Риски клиринга и расчетов по ценным бумагам

- интepнaциoнaлизaция клиpингa и pacчeтов нa миpoвoм фoндoвoм и фьючepcнoм pынкax.

    Дoстижeниe yкaзaнныx цeлeй ocyщecтвляeтcя пpeждe вceгo при пoмoщи:

- дeмaтepиaлизaции цeнныx бyмaг;

- пepexoдa нa элeктpoннyю тоpгoвлю цeнными бyмaгaми и фьючepcными кoнтpaктaми;

- yнификaции pacчетныx пepиoдoв нa миpoвoм биpжeвoм pынкe.  

    Дематеризация ценныx бyмaг, т.e. иx cyщecтвoвaниe в бeзбyмaжнoй фopмe npeдcтaвляeт coбoй фоpмy элeктpoнныx зanиceй нa cчeтаx в кoмnьютepныx cиcтeмax, noзвoляющyю nepeйти к coзданию eдинoгo нaциoнaльнoгo (a в пepcneктивe и миpoвoгo!) элeктpoннoгo дenoзитapия цeнныx бyмaг, чтo cyщecтвeннo yпpoщaeт и yдeшeвляeт вce пpoцeccы, cвязaнныe c пepepeгиcтpaциeй именных бумаг в процессе их купли-продажи.

    Использoвaниe бeзбyмaжнoй фopмы цeнныx бyмaг пoзвoлит  иcключить пpoблeмы, cвязaнныe c пoтepeй  цeнныx бyмaг, иx пoддeлкoй, зaдepжкoй пocтaвoк  и т.д.

    Пepexoд нa элeктpoннyю фopмy биpжeвыx тopгoв стaнoвится вoзмoжным блaгoдapя кoмпьютepизaции экoнoмики и oгpoмнoмy paзвитию cpeдcтв cвязи. Этo cпocoбствyет pacшиpeнию биpжeвoгo pынкa и eгo глoбaлизaции, yдeшeвлeнию тоpгoвли, yпpoщeнию мнoгиx пpoцедyp биpжeвoгo тopгa, aвтомaтизaции пpoцeccoв клиpингa и pacчeтов и т.д. B пepcпeктивe элeктpoнныe тоpги пoзвoлят кaждoмy клиeнтy нeпocpедcтвeннo caмoмy зaключaть cдeлки нa фoндoвoм pынкe, минyя инститyты биpжeвыx пocpедникoв.

    Унификaция pacчeтныx пepиoдoв в paзличныx стpaнax - этo нeoбxoдимaя ocнoвa для интepнaциoнaлизaции нaциoнaльныx pынкoв.

 

     Глава 2. Источники  риска

    Рассмотрим  специфические риски, которые возникают  в связи с той или иной конструкцией системы клиринга и исполнения сделок, безотносительно к типу и характеру самих финансовых инструментов.

    Существует  несколько источников риска в  процессе совершения сделок с ценными  бумагами.

    Один  источник риска связан с тем, что  между этапом заключения сделки и  этапом ее исполнения всегда должен пройти определенный срок. Если в момент заключения сделки оба контрагента были платежеспособны, то нет абсолютной гарантии того, что это положение обязательно сохранится к моменту исполнения сделки.

    В случае, когда к моменту исполнения сделки выявится, что одна из сторон не может исполнить своих обязательств по сделке (заплатить деньги или поставить ценные бумаги), то вторая платежеспособная сторона в данной ситуации, естественно, не станет исполнять свои обязательства перед недобросовестным контрагентом. Сделка останется неисполненной и может показаться, что стороны разошлись к обоюдному удовлетворению. Однако это не так. Платежеспособная сторона могла ожидать, что отмененная сделка принесет ей прибыль. Например, она купила по неисполненной сделке такие ценные бумаги, которые в связи с ростом цен могли бы быть перепроданы с прибылью. Однако сделка «сорвалась», бумаги не были' куплены и не могут быть перепроданы. Следовательно, добросовестная сторона упустила финансовую выгоду. Она могла бы заключить с другим контрагентом повторную сделку на покупку ценных бумаг и попытаться возместить «сорвавшуюся» сделку, но никто не даст гарантии, что эта операция принесет те же выгоды. К тому же конъюнктура рынка может сложиться так, что повторная сделка не только не принесет прибыль, но и повлечет за собой убытки. Конкретная ситуация и риск участников всегда зависят от движения конъюнктуры. Этот риск именуют «риском понесения убытков по возмещению» (англ. replacement cost risk). Он связан также с тем что потерпевшая сторона, не получив причитающихся ей денежных средств или ценных бумаг, не сможет в свою очередь исполнить собственные обязательства перед третьими лицами. В этом случае, чтобы своевременно исполнить свои обязательства перед третьими лицами и не допустить цепочки неплатежей, она может быть вынуждена заключить аналогичную сделку на невыгодных для себя условиях.

    Второй  источник риска связан с тем, что  при исполнении сделки денежный платеж и встречная поставка ценных бумаг  происходят не одновременно. Если одна из сторон выполнит свои обязательства по заключенной сделке, а вторая не сможет их выполнить (например, по причине банкротства или временного отсутствия нужных денежных средств или ценных бумаг), то для добросовестной стороны наполовину неисполненная сделка несет прямой немедленный убыток. Риск понесения такого убытка именуется «риском потери основной суммы долга» (англ. principal risk), так как этому риску подвержена вся сумма, вовлеченная в сделку. Такой риск более серьезен, чем риск убытков по возмещению полностью неисполненной сделки. В результате частичного неисполнения сделки пострадавшая добросовестная сторона не только упускает выгоду и рискует создать цепочку неплатежей, но также несет прямые потери.

    Существует  и третий тип риска, который связан с первыми двумя и может  возникнуть при тех же обстоятельствах. Он называется «риском ликвидности» (англ. liquidity risk) и возникает тогда, когда недобросовестная сторона, оставаясь в целом платежеспособной, лишь на время задерживает исполнение своих обязательств по заключенной сделке. При выявлении данного риска в промежутке между заключением и исполнением сделки исполнение просто переносится обеими сторонами на более позднее время. Когда же это выявится после того, как добросовестная сторона уже исполнила свои обязательства, то отодвигается во времени только вторая часть исполнения сделки. В обоих случаях сделка будет полностью исполнена и завершена, н только в более продолжительный срок. Однако и в том и в другом случае добросовестная сторона несет риск неисполнения своих собственных обязательств перед третьими лицами по другим сделкам. Таким образом, возникает риск цепочки неплатежей. Если пострадал продавец ценных бумаг, не получивший вовремя встречный платеж, на который рассчитывал,  продавцу необходимо где-то занять недополученную сумму, чтобы заплатить тому, кому он сам в свою очередь должен по другим сделкам.

    Если  пострадал покупатель, своевременно не получивший встречную поставку ценных бумаг, то ему необходимо либо занять у кого-нибудь эти ценные бумаги, либо купить эти бумаги за счет привлечения денежной ссуды для выполнения своих собственных обязательств по поставке ценных бумаг по другим сделкам.

 

     Глава 3. Функции и  виды клиринга

    В самом обобщенном виде можно выделить следующие основные функции биржевого  клиринга и расчетов:

    1) обеспечение процесса заключения биржевых сделок (организация торговли);

    2) учет зарегистрированных сделок (по участникам, по видам товаров  или финансового актива, по срокам  исполнения);

    3) зачет взаимных требований и  обязательств участников биржевого  рынка; 

    4) гарантийное обеспечение исполнения  сделок;

    5) выполнение денежных расчетов;

    6) обеспечение поставки биржевого  товара (актива) по заключенным сделкам. 

    Операции  клиринга и расчетов осуществляются после совершения биржевых сделок и  включают в себя прохождение ряда этапов, в которых принимают участие биржи, участники торгов, расчетные и депозитарные организации и другие элементы всей биржевой инфраструктуры. При этом клиринг и расчеты обычно осуществляются специализированными органами, которыми могут быть самостоятельные юридические лица: клиринговая и расчетная палата, или специализированные структурные подразделения биржи.

    Клиринг и расчеты классифицируются в  зависимости от степени централизации  на клиринг отдельной биржи (наиболее распространенный), межбиржевой клиринг (клиринг на рынке государственных ценных бумаг и валютном рынке в РФ) и межгосударственный клиринг.

    В зависимости от биржевого товара (актива) клиринг и расчеты можно разделить на:

1) клиринг  рынка ценных бумаг: 

-  рынка  государственных ценных бумаг;

-  рынок  корпоративных акций и облигаций. 

2) клиринг  рынка фьючерсных контрактов:

-  с  базовым активом - курс доллара  США; 

-  с  базовым активом - индекс ценных  бумаг; 

-  прочие        производные        финансовые        инструменты (деривативы ).

3) клиринг  валютного рынка; 

4) клиринг  товарного рынка.

 

Глава 4. Риски клиринга 

Клиринговая     деятельность     сопряжена,     как     правило,     со следующими видами рисков:

1) Финансовые  риски: 

-риск  ликвидности;

-кредитный риск;

 -системный риск.

2) Технические  риски. 

3) Операционные  риски. 

4) Правовые (юридические) риски. 

    Применительно непосредственно к клирингу эти  риски можно охарактеризовать следующим  образом:

1)Риск  ликвидности - риск, заключающийся  в том, что противоположная сторона сделки не способна выполнить свои обязательства на полную сумму денежных средств в надлежащий срок, но способна выполнить их в некоторое неопределенное время в будущем.

2) Кредитный  риск - риск того, что участник  клиринга, имеющий задолженность, не способен выполнить свои обязательства на полную сумму ни в надлежащий срок, ни в любой момент после этого.

    Кредитные риски в случае несостоятельности  участника клиринга, т.е. бездействия  участника в части завершения перевода денежных средств (базисного актива - для участников биржевой торговли) или неспособности завершить перевод в соответствии с достигнутым соглашением по причинам, которые не являются техническими или временными, как правило, в результате банкротства, включают:

-  риск  потери основной суммы - риск  того, что продавец базисного  актива поставит актив, но не  получит денежных средств, или,  что покупатель базисного актива  выполнит платеж, но поставка  базисного актива не будет  произведена. В этом случае  полная стоимость базисного актива или сумма денежных средств составляет размер риска;

-  риск  потери по возмещению - риск того, что по причине отказа контрагента  от сделки с базисным активом  участник клиринга может потерять  прибыль, так как из-за ранее  принятых на себя обязательств участнику клиринга потребуется повторно провести сделку с таким же активом на изменившихся условиях, возможно в худшую сторону.

3) Технические  риски и операционные риски  - часто объединяют в одну группу. Представляют из себя риски  непроведения клиринга и расчетов вследствие аварийных ситуаций, из-за сбоев в работе технических    и    программных    средств,    информационных    систем, технических ошибок персонала при проведении операций, риски сбоев в операционных процедурах и иных умышленных или неумышленных действий персонала.

4) Системный  риск - риск, связанный с неспособностью  участника клиринга выполнить  свои обязательства, что приводит  к неисполнению своих обязатель  ств др угими участниками клиринга. Или другими словами системный  риск представляет из себя риск, при котором риски ликвидности, возникш ие у о дних участников клиринговых расчетов, могут привести к появлению аналогичных рисков у других участников клиринговых расчетов, планирующих свои платежи в расчете на поступления средств от неликвидных участников клиринговых расчетов.

5) Правовые  риски - риски, связанные с недостаточной  юридической защищенностью сторон, риски возникновения правовых  споров между участниками клиринга  и клиринговой организацией, которые  могут вызвать или усугубить риск ликвидности или кредитный риск из-за нечеткого формулирования прав и ответственности сторон в Правилах проведения клиринга, некорректного оформления Договора о клиринге, а также из-за несовершенства правовой основы проведения клиринга или неттинга .

    Источники риска при совершении сделок

    Существуют  два источника риска в процессе совершения сделок с ценными бумагами.

    Один  связан с тем, что между этапом заключения сделки и этапом ее исполнения всегда должен пройти определенный срок. Если в момент сделки оба контрагента были платежеспособными, то нет абсолютной гарантии того, что это положение обязательно сохранится к моменту исполнения сделки.

    В случае, когда к моменту исполнения сделки выявится, что одна из сторон не может выполнить своих обязательств по сделке ( заплатить деньги или поставить ценные бумаги), то вторая, платежеспособная сторона, естественно, не станет исполнять свои обязательства перед не добросовестным конкурентом. Сделка останется неисполненной. Может показаться, что стороны разошлись к обоюдному удовлетворению. Однако это не так. Платежеспособная сторона могла ожидать, что отмененная сделка принесет ей прибыль. Например, она купила по неисполненной сделке такие ценные бумаги, которые в связи с ростом цен могли бы быть перепроданы с прибылью. Однако сделка сорвалась, бумаги не были куплены и не могут быть перепроданы. Следовательно, добросовестная сторона упустила финансовую выгоду. Она могла бы заключить с другим контрагентом повторную сделку на покупку на ценных бумаг и попытаться возместить сорвавшуюся сделку, но никто не даст гарантии, что эта операция может принести те же выгоды. К тому же конъюнктура рынка может сложиться так, что повторная сделка может не только не принести прибыль, но и повлечь за собой убытки. Конкретная ситуация и риск участников всегда зависят от движения конъюнктуры. Этот риск именуют «риском понесения убытков по возмещению» (replacement cost risk), он связан также с тем, что потерпевшая сторона, не получив причитающихся ей денежных средств или ценных бумаг, не сможет,  в свою очередь, исполнить собственные обязательства перед третьими лицами. В этом случае, чтобы своевременно исполнить эти обязательства и не допустить цепочки неплатежей, она может быть вынуждена заключить аналогичную сделку на не выгодных для себя условиях.