Влияние мировых цен на нефть на экономический рост

Уравнение (2) показывает как зависит инвестиционная активность в экономике Российской Федерации от уровня цен на нефть и предшествующего роста реального ВВП (эффект акселератора). Мировые цены на нефть влияют на объем инвестиционной активности по нескольким каналам (см 3.1). Постепенный характер адаптации экономических агентов к новому уровню цен на нефть определяет необходимость включения в уравнение лагированного уровня инвестиций в реальном выражении.

Уравнение (3) определяет объем экспорта в реальном выражении  и записывается в форме уравнения частичной корректировки. Уровень цен на нефть рассматривается как основной фактор формирования объема экспорта вместе с обменным курсом рубля к доллару США.

Уравнение (4) определяет объем импорта в реальном выражение и тоже записывается в форме уравнения частичной корректировки.  В качестве основных факторов формирования объема импорта рассматриваются уровень реального ВВП и обменный курс рубля к доллару США.

Уравнение (5)  рассматривает уровень и динамику цен на нефть и изменение объема инвестиций в реальном выражении. Мировые цены на нефть отражают приток иностранной валюты в страну. Изменение уровня цен на нефть рассматривается как ключевая переменная, которая отражает инфляционные и ревальвационные ожидания. Снижение цен на нефть добавляет экономическим агентам сомнения в способности Центрального Банка Российской Федерации обеспечивать стабильный уровень обменного курса и создает предпосылки для атаки на рубль спекуляционными методами. В то же время повышения цены на нефть увеличивает уверенность агентов в стабильности рубля. Изменение объема инвестиций рассматривается как замещающая переменная для притока капитала в экономику России.

Уравнения (6) и (7) завершают систему и обеспечивают согласованность прогнозных оценок взаимосвязанных макроэкономических параметров.

Значения всех переменных модели могут быть получены с использованием общедоступных источников информации. Квартальные данные о реальном ВВП и его компонентах за период, начинающийся с I квартала 1995 г., размещены на официальном сайте Росстата www.gks.ru2. Данные об обменном курсе рубля к доллару США размещены на официальном сайте Банка России www.cbr.ru. Данные о цене на нефть марки Brent размещены на сайте инвестиционной компании «Финам» www.finam.ru

Результаты оценивания

Оценки параметров функции потребления

(зависимая переменная — ln(cst), R2 = 0,9945)

Таблица 1

 

Объясняющая переменная	Коэффициент	Стандартная ошибка	t-статистика	P-значение
константа	–0,1948	0,0857	–2,2737	0,0239
ln(cst–1)	0,7166	0,0493	14,5433	0,0000
ln(yt)	0,2993	0,0496	6,0365	0,0000
q1t	–0,0701	0,0112	–6,2532	0,0000
q2t	–0,0093	0,0072	–1,2900	0,1983
q3t	–0,0217	0,0072	–2,9955	0,0030

 

 

Полученные значения коэффициентов при объясняющих переменных имеют ожидаемые знаки и статистически значимо отличаются от нуля (кроме коэффициента при фиктивной переменной для обозначения второго квартала). В долгосрочном периоде доля потребления в ВВП оказывается стабильной, но в краткосрочном периоде реакция потребления на изменение ВВП значительно слабее — эластичность потребления по ВВП составляет около 30%.

 

 

 

 

Оценки параметров инвестиционной функции

(зависимая переменная — ln(it), R2=0,8208)

Таблица 2

 

Объясняющая переменная	Коэффициент	Стандартная ошибка	t-статистика	P-значение
константа	1,8587	0,3534	5,2596	0,0000
ln(it–1)	0,5040	0,0643	7,8357	0,0000
ln(bt)	0,3252	0,0740	4,3931	0,0000
ln(yt) – ln(yt–4)	0,8898	0,4705	1,8911	0,0598
q1t	–0,1656	0,0713	–2,3205	0,0211
q2t	0,1699	0,0826	2,0583	0,0406
q3t	0,6260	0,0745	8,4058	0,0000

 

 

Полученные результаты подтверждаю тесную связь инвестиционной активности в экономике России и мировыми ценами на нефть. Как видно из таблиц, в долгосрочном периоде при повышении цен на нефть на 10% объем инвестиций в реальном выражении увеличивается на 6,5%. Реакция на динамику ВВП несколько выше, судя по значению коэффициента регрессии (краткосрочное значение коэффициента эластичности оказывается равным 0,89). Но этот вывод не вполне однозначен в связи с высоким уровнем стандартной ошибки коэффициента. Инвестиции намного быстрее реагируют на изменение макроэкономической ситуации по сравнению с потреблением. Чего и следовало ожидать.

 

 

Оценки параметров функции экспорта

(зависимая переменная — ln(xpt), R2=0,9661)

Таблица 3

 

Объясняющая переменная	Коэффициент	Стандартная ошибка	t-статистика	P-значение
константа	1,3399	0,3979	3,3670	0,0009
ln(xpt–1)	0,7728	0,0754	10,2513	0,0000
ln(bt)	0,0730	0,0314	2,3234	0,0210
ln(et)	0,0395	0,0162	2,4362	0,0156
q1t	–0,2691	0,0224	–12,0175	0,0000
q2t	–0,0960	0,0210	–4,5679	0,0000
q3t	–0,1135	0,0208	–5,4562	0,0000

 

Результаты подтверждают гипотезу зависимости экспорта от уровня цен на нефть и обменного курса. Также заметная четко выраженная сезонность экспортных поступление с пиком в 4 квартале и минимумом в 1 квартале года.

