Фьючерсные контракты. Особенности выпуска и обращения

Гарантийный взнос вносится участником торгов при заключении договора с расчетной палатой. Размер его  и форма оплаты и устанавливаются  биржей.

Гарантийный взнос может  вноситься деньгами, ценными бумагами в различных сочетаниях. Он служит обеспечением добросовестности участника, а также может быть использован для покрытия позиций в отдельных случаях. Если участник торгов уходит с биржи, то гарантийный взнос ему возвращается.

С маржевого счета  участник торгов в любой момент может снять деньги, так чтобы остаток на маржевом счете не был меньше минимального размера начальной маржи.

Цена, по которой заключается  фьючерсный контракт, называется фьючерсной ценой. Она – котируемая величина, меняется по конкретному контракту от сессии к сессии и во время сессии.

По результатам каждой торговой сессии рассчитываются фьючерсная цена закрытия (по последним перед  закрытием сделки) и средняя фьючерсная цена. Эти расчетные фьючерсные цены (средняя или закрытия – в зависимости от правил, принятых на бирже) используются расчетной палатой ежедневно для перерасчета по фьючерсным сделкам.

Ежедневно расчетная  палата рассчитывает вариационную маржу  – сумму, которая в результате изменения расчетной цены фьючерсного  контракта выигрывается или проигрывается участниками сделки.

Вычисляется вариационная маржа ВМ в зависимости от состояния  контракта следующим образом:

 

ВМ₁ = Ст – С₀,

 

где ВМ₁ – вариационная маржа по позиции, открытой в ходе данной торговой сессии и оставшейся открытой после ее окончания;

Ст – стоимость  контракта по расчетной цене данной торговой сессии;

С₀ – стоимость контракта в момент открытия позиции.

Вариационная маржа  по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и оставшейся открытой в данной торговой сессии,

 

ВМ₂ = Ст – С_у,

 

где С_у – стоимость контракта по расчетной цене предыдущей торговой сессии.

Вариационная маржа  по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и закрытой в данной торговой сессии путем заключения контракта  с противоположной позицией,

 

ВМ₃ = Сп – С_у,

 

где Сп – стоимость контракта, заключенного с противоположной позицией.

Если ВМ>0, то она списывается  со счета фирмы-продавца и зачисляется  на субсчет фирмы-покупателя.

Если ВМ<0, то наоборот.

Чтобы ограничить действия спекулянтов на торгах, биржа устанавливает ценовой лимит, т.е. ограничение на колебания цены, допустимые в рамках одной торговой сессии. Например, для валютного фьючерса на 1000 долл. ценовой лимит может быть установлен в размере 1 руб. за 1 долл. (1000 руб. с контракта).

Если вовремя торговой сессии колебания  фьючерсной цены превысили этот лимит, то сессия закрывается.

Если в последующем фьючерсная цена продолжает превышать лимит, то сессия открывается и сразу закрывается, а расчетная цена устанавливается  на уровне: предыдущая расчетная цена плюс или минус лимит. Так может происходить в течение нескольких сессий, пока фьючерсная цена не начнет укладываться в лимит.

Например, вчерашняя расчетная  цена установлена 20 руб. за 1 долл., лимит 1 руб. на 1 долл. На текущей торговой сессии цена возросла до 24 руб. за 1 долл. Сессия закрывается. Новая расчетная цена устанавливается 20 + 1 = 21 руб.

На следующий день сессия открывается. Цена по-прежнему 24 руб. за 1 долл. Сессия закрывается. Новая расчетная цена устанавливается: 21 + 1 = 22 руб. Так торги не проводятся, пока рыночная фьючерсная цена не окажется в пределах лимита.

Для ограничения спекулятивной  активности участников торгов биржи  устанавливают также и позиционные  лимиты – это ограничения на количество открытых позиций, которые может держать незакрытыми один участник.

Ценовые и позиционные лимиты позволяют  бирже уменьшить риски участников торгов, связанные с неиспользованием сделок и обусловленные причинами  глобального характера.

Фьючерсный контракт с учетом возможных рисков ставит и продавца, и покупателя в одинаковые условия. Для каждого из них потенциальные  доходы и потенциальные убытки одинаковы. Если инвестор не уверен в надежности своих прогнозов относительно будущего развития рыночной конъюнктуры, ему следует попытаться ограничить риск от возможных будущих потерь.

