Перспективы развития российского фондового рынка

           Из-за чего тогда отечественный рынок ценных бумаг до сих пор не выполняет своих экономических функций. Может нет денег для инвестиций, но  только средства, принадлежащие российским гражданам, по различным оценкам, составляют до 180-200 млрд. долл. США. Это и вывезенные за рубеж капиталы, и накопления в “чулках”, и депозиты в банках. По расчетам специалистов, из этих средств при благоприятных условиях в отечественные финансовые инструменты ежегодно могли бы быть вложены 10-15 млрд.$, что обеспечило бы рост экономики на 5 и более процентов в год.

            Наша проблема заключается не в отсутствии финансовых ресурсов для инвестиций, а в отсутствии мотивации инвестиционной деятельности, в том числе и при помощи инструментов фондового рынка. Во всех странах мотивация осуществления инвестиций, прежде всего долгосрочных, порождается существующей системой базовых ценностей. Их еще в середине XVIII века сформулировал английский философ Дэвид Юм в виде трех основных “естественных” законов: стабильность собственности, передача последней посредством согласия (то есть договора), исполнение обещаний. В нашем обществе упоминавшиеся “естественные” законы только еще начинают прививаться. Мы находимся в самом начале формирования рыночных отношений, и новая система ценностей находится в процессе становления.

           Главной, базовой ценностью на рынке всегда было и всегда будет взаимное доверие: между инвесторами, эмитентами и государством. Кризис доверия – вот первопричина крайне низкого качества корпоративного управления в России. И отсутствие системы базовых ценностей препятствует соблюдению баланса интересов акционеров, менеджеров, клиентов и общества в целом. Соответственно очень слаба и мотивация для использования инструментов фондового рынка. Получается, что рынок принимает формы и дает результаты, которые нас не удовлетворяют. Инвестиционный процесс у нас тормозится в своей первоначальной стадии. Да, предприятия работают, да, на их продукцию есть спрос, и некоторые из них имеют неплохую прибыль. Но их акционеры и менеджмент редко ориентируются на реинвестирование прибыли в развитие собственных предприятий.

         Проблема отсутствия базовых ценностей, острого дефицита доверия затрагивает и фондовый рынок. Государство как главный регулирующий орган и один из основных участников рынка не должно оставаться в стороне от ее разрешения. Пока же понимания необходимости этого нет, что отражается в недостатках законодательной базы рынка ценных бумаг, проблемах налогообложения инвесторов, чрезмерно бюрократическом подходе регулирующих органов к решению проблем рынка.

        Неудивительно, что в этих условиях наш рынок может предоставить инвестору крайне ограниченный набор инструментов. По количеству эмитентов, акции которых вошли в листинг крупнейших бирж, мы уступаем США в 250 раз, а Великобритании в 70 раз. Если на развитых рынках число рыночных инструментов исчисляется тысячами и десятками тысяч, то у нас в лучшем случае десятками единиц. Бедность инструментария - сильное препятствие притоку капитала в реальный сектор экономики, ведь одним из основных условий прихода инвестиций на фондовый рынок является разнообразие предлагаемых на нём инструментов.

          Отсутствие доверия и скудость инструментария порождают характерную особенность российского фондового рынка. Рынок этот практически никак не связан со сбережениями граждан нашей страны. Наш рынок представляет собой нечто вроде клуба по интересам для узкого круга участников, хотя его история насчитывает уже более 7 лет, а после приватизации 1992 года число владельцев акций составляет не менее половины экономически активного населения страны. Клиентами же брокерских фирм, чьи деньги действительно инвестируются в ценные бумаги, кроме юридических лиц, являются лишь несколько десятков тысяч достаточно обеспеченных граждан. Вместе с тем, в развитых странах главная группа инвесторов – это частные лица, действующие напрямую или через пенсионные и паевые фонды, банки и брокерские фирмы. Именно индивидуальные инвесторы обеспечивают своими средствами инвестиции в национальную экономику, развитие новых технологий и ликвидность финансовых рынков [4, с. 13]:.