Оценки параметров функции импорта

(зависимая переменная — ln(mt), R2=0,9190)

Таблица 4

 

Объясняющая переменная	Коэффициент	Стандартная ошибка	t-статистика	P-значение
константа	–6,0604	0,7795	–7,7750	0,0000
ln (mt-1)	0,3289	0,0629	5,2295	0,0000
ln (et)	–0,0897	0,0303	–2,9607	0,0034
ln (yt)	1,3330	0,1411	9,4489	0,0000

 

 

Эти результаты подтверждают гипотезу о зависимости объема импорта от реального ВВП и обменного курса. Также имеет место высокая эластичность импорта по реальному ВВП в краткосрочном периоде. Скорость адаптации импорта к изменению внешнеэкономической конъюнктуры и макроэкономической ситуации в стране заметно выше по сравнению со скоростью адаптации экспорта.

Оценки параметров функции обменного курса

(зависимая переменная — ln(et) – ln(et–1), R2 = 0,5194)

Таблица 5

 

Объясняющая переменная	Коэффициент	Стандартная ошибка	t-статистика	P-значение
константа	0,2201	0,0646	3,4096	0,0008
ln(bt)	–0,0509	0,0183	–2,7822	0,0058
ln(bt) – ln(bt–1)	–0,1862	0,0736	–2,5289	0,0121
ln(it) – ln(it–4)	–0,0941	0,0198	–4,7546	0,0000

 

 

Основываясь на результатах можно сделать вывод, что динамика цен на нефть в основном определяет динамику обменного курса. Данный вывод подтверждается тестом причинно по Грейнджеру. Этот тест практически определенно указывает на то, что цены на нефть являюся причиной изменения обменного курса. Приток капитала в экономику также оказывает существенное влияние на колебания обменного курса рубля

 

 

Результаты имитационных экспериментов

Особый интерес представляет способность модели к предсказанию реакции на внешний шок, определивший резкое снижение цены на нефть марки Brent со 129 долл. США за баррель во II квартале 2008 г. до 48 долл. США за баррель в I квартале 2009 г. Для того чтобы убедиться в том, что модель адекватно описывает поведение российской экономики в условиях кризиса, можно построить динамический прогноз, при формировании которого используются фактические значения цены на нефть для соответствующего квартала, а также прогнозные значения макроэкономических показателей российской экономики за последующие кварталы, начиная с III квартала 2009г.

 

Динамические прогнозы по модели на период

с III квартала 2008 г. по II квартал 2009 г

Таблица 6

 

Квартал	Реальный ВВП		Реальное потребление		Реальные инвестиции		Обменный курс
	Факт	Прогноз	Факт	Прогноз	Факт	Прогноз	Факт	Прогноз
2008q3	5497	5590	3 656	3653	1805	2267	24,42	23,11
2008q4	5233	4853	3786	3727	1355	1112	27,84	27,21
2009q1	3826	4072	3155	3345	407	619	35,05	29,63
2009q2	4063	4192	3292	3319	590	648	31,84	30,62

 

 

Результаты расчетов, представленные в таблице выше, показывают, что модель достаточно точно предсказывает последствия внешнего шока, проявившиеся в резком сокращении реального ВВП, инвестиций и потребления, объемов экспортных и импортных операций, а также в девальвации рубля по отношению к доллару США. При этом модель несколько недооценивает фактические масштабы падения реального ВВП, потребления и инвестиций. Прогнозные масштабы девальвации рубля, напротив, несколько превышают фактические.

Для того чтобы оценить возможные последствия различных вариантов изменения внешнеэкономической конъюнктуры для основных макроэкономических показателей российской экономики на ближайшую перспективу (2010–2011 гг.), определим несколько вероятных сценариев изменения цены на нефть (таблица ниже).

В рамках ожидаемого сценария будем предполагать, что цена барреля нефти марки Brent стабилизируется на уровне 75 долл. США. В рамках оптимистического сценария будем предполагать, что в течение 2010 г. цена барреля нефти марки Brent будет расти со скоростью 5 долл. США в квартал, к началу 2011 г. достигнет отметки в 100 долл. США и в дальнейшем продолжит рост с более умеренной скоростью 2 долл. США в квартал.

В рамках пессимистического сценария будем предполагать, что в течение 2010 г. цена барреля нефти марки Brent будет снижаться со скоростью 5 долл. США в квартал, к началу 2011 г. достигнет отметки в 50 долл. США за баррель и в дальнейшем продолжит снижение с более умеренной скоростью 2 долл. США в квартал. Количественные параметры данных сценариев приведены в табл. 7, результаты имитационных расчетов по модели, соответствующие каждому из рассматриваемых сценариев, — в табл. 8.

Рассматриваемые сценарии динамики цен на нефть марки Brent в 2010–2011 гг., долл. США за баррель

Таблица 7

 

Сценарий\квартал	2010q1	2010q2	2010q3	2010q4	2011q1	2011q2	2011q3	2011q4
Ожидаемый	75	75	75	75	75	75	75	75
Оптимистический	80	85	90	95	100	102	104	106
Пессимистический	70	65	60	55	50	48	46	44