Рынок ценных бумаг в России

       Это способствовало  более строгой регламентации поведения на рынке, процедуре лицензирования, усилению контроля за качеством ценных бумаг и т.д.

     В 1996 г. была создана Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, деятельность которой должна обеспечивать проведение государственной политики в области рынка ценных бумаг. Эта комиссия получила право создавать региональные комиссии, действующие как подразделения местных администраций. Именно с этого момента начался более или менее регулируемый процесс становления реального первичного рынка, на котором главным объектом купли – продажи все больше становились корпоративные ценные бумаги.

     Важную  роль в становлении фондового  рынка играли коммерческие банки, которые были главными эмитентами самых надежных, доходных и ликвидных акций, облигаций и векселей. Банки не только сами выступали в качестве брокеров, но и способствовали развитию специализированных институтов фондового рынка, что помогло появлению других профессиональных участников рынка ценных бумаг: брокерских фирм, различных инвестиционных фондов и других организаций (депозитариев, расчетно – клининговых центров, торговых систем и т.д.).

     В рассматриваемый период активно  шел процесс развития коллективных инвестиций в форме паевых, инвестиционных фондов и пенсионных фондов. К сожалению, многие из них стали активными участниками финансовых пирамид, что серьезно подорвало доверие к ним.

     Другим  важным сегментом фондового рынка  является рынок государственных ценных бумаг. Эти ценные бумаги в отличие от акций представляют собой классические  долговые бумаги. Они служат, с одной стороны, способом покрытия государственного долга, а с другой – важным средством регулирования денежной и кредитной эмиссии путем операций на открытом рынке в виде купли – продажи государственных ценных бумаг. Этот сегмент фондового рынка стал преобладающим.

     Анализ  конкретной действительности показывает, что за годы реформ в России сложился чисто спекулятивный рынок ценных бумаг. В отличие от большинства стран с развитой рыночной экономикой, в которых основным сегментом фондового рынка служит рынок корпоративных акций и облигаций, в России это рынок государственных ценных бумаг.

     Государственные ценные бумаги во всем мире являются, как правило, самым надежным и низкодоходным. В России же вместо надежных и высоколиквидных долговых ценных бумаг была создана обычная финансовая пирамида.

     Гипертрофированное  развитие рынка государственных  ценных бумаг деформировало его суть и роль. Вместо того, чтобы быть неинфляционным источником финансирования бюджетного дефицита, рынок государственных ценных бумаг превратился в источник легкого и быстрого обогащения спекулянтов не только российских, но и иностранных. На долю последних,  на 01.08.1998 г. приходилось 32% ГКО-ОФЗ. Постоянно увеличивающаяся эмиссия КГО-ОФЗ привела к катастрофическому росту государственного долга. Если в 1993 г. он равнялся 0,2 трлн. рублей, то в 1997 году – уже 384,9 трлн. рублей, на 01 июля 1998 года он составил 436 трлн. рублей.¹⁴

     Нарастание  признаков финансового кризиса и опасения девальвации рубля вызвали снижение цен на акции российских компаний, сокращения золотовалютных резервов, активный сброс государственных ценных бумаг и интенсивную скупку валюты. В результате курс доллара резко пошел вверх. Все это привело к тому, что в августе 1998 г. рынок государственных ценных бумаг потерял ликвидность и рухнул.

     Правительство РФ объявило о своей неплатежеспособности (дефолте). Последствия такого решения  оказались катастрофическими: девальвация, взрывной рост цен, обесценение всех видов доходов. Все финансовые рынки рухнули. Фондовый рынок упал в несколько раз по сравнению со своими максимальными значениями. Многие специалисты считают, что по большинству позиций он оказался отброшенным на 3 – 5 лет назад. Кризис затронул практически все сегменты фондового рынка. Только через год рынок ценных бумаг стал подавать первые признаки жизни.

     Начался третий этап – современный этап развития фондового рынка. Постепенно стал оживать рынок корпоративных бумаг. Россия вновь выбилась в лидеры по доходности вложений в корпоративные бумаги среди развивающихся рынков. 
 

