Выбор оптимального варианта инвестирования

2.3 Строительство нового  производственного  корпуса с привлечением  банковского кредита  (работа в одну  смену) 

     Рассмотрим  вариант строительства нового корпуса  с привлечением банковского кредита. Кредитом можно воспользоваться  на срок до 4 лет, с выплатой 20% годовых ежегодно. При этом уровень финансового рычага, рассчитанного как доля заемного капитала в общем уровне финансирования материальных затрат (капитальных и текущих) по требованию кредитующего банка не должен превышать 50%. Поскольку необходимая сумма инвестиций для строительства корпуса составляет 2875,7 тыс. руб., а собственные средства имеются в размере 1750 тыс. руб., необходимо привлечь кредит в сумме 1126 тыс. руб. (37 523 $). При этом уровень финансового рычага составит: 1126 / 2875,7 * 100 = 39 %, что удовлетворяет требованию кредитующего банка. Часть кредита в размере 500 тыс. руб. предполагается вернуть через три года после привлечения средств, остальную часть – еще через год.  

Таблица  8 Расчет чистых денежных потоков предприятия на 6 лет, тыс. руб.

Показатель, тыс. руб.	0	1	2	3	4	5
1.Выручка  от реализации	-	2800	2800	2800	2800	2800
2.Переменные  затраты	-	1365	1365	1365	1365	1365
3.Постоянные  затраты	-	138	138	138	138	138
4. Амортизация	-	308	308	308	308	308
5. Прибыль от продаж (стр.1–стр.2– стр.3-стр.4)	-	989	989	989	989	989
6. Кредит	+1126	-	-500	-626	-	-
7. Проценты  по кредиту	225	225	225	225	-	-
8. Налог  на прибыль ((стр.5 – стр.7) * 24%)	-	183,4	183,4	183,4	237,4	237,4
9. Нераспределенная  прибыль (стр.5 – стр.7 -стр.8)	-	580,6	580,6	580,6	751,6	751,6
10. Ликвидационная  стоимость	-	-	-	-	-	615,7
11.Чистый денежный поток	901	888,6	388,6	262,6	1059,6	1675,3
12. Коэф-ты дисконтирования при ставке 13%	1	0,88	0,78	0,69	0,61	0,54
13. Дисконтированный денежный поток	901	782,0	303,1	181,2	646,4	904,7
14. Капитальные затраты	2100	400
15. Потребность в оборотных средствах	-	375,7
16. Итого инвестиции (стр.6 + стр.7)	2100	775,7
17. NPV – чистая приведенная стоимость	842,7
18. PI – рентабельность инвестиций	1,3
19 IRR – внутренняя норма рентабельности	25%
20. PP – срок окупаемости инвестиций	5

 

= 3718,4 – 2875,7 = 842,7 тыс. руб.

= 3718,4 / 2875,7 = 1,3

PP = 901 + 888,6 + 388,6 + 262,6 + 1059,6 = 3111,8 > 2875,7 – проект окупится менее чем через 5 лет.

 IRR = 25 %. 

     Составим  баланс предприятия на начало 0-го года (года ввода предприятия в эксплуатацию) и конец 5-го года инвестиций. Поскольку  точных данных для этого нет, баланс будет в определенной степени  условным.

Таблица 9 Баланс предприятия, тыс. руб.

Статья  баланса	На начало  1-го года	На конец 5-го года
АКТИВ
1.Внеоборотные  активы 2.Оборотные активы  Запасы  Денежные  средства Баланс	2500 376 376 - 2876	960 4035 380 3655 4995
ПАССИВ
Капитал и резервы  Уставный капитал  Нераспределенная  прибыль 4.Долгосрочные  обязательства 5.Краткосрочные  обязательства Баланс	1750 1750 - 1126 - 2876	4995 1750 3245 - - 4995

 

     Рассчитаем  некоторые коэффициенты, характеризующие  эффективность деятельности предприятия.

Таблица 10 Коэффициенты эффективности деятельности

Показатель	0 год	5 год	Изменение
1.Прибыль  от продаж, тыс. руб. 2.Выручка от  продажи товаров, тыс. руб. 3.Активы, тыс.  руб. 4.Собственный  капитал, млн. руб. 5.Рентабельность  продаж, % (стр.1:стр.2×100) 6.Рентабельность активов, % (стр.1:стр.3×100) 7.Рентабельность  собственного капитала, % (стр.1:стр.4×100) 8.Коэффициент  автономии (стр. 4 / стр. 3)	989 2800 2876 1750 35,3 34,4 56,5  0,61	989 2800 4995 4995 35,3 19,8 19,8  1	- - 2119 3245 - -14,6 -36,7  0,39

     Строительство нового корпуса с привлечением банковского кредита является вполне возможным вариантом для фирмы “Российский инвестор”. Она сможет не только вернуть заемные средства, но и получить нераспределенную прибыль в размере 3245 тыс. руб., а валюта баланса увеличится в 1,7 раза.

