Дальнейшее  развитие фондовых бирж пошло по пути увеличения своей сферы влияния.  Постепенно на передний план выдвигались биржи наиболее экономически развитых стран.  На таких биржах закреплялись акции компаний, которые довели масштабы своих финансовых операций до общенациональных.

     С укрупнением фондовых бирж начинает меняться и биржевой механизм. Первоначально  являясь местом встречи двух купцов, желающих заключить сделку, биржа  не выполняла никаких функций, кроме  обеспечения условий для заключения сделки.

     С ростом количества торгов фондовая биржа  физически была не в состоянии  вместить всех, кто хотел бы продать  или купить товар либо ценные бумаги. Тот, кто брал на себя функцию проведения биржевых операций, становится посредником. В отдельно взятой фондовой сделке уже задействованы три стороны: продавец, покупатель и посредник. На начальных этапах модель проста - один посредник сводит продавца с покупателем. При росте масштабов фондовых операций усложняется и модель: в ней посредников уже два. Покупатель обращается к одному, а продавец - к другому, причем вероятность совпадения мала. При еще большей интенсивности фондовых операций складывается модель, популярная еще в XIX веке: теперь уже сами посредники нуждаются в помощи, и между ними появляется еще один. Назовем его "центральным", а его контрагентов - "фланговыми" посредниками. В XX веке биржа стала столь популярной, что, например, в США более 50 % населения принимают участие в торгах. Фондовая биржа уже имеет очень разветвленную и развитую сеть обслуживания заявок, где заключить сделку с небольшим капиталом является очень простой процедурой, правда, пока еще дороговатой из-за множества посредников.  

     Жесткая конкуренция и развитие Интернет-технологий значительно упростили техническую и юридическую стороны сделок. За уже свершившейся компьютерной революцией пришла революция биржевого дела.

     Здесь также рассредоточено центральное  информационное звено. Участники вступают в сделки с большей долей независимости, пересекая границы стран, экономических  союзов и солидных в прошлом бирж. Уже не требуется многочасовое стояние среди анфилад биржевого холла, заискивания перед рядовым клерком, огромного количества разрешений и торговли "вслепую", когда инвестор, отдавая приказы своему брокеру, пользовался в лучшем случае сводками NEW YORK WALL STREET JOURNAL, а в худшем просто слухами. Все изменил Iternet, здоровая конкуренция, новые технологии и наука. Рынок еще больше самонастраивается, преодолевая эгоистические интересы крупных биржевых игроков. Совокупный массовый участник этой доступной виртуальной биржи становится сильнее любой финансовой акулы, которая в прошлые времена могла устроить кризис в отдельной стране или даже на континенте. Объединенный интеллект многомиллионной массы держателей акций теперь обеспечивает благосостояние именно среднего, умственно активного сословия.

     Приблизительно в 50-60 годах XX века, в начале энтузиасты, а затем и остальная прогрессивная часть биржевого сообщества, обратила внимание на то, что цена на тот или иной финансовый актив изменяется не хаотично, а подвержена определенным закономерностям. Практически повсеместно трейдеры начали наносить цены на координатную ось и пытаться анализировать полученные графики. Так наступила Новая Эра в биржевой торговле - Эра Технического Анализа. 

     1.2 Структура

     Фондовая  биржа в капиталистических странах организуется в виде частных акционерных обществ или публично-правовых институтов. Но в любом случае ее деятельность базируется на уставе, который регламентирует управление и функции ее органов, правила приема в ее члены и их состав. Возглавляет фондовую биржу биржевой комитет или совет управляющих. Членами биржи являются в основном брокеры (индивидуальные лица) либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов. Брокеры и маклеры за свое посредничество получают комиссионные, которые называют брокерскими, либо куртаж.

