Планирование инвестиций в объекты основных средств

      Другие  методы включают несколько показателей  дисконтированного потока денежных средств. Эти показатели более надежны, чем описанные выше. Так характерен метод чистой дисконтированной стоимости, который при оценке инвестиций все более широко применяется в течение последних лет. Сейчас трудно найти фирму, в которой не использовался бы этот метод. В качестве первого шага при расчете чистой дисконтированной стоимости инвестиций осуществляют выбор ставки дисконта (процента). Вто­рой шаг состоит в вычислении эквивалентов дисконтированной всех потоков средств, связанных с инвестицией (после уплаты налогов) и суммы этих эквивалентов для получения чистой дисконтированной стоимости инвестиций. Чистая дисконтированная стоимость инвестиций — это такой объем средств, который фирма может получать сверх стоимости инвестиций, сохраняя их безубыточность. Это также дисконтированная стоимость всех будущих доходов, когда доходы подсчитываются после капитальных затрат на инвестиции. Чистая дисконтированная стоимость — эта та сумма, которую фирма может получить сверх стоимости инве­стиции. Кроме того, это дисконтированная стоимость после вычета амортизационных отчислений.            

      Некоторые предпочитают использовать процентный показатель, который часто называют внутренней нормой рентабельности. Для  этого же показателя используются и  другие названия: дисконтированный поток  денежных средств, прибыль на капиталовложения, индекс рентабельности, дисконтированная стоимость. Внутренняя норма рентабельности может быть определена как ставка дисконта, при которой дисконтированная стоимость всех потоков денежных средств равна нулю. Такое определение  может быть применено для вычисления внутренней нормы рентабельности инвестиций. Этот показатель характерен при использовании  метода проб и ошибок. Если доходы и  инвестиции правильно оценены с  учетом зависимости стоимости денег  от времени, то прибыль на капиталовложения в каждом году будет равна внутренней норме рентабельности инвестиции. Из метода внутренней нормы рентабельности вытекает правило, которое состоит  в том, что все инвестиции, имеющие  внутреннюю норму рентабельности выше, чем требуемый доход, являются приемлемыми (в предположении, что потоки денежных средств такие же, как и при  обычных инвестициях, то есть за одним  и более периодами оттока денег  следуют периоды притока).

      Остановимся на характеристике источников капиталовложений. За последние годы российская экономика понесла огромные потери. Чтобы восстановить утраченные позиции, необходимы большие капитальные затраты. Если они будут осуществлены, их взаимосвязь с инфляцией приобретет новый характер. Инфляционное действие инвестиций определяется составом и объемами их экономических источников. К ним относят амортизационный фонд, чистые накопления народного хозяйства (прибыль предприятий, прямые доходы бюджета), сбережения населения, элементы национального богатства (резервные, страховые и другие аналогичные фонды, выручка от реализации основных средств и товарно-материальных ценностей из запасов), эмиссия кредитных денег и иностранный капитал.

      В организационно-финансовом отношении  источники капиталовложений подразделяются на собственные средства предприятий  (амортизационные отчисления, выручка от реализации выбывшего имущества, мобилизация внутренних активов, нераспределенная прибыль и другие денежные накопления), заемные средства (кредиты банков, ссуды финансово-инвестиционных структур, средства от размещения эмиссии ценных бумаг предприятий, задолженность кредиторам), централизованные ресурсы (безвозвратные бюджетные ассигнования и льготные инвестиционные государственные кредиты), иностранные инвестиции (вклады в уставные фонды и покупка акций предприятий, кредиты зарубежных банков и международных организаций и средства отдельных граждан. На формирование внутренних источников инвестиций можно целенаправленно воздействовать методами государственного экономического регулирования (бюджетно-налоговой и амортизационной политикой, деятельностью денежного и фондового рынков, кредитной и эмиссионной политикой центрального банка). Эти источники образуют контролируемую по величине и направлениям движения массу финансовых ресурсов. Их влияние на рост инфляции может быть полностью исключено реализацией государственных программ структурной перестройки, определением приоритетов промышленной и инвестиционной политики.

