Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта цеха по производству тостеров в РБ

Таблица 19 – Расчет взвешенной ставки дисконта

 

    В том случае, если инвестируется собственный  капитал, т.е. капитал уставного фонда, или реинвестируется чистая прибыль предприятия, то ставка дисконта должна быть принята на уровне банковского процента. Это положение доказывается путем рассмотрения возможных альтернативных вариантов размещения собственного капитала. Одной из альтернатив является размещение капитала на депозит под величину банковского процента.

    Возвращаясь к рассмотрению величины ставки дисконта, при определении ее величины следует руководствоваться или принимать во внимание два фактора: во-первых, кто является собственником инвестиций; и, во-вторых, продолжительность периода кредитования.

    Поэтому в случае привлеченного капитала на условиях кредита необходимо принять во внимание и второй фактор - период кредитования. Если период кредитования меньше расчетного периода, то потребуется определения двух значений ставок дисконта, для двух отрезков расчетного периода. Первый отрезок, от начала расчетного периода (допускаем, что это и начало периода кредитования) до момента возврата кредита; второй отрезок - от момента возврата кредита до окончания расчетного периода.

    На  первом отрезке расчетного периода  ставка дисконта должна рассчитываться как средневзвешенная по доле кредита  и акционерного капитала (собственных  средств инвестора) в суммарной величине инвестированного капитала. Рассчитанная таким образом ставка дисконта применяется для дисконтирования всего чистого дохода и определения его текущей стоимости. На втором отрезке расчетного периода, после погашения кредита, ставка дисконта может приниматься на уровне банковского процента.

    Стоимость денежного потока последовательно  осуществленных инвестиций или полученных доходов при дисконтировании  определяется суммированием за все годы расчетного периода текущих величин инвестиций или доходов, предварительно пересчитанных по формуле дисконтирования:

,

где   L_t   – величина денежного потока за t-ый год;

             L_tд – дисконтированная величина денежного потока за t-ый год, руб.;

    7.3.8 Показатели экономической  эффективности проекта  в динамической системе

    Чистая  текущая стоимость – Net  Present  Value (NPV) – представляет собой разность между приведенной суммой поступлений (P_t) за расчетный период и суммарной величиной инвестиций (I). По своей сути это есть интегральный экономический эффект. Расчет показателя выполняется по формуле:

 

    Расчет NPV показателя проводят в два этапа. На первом этапе определяются потоки, приведенные к каждому конкретному  году расчетного периода. В конце расчетного периода предусматривается возврат остаточной стоимости активов путем перепродажи. На втором этапе производится приведение всех годовых потоков к определенному моменту времени.

    Результаты  расчетов NPV сводятся в таблицу 20.

Таблица 20 – Денежные потоки и расчет чистой текущей стоимости, руб.

 

    Положительное значение NPV свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования, и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования.

    При значениях NPV, равных нулю, рентабельность проекта равна той минимальной  норме, которая принята в качестве ставки дисконта. Таким образом, проект инвестиций, NPV которого имеет положительное или нулевое значение, можно считать эффективным.

    При отрицательном значении NPV, рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, проект ожидаемой отдачи не принесет. С точки зрения инвестора вкладывать финансовый капитал в данный проект неэффективно. Показатель NPV является одним из основных при оценке инвестиционных проектов. При рассмотрении нескольких альтернативных вариантов более эффективным является вариант, который имеет большее значение NPV.

    Правило NPV:  к финансированию или к дальнейшему анализу принимаются проекты, которые имеют NPV со знаком плюс или равным нулю. 

    Внутренняя  норма рентабельности – Internal Rate of Return (IRR) - представляет собой такую ставку дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов инвестиционного проекта за определенное число лет становится равной первоначальным инвестициям, т.е. NPV равна нулю.

