Рынок ценных бумаг в системе рыночных отношений

ЕАБР имеет статус международной организации, вследствие чего его деятельность не модерируется национальными регуляторами финансового рынка, он не платит налогов, а на его имущество не может быть наложено взыскание. Перечисленное освобождает его в значительной степени от страновых рисков и создает предпосылки для выполнения банком функций инфраструктурного моста между финансовыми рынками стран — участниц ЕврАзЭс. В условиях нарастающих процессов глобализации финансового рынка посредством применения на нем интернет-технологий речь должна идти прежде всего о создании единой информационной инфраструктуры, обеспечивающей взаимопроникновение и интеграцию финансовых рынков России и Казахстана, вырабатывающей их общее информационное качество. При чем с точки зрения их восприятия не столько спекулятивными, сколько долгосрочными портфельными инвесторами. Такое информационное качество финансовых рынков обеих стран так и не смогли породить за прошедшие десятилетия (после возобновления функционирования рыночных механизмов) многочисленные профильные ведомства обеих стран, ответственные за их развитие.

А ведь любой современный МФЦ невозможен без развитой информационной инфраструктуры, так как актуальный финансовый рынок сегодня строится по сетевому принципу, вне жестких иерархических систем, с большим количеством игроков, легко устанавливающих взаимосвязи с помощью информационных технологий. Преодоление накопленного отставания в информационных технологиях и инновационные прорывы в этой сфере являются необходимыми условиями формирования МФЦ, о которых, кстати, ничего не говорится в текстах Концепции и Стратегии.

По нашему мнению, целесообразно создание в интересах формирования МФЦ единого Центра раскрытия корпоративной информации от эмитентов на русском и английском языках, позволяющего владельцам ценных бумаг эмитентов стран — участниц ЕврАзЭС и потенциальным инвесторам получать посредством интернет-доступа актуальную и достоверную информацию о корпоративных событиях эмитентов, чьи бумаги торгуются на соответствующих рынках МФЦ. ЕАБР мог бы выступить одним из инвесторов создания такого центра, а от государственных органов потребовалось бы лишь принятие нормативных актов обязывающих эмитентов, в первую очередь тех, чьи ценные бумаги торгуются на организованных рынках МФЦ, предоставлять корпоративную информацию в единый Центр раскрытия корпоративной информации МФЦ.

Другим пока отсутствующим элементом инфраструктуры МФЦ мог бы стать единый информационно-технический центр, обеспечивающий унифицированный электронный документооборот, построенный на применении отечественных криптографических средств между профессиональными участниками финансовых рынков, независимо от их принадлежности к конкретной юрисдикции. Реализация идеи такого надежного коммуникатора между субъектами отношений финансовых рынков стран постсоветского пространства возможна при поддержке ЕАБР. Результатом функционирования данного элемента информационной инфраструктуры должно стать сокращение издержек инвесторов стран — участниц ЕврАзЭС при вложениях в экономику друг друга и повышение скорости взаимодействия между финансовыми институтами и инвесторами.

ВЫВОДЫ

1. Для создания МФЦ разработчикам его Концепции необходимо мысленно выйти за пределы границ РФ на «просторы постсоветского пространства».

2. Целесообразно задействовать механизмы ЕврАзЭс для создания на его базе МФЦ, работающего на экономики всех стран-участниц.

3. Реализация Концепции создания МФЦ должно стать делом самих участников рынка и имеющих высокий статус неправительственных институтов, таких как ЕАБР.

4. Необходимо создать общую информационно-технологическую среду для участников финансовых рынков из стран ЕврАзЭс (и Украины) и обеспечивающую ее функционирование информационную инфраструктуру.

3.2 Финансовые услуги в России: быстрый взгляд на перспективу

              Статья из журнала

              «Рынок ценных бумаг» август, 2010 год

              Авторы: Дмитрий Александров, Аналитик ИГ

              «УНИВЕР Капитал»

Развитие финансового рынка в России отнюдь не было прервано в результате экономического спада. Кризис даже оказал на него определенное благоприятное воздействие, охладив пыл игроков в создании наиболее рискованных бизнес-моделей и услуг. Сложная ситуация не смогла негативно повлиять и на реализацию основных проектов, запланированных крупнейшими ком­паниями. Однако базовые проблемы, препятствующие росту данного сегмента, такие как недоверие и некомпетентность населения в финансовых вопросах, никуда не исчезли.