      Привлечение иностранного капитала, пополняя национальный инвестиционный фонд, создает неоднозначные  для экономики последствия. Во-первых, в отличие от зарубежных кредитов и займов прямые иностранные инвестиции способны создавать до­полнительный производственный спрос на внутреннем рынке, помогая тем самым стабилизации хозяйственного и финансового положения страны. К тому же прямые иностранные инвестиции не связаны с увеличением внешнего долга государства. Во-вторых, внешние источники капитальных вложений контролируются зарубежными партнерами. Они мало учитывают национальные интересы производства, стремятся передать иностранным фирмам производственные функции инвестирования (строительно-монтажные работы, установку и отладку оборудования). Такая практика ведет к сокращению внутреннего выпуска технологического оборудования, строительных машин и материалов, удельной занятости населения, что в конечном счете усиливает инфляцию. В-третьих, внешние источники инвестиций импортируют инфляцию из других государств через оплаченный зарубежными партнерами ввоз дорогостоящих видов оборудования и других материальных ресурсов.                         

      Источники финансирования инвестиций имеют производственное или непроизводственное происхождение. В первом случае они формируются  на основе создания валового внутреннего  продукта, во втором — вступают в  хозяйственный оборот страны, не будучи результатом этого процесса. К  первой группе относятся все экономические  источники капитальных вложений, кроме эмиссии кредитных денег  и иностранного капитала. Образование  данной совокупности финансовых средств связано с накоплением и перераспределением между фондом потребления и фондом накопления денежной массы. Инвестирование за счет указанных источников не увеличивает и не уменьшает насыщенность рынка деньгами и не затрагивает темпов инфляции.  

      Эмиссия кредитных денег и иностранный  капитал увеличивают денежную массу  в обращении. Если в результате инвестиций прирост количества денег превысит совокупную потребность хозяйства  в платежных средствах, то инфляция ускорится. Чем боль­ше доля и сумма источников непроизводственного происхождения в общем объеме капиталовложений, тем сильнее влияние по­следних на обесценение денег.

      Амортизационный фонд представляет собой выраженную в денежной форме экономическую  обязанность общества восстановить выбывшие основные фонды. Этот фонд — источник финансирования интенсивного пути обновления основных фондов. Увеличение амортизационной составляющей обычно связывается с сокращением доли чистых инвестиций, привлечение которых сви­детельствует о переходе на экстенсивный путь развития. Опыт стран с рыночной экономикой показывает: самая низкая доля чистых инвестиций характерна для массового выбытия и обновления основного капитала. В период же его расширяющегося накопления доля чистых инвестиций повышается. В результате периодического чередования этих процессов происходят соответ­ствующие изменения в доле чистых инвестиций в общем объеме капиталовложений; в абсолютном же выражении она постоянно снижается.

      В условиях действующей амортизационной  и налоговой политики государства  амортизационный фонд, если его правильно  пла­нировать, может стать основным источником финансирования обновления основных фондов. При средних нормах амортизации, соответствующих средним срокам службы средств труда, и стабильных ценах на материальные ресурсы сумма реновационных отчислений совпадает со стоимостью основных фондов, используемых для замены. Амортизационный фонд- это весьма стабильный источник инвестиций. Его размер определяется объемом применяемых основных фондов, стоимостной оценкой средств труда и средней нормой реновации основных фондов. Но его возможности как фактора капитальных вложений зависят от устойчивости цен. Амортизационные отчисления налогом не облагаются. Однако и они подвержены действию инфляционных процессов и в случае длительного накопления обесцениваются, что ведет к их несоответствию восстановительной стоимости вы­бывающих основных фондов к моменту окончания нормативного срока службы.       

      Остановимся на особенностях инвестиционной сферы. В этой сфере формируются важнейшие  структурные соотношения между  накоплением и потреблением, накоплением  и инвестированием, инвестированием  и приростом капитального имущества, затра­тами и отдачей инвестиций.          

      Инвестиции  могут быть классифицированы по различным  признакам. С точки зрения формы  инвестиции могут быть отнесены к  одной из трех групп: финансовым инвестициям; производственным инвестициям; инвестициям  в прочие реальные активы.