     2.2. Современное состояние  рынка ценных бумаг  в РФ 
 

     Рынок ценных бумаг в России находится  на этапе активного развития. Такая  ситуация характерна для экономики, которая накопив определенный положительный потенциал, начинает активно развивать  материальный сектор производства. В этот момент эмитенты и инвесторы стремятся разместить на рынке ценных бумаг свои активы, решая тем самым экономические задачи роста, а рынок ценных бумаг предоставляет такие возможности.

     Российский  рынок ценных бумаг уже преодолел  раннюю стадию становления, его структура и устройство отвечают требованиям смешанной модели фондового рынка: основным звеном является фондовая биржа, позволяющая совершать операции как профессиональным участникам рынка ценных бумаг, кредитным и коммерческим организациям, так и различным инвесторам.

     Размещение  и обращение ценных бумаг осуществляется в соответствии с стандартами  и установленным регламентом. Правила  функционирования российского рынка ценных бумаг устанавливают государственные органы управления, используя отечественный и зарубежный опыт. Операции и сделки на фондовой бирже осуществляются через биржевой механизм, с помощью которого формируются цены на ценные бумаги. Оценить эффективность операций с ценными бумагами возможно на основе принципов формирования и управления портфелем ценных бумаг, используя показатели дохода и доходности ценных бумаг.

     Выпуск  ценных бумаг в обращение сопровождается уплатой государственной пошлины, а доход, полученный от операций с ценными бумагами, является объектом налогообложения, как для юридических, так и для профессиональных участников рынка ценных бумаг.

     В настоящее время российский рынок  ценных бумаг имеет следующие  особенности:

     1.  «неоформленность» в макроэкономическом  смысле в качестве стабильного источника финансирования развития народного хозяйства, института коллективных сбережений и накоплений;

     2. раздробленная система государственного регулирования рынка, включая Центральный банк РФ (контроль операций банков с ценными бумагами), федеральную службу по финансовым рынкам с системой региональных управлений (общий контроль за соблюдением законодательства, контроль за деятельностью профессиональных участников рынка и саморегулируемых организаций), Министерство финансов РФ (контроль небанковских финансовых институтов), Федеральную антимонопольную службу по поддержке развития предпринимательских структур (контроль з соблюдением антимонопольного законодательства). Отсутствует действенная система надзора государства и саморегулируемых организаций за деятельностью участников рынка на региональных вторичных рынках;

     3. высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами, из – за большой зависимости от значительного числа факторов (начиная от уровня инфляции и заканчивая слабой профессиональной квалификацией менеджеров предприятий – эмитентов);

     4. слабая активность вторичного рынка ценных бумаг, его неустойчивость и спекулятивный характер;

     5. разделение рынка на высоколиквидные (рынок «голубых фишек») и малоликвидные сегменты;¹⁵

     6. развитие в довольно сложных экономических условиях, которые связаны с высокими темпами инфляции, финансовой нестабильностью, огромной взаимной задолженностью предприятий, спадом производства и дефицитом бюджетов всех уровней.

     Таким образом, российский фондовый рынок  является недостаточно емким и эффективным, так как не может обеспечить справедливое ценообразование, свободный доступ инвесторов на рынок и защиту интересов инвесторов.

     Объем средств, привлекаемых за счет эмиссии акций акционерными обществами в России, являются незначительными. Нередко эмиссия проводиться не с целью привлечения инвестиций, а целью перераспределения пакетов акций в пользу крупных акционеров. При этом права мелких акционеров российских предприятий во многих случаях оказываются ущемленными в результате действий крупных держателей акций.

     Препятствием  для притока на рынок рядовых  инвесторов являются и высокие издержки при купле – продажи акций и переоформлению прав владельцев, особенно когда речь идет о небольших объемах сделок не очень ликвидных акций. На внебиржевом рынке имеет место значительный разброс цен на акции одного эмитента между различными брокерскими фирмами, а также высокий разрыв между ценой покупки и ценой продажи акций.