 

 

 

 

2.Клиринговые  и расчетные системы на фьючерсном  рынке

 

Клиринг, в самом широком  его понимании, — это процесс расчетов между сторонами, построенный на взаимозачете встречных требований и обязательств. 
При фьючерсных сделках с полностью стандартизированными в отношении веса, качества, условий платежа и поставки партиями товара расчеты осуществляются следующим образом. При заключении сделки продавец и покупатель контракта вносят в Клиринговую палату гарантийный задаток под обеспечение выполнения обязательств по контракту. Величина гарантийного задатка определяется Клиринговой палатой, исходя из нестабильности цен и времени, остающегося до момента поставки товара, и составляет, как правило, от пяти до пятнадцати процентов от стоимости контракта. Ежедневно по фьючерсным контрактам, не ликвидированным на конец торгового дня, производятся расчеты, по результатам которых палата определяет суммы выплат, необходимых для внесения на счет палаты продавцами или покупателями в зависимости от изменения цены. При повышении цены сторона, продавшая контракт, обязана до начала следующего торгового дня покрыть разницу между ценой закрытия предыдущего дня и ценой закрытия текущего дня по всем открытым позициям; при понижении цены разницу вносит покупатель.

По результатам всех перечислений определяется сальдо счета  каждого члена Клиринговой палаты. Подсчитывается число открытых позиций  на конец торгов у каждого участника  и вычисляется сумма первоначального задатка, которая должна находиться на счете члена Клиринговой палаты. 
Если допустимый минимум счета превышает сальдо счета, то разность должна быть внесена членом Клиринговой палаты на счет палаты. Если сальдо счета превышает допустимый минимум, то разность между ними образует свободный остаток средств на счете, который может быть востребован со счета Клиринговой палаты. 
Информация о результате клиринга доводится до участников торгов через отчеты, подготавливаемые Клиринговой палатой. Член Клиринговой палаты обязан оплатить задолженность перед палатой до начала торгов следующего торгового дня. 
Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не внес на счет палаты сумму, необходимую для поддержания всех открытых им позиций, то он должен в течение торговой сессии закрыть неподкрепленные позиций.

Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвидации задолженности участника перед  Клиринговой палатой, то в этих целях  привлекаются средства участников, находящиеся  в Клиринговой палате. 
На практике все выплаты, связанные с покрытием разницы цен, осуществляет сама Клиринговая палата за счет специальных фондов или депозитов, вносимых каждым участником перед началом торгов. 
Традиционным рынком, на котором применяются различные системы клиринга, является рынок ценных бумаг. Ценные бумаги можно рассматривать; как и обычный товар, в качестве объекта биржевых операций, а значит, и проводить фьючерсные операции с ними. Широкие возможности использования клиринга при операциях купли/продажи ценных бумаг обусловлены условиями их обращения на рынке, более легкой и дешевой их транспортировкой и хранением сравнительно упрощенной процедурой передачи прав собственности на них.

 

 

 

 

 

 

3. Эмитенты как потребители финансовых ресурсов.

Как и любой другой, рынок ценных бумаг складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Это касается как первичного, так и вторичного рынка. Спрос на денежные ресурсы и предложение ценных бумаг на первичном рынке создаются эмитентами. В свою очередь, спрос на ценные бумаги и предложение денег на этом рынке оказывают инвесторы. Соотношение спроса и предложения эмитентов и инвесторов составляет конъюнктуру рынка ценных бумаг и во многом определяет закономерности формирования рыночных курсов ценных бумаг. Таким образом, эмитенты и инвесторы относятся к субъектам, выполняющим основные функции, и составляют группу прямых непрофессиональных участников рынка ценных бумаг. Чаще всего сфера их профессиональных интересов находится за пределами собственно рынка ценных бумаг. Поэтому для осуществления деятельности на этом рынке ни тем, ни другим не требуется какая- либо особая лицензия.