           В начале 90-х годов широкое внедрение систем торговли, реализуемых при помощи сети Интернет, привлекло на фондовый рынок десятки миллиардов долларов от десятков миллионов американских семей. Число участников рынка увеличилось в несколько раз. Неслучайно по своему воздействию на экономику Интернет-технологии сравнивают с изобретением печатного станка, эпохой великих географических открытий и даже с эпохой Ренессанса. В наших условиях внедрение систем Интернет-торговли ценными бумагами может внести решающий вклад в развитие фондового рынка. Она может сделать фондовый рынок доступным для тысяч физических лиц и обеспечить их участие в инвестиционном процессе. Например, на ММВБ только за год число участников рынка выросло за год более чем в 2.5 раза. И это только начало, ведь инвестиционный потенциал населения у нас очень большой. Даже если лишь несколько процентов тех средств, что сейчас лежат в “чулках”, поступит на фондовый рынок, резко повысится ликвидность, а это в перспективе станет важнейшей предпосылкой для значительного увеличения потока инвестиций. К сожалению, широкое распространение систем Интернет-торговли до сих пор затруднено. С одной стороны, их внедрению препятствует низкий уровень развития коммуникационных сетей. С другой стороны, серьезные ограничения накладывает законодательство. В частности, до сих пор не решены многие юридические вопросы, связанные с электронным оформлением сделок, нет продвижения в законе об электронной цифровой подписи. Решение этих проблем сегодня остро необходимо фондовому рынку.

        Кроме технологических проблем, задача привлечения на фондовый рынок инвесторов из числа физических лиц осложняется ещё и фискальным характером налогового законодательства, не стимулирующего инвестиционный процесс. Основная задача государства на данном этапе реформ - содействие росту экономики страны, создание всех условий для его продолжения. Иначе вслед за вполне вероятным снижением цен на нефть и природный газ мы вновь окажемся в ситуации, подобной августу 1998 года. Налогообложение представляет собой один из инструментов реализации государством целей экономической политики. Придание инвестиционной направленности налоговой системе поможет уже в ближайшие годы достичь высоких темпов экономического роста вне зависимости от мировых цен на энергоресурсы.

         Последнее десятилетие уходящего века ознаменовалось стремительным развитием мирового фондового рынка. Даже финансовые кризисы 90-х не смогли помешать развитию рыночной инфраструктуры, широкому внедрению новых методов корпоративного управления, радикальному повышению мобильности капитала. К сожалению, мы вынуждены признать, что все больше проигрываем развитым странам в уровне развития фондового рынка. Мы уступаем не только странам, имеющим столетнюю рыночную историю, но и подчас стартовавшим одновременно с нами. Задача развития фондового рынка, обеспечения его взаимосвязи с реальным сектором экономики стоит сейчас исключительно остро. Государство должно понять, что фондовый рынок является жизненно важной отраслью рыночной экономики и к его развитию нельзя относиться по остаточному принципу.

          Существенный сдвиг должен произойти в психологии всех участников рынка. Мы раз и навсегда должны отказаться от господствующей ныне пассивной позиции: вот кто-то придет и сделает все за нас. Только перейдя к политике созидания, объединив усилия участников рынка и государства, удастся достигнуть устойчивого роста экономики и фондового рынка. В конце концов, мы должны понять простую, но одновременно очень важную вещь: нам не удастся достичь прогресса экономики без развития фондового рынка, являющегося реально действующим механизмом привлечения средств отечественных и зарубежных инвесторов в экономику России.

2.3. Реальность экономики, ее зависимость от фондового рынка

          Кризис 2008 года, как и кризисы минувших лет, возник в финансовой сфере, а если конкретней, то корни его лежат исключительно на фондовом рынке, и именно по этой причине реальная экономика оказалась практически не затронутой. Если заглянуть в прошлое в те времена, когда такое понятие как фондовый рынок еще не существовало, то есть не институт финансового рынка не был сформирован, можно увидеть что мировая экономика никогда не сталкивалась с явлением кризиса в сегодняшнем его представлении. Можно сказать, больше подобное было просто невозможно, могли наблюдаться ухудшения экономической ситуации в целом, но ни когда не происходило внезапных резких обвалов всего и сразу [17]:.

         Современный кризис вырисовывает наглядную картину, демонстрирующую сильную зависимость реальной экономики от фондового рынка. Чтобы увидеть это, нужно ответить на вопрос, почему в развивающихся странах последствия кризиса более серьезны, чем в развитых странах и ответ на этот вопрос лежит в понимании причин, от которых зависит сила экономического кризиса. Данных причин две: собственно фондовый рынок, интегрированный в финансовую систему и его низкая эффективность. Чем хуже развит фондовый рынок, тем больше существует ошибок и соответственно возникающих из-за них проблем, что и наблюдается в развитых странах.