     У подавляющего большинства российских акционерных обществ отсутствует дивидендная политика. Большинство эмитентов либо  не выплачивает, либо выплачивает крайне низкие дивиденды по своим акциям, поэтому акции приобретаются в расчете на рост их курсовой стоимости, а не на получение дивидендов. Это говорит о том, что большинство сделок на рынке акций носит спекулятивный, а не инвестиционный характер. Действия руководства предприятий нередко направлены на извлечение личной выгоды, а не на стремление обеспечить выплаты дивидендов. Между тем регулярная выплата дивидендов могла бы увеличить привлекательность акций предприятия, привела бы к росту их курсовой стоимости, повышению финансового рейтинга предприятия и могла бы значительно увеличить возможности привлечения капитала, как за счет новых выпусков акций, так и за счет облегчения доступа к заемному капиталу.

     Российский  рынок корпоративных ценных бумаг  характеризуется низким уровнем информационной прозрачности. Прежде всего, это касается структуры собственности акционерных предприятий. Несмотря на то, что в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» эмитент эмиссионных бумаг обязан раскрывать информацию о ценных бумагах в установленной Федеральным законом форме, на деле получить необходимую информацию об эмитенте и его ценных бумагах потенциальному инвестору весьма затруднительно. Нередко такой информацией не располагают даже профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые оказывают посреднические услуги, связанные с куплей – продажей ценных бумаг. Все это не может не настораживать потенциальных инвесторов и ведет к ограничению спроса на акции.

     Объем вторичного рынка российских акций  незначителен по сравнению с количеством  выпущенных акций, что является свидетельством их низкой ликвидности. Дело в том, что на ликвидность непосредственное влияние оказывает не объем эмиссии, а количество акций, выставляемых на продажу. По некоторым данным доля продаваемых акций составляет 15 – 20 % от их выпуска.¹⁶

     Поступательному движению российского фондового  рынка препятствует слабое развитее срочного рынка ценных бумаг. Рынок производных финансовых инструментов находится пока в стадии становлении, хотя, начиная с 2002 года, развивается довольно интенсивно.

     Одной из проблем развития российского  фондового рынка является отсутствие у населения доверия к финансовому рынку Населению в основном более или менее известны такие продукты финансового рынка, как банковские вклады.

      Несмотря  на все проблемы, Российский фондовый рынок демонстрирует феноменальные темпы развития. В 2005 – 2006 гг. рост основного российского индекса акций – РТС – составил, соответственно, 83 и 71%, а  с сентября (когда он стал рассчитываться) – рынок увеличился в 19 раз. По показателю капитализации, Россия среди групп, так называемых формирующихся рынков, ныне уступает только Китаю, и сравнялась с такими развитыми странами, как Италия и Испания. В группе стран с формирующимися рынками российские компании и банки превратились в ведущих заемщиков на международных рынках облигаций. Крупнейшая российская фондовая биржа – ММВБ - является лидером среди бирж Центральной и Восточной Европы.¹⁷

      Развитие  российского фондового рынка  и превращение его в реальный инструмент привлечения инвестиций в основные средства компаний может  происходить лишь по мере создания необходимых макроэкономических и институциональных условий в стране.

      Однако  воздействие иностранных инвесторов сулит с одной стороны важные потенциальные выгоды для  российской экономики, а с другой – при  определенных обстоятельствах чревато  ощутимыми негативными последствиями. Так, резкое падение фондовых индексов в России в январе 2008 г. (за семь торговых дней с 15 до 23 января индекс РТС понизился на 19,2% и индекс ММВБ – на 18, 7%) было напрямую связано с обвалом на мировом фондовом рынке.¹⁸

      Первым  серьезным сигналом, подтверждающим начало финансового кризиса на мировом рынке стало падение курсов ценных бумаг на Нью - Йоркской фондовой бирже 15 января 2008 года. Через неделю произошел обвал на всех ведущих биржах мира. В России фондовый индекс снизился на 16%.¹⁹