Акции акционерных обществ

В зарубежной практике получают распространение привилегированные  акции с плавающей ставкой  дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей практике на доходность по ГКО).

Могут выпускаться гарантированные  привилегированные акции. Такие  акции могут быть выпущены дочерними  предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется  репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к  покупке акций дочернего предприятия.

В России существуют специфические  привилегированные акции: типа А  и Б. Они появились в ходе тотальной  приватизации. Привилегированные акции  типа А выпускались при создании открытых акционерных обществ и  предназначались работникам преобразуемых  предприятий, получавшим их бесплатно. Число привилегированных акций  типа А составляет 25 % уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли. Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса. Собственники таких акций имеют право свободной их продажи.

Привилегированные акции  типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей  фонду имущества, и владельцем таких  акций становился фонд имущества, также  получавший их бесплатно. Для выплаты  дивидендов по таким акциям направляется 5 % чистой прибыли, но размер дивиденда по ним не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должно превышать 25 % уставного капитала. Фонд имущества, который является держателем акций данного типа, имеет право без согласия других акционеров свободно продавать их неограниченному кругу покупателей, однако при их продаже они автоматически конвертируются в обыкновенные акции. Держатель привилегированных акций типа Б не имеет права голоса, хотя может присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам.

Итак, привилегированные  акции

а) практически безрисковые;

б) ставка их дивиденда может  даже превышать ставку по обычным  акциям;

в) но они не позволяют  владельцу участвовать в управлении организацией.

3. Понятие «контрольный пакет акций». Дробление акций.

Под термином «контрольный пакет акций» понимается количество акций, предоставляющее их владельцу право принятия решений в акционерном обществе.

При небольшом числе акционеров это, как правило, 51% акций. При большом  числе мелких акционеров для сохранения контроля за деятельностью акционерного предприятия достаточно владеть меньшим число акций.

При выпуске привилегированных  акций, не дающих права на участие  в управлении делами акционерного предприятия, размер контрольного пакета в общем  объеме акционерного капитала значительно  снижается.

Если одно акционерное  общество владеет контрольным пакетом  второго общества, которое, в свою очередь, является обладателем контрольного пакета в третьем и т. д., то образуется акционерная система, которой фактически управляет владелец контрольного пакета акций первого акционерного предприятия, причем собственные капиталы этого  владельца могут быть во много  раз меньше, чем объединенные капиталы всей контролируемой системы.

По решению общего собрания акционеров, общество вправе произвести консолидацию размещенных акций, в результате которой две или более акций общества конвертируются в одну новую акцию той же категории (типа). При этом в устав общества вносятся соответствующие изменения относительно номинальной стоимости и количества объявленных акций общества. В случае образования при консолидации дробных акций последние подлежат выкупу обществом по рыночной стоимости.

По решению общего собрания акционеров общество вправе произвести дробление размещенных акций  общества, в результате которого одна акция общества конвертируется в  две или более акций общества той же категории (типа). При этом в устав общества вносятся соответствующие  изменения относительно номинальной  стоимости и количества объявленных  акций общества.

В целях предотвращения недобросовестной практики по "выдавливанию" акционеров из общества с помощью дробных  акций законодатель сделал попытку  предоставить дробной акции законный статус, закрепив соответствующие положения  в законе. Статья 25 ФЗ "Об акционерных  обществах" дополнена пунктом 3 следующего содержания:

"Если при осуществлении  преимущественного права на приобретение  акций, продаваемых акционером  закрытого общества, при осуществлении  преимущественного права на приобретение  дополнительных акций, а также  при консолидации акций приобретение  акционером целого числа акций  невозможно, образуются части акций  (далее - дробные акции).

Дробная акция предоставляет  акционеру - ее владельцу права, предоставляемые  акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем  части целой акции, которую она  составляет.

Для целей отражения в  уставе общества общего количества размещенных  акций все размещенные дробные  акции суммируются. В случае если в результате этого образуется дробное  число, в уставе общества количество размещенных акций выражается дробным  числом.

