли, институциональные инвесторы (инвестиционные, пенсионные и страховые фонды), а  также правовое обеспечение деятельности рынка.

Указ Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 года №366 «О совершенствовании  системы государственного регулирования  рынка ценных бумаг» положил основу решения задачи по совершенствованию  инфраструктуры рынка, что дало новый  импульс развитию рынка. Указом реализуются основные аспекты Концепции функционирования и развития рынка ценных бумаг РБ и, в частности, претворяется политика государственного регулирования рынка ценных бумаг, в результате которой монополизируется биржа (создается монобиржевая система) и вводится единая депозитарная система[9]:

• внебиржевой рынок был устранен;
• с ноября 1998 г. вторичное обращение бумаг производится только через биржу.

 

Объем сделок на вторичном  рынке в 1998 г. составил 207716 млрд. руб. и вырос за год на 41.6%.[6] 

 

В указе было предусмотрено  проведение следующих мероприятий, выполненных полностью к настоящему времени:

• придание Комитету по ценным бумагам при Министерстве финансов РБ статуса Государственного комитета с наделением его полномочиями по государственному регулированию рынка ценных бумаг РБ – Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31.07.1998 г. №1218 утверждено Положение о Государственном комитете по ценным бумагам Республики Беларусь;
• преобразование ЗАО «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» в государственное предприятие (ГП РЦДЦБ) и обеспечение централизованного хранения ценных бумаг, зарегистрированных и разрешенных к  обращению на территории РБ – формирование единой двухуровневой депозитарной системы РБ во главе с ГП РЦДЦБ;
• образование в форме открытого акционерного общества единой Белорусской валютно-фондовой биржи (БВФБ) на базе государственного учреждения «Межбанковская валютная биржа» и открытого акционерного общества «Белорусская фондовая биржа».

 

1). Государственный комитет  по ценным бумагам (ГК ЦБ) РБ  является республиканским органом  государственного управления рынком  ценных бумаг и подчиняется  Совету Министров Республики  Беларусь. Основными задачами Госкомитета  по ценным бумагам являются:

• государственное регулирование и осуществление контроля и надзора за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;
• регистрация выпусков ценных бумаг;
• лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам.

 

2). Создана единая двухуровневая  депозитарная система во главе  с государственным предприятием  Республиканский центральный депозитарий  ценных бумаг, разработаны Единые стандарты ведения и учета депозитарных операций, в которых установлены единые требования к документообороту и правила учета прав собственности на счетах «депо», в результате чего нормативно определен переход прав собственности на ценные бумаги –основная проблема эффективного функционирования рынка ценных бумаг. Учет прав собственности теперь осуществляется с использованием депозитарных технологий вместо принятых ранее записей в реестр акционеров, что помимо сохранности ценных бумаг обеспечивает надежность, скорость и простоту оформления сделок с ценными бумагами. 

Кроме этого создана возможность  оперативного анализа состояния  фондового рынка и эффективного контроля соблюдения действующего законодательства при заключении сделок.

 

3). Зарегистрировано открытое  акционерное общество «Белорусская  валютно-фондовая биржа». Биржа наделена  правом торговли финансовыми  активами, в том числе валютными  ценностями и ценными бумагами, за исключением ИПЧ «Имущество».  Активно проводятся торги с  государственными ценными бумагами  и валютой. 

 

4). Продолжается работа  по совершенствованию Закона  «О рынке ценных бумаг», унифицированного  с российским законодательством. 

 

Операции по купле-продаже  ГЦБ с 25.11.1998 года полностью проводятся через государственное учреждение «Межбанковская валютная биржа» (ГУ МВБ). Непосредственное участие в закрытом аукционе по первичному размещению ГКО  принимают только первичные инвесторы  согласно согласованному с генеральным  поверенным правительства списку. Участниками  вторичного рынка являются профессиональные участники рынка ценных бумаг, получившие соответствующую  лицензию ГК ЦБ и  осуществляющие сделки, как от своего имени, так и по поручению клиентов. Для проведения операций по инвестированию средств в ГЦБ нерезиденты  могут открывать в уполномоченных банках счета со специальным режимом  использования типа «С».

 

Рынок ценных бумаг Республики Беларусь в 1998 году представлен следующими основными сегментами:

• корпоративные ценные бумаги (акции, облигации);
• государственные ценные бумаги (ГКО, ДГО);
• муниципальные ценные бумаги (жилищные облигационные займы);
• ценные бумаги коммерческих банков (векселя, депозитные и сберегательные сертификаты);
• ИПЧ «Имущество». 

 

В этот период доминирующее положение в структуре рынка  занимают краткосрочные инструменты  денежного рынка. Динамика объема вторичных  торгов характеризуется возрастающей ролью сегмента государственных бумаг на рынке ценных бумаг. Основными участниками рынка, как и ранее, являются коммерческие банки.