     При этом абсолютный прирост ценности фирмы  за шесть лет составит 842,7 тыс. руб. С каждого инвестированного рубля  средств ценность фирмы возрастает на 30 копеек. Норма внутренней доходности в данном варианте ниже, чем в  предыдущих – 25 %, однако, несмотря на это, она превышает ставку дисконтирования почти в два раза.

     Показатели  эффективности деятельности предприятия  – довольно привлекательные. Рентабельность продаж все шесть лет неизменна  и составляет 35 %.

     За  счет того, что используются заемные средства, рентабельность собственного капитала в первый год очень высокая – 56 %. Однако с течением времени она (также как и рентабельность активов) снижается, поскольку величина собственного капитала и активов растет, а прибыль остается неизменной.

     К недостаткам также можно отнести  увеличение предпринимательского риска  за счет того, что используются заемные  средства, то есть фирма на 39 % зависит  от кредитора. Однако данный риск можно  считать приемлемым, поскольку на 61 % активы сформирована за счет собственных средств, что соответствует рекомендуемому значению (0,5…0,7).

      

     Если  вариант строительства нового корпуса  с использованием только собственных  средств был невозможен для фирмы  “Российский инвестор”, то данный вариант вполне реален и во многом экономически целесообразен.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. ВЫБОР ОПТИМАЛЬНОГО  ВАРИАНТА ИНВЕСТИРОВАНИЯ 

3.1 Сущность многомерного  сравнительного анализа 

     Из  рассмотренных трех вариантов инвестирования необходимо с помощью сравнительного анализа выбрать наиболее рациональный.

     Многомерные сравнения представляют собой сопоставление  нескольких проектов по имеющимся данным и выбор наиболее эффективного. Проекты  анализируются по определенному  признаку, позволяющему выстраивать  их в определенной последовательности по степени убывания или возрастания данного признака. Для определения рейтинга проекта довольно широко используется метод “суммы мест”.

     По  проектам выбирается ряд показателей, по каждому из которых определяются места проектов. Проекты ранжируются  по стимуляторам в порядке убывания, а по дестимуляторам – в порядке возрастания значений показателей. В случае равенства значений показателей проектам по данному показателю присваиваются одинаковые места.

     После проведения ранжирования проектов по каждому из выбранных для рейтинговой оценки показателей по каждому проекту определяется сумма набранных им мест. Затем проекты еще раз ранжируются в соответствии с набранной суммой мест, то есть выстраиваются в определенной последовательности по степени возрастания данного признака.

     Наиболее  оптимальным признается тот проект, у которого сумма мест минимальна.  

3.2 Многомерный сравнительный  анализ инвестиционных  проектов 

     Проведя многомерный сравнительный анализ методом “суммы мест”, установили,  что наиболее выгодными являются два проекта: выкуп объекта с переходом на двухсменный режим работы, и строительство нового корпуса (без привлечения кредита). Однако второй вариант невозможен ввиду нехватки собственных средств у фирмы “Российский инвестор”, поэтому оптимальным является первый вариант.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение 

     При принятии любого управленческого решения  должна учитываться вся совокупность факторов, которые могут оказать существенное влияние на его реализацию. В курсовой работе были рассмотрены и проанализированы три конкретных варианта инвестирования. Предполагается, что других возможностей у фирмы нет, и нужно выбрать оптимальный вариант из представленных. При анализе необходимо учитывать ограниченность ресурсов инвестора – 1750 тыс. руб.

     В качестве основных критериев эффективности  проектов были взяты: чистая текущая  стоимость проекта (NPV), рентабельность инвестиций (PI), внутренняя норма доходности (IRR), срок окупаемости инвестиций (PP).

     Помимо  них принимались во внимание также коэффициенты эффективности деятельности: рентабельность продаж, рентабельность активов, рентабельность собственного капитала.

     При анализе приемлемости проектов принималась  во внимание также  величина предпринимательского риска, которая увеличивается по мере привлечения заемных средств.

     Сопоставив  все преимущества и недостатки проектов, а также проведя многомерный  сравнительный анализ методом “суммы мест”, можно сделать вывод о наибольшей привлекательности для фирмы “Российский инвестор” проекта № 1 – выкуп объекта с переходом на двухсменный режим работы. Этот проект наименее рискованный, требует наименьшей величины инвестиций, быстро окупаемый и обеспечивающий максимальный прирост ценности фирмы в расчете на рубль инвестиций и уровень рентабельности продаж.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  использованной литературы: 

1. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2000.
2. Ковалев В.В. Сборник задач по финансовому анализу. – М.: Финансы и статистика, 1997.
3. Норткотт Д.   Принятие инвестиционных решений. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. - 247 с.
4. Грачева М. В. Риск – анализ инвестиционного проекта: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ, 2001. – 351с.