Дробные акции обращаются наравне с целыми акциями. В случае если одно лицо приобретает две и  более дробные акции одной  категории (типа), эти акции образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций".

Российская доктрина не признает делимости акций. В частности, Белоусов О.В. считает, что "акции неделимы, поэтому ни акционер, ни акционерное  общество не могут разделить акцию  в натуре и таким образом неограниченно  увеличить число членов акционерного общества. Сделка, предметом которой  является раздел акции, ничтожна. Также  недопустима и ничтожна передача отдельных правомочий акционера (к примеру, права голоса, права на обжалование решения общего собрания акционеров, права на ликвидационную квоту). Допустима только уступка права требования на начисленные дивиденды". Понятие дробных акций отсутствует также и в корпоративном праве зарубежных государств.

Акция опосредует собой минимальную  долю в уставном капитале акционерного общества. Следовательно, долевая акция представляет собой не что иное, как часть акции, как часть такой минимальной доли. Однако такое понятие невозможно применить к акции как к ценной бумаге, поскольку ценную бумагу нельзя разделить на несколько частей. Если акция выпущена в бездокументарной форме, то она представляет собой способ фиксации определенных прав акционера. Возможно ли разделить эти права, хотя бы чисто теоретически? С этим также возникают проблемы из-за того, что акция опосредует как имущественные, так и неимущественные права, т.е. права, подлежащие и не подлежащие исчислению. Так, если причитающуюся сумму дивиденда можно разделить, то право на получение информации разделить нельзя, поскольку сущность акции позволяет реализовать на практике ситуацию, когда владелец части акций будет иметь право на получение доступа только к части документов общества. Такую ситуацию представить себе невозможно. Поэтому не имеет смысла положение части второй п.3 ст.25 новой редакции Закона о том, что "дробная акция предоставляет акционеру права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет".

Каждая акция как эмиссионная  ценная бумага в пределах одного выпуска  закрепляет одинаковый объем прав. Это значит, что если, наряду с  акциями в пределах одного выпуска, общество выпускает и долевые  акции, то получается, что общество выпускает эмиссионные ценные бумаги с разным объемом прав в пределах одного выпуска. А это является нарушением одного из принципов функционирования рынка корпоративных ценных бумаг.

Консолидация как средство уменьшения общего количества акций  позволяет российским предпринимателям улучшить чисто техническими манипуляциями  такой показатель финансовой деятельности компании по международным стандартам бухгалтерской отчетности, как доход  на одну акцию. Это позволяет при  уменьшении количества акций искусственно увеличивать доход на одну акцию.

4. Депозитарная расписка.

Депозитарная  расписка— документ, удостоверяющий, что ценные бумаги помещены на хранение в банке-кастодиане в стране эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. За исключением разницы из-за изменения курса валюты цена на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участие зарубежных инвесторов.

Наиболее  известные виды депозитарных расписок — американские депозитарные расписки (ADR — American Depositary Receipt) и глобальные депозитарные расписки (GDR — Global Depositary Receipt). ADR выпускаются для обращения на рынках США, GDR — для обращения на европейских рынках.

В текущем гражданском законодательстве РФ депозитарные расписки прямо не признаются ценными бумагами, однако на основании некоторых инструкций ФСФР, предписывающих вести депозитарный учет депозитарных расписок, а также экономического смысла данных инструментов, можно отнести депозитарные расписки к эмиссионным ценным бумагам.

Российская  депозитарная расписка – эмиссионная  ценная бумага, удостоверяющая право  собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца  требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг, оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав по представляемым ценным бумагам, включая получение выплат, которые причитаются по представляемым ценным бумагам. Российская депозитарная расписка может также предусматривать право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок вместо получения соответствующего количества представляемых ценных бумаг выплаты денежной суммы. Российская депозитарная расписка является ценной бумагой на предъявителя и выпускается в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Российская депозитарная расписка не имеет номинальной стоимости.