      Исходя  из экономической сущности финансовых документов в их составе следует выделять ценные бумаги, выражающие от­ношения совладения (долевые ценные бумаги), ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения (долговые ценные бумаги), производные фондовые инструменты. Долевые ценные бумаги (прямые и косвенные) являются более рискованными по сравнению с долговыми обязательствами, поскольку не предполагают гарантированного дохода (за исключением привилегированных акций), однако они привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который может складываться из суммы дивидендов и прироста капиталов, вложенных в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря более высокой доходности акции обеспечивают лучшую защиту активов от влияния инфляции по сравнению с долговыми ценными бумагами.

      К прямым долевым ценным бумагам относятся  обыкновенные акции, которые свидетельствуют  о том, что их обладатель высту­пает совладельцем общества, основанного на акциях. Косвенные долевые инструменты приобретаются инвестором путем участия в создании фонда средств, которые затем размещаются в иные виды инвестиций, то есть в формирование инвестиционного пор­тфеля. Особенностью сотрудничества с инвестиционным фондом является пассивность инвестора по отношению к процессу фор­мирования инвестиционного портфеля.

      К долговым ценным бумагам относятся  депозитные сертификаты, облигации, государственные  и муниципальные ценные бумаги, векселя, прочие формы обязательств, выпускаемые  юридическими лицами. Данный вид инвестиций характеризуется фик­сированной ставкой дохода. 

      Производственные  инвестиции выступают в двух основных видах: вложения в создание и развитие других предприятий, а также в  развитие собственной деятельности — воспроизводственные инвестиции. Они могут осуществляться в форме  кредитования, либо в форме финансирования инвестиционного проекта. Такой  проект в отличие от финансирования представляет собой отношения, основанные на условиях срочности, возвратности и  платности.

      Финансирование  инвестиционных проектов подразумевает  установление между поставщиком  и потребителем ресурсов несколько  иных отношений, нежели при кредитовании. Прежде всего, финансируя проект, инвестор приобретает права участия в  создаваемом предприятии или  в уже существующем. Право долевой  собственности инвестора на имущество  предприятия может быть закреплено паем или определенным количеством  акций. При этом он приобретает все  права, которыми по закону наделяются участники и акционеры предприятия, в том числе и на получение  прибыли, В долгосрочных производственных инвестициях выделяются два основных направления — долевое участие  в производственной деятельности хозяйствующих  субъектов и вложения в создание межхозяйственных предприятий.

      Частным случаем производственного инвестирования является лизинг. При этом финансово-кредитное  учреждение осуществляет вложения в  приобретение объектов лизинга, передает их лизингополучателю на определенный срок и получает доход в виде процентов  по лизингу, состоящих из собственно арендной платы, лизинговой маржи и  рисковой премии. Стержнем любой лизинговой сделки является кредитная операция. Особенность лизинговых операций заключается  в том, что с одной стороны  ли­зинг представляет собой вложения средств на возвратной основе в основной капитал. При этом выполняются условия срочности, возвратности и платности. С другой стороны, участники сделки оперируют с капиталом не денежной, а производственной формы. Поэтому лизинговую операцию можно определить как производственную по форме и кредитную по содержанию, то есть ей присущ долговой характер.

      Заметим, что масштабы развития лизинга в  мире впечатляют. Так в 1995 году объем  лизинговых контрактов в США составил около 130 млрд. долл., в Европе — 123,5 млрд. долл., в Японии — 39 млрд. долл. Естественно, что Россия не может и не должна оставаться в стороне от высокоэффективного инвестиционного лизингового бизнеса. Наше правительство стремится сейчас привлечь 15 млрд. долл. инвестиций в  техническое перевооружение предприятий. Около 3-4 млрд. долл. пойдет через лизинг. Эта пропорция апробирована в  мировой практике (доля лизинга в  инвестициях в Великобритании составляет 30 процентов, в дру­гих европейских странах — 15-17 процентов).

      Основное  содержание инвестиционных проектов принято  обязательно отражать в бизнес-планах, где прежде всего дается развер­нутая характеристика инициатора инвестиционного проекта — предприятия, которое предполагает использовать объекты, создан­ные в результате реализации инвестиционного проекта. Главное здесь — финансовая состоятельность инициатора проекта, устой­чивость его деятельности и обеспеченность собственным имуществом предоставляемых инвестиционных кредитов.