     На  бирже действуют также дилеры и джобберы, которые проводят операции в основном за свой счет и работают с конкретным видом ценных бумаг, заключая сделки с брокерами и между собой. Обычно дилеры или джобберы представляют собой обычных биржевых спекулянтов, наживающихся на курсовой разнице ценных бумаг. Членом биржи может быть не каждое индивидуальное лицо или компания, а только те, которые в состоянии внести крупную сумму денег за место и получить рекомендации нескольких членов биржи.

     Биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги, главным образом акции, с одной стороны корпорации и кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой стороны индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить личные денежные сбережения. Корпорации, продавая акции на бирже, продают вкладчикам долю своей собственности. При этом особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через нее осуществляется в основном продажа и покупка акций старых выпусков, то есть происходит переход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции не приводят как правило к образованию нового капитала, но они создают так называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличных денег. Без наличия ликвидности вкладчики не стали бы покупать новые выпуски акций. Операции по продаже акций осуществляются на бирже, при этом различают центральные и региональные биржи. [7]

     Инвестор  покупает акции - это приобретение не только доли собственности в каком-то предприятии, но и ответственности и определенного финансового риска предпринимателя. Покупатель акций получит вознаграждение в виде дополнительного дохода, если корпорация или компания будет иметь прибыль. В ином случае акционер останется без дивиденда. Он может также потерять и свой вклад при банкротстве компании.

     Покупателей же (инвесторов) акции привлекают тем, что их ценность может расти значительно быстрее вкладов в банках или государственных ценных бумаг. В условиях экономического бума, инфляционных процессов цена акции растет особенно быстро. Привлекательность такой формы вложения капитала объясняется также определенными налоговыми льготами. Благодаря всему этому, число акционеров постоянно увеличивается. Биржа принимает огромное количество вкладчиков и косвенным путем, главным образом через пенсионные фонды предприятий, которые частично вкладываются в ценные бумаги через биржу. [9] 
 

     2. Теоретика фондовой биржи

     Основная  проблема, с которой сталкиваются экономические агенты, заключается  в неопределенности, необходимости  принимать решения (размещать богатства  в те или иные активы) и их необратимости. В связи с этим особую значимость приобретают институты денег и финансовых рынков, обеспечивающие существование ликвидных активов, то есть «институты ликвидности». Значение ликвидности заключается в том, что она избавляет экономического агента от необходимости принимать необратимые решения, что во многом снимает и проблему неопределенности будущего. [5]

     Рассмотрим  в этой связи специфику взглядов на роль фондового рынка в циклической динамике капитализма с точки зрения М. Кейнса и его последователей. 

     2.1 Подход Кейнса:

     Дж. М. Кейнс рассматривал производство как побочный продукт спекуляций на фондовом рынке.

     С точки зрения Кейнса основной функцией фондового рынка является обеспечение ликвидности индивидуальных инвестиций. Практически любое реальное вложение считается неликвидным, но, если его разбить на множество долей, для отдельных владельцев их вложение при наличии вторичного рынка не будет столь необратимым. Обеспечиваемая таким образом ликвидность индивидуальных вложений увеличивает приток финансов в реальный сектор, а следовательно, снижает стоимость привлечения капитала для фирм, что благоприятствует реальным инвестициям. [3]

     Согласно  Кейнсу, финансовые и реальные инвесторы  различаются между собой своими целями, а именно, цель финансовых инвесторов заключается только в правильном предсказании направления изменения котировок ценных бумаг, которое обеспечивает быструю прибыль и основывается лишь на «среднем мнении» большинства финансовых инвесторов, тогда как реальные инвесторы стремятся приобрести капитальное оборудование, производственное использование которого принесет в будущем прибыль.

     Отсюда  следует и различие горизонтов планирования, так как о результатах использования производственного оборудования можно судить только по истечении срока его эксплуатации, а угадывание изменения котировок может быть делом одного дня.

     В свете указанного различия между реальными и финансовыми инвесторами возникает вопрос о соотношении тех и других в процессе определения реальных инвестиций. Этот вопрос он разрешает в пользу финансовых инвесторов: когда оценки будущей доходности инвестиций различаются у реальных и финансовых инвесторов, именно оценка последних «берет верх» и определяет фактическое принятие инвестиционных решений.