Российская  депозитарная расписка – эмиссионная  ценная бумага, удостоверяющая право  собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца  требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг, оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав по представляемым ценным бумагам, включая получение выплат, которые причитаются по представляемым ценным бумагам. Российская депозитарная расписка может также предусматривать право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок вместо получения соответствующего количества представляемых ценных бумаг выплаты денежной суммы. Российская депозитарная расписка является ценной бумагой на предъявителя и выпускается в документарной форме с обязательным централизованным хранением. Российская депозитарная расписка не имеет номинальной стоимости.

Российские компании заинтересованы в выходе на мировые фондовые рынки  с целью привлечь инвестиции для  развития производства. Поэтому они  начали активно использовать возможности ADR и GDR для проникновения на американский и европейский фондовые рынки. И  хотя российские эмитенты сравнительно недавно начали осваивать зарубежные рынки, по мнению брокеров, для компаний-эмитентов этот инструмент привлечения капитала скоро станет привычным.

В 1996 г. Комиссия по ценным бумагам  и биржам разрешила российским компаниям  подавать заявки на размещение ADR первого  уровня среди американских инвесторов при условии обязательного информирования инвесторов о состоянии российских акционерных реестров.

На настоящем этапе развития фондового рынка в России отечественным  фирмам-эмитентам все же, как правило, доступны только программы первого  уровня либо ADR третьего уровня. Обусловлено  это тем, что финансовая отчетность должна быть составлена в соответствии с международными стандартами, а  этим требованиям значительное число  российских эмитентов не соответствует.

Большинство ADR, выпущенных на акции  российских компаний и банков, представляют собой бумаги первого уровня, что  дает инвесторам право торговать  ими лишь на американском внебиржевом  рынке вне электронной клиринговой  системы NASDAQ, a также на тех биржевых площадках вне США, где они  войдут в листинг. Для российских депозитарных расписок это Берлинская, Франкфуртская и Лондонская биржи. Интерес для инвесторов представляет возможность спекуляции с депозитарными  расписками посредством игры на разнице  курса акций в России и цены ADR в США.

Что касается российских эмитентов, то решающим фактором при принятии решения  о выпуске депозитарных расписок должна быть не инвестиционная привлекательность  фирмы для потенциального инвестора  как таковая, а состояние финансовых рынков в этот период в регионе, где  фирма-эмитент планирует размещать  свои финансовые инструменты, поскольку  глобализация финансовых операций привела  к затовариванию фондовых рынков. Так, ежегодно на международные финансовые рынки выбрасывается на 40 млрд. долл. США новых ценных бумаг. Кроме  того, следует учитывать и другую тенденцию — смену предпочтений финансовых менеджеров, а именно переход  от формирования инвестиционных портфелей по региональному принципу к инвестированию средств, например, в телекоммуникационный сектор в глобальном масштабе. Эти и другие особенности необходимо учитывать при планировании выпуска ADR и GDR.

Список литературы.

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ « О рынке ценных бумаг».
2. Федеральный закон от  26 декабря 1995 г. №208-ФЗ « Об акционерных обществах»
3. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994 г.  № 53-ФЗ.
4. Федеральный закон от 10 декабря 2003 г. N 174-ФЗ "О государственной регистрации выпусков акций, размещенных до вступления в силу Федерального закона "О рынке ценных бумаг" без государственной регистрации"
5. Постановления Высшего Арбитражного Суда РФ от 18 ноября 2003г. №19 «О некоторых вопросах применения ФЗ «Об акционерных обществах»// Вестник ВАС РФ. 2004. №1.
6. Шевченко Г. Н.. Акция как корпоративная ценная бумага//Журнал российского права. 2005.№ 1.
7. Белоусов О.В. Акция и права акционера // Законодательство. 1999. N6.
8. Филимошин П.М. Конвертация // http: //www.profconsalt.ru
9. Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. Под ред. Проф. Суханова. – М.: Учебно-консультационный центр «ЮрИнфоР», 1996.
10. Справочник финансиста предприятия. – 2-е издание, доп.  и  перераб. М.: Инфра-М, 1999. – 559 с.;
11. www.finansy.ru