1.4. Дробные акции.

    По  решению общего собрания акционеров общество вправе произвести консолидацию размещенных акций, в результате которой две или более акций общества конвертируются в одну новую акцию той же категории (типа). При этом в устав общества вносятся соответствующие изменения относительно номинальной стоимости и количества объявленных акций общества. В случае образования при консолидации дробных акций последние подлежат выкупу обществом по рыночной стоимости.

    По  решению общего собрания акционеров общество вправе произвести дробление размещенных акций общества, в результате которого одна акция общества конвертируется в две или более акций общества той же категории (типа). При этом в устав общества вносятся соответствующие изменения относительно номинальной стоимости и количества объявленных акций общества.

    В целях предотвращения недобросовестной практики по "выдавливанию" акционеров из общества с помощью дробных  акций законодатель сделал попытку  предоставить дробной акции законный статус, закрепив соответствующие положения  в законе. Статья 25 ФЗ "Об акционерных обществах" дополнена пунктом 3 следующего содержания:

    "Если  при осуществлении преимущественного  права на приобретение акций,  продаваемых акционером закрытого  общества, при осуществлении преимущественного  права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций (далее - дробные акции).

    Дробная акция предоставляет акционеру - ее владельцу права, предоставляемые  акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет.

    Для целей отражения в уставе общества общего количества размещенных акций  все размещенные дробные акции  суммируются. В случае если в результате этого образуется дробное число, в уставе общества количество размещенных акций выражается дробным числом.

    Дробные акции обращаются наравне с целыми акциями. В случае если одно лицо приобретает  две и более дробные акции  одной категории (типа), эти акции  образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций".

      Российская  доктрина не признает делимости акций. В частности, Белоусов О.В. считает, что "акции неделимы, поэтому ни акционер, ни акционерное общество не могут разделить акцию в  натуре и таким образом неограниченно увеличить число членов акционерного общества. Сделка, предметом которой является раздел акции, ничтожна. Также недопустима и ничтожна передача отдельных правомочий акционера (к примеру, права голоса, права на обжалование решения общего собрания акционеров, права на ликвидационную квоту). Допустима только уступка права требования на начисленные дивиденды"⁷. Понятие дробных акций отсутствует также и в корпоративном праве зарубежных государств.

      Акция опосредует собой минимальную долю в уставном капитале акционерного общества (Г.Ф. Шершеневич). Следовательно, долевая акция представляет собой не что иное, как часть акции, как часть такой минимальной доли. Однако такое понятие невозможно применить к акции как к ценной бумаге, поскольку ценную бумагу нельзя разделить на несколько частей. Если акция выпущена в бездокументарной форме, то она представляет собой способ фиксации определенных прав акционера. Возможно ли разделить эти права, хотя бы чисто теоретически? С этим также возникают проблемы из-за того, что акция опосредует как имущественные, так и неимущественные права, т.е. права, подлежащие и не подлежащие исчислению. Так, если причитающуюся сумму дивиденда можно разделить, то право на получение информации разделить нельзя, поскольку сущность акции позволяет реализовать на практике ситуацию, когда владелец части акций будет иметь право на получение доступа только к части документов общества. Такую ситуацию представить себе невозможно. Поэтому не имеет смысла положение части второй п.3 ст.25 новой редакции Закона о том, что "дробная акция предоставляет акционеру права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет".

    Каждая  акция как эмиссионная ценная бумага в пределах одного выпуска закрепляет одинаковый объем прав. Это значит, что если, наряду с акциями в пределах одного выпуска, общество выпускает и долевые акции, то получается, что общество выпускает эмиссионные ценные бумаги с разным объемом прав в пределах одного выпуска. А это является нарушением одного из принципов функционирования рынка корпоративных ценных бумаг.

    Консолидация  как средство уменьшения общего количества акций позволяет российским предпринимателям улучшить чисто техническими манипуляциями  такой показатель финансовой деятельности компании по международным стандартам бухгалтерской отчетности, как доход на одну акцию. Это позволяет при уменьшении количества акций искусственно увеличивать доход на одну акцию.

2. Стоимостная характеристика  акций.

     Один  из главных на рынке ценных бумаг, уже сейчас реализуемый на практике и являющийся необходимым требованием - требование о публичной регистрации эмиссий. Суть регистрации процеса заключается в эмисссионном проспекте.

      Эмиссионный проспект - это документ в котором  эмитент знакомит читателя с условиями выпуска ценных бумаг и предоставляет для ознакомления информацию о деятельности фирмы, ее результаты и достижения за предыдущий год, прибыль (или убытки), экономическое положение на данный момент, прогнозы и планы фирмы на будущее.

      В США также имеется на рынке  ценных бумаг эмиссионный проспект. Существует Комиссия по ценным бумагам  и бирже (SEC). Она представляет собой  федеральное агенство, задачей которого является защита интересов вкладчиков при продаже ценных бумаг. Агентство действует по принципу : caveat emptor (лат.), что означает: пусть покупатель будет осмотрителен. В США Комиссия по ценным бумагам и бирже требует, чтобы акционерное общество предоставляло  необходимую информацию о своей деятельности и состоянии финансов. После этого вся ответственность за принятие решений, весь риск ложится на самих вкладчиков. Большая часть информации, требуемой при каждом новом выпуске акций, содержится в проспекте. Аналогично годовому отчету акционерного общества, распространяемому среди акционеров один раз в году, проспект готовится к каждому новому выпуску акций.

      Количество  ценных бумаг зависит прежде всего  от качества эмитента, от его экономического положения и успеха фирмы, выпустившей  ценные бумаги. На этот показатель также  влияют многие непостоянные экономические величины, такие как прибыль, баланс, оборот и многое другое, о которых можно узнать в эмиссионном проспекте.