     Так как реальные инвестиции определяются финансовыми инвесторами, внимание которых направлено на биржевые котировки, а не на долгосрочные перспективы соответствующего бизнеса, то это значительно усугубляет проблему нестабильности. [3]

     Итак, основное следствие функционирования фондового рынка заключается в усилении инвестиционной и общеэкономической нестабильности, которая и без них была бы присуща капиталистическому хозяйству. 

     2.2 Подход Мински:

     Мински  рассматривал фондовый рынок как  «барометр» цены спроса на капитальное  оборудование.

     По  мнению Мински, фондовый рынок лишь пассивно отражает оценки будущей доходности инвестиций, сделанные реальными инвесторами. То есть фондовый рынок является простым отражением ожиданий реальных инвесторов и полностью нейтрален к инвестициям. Таким образом, хотя финансовая система и не влияет на принятие инвестиционных решений в реальном секторе, именно она по причине неопределенности делает экономику внутренне нестабильной. Данная точка зрения была оформлена в виде «гипотезы финансовой нестабильности». [3]

       В основу этой теории положена идея о двух принципиально различных видах цен, а именно цене спроса на инвестиционные товары, которая определяется оценкой их будущей доходности, и цене предложения тех же благ. Факторы, определяющие вторую разновидность цен, рассматриваются как ациклические, то есть не зависящие от фаз цикла, так что динамика инвестиций определяется колебанием цены спроса на капитальное оборудование относительно остающейся постоянной цены их предложения.

     Цена  спроса на капитальное оборудование, с точки зрения Мински, представляет собой капитализированную ценность ожидаемых доходов от его использования. Эта цена возникает в головах непосредственных покупателей капитальных активов. В то же время котировки акций тех или иных компаний на фондовом рынке, по мнению ученого, точно отражает данную цену спроса: инвестиции он описывает как «процесс финансирования позиций в запасе капитальных благ», а их основной результат характеризуется им как «контроль за необходимыми капитальными благами». Однако финансирование позиций в запасе капитальных благ связано именно с инвестициями на фондовом рынке, тогда как реальные инвестиции приводят к расширению этого запаса. В результате получается, что инвесторы на фондовом рынке и реальные инвесторы, приобретающие капитальное оборудование, при принятии инвестиционных решений руководствуются одними и теми же соображениями. Тогда фондовый рынок становится точным барометром, по которому можно определить цену спроса на капитальное оборудование, а значит, судить об инвестиционном климате в экономике. [3]

     Однако  Мински считал, что на нестабильность капитализма влияет не спекулятивная  динамика фондового рынка, а условия  предоставления кредита банками, так  как наряду с усилением зависимости  фирм от банковского кредита, доступность последнего уменьшается.

     Однако  трудно полностью согласиться с  Мински, так как на фондовом рынке  котировки акций зависят от массовых покупок и продаж, и задача биржевого  игрока состоит только в том, чтобы  заранее суметь предсказать их направление. Все это указывает на необходимость различать ожидания и, соответственно, цены спроса на активы реальных и финансовых инвесторов.

     Так же было бы уместно дополнить концепцию  двух уровней цен, предложенную Мински: Сюда следует добавить еще и третий вид цен, а именно цены, определяемые спекулятивной динамикой фондового рынка. Значительные колебания такого рода цен могут происходить при полном отсутствии параллельных колебаний в реальном секторе. Соответственно, цена первого вида — это цена предложения капитальных благ, цена второго вида — цена спроса на них, а цены третьего вида представляют собой рыночную стоимость фирм. 

     2.3 Подход Пэлли:

     Пэлли рассматривал фондовый рынок как  абсолютно автономный экономический  мир.

     Т. И. Пэлли придерживался созданной  им теории роста, главная идея которой – отсутствие влияния фондового рынка на реальный сектор.