          Анализируя ситуацию, сложившуюся в мире сегодня можно бес труда убедиться, что сказанное выше верно. Чем меньше вовлечены в фондовые сделки рыночные агенты, тем меньше отражаются на них последствия кризиса. Наглядным хоть и достаточно крайним примером, демонстрирующим это, может быть деревня. По причине того, что в селе доминирующей отраслью является сельское хозяйство, последствия кризиса его практически никак не затрагивают. Другим наглядным примером являются фирмы, которые довольно сильно вовлечены в рыночные отношения, но при этом занимающиеся производством реальной продукции, например IBM. В момент обвала всех котировок на фондовом рынке IBM не только ничего не потеряла, но еще и удвоила свои доходы. А получилась так потому, что IBM выпускает продукт, без которого не может существовать современный мир, и из года в год только улучшает показатели своего товара чего, к сожалению нельзя сказать о банках и страховых компаниях. Опираясь на сказанное выше можно с уверенностью утверждать, что каким-либо существенным изменениям подвергнутся те сектора, которые тесно не связаны с основными потребностями населения, а состояние реальной экономики сохранится.

2.3.1  Психологическая природа кризиса, фондовый рынок или рынок доверия

            Наверняка все заметили, с какой интенсивностью распространяется кризис. Многие задаются вопросом: «Но вот почему?» Все дело в том, что формирование любого финансового пузыря в экономике зависит от ситуации на рынке доверия. Этому рынку, как и всем остальным присуще три состояния избыток спроса, избыток предложения и состояние равновесия. Надувание пузыря начинает происходить в тот момент, когда на рынке доверия возникает избыток. Причем пузырь содержит в себе информацию об ошибке, о тех субъектах и участниках рынка, в сторону которых доверие было переоценено. Надувание пузыря происходит до тех пор, пока эта ошибка не будет обнаружена, а в момент ее обнаружения происходит схлопывание сформировавшегося пузыря и рынок доверия моментально переходит из состояния избытка доверия в состояние дефицита. В связи с этим начинают происходить различные экономические трения, происходит замораживание некоторых сделок или вовсе их блокировка, а в добавок ко всему начинает развиваться эффект снежного кома, когда факт лишения доверия субъектов относительно которых оно было переоценено сопровождается лишением доверия и других участников рынка. Результаты этого процесса бывают катастрофичны [2, с. 32]:.

          Фондовый рынок это рынок ценных бумаг, которые являются материальным воплощением ничего иного как доверия. Бумаги выступают в роли материализованного доверия к реальным экономическим возможностям той или иной компании их выпускающей. Таким образом, наблюдаемые колебания котировок ценных бумаг это ничто иное, как колебание доверия экономических агентов друг к другу именно поэтому в момент схлопывания пузыря на рынке доверия автоматически зарождается волна недоверия, которая захлестывает всю экономическую систему, включая реальную экономику, и чем она реальней, тем незначительней для нее последствия этой волны.

          Для примера рассмотрим ипотечный кризис в Штатах. Возникший там кризис является ничем иным как избыточным доверием финансовых институтов малообеспеченным слоям население. В результате многочисленных неплатежей американцев это доверие было утрачено, а последствия этого события приняли глобальные масштабы и отразились на экономиках стран всего мира, причем большинство стран стало терять доверие к экономике США в целом и чем сильнее этот процесс, тем разрушительней его последствия.

         Еще одной составляющий психологической природы кризиса является тот факт, что в период кризиса, когда возникает всеобщая атмосфера недоверия и страха, неуверенности в завтрашнем дне, постоянно подогреваемая средствами массовой информации, становятся доступные возможности, которые в обычных условиях считаются сомнительными, становится возможным нарушение ранее принятых договоренностей. Так появляется большое количество тех, кому это выгодно и кто во всю использует отрываемые и ранее недоступные кризисной ситуацией возможности. Становится возможным уволить мешающего сотрудника, задержать зарплату, а то и вовсе сократить ее в разы, можно приостановить или задержать различные платежи и все эти действия только усугубляют сложившуюся кризисную ситуацию, а часто они сами по себе способны создать очередной кризис. Итогом всего сказанного может быть вывод, что во время кризиса возникает не дефицит денежных средств, а дефицит доверия и все ликвидные ресурсы замораживаются участниками рынка по причине возникшей в мире неуверенности в завтрашнем дне.

Глава 3. Перспективы развития российского фондового рынка

3.1. О перспективах развития российского фондового рынка в условиях кризиса мировой финансовой системы

          Развитие экономической ситуации в России под воздействием негативных внешнеэкономических факторов показало, что создававшаяся и совершенствовавшаяся в последние годы экономическая модель оказалась не способной обеспечить экономическую безопасность страны в условиях резкого обострения противоречий в мировой финансовой системе.