      Мы  видим, что эмиссионный проспект делается эмитентами в интересах  покупателей ценных бумаг. Защиту интересов инвесторов на себя берет государство посредством установленных правил и порядков по которым эмитенты должны давать информацию. Но все же государственный метод регулирования не делит эмитентов на плохих и хороших, а дает самим инвесторам возможность решения. Принцип открытости (disclosure англ.) полагает, что у людей достаточно знаний об инвестировании и экономической деятельности . Государственные органы не станут запрещать эмиссию даже при больших долгах и тяжелом положении у эмитентов, т.к. у эмитента может быть хороший предпринимательский план, который спасет фирму. Инвестор также может рискнуть вместе с фирмой в надежде на получение впоследствии большой прибыли.

          Эмиссионный проект влечет за собой большие затраты  для эмитентов, т.к. составление его  требует времени и средств. Эти затраты могут быть прямыми в случае, если эмиссионный проспект заказывают за определенную сумму посреднику-профессионалу. Если же эмитент рассчитывает справиться составлением проспекта собственными силами, то он должен подсчитать косвенные затраты на этот проспект, и эти затраты не обещают быть меньшими по сравнению с прямыми. Для того, чтобы составить эмиссионный проспект нужно глубоко изучить законы, правильно их понять, разработать условия эмиссии, и, кроме того, зарегистрироваться в службе ценных бумаг. Несмотря на то, что затраты на эмиссионный проспект поднимают стоимость номинала акции, почти все фирмы изготовляют его, ведь от этого повышается их  рейтинг.

    Специфика акций состоит в том, что для  них вводятся несколько ка-тегорий стоимостей, из которых можно выделить: рыночную стоимость, экономическую стоимость, номинальную стоимость, балансовую стои-мость, эмиссионную стоимость, ликвидационную стоимость.

    Рыночная  стоимость определяется в каждый текущий момент действующей рыночной ценой акции. Если эту цену умножить на ко-личество находящихся в обращении акций, то получится рыночная стоимость собственных средств корпорации.

    Экономическая стоимость акции представляет собой приведен-ную стоимость тех потоков денег, которые в данный момент инвестор ожидает получить от акции в будущем. Иными словами - это дисконти-рованная стоимость будущего потока дивидендов и цены акции в мо-мент ее продажи (акция обеспечивает только эти два вида денежных потоков).

    Номинальная стоимость P_номин.- это та официальная цена акции, которая устанавливается создателями акционерного общества в момент утверждения его устава; это доля уставного капитала, приходящаяся на одну акцию. Номинальная стоимость определяет минимальную стои-мость акции, которая не может снижена путем выплаты дивидендов, это тот минимум, который могут получить владельцы акций в случае лик-видации АО. В этой связи номинальная стоимость акций устанавлива-ется обычно очень низкой. Если умножить величину номинальной стои-мости обыкновенной акции P_номин. на количество находящихся в обра-щении акций данного эмитента (положим “Салюта”) N, то получим ве-личину уставного капитала “Салюта” = NЧP_номин.

    Когда происходит первичное размещение дополнительных акций , то устанавливаемая цена размещения (эмиссионная стоимость) Р_{размещ.} практически всегда превышает номинальную стоимость. Если было раз-мещено дополнительно M акций “Салюта” по цене P_размещ,, то собствен-ные средства “Салюта” возрастут на величину: МЧP_размещ . При этом сумма МЧP_{номинал} добавится к уставному капиталу, а МЧ(P_размещ − P_{номинал}) войдет во вторую часть собственных средств “Салюта” - доба-вочный капитал.

    Наконец, по результатам года “Салют” может  иметь чистую при-быль. Часть этой прибыли выплачивается акционерам в виде дивиденда, а оставшаяся часть - нераспределенная прибыль - реинвестируется. На-копленные суммы нераспределенной прибыли учитываются нарастаю-щим итогом. Общая сумма уставного капитала, добавочного капитала и нераспределенной прибыли составляет собственные средства акцио-нерного общества и учитываются в разделе “капитал плюс резервы” пас-сива баланса.

    Балансовая  стоимость акции представляет собой величину, по-лученную делением суммы собственных средств фирмы на количество обыкновенных акций.

3. Рынок акций

   Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне основными целями на российском рынке ценных бумаг являются цели становления и закрепления отношений собственности, а главными участниками этого рынка - коммерческие банки.

   Участники российского рынка ценных бумаг имеют общую задачу - получение прибыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых она образуется, и складывается структура отечественного фондового рынка, одной из отличительных черт которой стало существенное преобладание государственных ценных бумаг. Кроме того, весьма характерно для отечественного фондового рынка и то, что основная часть ценных бумаг проходит только стадию первичного размещения, почти не обращаясь на вторичном рынке.

   Поскольку управлять экономикой может только тот, кто владеет собственностью, то и рынок ценных бумаг приобретает особую экономическую и историческую значимость.

   Как и любой другой рынок, РЦБ складывается из спроса, предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и с некоторых пор государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на РЦБ чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистыми кредитором является население, личный сектор, у которого по разным причинам доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в материальные активы (главным образом жилье).

   Роль  фондового рынка как инструмента  рыночного регулирования должно рассматриваться особо, поскольку  его закономерности очень сложны и неоднозначны и представляют особый коммерческий интерес. К тому же до сих пор считается, что выявить эти закономерности с приемлемой точностью практически нереально.

   Первичный рынок ценных бумаг.

     Ценная бумага должна пройти государственную регистрацию. Государственной регистрации подлежит первичная эмиссия ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам (инвесторам). Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при:

1) учреждении  акционерного общества и размещение  акций среди его учредителей;