    Для расчета IRR используется та же методика, что и для расчета NPV. Различие в том, что решается обратная задача, т.е. подбираются такой коэффициент дисконтирования, при котором показатель NPV равен нулю. Расчет IRR может быть представлен следующей формулой:

         

    Графически  величину внутренней нормы рентабельности можно определить, построив график зависимости NPV от ставки  дисконтирования, приведенный на рисунке 18. Очевидно, что чем ниже ставка дисконта, тем выше величина NPV.  

    Таблица 21 – Зависимость NPV от ставки дисконта 

    При ставке дисконта равной 0,3185 NPV=0.

    Очевидно, что чем ниже ставка дисконта, тем  выше величина NPV.  
 

    

    Рисунок 18 – График зависимости NPV от ставки дисконта 

    Показатель  IRR можно применить для оценки прибыльности помещения капитала, сравнивая его со ставкой дисконта инвестиций.

    Правило IRR:.принимаются те инвестиционные проекты, в которых значение IRR не ниже ставки доходности при предполагаемом альтернативном использовании инвестиций.

    Внутренняя  норма рентабельности, равная норме  дисконта означает следующее:

• если инвестор берет кредит в коммерческом банке под процент, равный внутренней норме рентабельности проекта, и вкладывает его в проект на n лет, то по окончании этого периода он выплатит величину кредита и проценты по нему, но не заработает никаких дополнительных средств;
• если инвестор вкладывает в проект свои собственные средства, то через n лет он получит такой же объем денежных средств, какой он получил бы, просто положив эту сумму в банк (по ставке процента, равной внутренней норме рентабельности);
• если инвестор использует свои собственные средства и заемный капитал, и при этом средневзвешенная стоимость капитала равна внутренней норме рентабельности проекта, то в конце расчетного периода инвестор выплатит величину кредита и проценты по нему и будет иметь наращенную сумму собственных средств в тех же пропорциях, как если бы он положил эту сумму в банк.

 

    Период  окупаемости инвестиций - Pay-back Period (PB) - определяется продолжительностью того отрезка времени, который необходим для возмещения первоначальной величины инвестиций за счет чистого дохода или суммы прибыли и амортизации. Этот показатель определяет время, необходимое для получения отдачи в размерах, позволяющих возместить первоначальные инвестиции, и может быть рассчитан по формуле:

 

    Чем продолжительнее период окупаемости, тем больше риск того, что поступления денежных средств в будущем могут не произойти или значительно уменьшатся. При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается вариантам с короткими периодами окупаемости, т.к. в этом случае инвестиции обеспечивают поступление доходов на более ранних стадиях, обеспечивается более высокая ликвидность вложенных средств, а также уменьшается отрезок времени, в котором инвестиции подвергаются риску невозвращения.

    В качестве графической иллюстрации  варианта проекта строится график, характеризующий его финансовый профиль. Пример графика приведен на рисунке 19.

    

Рисунок 19 – Финансовый профиль проекта

 

Индекс  доходности - Profitability Index (РI) - представляет собой отношение дисконтированных результатов к дисконтированным на тот же момент инвестиционным расходам. Для реальных инвестиций - инвестиций в активы предприятия - показатель PI рассчитывается по формуле

    

.

    В расчетной формуле сравниваются две части чистой текущей стоимости - доходная и инвестиционная. Если при некоторой ставке дисконта индекс РI равен единице, значит дисконтированные доходы равны дисконтированным расходам и чистая текущая стоимость равна нулю и PI=IRR. При ставке дисконта, меньшей IRR, индекс доходности больше 1. Таким образом, этот показатель существенно зависит от величины ставки дисконта. В том случае, когда индекс доходности РI меньше единицы, это свидетельствует об отрицательном NPV. При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается тому варианту, в котором индекс доходности PI больше или равен единице. 

    Рассчитанные  показатели экономической эффективности  в динамической системе сводятся в таблицу 22.

  Таблица 22 – Показатели экономической эффективности вариантов инвестиционного проекта