Объем эмиссии ГКО в 1998 г. составил 22541 млрд. руб. и вырос  на 124%. Минимальный срок обращения  увеличился с 134 до 316 дней, а доходность сохранилась, примерно, на уровне ставки рефинансирования Национального банка  - 35-40% в 1997 году и 40-48% в 1998 году. Объем  эмиссии ДГО составил 886,5 млрд. руб., увеличившись за год на 11%. В 1998 г. было проведено 40 выпусков ГКО против 25 в 1997 году и 4 выпуска ДГО против 2 в 1997 г.

Объем сделок с ГЦБ на вторичном рынке в 1998 году составил 207716 млрд. руб. и вырос на 41.6%. Сокращение коэффициента оборачиваемости государственных  бумаг (отношение объема сделок на вторичном  рынке к общему объему эмиссии) с 12 в 1997 году до 8,9 в 1998 г. объясняется, в  первую очередь, снижением реальной доходности операций с ГКО (девальвация  обменного курса белорусского рубля  на 300% за третий квартал 1998 г.) свидетельствует  о резком ухудшении ожиданий субъектов хозяйствования относительно параметров будущей инфляции). [9]

 

Для эффективности открытых рыночных операций требуется свободное  установление процентных ставок. Существующее ограничение на уровень ставок  на  первичном  рынке ГЦБ, вне  зависимости от их срока  обращения, не дает возможности их использования  в качестве механизма эффективного распределения ресурсов. 

На протяжении 1998 года реальная ставка рефинансирования оставалась отрицательной, что определяло низкую привлекательность  ценных бумаг в белорусских рублях и приводило к бегству капитала. Объем финансирования дефицита государственного бюджета в 1998 году составил 4614 млрд. руб. (95,7% дефицита) против 10958 млрд. руб. (55,3) в 1997 году. [7]

В 1998 году наблюдалась отрицательная  реальная доходность вложения денежных средств в государственные ценные бумаги Республики Беларусь.

 

1.4. В развитии рынка  ценных бумаг РБ за последние  годы осуществился переход к  стадии активного становления.  На регулярной основе функционирует  только рынок ГЦБ, на котором  также наблюдаются определенные  трудности и проблемы, препятствующие  его росту и стабильной работе. Но при условии хорошей организации  он может быть использован  в качестве инструмента для  достижения безинфляционного кредитования дефицита государственного бюджета, сглаживания резких колебаний денежной ликвидности и поддержания устойчивого функционирования банковской системы. [8]

 

На основании анализа  состояния и перспектив развития рынка ценных бумаг РБ можно сделать  следующие выводы [9]:

1). Быстрое совершенствование  инфраструктуры рынка ценных  бумаг, благодаря активному участию  государства, создает предпосылки  для формирования механизма трансформации  национальных сбережений в инвестиции;

2). В настоящее время  наблюдается перекос развития  фондового рынка в сторону  сегмента государственных ценных  бумаг;

3). Банки выступают основными  участниками рынка ценных бумаг;

4).Отрицательная реальная  доходность вложения средств в  государственные бумаги при избыточной ликвидности в финансовой системе заставляет инвесторов искать более доходные инструменты – валютный рынок, векселя и облигации субъектов хозяйствования, акции приватизированных предприятий;

5). Рост  прибыли 100 ведущих  акционерных обществ РБ по  объему выручки и, следовательно,  прибыльность вложения в акции  этих предприятий  превосходит  прибыльность операций с государственными  ценными бумагами;

6). Аукционы по продаже  акций, принадлежащих государству,  оказывают позитивное влияние  на активность вторичного рынка  и увеличение прозрачности рынка,  определение реальной цены акции;

7). Сокращение списания  ИПЧ “Имущество” со счетов  физических лиц свидетельствует  о падении интереса населения  к приобретению акций приватизируемых  предприятий.  

 

В 1999 году продолжается работа по развитию рынка ценных бумаг в  целях низкоинфляционного кредитования дефицита республиканского бюджета, что предусматривает наращивание объемов эмиссии ГЦБ, расширение круга инвесторов данного рынка путем привлечения физических лиц, региональных инвесторов и других субъектов хозяйствования. 

Для сглаживания резких колебаний  процентных ставок денежного рынка  и поддержания ликвидности банковской системы осуществляются операции Национального  банка на открытом рынке ценных бумаг.

Важнейшей задачей развития рынка ценных бумаг в 1999 году становится дальнейшее формирование его инфраструктуры в части совершенствования механизмов обращения и погашения ценных бумаг посредством:

• усовершенствования системы биржевой торговли ценными бумагами, проведения регулярных торгов ГЦБ на площадке Белорусской валютно-фондовой биржи;
• совершенствование системы депозитарного учета и расчетов по ценным бумагам;
• проведения комплекса мероприятий по совершенствованию нормативной базы, регулирующей рынок корпоративных ценных бумаг, включая раскрытие информации об эмитенте;
• совершенствование системы учета ценных бумаг банков, в том числе переданных в доверительное управление;
• расширение спектра эмитируемых банками ценных бумаг в целях привлечения средств физических и юридических лиц в реальный сектор экономики;
• расширение возможностей банков по инвестированию в ценные бумаги с одновременным обеспечением защиты вкладчиков.[10]