Управленческий учет инвестиционной деятельности

     5) приемлемость уровня риска, связанного с реализацией инвестиционной стратегии. В процессе такой оценки рассматриваются уровни основных инвестиционных рисков и их возможные финансовые последствия для компании;

     6) результативность инвестиционной стратегии. Оценка результативности инвестиционных программ базируется прежде всего на определении экономической эффективности их реализации. Наряду с этим оцениваются и внеэкономические результаты, достигаемые в процессе реализации инвестиционной стратегии (рост имиджа компании, улучшение условий- обслуживания клиентов и т.п.).

     Таким образом, разработка инвестиционной стратегии  позволяет принимать эффективные  управленческие решения, связанные  с развитием компании, в условиях изменения внешних и внутренних факторов, определяющих это развитие. 

     2.3. Разработка стратегических направлений инвестиционной  деятельности

     Разработка  стратегических направлений инвестиционной деятельности базируется на системе  целей этой деятельности. В процессе разработки последовательно решаются следующие задачи:

     1. Определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода.

     2. Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности

     3. Определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

     Определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода связано, прежде всего, с  функциональной направленностью деятельности компании (фирмы). Так, институциональные инвесторы, осуществляют свою инвестиционную деятельность преимущественно на фондовом рынке.

     Следовательно, основной формой их долгосрочной инвестиционной деятельности будет являться инвестирование в акции, облигации, сберегательные сертификаты и другие фондовые инструменты. Удельный вес реального инвестирования у таких компаний может колебаться лишь в пределах, разрешенных законодательством  для каждой из этих групп инвесторов.

     В то же время у компаний (фирм), осуществляющих производственную деятельность, преимущественной формой инвестирования будут реальные вложения (в форме капитальных  вложений, покупки объектов приватизации и т.п.). Именно эта форма инвестирования позволяет таким компаниям развиваться  наиболее высокими темпами, осваивать  новые виды продукции, проникать  на новые товарные и региональные рынки.

     Финансовые  инвестиции таких компаний связаны, как правило. с краткосрочными вложениями временно свободных денежных средств или осуществляются с целью установления контроля за деятельностью отдельных компаний (предприятий-партнеров; предприятий-конкурентов и т.п.).

     Соотношение различных форм инвестирования в  длительной перспективе существенно  колеблется в зависимости от стадий жизненного цикла компании или фирмы (за исключением вышеупомянутых институциональных инвесторов, для которых установлены пределы этого соотношения). Так, на стадиях «рождения» и «детства» подавляющая доля инвестиций носит реальную форму; на стадии «юности» эти инвестиции также преобладают, и лишь на более  поздних стадиях жизненного цикла компании (фирмы) могут позволить себе существенное расширение удельного веса финансовых инвестиций.

     Определенное  воздействие на соотношение различных  форм инвестирования   оказывают   и   размеры   компаний   (фирм). Инвестиционная деятельность  небольших и средних по размеру компаний в большей мере связана с реальными инвестициями, чем крупных компаний, у которых доля финансовых инвестиций обычно выше.

     И наконец, определенное воздействие  на соотношение реальных и финансовых инвестиций оказывает общее состояние  экономики , определяющее конъюнктуру отдельных сегментов инвестиционного рынка. В условиях нестабильного развития экономики, высоких темпов инфляции, постоянного изменения налоговой политики эффективность реального инвестирования существенно снижается при одновременном возрастании инвестиционных рисков. В такие периоды наиболее эффективными являются финансовые инвестиции, особенно краткосрочные (при условии, что доходность этих инвестиций превышает темпы инфляции).

     С учетом этих условий соотношение  различных форм инвестирования дифференцируется по отдельным этапам инвестиционной стратегии компании.

     Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности является наиболее сложной  задачей разработки инвестиционной стратегии. Она требует поэтапного подхода к прогнозированию инвестиционной деятельности в увязке с общей  стратегией экономического развития компании.

     На  первом этапе исследуется целесообразность отраслевой концентрации или диверсификации инвестиционной деятельности. Как правило, начальные этапы деятельности компании (фирмы) связаны с концентрацией ее на одной отрасли, наиболее хорошо знакомой инвесторам. В то же время следует отметить, что среди инвесторов, использующих эту стратегию, наибольшее число банкротств. Это связано с тем, что концентрация связана с более высоким уровнем инвестиционных рисков, чем могут позволить себе многие инвесторы.

     Стратегия отраслевой концентрации может быть использована лишь на первых трех стадиях  жизненного цикла компании (фирмы), т.к. при благоприятных обстоятельствах  она может обеспечить наиболее высокие  темпы производственного развития или увеличения капитала. На последующих  стадиях жизненного цикла компании по мере удовлетворения потребности  в продукции (товарах, услугах) основного  контингента потребителей, ей на смену  должна прийти стратегия отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности.

     На  втором этапе исследуется целесообразность различных форм отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей. Такими группами могут быть отрасли сельскохозяйственного производства, пищевой промышленности, транспорта и т.п. Такая отраслевая диверсификация позволяет инвестору более широко использовать накопленный опыт в сфере маркетинга, производственных технологий и т.п., а, следовательно, и большей мере предопределять эффективность инвестирования. Кроме того, использование отраслевой диверсификации даже в таких ограниченных рамках позволяет существенно снизить уровень инвестиционных рисков.