ПОТЕНЦИАЛ

На сегодняшний день активность российских граждан на финансовом рынке низкая. По данным ММВБ, в фондовый рынок через указанную площадку вовлечены около 672 тыс. человек (общий объем счетов — 696 тыс.), имеющих собственные счета и участвующих в торгах. Здесь речь идет об «уникальных» счетах, поскольку у одного участника может быть несколько счетов, открытых в разных ком­паниях. Не все они периодически используются, поэтому с учетом сравнительно невысокой активности клиентов инвестиционных компаний, работающих на рынке акций, можно смело утверждать, что лишь 25—30% физических лиц склонны совершать операции по счетам чаще 1 раза в месяц. В результате получается довольно печальная цифра: всего 150—200 тыс. граждан, или примерно 0,15% жителей страны, постоянно «вращаются» на фондовом рынке. Даже с учетом вложений в ПИФы набирается не более 1 млн человек, т. е. около 0,7% населения, хотя приходилось встречать оценки и в 1—5%. При этом в США, (хотя Россию и некорректно сравнивать с Америкой), пассивными инвесторами являются до 45% граждан. Отсюда видно, что в принципе потенциал есть — количество привлеченных на фондовый рынок физлиц может увеличиться как минимум в 10 раз.

Не намного оптимистичнее ситуация в интернет-банкинге, который в лучшем случае используют 2 млн человек, причем в эту группу заведомо входит значительная часть людей, имеющих брокерские счета, иногда в тех же самых кредитных организациях. В этой связи характерно, что оценки денежного потока через системы удаленного банковского обслуживания за 2009 г. разнятся на 50%, и это при том, что данный рынок очень концентрирован и его основу составляют всего 3 банка. Отсутствие точной статистики — знак неразвитости и непрозра­чности направления. Является ли это предвестником активного роста? Возможно да, и именно поэтому лидеры не хотят раскрывать свои показатели. Как бы то ни было, но пока поток средств в телебанковских системах в 10—15 раз уступает числу поступлений через терминалы независимых платежных систем. Объяснение одно — простота, дружелюбность интерфейса и широкая распространенность последних. Интернет же можно оставить для других дел.

Несомненно, кредитные организации полностью осознают эту ситуацию и явно движутся навстречу потребителю.

По части объемов привлечения сре­дств граждан также есть хорошие перс­пективы: на конец I кв. 2010 г. на счетах лежало около 5,6 трлн руб., еще около 2,5 трлн наличности находилось на руках и только 900 млрд руб. было инвестировано в ценные бумаги. Значит, резервы для большего притока денег на рынок с точки зрения имеющихся накоплений значительны и достаточны для кратного роста вложений. Из них порядка 210 млрд руб., по нашим оценкам, сосредоточены в доверительном управлении, а около 380 млрд приходится на ПИФы, причем примерно 3/4 этой суммы относится к закрытым и интервальным фондам.

Заметим, что стагнация ставки рефинансирования ЦБ РФ на достигнутом уров­не позволяет спрогнозировать неблагоприятную динамику по банковским вкладам, сокращение спрэда доходности и инфляции вплоть до возврата ставок по депозитам с минусовой поправкой на инфляцию. Это безусловный стимул для пересмотра населением концепции инвестирования свободной наличности.

Что мешает этому процессу протекать быстро? Прежде всего неосведомленность граждан и неоднозначная трактовка рынка как места, где «можно одинаково быстро подняться» и «точно оставить все». Насколько граждане подвержены панике и эмоциональному порыву в принятии финансовых решений и не владеют даже минимальной, но широко тиражируемой информацией, показала осень 2008 г., когда коммерческие банки атаковали толпы вкладчиков, досрочно закрывающих вклады, иногда на 30—50 тыс. руб. Затем эти деньги перемещались в Сбербанк, тратились «как можно скорее» на любые нужды или просто оседали дома. При этом о существовании АСВ знала лишь половина граждан, а о программе страхования — лишь малая толика этой половины. Интересно, что именно в этот момент конторы, работающие на рынке Forex, наблюдали мощный приток лиц, желающих получить прибыль от резких колебаний валютных курсов. Таким образом, сравнительно компетентное и склонное к риску меньшинство было готово к активным действиям.

Однако помимо проблем информационной безграмотности общества на пути массового прихода частного инвестора на фондовый рынок стоит еще один важнейший конкурент.

НЕДВИЖИМОСТЬ — ГЛАВНЫЙ ВРАГ?

Сектор жилой недвижимости и земля исстари являются важнейшими объектами целевого вложения высвобождающихся средств. Это объясняется сочетанием множества глубинных факторов и архетипов («на земле всегда можно прокормиться», «дом — это капитально» и т. д.) и прикладных экономических посылов, призывающих вкладывать в то, что растет по 50% в год и при этом его можно потрогать руками.

Недвижимость в России, несмотря на ее дороговизну по срав­не­нию с элитными регионами мира, продолжает притягивать к себе покупателей: только за I кв. 2010 г. число новых ипотечных договоров достигло 40 тыс. Это показатели первого полугодия 2006 г., и они незначительно уступают данным IV кв. 2009 г. То, что новогодняя просадка объемов ипотеки вернулась на уровни прежних лет (в 2009 г. было колоссальное падение относительно последнего квартала), свидетельствует о восстановлении рынка. Достаточно сравнить указанную цифру с давно стагнирующей величиной 700—800 тыс. открытых брокерских счетов, чтобы убедиться: приток денежных средств на фондовый рынок является процессом глубоко вторичным. Причина очевидна — сравнительно низкий налог на собственность плюс ставка кредита 10% в рублях на фоне нерешенной жилищной проблемы платежеспособного среднего класса крупных городов. Это тот базис, который надежно удерживает стоимость квадратного метра на рынке и порождает все новых спекулянтов даже после того, как многие из них поддались панике в период умирания рынка в 2008—2009 гг.

Несмотря на более высокую трудоемкость и стоимость сопровождения операций купли-продажи по сравнению с бездокументарными фондовыми активами, недвижимость останется привлекательной до тех пор, пока предсказуемость и доходность будут устраивать основных игроков, имеющих достаточный опыт проведения сделок с объектами и землей по наработанным и простым схемам. Именно поэтому единственно серьезная мера, способная погасить спекулятивную и инвестиционную активность на этом рынке и перевести часть обращающихся там средств на финансовый рынок, — это повышение налога на владение недвижимостью. Эффект от такого нововведения будет тем сильнее, чем большей окажется разница в ставках совокупного налого­вого бремени на операции с недвижимостью и с акциями или другими инструментами фондового рынка.

НЕЗАВИСИМЫЕ ИГРОКИ-ПОСРЕДНИКИ

Распространенная сейчас модель независимых брокеров, видимо, станет одним из ключевых элементов будущей финансовой архитектуры, по крайней мере, в той ее части, которая связана с розничными и мелкими корпоративными клиентами. Такие структуры могут одновременно сочетать в себе функции ком­плексного финансового обслуживания и консультирования — от вывода физического лица на рынок Forex и подбора программы страхования жизни до привлечения кредита на развитие бизнеса небольшой компании.

Главный и уникальный плюс здесь — возможность сконцентрировать в одном месте продукты и предложения всех присутствующих на рынке финансовых организаций. Фактически это работа кредитного агента, но в гораздо более широком смысле. В идеале картина будет выглядеть таким образом, что независимые компании займут большую долю в сегменте private wealthy, особенно в бюджетном секторе, который они сами же и сформируют.

ИНТЕРНЕТ: УНИФИКАЦИЯ — КЛЮЧ К УСПЕХУ

Развитие сегмента удаленных услуг и онлайн-взаимодействия компании и клиента — будь то брокерское обслуживание или оплата коммунальных услуг, пополнение депозита или оформление договора добровольного страхования — выгодно как диверсифицированным круп­ным игрокам, осваивающим различные бизнес-направления, так и мелким компаниям, способным быстро и оперативно скоординировать действия клиента и одного либо нескольких его контрагентов (брокеров, страховщиков и т. д.).

Есть основания полагать, что независимые посредники (или так называемые персональные финансовые консультанты) смогут со временем добиться такой степени прозрачности и надежности восприятия крупных банковских и других финансовых структур, что последние постепенно смогут передать им права по привлечению и обслуживанию клиентов онлайн. Таким посредникам Интернет дает не только шанс стать некими «узлами» Сети, концентрирующими на себе денежные потоки и определяющими направления принятия решений со стороны клиентов, но и возможность работать при минимальной загрузке физических площадей, что позволит общаться с клиентом лично 1 раз — во время подписания общего договора.

Облегчение процедуры дальнейшего взаимодействия, несомненно, стимулирует в среднем число последующих операций клиентов, что увеличит и общий денежный поток, и комиссионный доход. При этом ключевым фактором является максимальное упрощение интерфейса, если угодно, его примитивизм, к чему и стремятся сейчас некоторые ведущие игроки на рынке, в том числе страховом.

Крупные кредитные учреждения, в принципе, понимают соответствующие преимущества. И здесь наиболее важными индикаторами для рынка являются позиция и деятельность Сбербанка, декларирующего намерение вывести из территориальных офисов подавляющую часть клиентских операций. Если это удастся, то можно быть уверенным в том, что доля населения, волей-неволей привлеченного к удаленной работе с финансовыми институтами через Интернет, драматически возрастет, а значит, за счет снятия первоначального барьера повысятся шансы на ускоренное развитие и у рынка в целом.

ФИНАНСОВЫЙ

ГИПЕРМАРКЕТ — ОПАСНОСТЬ ДИСКРЕДИТАЦИИ