Заемный капитал или лизинг : решение о финансировании

     Второй. Та же самая компания приобретает  то же самое имущество в соответствии с договором лизинга. Каждая лизинговая компания проводит многовариантные расчеты определения преимущества лизинга по сравнению с кредитом. На практике используется целый ряд методик. Такие расчеты необходимы для того, чтобы убедить и экономически заинтересовать клиентов в предлагаемых им услугах. В конечном итоге полученные результаты зависят от ряда факторов, которые мы рассмотрим на конкретном примере.

     Расчет  денежных потоков 

     Исходные  данные:

     Стоимость имущества без НДС  90000000 руб.

     Ставка  налога на прибыль 24%

     Ставка  налога на имущество 2,2%

     Срок  лизинга/кредитования 4 года

     Процентная  ставка за привлекаемые кредитные ресурсы 13%

     Лизинговая  маржа 3%

     Нормативный срок амортизации 12 лет

     Используется  ускоренная амортизация с коэффициентом (линейный метод начисления) 3

• Погашение  задолженности по кредиту/лизингу осуществляется равномерно с периодичностью один раз в квартал;

• При  кредите и при лизинге предприятие  имеет возможность возмещать  уплаченный НДС.

     Поскольку денежный поток и в случае покупки, и в случае лизинга означает для  предприятия расходование средств, предпочтение отдается варианту, который минимизирует общую величину расходов. Расчет расходной части потока денежных средств покупателя строительной техники, использующего заемные средства для приобретения основных фондов в собственность, представлен нами в таблице.

Вариант кредита

     Для определения величины одного текущего платежа по погашению задолженности  по кредиту используем формулу аннуитета:

      где:

     Rc - сумма одного текущего платежа  по кредитному договору;

     С - первоначальная стоимость имущества;

     Рc - срок договора (в кварталах);

     ;Ic - процент годовых по кредитному  договору, в долях;

     Тc - периодичность (кратность в течение  года) уплаты платежей по кредитному договору, т.е. количество платежей в течение  одного года - 4).

Подставляем в формулу (1) исходные данные, получаем сумму одного платежа по кредитному договору (руб.): 

   Rc=90 000 000 x  0,13 / 4            

                          1-1/(1+0,13/4)16  = 7 302 609

Соответственно, сумма 16 платежей по кредиту, предусмотренных договором, составит:

7 302 609 x 16 = 116 841 744.

Таблица. Расходы предприятия по приобретению оборудования за счет кредита.

     Расходы Сумма, руб.

     1. Возврат кредита 90 000 000

     2. Возврат процентов за кредит 26 841 744

     3. Налог на имущество 11 880 000

     4. Налог на прибыль 18 947 368

     5.  Чистый отток денежных средств заемщика 147 669 112

Проценты  за предоставленный предприятию-заемщику кредит будут равны:

116 841 744 - 90 000 000 = 26 841 744.

Необходимо  иметь в виду, что налог на прибыль (п. 4 таблице) рассчитывается исходя из следующих соображений.

     В течение 4 лет строительная организация  погашает кредит за счет начисленной  за этот период амортизации (30 000 000 руб.), а оставшиеся 60 000 000 руб. - за счет чистой прибыли. Следовательно, для погашения задолженности у организации должна быть сформирована прибыль как минимум в размере 78 947 368 руб. [60000000 : (1 - 0,24)]. Тогда налог на прибыль составит 18 947 368 руб.

     Вариант лизинга

     Для определения величины одного текущего платежа по погашению задолженности по лизингу используем следующую формулу аннуитета: 

      где:

     Ri- сумма одного текущего платежа  по лизинговому договору;

     С - первоначальная стоимость имущества;

     Рi - срок лизингового договора (в кварталах);

     I - лизинговый процент в долях  (равен Ic + II);

     Ic - процент годовых за кредит  в долях;

     II - маржа лизингодателя в долях;

     Тi - периодичность (кратность) уплаты платежей по договору лизинга (количество платежей в течение одного года - 4).

Подставляем в формулу (2) исходные данные, получаем сумму одного платежа лизингополучателя по лизинговому договору (руб.):

     R=90 000 000 x  0,16/4

     1-1/(1+0,04)16 = 7 723 800

Сумма по 16 лизинговым платежам (чистый отток  денежных средств лизингополучателя) составит:

7 723 800 x 16 = 123 580 800

Сопоставление данных по чистым оттокам денежных средств в течение сроков кредитного договора и договора лизинга показало, что расходы заемщика по возврату кредита, взятого на приобретение основных средств, намного превысят расходы по схеме лизинга.

Схема кредита оказалась для строительной организации дороже схемы финансового лизинга на

147669112 - 123580800 = 24088312, или 19,5%

Следовательно, финансовый лизинг - более выгодный способ инвестирования в основные производственные фонды, т. к. в результате применения ускоренной амортизации актива возникает экономия по уплате налога на прибыль и налога на имущество. 

Неоспоримым преимуществом лизинга являются налоговые послабления, которые  получает компания – лизингополучатель: лизинговые платежи полостью относятся  в счет уменьшения налогооблагаемой прибыли, а НДС по ним снижает подлежащий уплате налог. Однако положительными налоговыми последствиями преимущества лизинга не ограничены. лизинг в большей степени направлен на расширение деятельности работающего предприятия, на переоснащение или дооснащение его производства. В большинстве своем он представляется как инструмент, который может позволить развиваться молодым компаниям. К преимуществам лизинга относится то, что его можно получить на длительные сроки, и, в отличие от кредита, отсутствует необходимость в дополнительном залоге. 
 

В связи  с этим лизинг может быть интересен  компаниям, которые переходят с  сервисных операций на какие-то производственные направления с целью поиска дополнительной рентабельности. Такие фирмы имеют  достаточно хорошие обороты, но не могут предоставить залоги и получить основные фонды за счет привлеченных средств.  
 

Процесс рассмотрения заявки на лизинговое финансирование значительно упрощен: количество требуемых  документов и сроки рассмотрения в большинстве случаев не сопоставимы с банковскими. 
 

Источники финансирования лизинговых компаний

Финансирование  лизинговых компаний осуществляется из разных источников:

- банковское  кредитование;

- собственные  средства и частные российские  инвестиции;

- зарубежные инвестиции;

- размещение  облигационных займов.

"Прибанковские"  лизинговые компании не имеют  возможности гибкого подхода  к клиенту, а сроки рассмотрения  заявок иногда даже превышают  сроки банка, так как фактически  заявка рассматривается дважды: в самой лизинговой компании и в кредитующем её банке", - комментирует Владимир Квашенко, Президент Ассоциации кредитных брокеров. Так что преимущества минимального набора документов и коротких сроков рассмотрения у таких компаний нет. 
 

Лизинговые  компании, имеющие собственные либо другие небанковские средства, как правило, более лояльны к клиенту, но не всегда обладают необходимым объемом средств и порой отказываются от крупных проектов. 
 

Риски лизинговой компании

У лизинговых компаний существует две категории рисков - кредитная и имущественная. Кредитные риски связаны с самим кредитуемым бизнесом, его перспективами и платежеспособностью на весь период лизинга.

Имущественные риски обусловлены возможным  падением ликвидности имущества, приобретаемого по лизингу. Такие риски регулируется авансовыми платежами, залогами, поручительствами.

Некоторые представители лизинговых компаний отдельно выделяют риски, связанные  с использованием предмета залога. Как правило, данный вопрос контролируют специальные сотрудники, для которых наибольшую сложность представляет использование предмета лизинга на отдаленных территориях.

Соответственно, чем меньше риски, тем более выгодные условия лизинговая компания может  предоставить клиенту. Чем риски  больше, тем больше требуется дополнительных гарантий.  
 

Проблемные  вопросы лизинга 

На сегодняшний  день самым сложным для лизинговых компаний направлением является лизинг недвижимости. Причем на рынке имеется  огромный спрос на данный вид услуг, и у лизинговых компаний есть желание  их осуществлять. Единственной проблемой является непроработанная законодательная база, в которой не прописан порядок регистрации прав на недвижимое имущество для случаев лизинговых сделок. 
 

Еще одной  сложностью являются регулярные попытки  налоговых органов оспорить обозначенный выше порядок налогового учета лизингополучателей. Но пока, в случае возникновения противоречий, арбитражные суды однозначно выступают в пользу налогоплательщиков.  
 

Следует также отметить, что лизинг, так  же как и банковский кредит, приемлем только для предприятий с определенной положительной финансовой историей. Для вновь созданных организаций данный вид финансирования пока закрыт.