     Вместе  с тем, такая стратегия инвестиционной деятельности также не лишена определенных недостатков. Основной из них заключается в том, что смежные отрасли в рамках определенной их группы имеют, как правило, аналогичный во времени отраслевой жизненный цикл, что усиливает инвестиционный риск, особенно в традиционных отраслях экономики. Кроме того, продукция таких отраслей подвержена обычно влиянию одинаковых во времени конъюнктурных циклов, что в еще большей степени усиливает инвестиционный риск в отдельные неблагоприятные периоды. Поэтому использование стратегии диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей эффективно лишь при благоприятном прогнозе конъюнктуры соответствующих товарных рынков.

     На  третьем этапе исследуется целесообразность различных форм диверсификации инвестиционной деятельности в разрезе различных не связанных между собой групп отраслей. Необходимость использования такой стратегии определяется тем, что для многих крупных и средних компаний, осуществляющих свою деятельность на протяжении длительного периода, традиционно избранные отрасли сдерживают темпы перспективного развития, получение высокой отдачи от инвестиций, а иногда вызывают стратегическую уязвимость в конкурентной борьбе Обеспечить новые возможности  для таких компаний может инвестирование в иные альтернативные группы отраслей.

     Условием  осуществления такой диверсификации инвестиционной деятельности является формирование так называемых «стратегических хозяйственных центров».

     Стратегический  хозяйственный центр представляет собой самостоятельную структурную единицу компании, включающую несколько стратегических зон хозяйствования. Стратегический хозяйственный центр полностью формирует свою инвестиционную стратегию, которая является самостоятельным составным элементом инвестиционной стратегии компании. За счет выбора отраслей с различными стадиями жизненного цикла и с различными во времени колебаниями конъюнктуры на их продукцию существенно снижается уровень инвестиционных рисков

     Диверсификация  инвестиционной деятельности, осуществляемая в процессе второго и третьего этапов разработки отраслевой направленности инвестиционной стратегии, формируется  с учетом оценки прогнозируемого развития отдельных отраслей (или их групп).

     Определение региональной направленности инвестиционной деятельности связано при разработке инвестиционной стратегии компании с  двумя основными условиями.

     Первым  условием, определяющим необходимость  такой разработки, является размер компании. Подавляющее большинство небольших фирм осуществляют свою деятельность в пределах одного региона по месту проживания инвесторов. Дня таких фирм возможности региональной диверсификации инвестиционной деятельности ограничены в силу недостаточного объема инвестиционных ресурсов и существенного усложнения управления инвестиционной и хозяйственной деятельностью. Принципиальная возможность региональной диверсификации возможна лишь при финансовых инвестициях, однако их объем у таких фирм небольшой, поэтому инвестиционные решения могут приниматься не в рамках разрабатываемой стратегии, а при формировании инвестиционного портфеля.

     Вторым  условием, определяющим необходимость  такой разработки, является продолжительность  функционирования компании (фирмы). На первых стадиях ее жизненного цикла хозяйственная и инвестиционная деятельность сосредотачивается, как правило, в рамках одного региона, и лишь по мере дальнейшего развития компании (фирмы) возникает потребность в региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

     Основой разработки региональной направленности инвестиционной деятельности является оценка инвестиционной привлекательности  отдельных регионов Украины (методика и результаты такой оценки рассмотрены  ниже). В силу устойчивости многих региональных факторов развития результаты оценки инвестиционной привлекательности  регионов обычно не подвержены резким изменениям и могут быть использованы при разработке инвестиционной стратегии.

     Если  цели стратегического развития компании (фирмы) не ограничиваются рамками Украины, то при разработке инвестиционной стратегии (особенно при региональной деверсификации реальных инвестиций) следует использовать рейтинги инвестиционной привлекательности стран СНГ и других государств, разработанные независимыми международными экспертами.

     Разработанные стратегические направления инвестиционной деятельности дифференцируются затем  по определенным периодам их реализации. 

     2.4. Разработка стратегия формирования инвестиционных ресурсов

     Все направления и формы инвестиционной деятельности компании (фирмы) осуществляются за счет формируемых ею инвестиционных ресурсов. Инвестиционные ресурсы представляют собой все виды денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестирования.

     Стратегия формирования инвестиционных ресурсов является важным составным элементом  не только инвестиционной,  но и финансовой стратегии компании (фирмы). Разработка такой стратегии призвана обеспечить бесперебойную инвестиционную деятельность в предусмотренных объемах; наиболее эффективное использование собственных  финансовых средств, направляемых на эти  цели, а также финансовую устойчивость компании (фирмы) в долгосрочной перспективе.

     Методические  подходы к разработке стратегии  формирования инвестиционных ресурсов существенно различаются в компаниях. являющихся институциональными инвесторами, формирующими эти ресурсы исключительно за счет эмиссии собственных акций и инвестиционных сертификатов, и в компаниях, осуществляющих реальную инвестиционную деятельность в различных отраслях экономики.

     Первая  группа инвесторов определяет возможный  объем инвестиционных ресурсов исходя из стратегии андеррайтинга, т.е. возможностей реализации эмитируемых ими ценных бумаг. Для этой группы инвесторов не возникает особых проблем и с определением методов финансирования сдельных инвестиционных программ, и с оптимизацией структуры источников формирования инвестиционных ресурсов. Поэтому основное внимание в процессе дальнейшего изложения этого вопроса будет уделено методическим подходам к разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов в компаниях (фирмах), осуществляющих реальную производственную деятельность.

     Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов осуществляется в такой последовательности: