Портфели ценных бумаг

       Способ  управления портфелем может быть активным или пассивным.

     Активная  модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение фондовых активов, которые отвечают инвестиционным целям портфеля, т.е. быстрое изменение состава фондовых инструментов. При этой модели управления менеджер, который занимается активным управлением, должен уметь отследить и приобрести наиболее перспективные ценные бумаги и быстро избавляться от низкодоходных активов.

     Менеджер  должен сопоставлять стоимость, доходность, риск и другие инвестиционные характеристики вновь сформированного портфеля с учетом вновь приобретенных ценных бумаг и продажи низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств.

     Менеджер  должен уметь предугадывать конъюнктуру  фондового рынка и превратить в реальность то, что предсказывает анализ.

     Пассивная модель управления предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Продолжительность существования сформированного портфеля при данной модели управления предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях высоких темпов инфляции, а также нестабильной конъюнктуры фондового рынка пассивное управление малоэффективно.

     При этом надо иметь в виду, что, во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг. Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Отечественная практика свидетельствует, что динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только доходов, но и основного капитала [2, с.207]. 

     Сигналом  к изменению уже имеющегося сформированного  портфеля при пассивном управлении служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже минимальной.

     Одним из элементов обоих способов управления портфелем является мониторинг — непрерывный детальный анализ:

• фондового рынка в целом и тенденций его развития;
• отдельных секторов фондового рынка;
• финансово-экономических показателей фирмы — эмитента ценных бумаг;

инвестиционных  качеств ценных бумаг.

     Конечной  целью мониторинга является выбор  ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, которые соответствуют данному типу портфеля.

   Активный  и пассивный способы управления осуществляются либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на базе договора. 

3. Методы  управления портфельными рисками

 

     При управлении портфелем ценных бумаг  необходимо учесть, что любая операция по инвестированию в ценные бумаги сопряжена с  определенной степенью риска.

     Риск  портфеля – это возможность, что наступят обстоятельства, при которых инвестор понесет потери, вызванные инвестициями в портфель ценных бумаг, а также операциями по привлечению ресурсов для формирования портфеля [7].

     Портфельный риск – понятие агрегированное, которое в свою очередь, включает многие виды конкретных рисков: риск ликвидности, процентный риск, кредитный риск, риск селекции, капитальный риск, инфляционный риск, валютный риск, временной риск, риск поставки, операционный риск и т.д. [7].

     Инфляционный  риск — риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности) быстрее, чем растут.

     Валютный риск — риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями валютного курса.

     Кредитный (долговой) риск — риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать по ним проценты или основную сумму долга.

     Риск  ликвидности —  риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменения ее стоимости.

     Процентный  риск — риск потерь, которые могут понести инвесторы и эмитенты в связи с изменениями  процентных ставок на рынке.

     Капитальный риск — риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг, что  приводит к необходимости масштабных списаний потерь и, как следствие, к значительным убыткам и может затронуть капитал держателя портфеля, вызывая необходимость его пополнения путем выпуска новых ценных бумаг.

     Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования при формировании портфеля. Это риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг.   

     Временной риск — риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.

     Отзывной  риск — риск потерь для инвестора в случае, если эмитент досрочно погасит отзывные облигаций в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

     Риск  поставки — риск невыполнения обязательств продавца ценных бумаг по их своевременной поставке.

     Операционный  риск - риск потерь, возникающих с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким качество, работы технического персонала, нарушениями в технологии операций с ценными бумагами, компьютерным мошенничеством и т. д. [1 с.233-234].

     По  степени риска различают допустимый риск (потеря прибыли), критический (потеря прибыли и невосполнение затрат) и катастрофический (полная потеря инвестиций) [1,с.241].

    Управление риском представляет собой процесс целенаправленного воздействия субъекта управления на объект для решения стоящих задач.

     Методы  управления рисками делятся на две большие группы. 1) Методы минимизации убытков (минимизация потерь, предотвращение убытков,  уклонение от риска, поиск информации), 2) методы возмещения потерь ( передача риска, распределение риска, передача контроля за риском).

     1) Методы минимизации убытков позволяют уменьшить величину ущерба, когда риска избежать невозможно или он возникает внезапно.  
        1.1. Минимизация потерь. Инвестор может попытаться предотвратить значительную часть своих убытков.

     К числу наиболее эффективных способов снижения риска относят диверсификацию, которая построена на принципе «Не  стоит складывать все яйца в одну корзину». Диверсификация реализуется  путем формирования портфелей ценных бумаг.

     Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, непосредственно не связанных между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов; диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности (например, приобретение инвестором акций пяти разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в пять раз и, соответственно, в пять раз снижает степень риска [8].

         Диверсификация портфеля ценных бумаг предполагает включение в состав портфеля разнообразных ценных бумаг с различными характеристиками (уровнями риска, доходности, ликвидности и др.). Возможные невысокие доходы (или убытки) по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим ценным бумагам. Подбор диверсифицированного портфеля требует определенных усилий, связанных прежде всего с поиском полной и достоверной информации об инвестиционных качествах ценных бумаг. Чтобы обеспечить устойчивость портфеля, инвестор ограничивает размер вложений в ценные бумаги одного эмитента, добиваясь таким образом снижения степени риска.

     Инвестор может использовать и другой способ снижения риска.

     Лимитирование — это установление предельных сумм (лимита) вложения капитала в определенные виды ценных бумаг и т. п. Установление  
размера лимитов представляет собой многошаговую процедуру, включающую установление перечня лимитов, размера каждого из них, их предварительный анализ. Соблюдение установленных лимитов обеспечивает экономические условия для сохранения капитала, получения устойчивого дохода и защиты интересов инвесторов.

     1.2. Предотвращение убытков. Инвестор может попытаться уменьшить, но не полностью устранить конкретные убытки. Предупреждение потерь означает возможность уберечься от случайностей при помощи конкретного набора превентивных действий. Под превентивными мерами понимают меры, направленные на предупреждение непредвиденных событий с целью снижения вероятности и величины убытков. Обычно для предотвращения убытков применяются такие меры, как постоянный контроль и анализ информации на рынке ценных бумаг; сохранность капитала, вложенного в ценные бумаги, и пр. Каждый инвестор заинтересован в предупредительной деятельности, однако ее осуществление не всегда возможно по техническим и экономическим причинам и нередко связано со значительными затратами.

     1.3.Уклонение от риска. Полностью устранить возможность убытков чрезвычайно трудно, поэтому на практике это означает не брать на себя риск выше привычного уровня.

     1.4. Поиск информации — это метод, направленный на снижение риска путем нахождения и использования необходимой информации для принятия 
инвестором рискового решения. Получение необходимой информации, повышение уровня информационного обеспечения инвестора может в значительной мере улучшить прогноз и снизить риск. 

     2) Методы возмещения (с  наименьшими затратами)  убытков применяются тогда, когда инвестор несет убытки, несмотря на усилия по минимизации своих убытков.

     2.1. Передача риска.

     Методы  передачи риска третьим лицам применяются в том случае, если риски весьма вероятны и размер ущерба невелик. Либо если вероятность наступления ущерба низка, однако его размер значителен. В этом случае производится сравнение затрат на передачу риска с ожидаемым результатом. Наиболее часто используемым методом этой группы является страхование – передача риска в страховую компанию, хеджирование риска на рынке ценных бумаг и пр.

     Хедж  — это срочная сделка, заключенная для страхования от возможного падения цены. Система ограничения финансовых рисков, их страхование называется хеджированием. Хеджирование может осуществляться различными способами. Во-первых, используются срочные сделки обычно с производными ценными бумагами, которые заключаются в целях страхования от падения цен на основные ценные бумаги. В таких сделках очень широко используются опционные и фьючерсные контракты. Во-вторых, применяется ряд методов страхования прибыли от изменения цен, котировок при совершении стеллажных фьючерсных сделок на бирже, когда продавец и покупатель одновременно с торговыми сделками осуществляют обратные операции с фьючерсами. В этом случае теряя как продавец, участник сделки приобретает как покупатель. В результате страхуется общий результат биржевой деятельности  [1, с. 246].

     Различают два вида хеджирования:

     Хеджирование  на повышение (хеджирование покупкой или длинный хедж) представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов (форвардных, опционов и фьючерсных). Хеджирование на повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения курсов (цен) в будущем. Оно позволяет установить покупную цену намного раньше, чем будет приобретен реальный актив.  
 Хеджирование на понижение (хеджирование продажей иди короткий хедж) представляет собой биржевую операцию по продаже срочных контрактов. Хеджирование на понижение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного снижения курсов (цен) в будущем.

        Страхование — это метод, направленный на снижение риска путем превращения случайных убытков в относительно небольшие постоянные издержки [9].

         Покупая страховку (заключая договор страхования), инвестор передают риск страховой компании, которая возмещает разного рода потери, ущербы, вызванные неблагоприятными событиями путем выплат страхового возмещения и страховых сумм. За эти услуги она получает от инвестора гонорар (страховую премию).