 Эмитенты ценных  бумаг могут быть рассмотрены  с двух позиций. Во-первых, они  представляют собой участников  рынка, которые заинтересованы  в привлечении инвестиционных средств и выступают потребителями капитала. Эмиссия ценных бумаг и есть один из возможных способов реализации такой цели. Соответственно, эмитенты — это потребители инвестиционных ресурсов. Во-вторых, используя данные ресурсы для реализации конкретных хозяйственных проектов, эмитенты, создают прибавочный продукт, прибыль. В дальнейшем эта прибыль уже сама становится источником финансовых ресурсов, как для эмитента, так и для того, кто поставил ему первичные финансовые средства. Следовательно, можно говорить о превращении эмитента в поставщика инвестиционных ресурсов, о его метаморфозе в инвестора. Отсюда напрашивается вывод, что определить эмитента как участника первичного рынка ценных бумаг можно лишь с позиции его отношения к ценным бумагам.

При этом следует различать эмитентов в широком и узком смысле слова. В первом значении наиболее приемлемым оказывается следующее определение.

Эмитенты — это  те субъекты экономики, которые выпускают (эмитируют) ценные бумаги и несут  по ним определенные обязательства.

В узком же смысле к  ним относятся лишь те, кто выпускает  эмиссионные ценные бумаги.

На рынке ценных бумаг эмитенты решают ряд взаимосвязанных задач:

• формирование и увеличение собственного и заемного капитала;

• оптимизация структуры  капитала и финансовых потоков;

• реконструкция собственности;

• рационализация управления финансовыми ресурсами;

• секъюритизация задолженности;

• повышение капитализации;

• обеспечение контроля над дочерними и зависимыми организациями;

• создание и поддержание  положительного образа на рынке.

Конкретный состав эмитентов достаточно разнороден. Однако, используя некоторые классификационные признаки, всех их можно объединить в более или менее однородные группы. Такими признаками служат: статус эмитента, его организационно-правовая форма, направления профессиональной деятельности, политика, проводимая на фондовом рынке, национальная принадлежность.

В соответствии со статусом в качестве эмитентов различают государство, органы муниципальной власти, хозяйствующие субъекты и граждан (физических лиц).

Так, согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» эмитентами в Российской Федерации могут быть органы исполнительной власти, органы местного самоуправления и юридические лица, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Какой-либо дальнейшей конкретизации указанный закон не содержит. Однако иные законодательные и нормативные документы позволяют это сделать. В частности, исполнительные органы власти на рынке ценных бумаг представляют государство. Традиционно это крупнейший заемщик, как на внутреннем, так и на внешнем рынке ценных бумаг. Соответственно оно выступает как эмитент долговых ценных бумаг.

Специфика России, как и других федеративных государств, в данном случае проявляется в том, что исполнительные органы власти могут быть двух уровней — федерального и субфедерального. Как правило, эмитентами выступают те, в чьем ведении находится составление и исполнение соответствующего бюджета.

Согласно законодательству Российской Федерации аналогичные органы местного самоуправления также могут выступать эмитентами долговых ценных бумаг. Что же касается юридических лиц, то они в качестве эмитентов представляют одну из групп хозяйствующих субъектов. Другая группа — это лица, занимающиеся предпринимательской деятельностью без образования юридического лица.

Основные эмитенты ценных бумаг на российском фондовом рынке — юридические лица. Они могут выпускать все виды ценных бумаг, разрешенных российским законодательством к обращению на территории Российской Федерации, за исключением государственных ценных бумаг. Однако привлечение инвестиционных ресурсов, капитала они осуществляют путем эмиссии акций и облигаций.

Предприниматели, занимающиеся хозяйственной деятельностью без  образования юридического лица, чаще всего представлены в таких сегментах, как денежный рынок, поскольку могут выпускать платежные ценные бумаги — векселя и чеки, и рынок товарораспорядительных ценных бумаг — коносаментов, складских свидетельств. Что касается физических лиц, то ни в одном нормативном документе в качестве эмитентов ценных бумаг они не обозначены. Это, однако, не означает, что граждане вообще не представлены на рынке ценных бумаг в таком качестве. Действительно, эмиссию ценных бумаг в ее нормативном понимании они осуществлять не могут. Однако граждане могут выписывать векселя и чеки, а значит, могут быть представлены на денежном сегменте рынка ценных бумаг.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4.   Виды  корпоративных облигаций

 

Облигация – это долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента, а также фиксированного процента от номинальной стоимости или дисконта. По видам эмитента, облигации разделяются на государственные и корпоративные облигации.

Корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности.