Рынок корпоративных облигаций в России и Республике Коми

Таблица 1. Градация рейтингов агентств «Мооdу's investor Sегviсе» и «Standart & Роог's Согроration»

      Источник: Операциис ценными бумагами / под  ред. Семенковой.Е.В.М:-с.328

      Суммируя  вышесказанное, можно отметить, что  рейтинг обеспечивает эмитенту доступ к фондовому рынку, а его повышение — лучшие ценовые условия. Вместе с тем, снижение рейтинга приводит к удорожанию облигационного займа. При этом эмитент очень рискует, так как любое снижение качества его ценных бумаг означает дополнительные издержки. Итак, мы видим, что рейтинг для эмитента определяет цену займа, делает рынок выпускаемой им ценной бумаги ликвидным и в конечном итоге определяет ее место (нишу) на рынке. В связи с этим для эмитента, желающего получить приемлемую цену привлеченных с помощью выпуска облигационного займа ресурсов, важно иметь высокий рейтинг. В отечественной практике при построении рейтинга инвестиционной привлекательности, как правило, осуществляется сравнение предприятий по конкретному набору количественных показателей. Следует отметить, что не имея достаточно высокого рейтинга, эмитенты не смогут повысить эффективность выпуска облигации путем выхода на внешние рынки.

 

1.2.Классификаия корпоративных облигации

      Основными видами облигаций являются краткосрочные дисконтные облигации и долгосрочные купонные облигации.  Но поскольку существует большое разнообразие облигаций, попробуем классифицировать их по ряду признаков. Чтобы дать развернутую классификацию облигаций, используем не только пока еще небольшой опыт функционирования российского рынка корпоративных облигаций, но и богатый зарубежный опыт организации облигационных займов.

      1.Итак, в зависимости от сроков, на  которые выпускается займ, все многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

      Облигации с оговоренной датой погашения, которые в свою очередь, делятся  на:  краткосрочные, среднесрочные, и долгосрочные.

      Краткосрочные облигации, в свою очередь, можно разделить на подвиды – со сроком обращения от 6 месяцев до одного года и от одного года до двух лет. Попытка же решения стратегических проблем предприятия выпуском краткосрочных обязательств с последующим рефинансированием, путем выпуска аналогичных обязательств, приводит к построению финансовой пирамиды, так как для погашения ранее сделанных займов предприятие вынуждено постоянно наращивать цену заимствований. 
Кроме того, для успеха любой эмиссии необходима серьезная предварительная работа по приведению отчетности в вид, соответствующий требованиям инвесторов. Поэтому при выпуске краткосрочных облигаций организационные затраты могут превысить выгоды от эмиссии. Для снижения инфляционных и валютных рисков при выпуске долгосрочных облигаций могут быть предусмотрены различные механизмы индексации номинальной стоимости или величины купонных выплат по корпоративным облигациям. Индексировать погашаемый номинал можно в соответствии с инфляцией, темпами изменения официального обменного курса доллара США или величины ссудного процента.

      Облигации без фиксированного срока погашения  включают в себя:

      -Отзывные  облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигаций эмитент устанавливает условия такого востребования: по номиналу или с премией;

       -Облигации с правом погашения  предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;

        Продлеваемые облигации предоставляют  инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

        Отсроченные облигации дают эмитенту  право на отсрочку погашения.

      2. В зависимости от порядка владения  облигации могут быть:

      -именные,  права владения которыми подтверждаются  внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;

      - на предъявителя, права владения  которыми подтверждаются

      простым предъявлением облигации.

      3. По целям облигационного займа  облигации подразделяются на:

      - Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся ;

эмитента  задолженности или для привлечения  дополнительных финансовых

ресурсов, которые будут использованы на финансово-хозяйственную  деятельность;

      - Целевые, средства от продажи  которых направляются на финансирование  конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, проведение телефонной сети и т. п.),

      4. По методу погашения номинала  могут быть:

      - Облигации, погашение номинала  которых производится разовым платежом;

      - Облигации с распределенным по  времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала;

      - Облигации с последовательным  погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).

      5. Периодическая выплата доходов  по облигациям в виде процентов производится по купонам.Ранее купон представлял собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

      - Облигации с фиксированной купонной  ставкой;

      - Облигации с плавающей купонной  ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

      - Облигации с равномерно возрастающей  купонной ставкой по годам  займа. Такие облигации еще  называют индексируемыми, обычно  эмитируются в условиях инфляции;

      - Облигации с минимальным или  нулевым купоном (мелкопроцентные  или беспроцентные облигации). Рыночная  цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т. е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью;

      - Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может  доход получить как в виде  купонного дохода, так и облигациями  нового выпуска;

      Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке а часть срока — по плавающей ставке.

      6.В  зависимости от степени защищенности  вложений инвесторов различают:

      - Облигации, достойные инвестиций, — надежные облигации, выпускаемые компаниями с твердой репутацией; хорошее обеспечение;

                 - Макулатурные облигации, носящие  спекулятивный характер. Вложения  в такие облигации всегда сопряжены  с высоким риском.

      7. В зависимости от обеспечения  облигации делятся на два класса:

      7.1. Обеспеченные залогом;

      7.2. Необеспеченные залогом. В свою  очередь, обеспеченные залогом  облигации:

      7.1.1. Обеспечиваются физическими активами:

      в виде имущества и иного вещного  имущества;

      в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т. п.).

      Облигации под залог физических активов (как  в виде вещного имущества, так  и в виде оборудования) включают в себя так называемые:

      облигации под первый заклад;

      второзакладные  облигации, или облигации под  второй заклад.

      Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и  называются еще общезакладными. Претензии  по облигациям под второй заклад рассматриваются  после расчетов с держателями облигаций под первый заклад, но до расчетов с прочими инвесторами.

      7.1.2. Облигации с залогом фондовых  бумаг обеспечиваются

      находящимися  в собственности эмитента ценными  бумагами какой-либо другой компании (не эмитента);

      7.1.3. Облигации с залогом пула закладных (ипотек). Такт же облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения I выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных. Обычно ипотечные облигации используются для привлечения долгосрочного финансирования. 
7.2. Необеспеченные залогом облигации включают следующие разновидности:

      7.2.1. Необеспеченные облигации какими-либо  материальны ми активами. Они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, т. е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа по наступлении срока погашения.

      7.2.2. Облигации под конкретный вид  доходов эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать займ за счет каких-либо конкретных доходов.

      7.2.3. Облигации под конкретный инвестиционный  проект Средства, полученные от  реализации данных облигаций,  направляются эмитентом на финансирование  какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов.

      7.2.4. Гарантированные облигации. Облигации  не обеспечены залогом, но выполнение  обязательств по займу гарантируется  не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более надежными.

      7.2.5. Облигации с распределенной или  переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента.