Денежный оборот на предприятии

 

 

 

Выводы

1. Чистый денежный поток  от основной деятельности за  последние 4 года в среднем имел тенденцию к уменьшению, хотя по сравнению с 2002 г. в 2003 г. произошло небольшое увеличение (рис. 1). Если портфель заказов компании в ближайшие несколько лет сохранит тенденцию к снижению, можно сказать, что в 2004 г. также будет уменьшение чистого денежного потока от основной деятельности.

Рис. 1. Чистый денежный поток от основной деятельности

2. На протяжении последних 4 лет у компании происходил  чистый отток денежных средств  от инвестиционной деятельности (рис. 2). И в 2003 г. он составил почти 5 млн. евро. С одной стороны, это говорит о высокой инвестиционной активности компании, но с другой – о большом сроке окупаемости и низкой рентабельности инвестиционных проектов. Этот поток сложно спрогнозировать на 2004 г. Скорее всего, будет продолжаться отток денежных средств, но, возможно, компания получит доходы от инвестиций прежних лет.

Рис. 2. Чистый отток денежных средств от инвестиционной деятельности

3. Компания осуществляет  значительные инвестиции в нематериальные  активы, здания и оборудование. Это  неудивительно, учитывая то, что  филиалы компании находятся во  многих странах мира. С другой  стороны, это говорит о регулярном  обновлении производственных мощностей, приобретении лицензий и патентов. Возможно, следует несколько уменьшить  величину инвестирования в основные  средства и нематериальные активы, так как при теперешнем ухудшении  положения компании на мировых  рынках может возникнуть нехватка  денежных средств и большая  потребность в дополнительном  финансировании. 
4. Чистый отток денежных средств от финансовой деятельности за последние 4 года также то увеличивался, то уменьшался (рис. 3). Поэтому в 2004 г. он, скорее всего, уменьшится.

Рис. 3. Чистый отток денежных средств от финансовой деятельности

5. В целом общий поток  денежных средств у компании  на протяжении 4 лет имел тенденцию  к увеличению. Пока проблема нехватки  собственных средств не грозит  компании, хотя, если выявленные  тенденции сохранятся, ситуация  может измениться в худшую  сторону.

Таблица 3

Консолидированный отчет о движении денежных средств, %

Движение денежных средств от основной деятельности	2003 г.	2002 г.
Чистая прибыль	34,36	19,26
Корректирование чистой прибыли с целью расчета чистого денежного потока от основной деятельности
Доля меньшинства	1,35	0,22
Амортизационные отчисления	46,86	30,81
Отсроченная задолженность по налогам	3,68	–1,43
Чистый доход от продажи собственности, машин и оборудования, а также от страхования имущества филиалов и дочерних компаний	–3,26	–12,02
Убытки (доходы) от продажи капиталовложений	0,03	–1,32
Доход от продажи и местоположения предприятий
Чистый убыток (доход) от продажи ценных бумаг	0,32	0,03
Чистый убыток (доход) от участия в капитале других организаций	0,14	2,23
Изменение в текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности
Увеличение (уменьшение) запасов	0,11	10,07
Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности	8,76	13,17
Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности на забалансовых счетах	–4,09	–3,76
Увеличение (уменьшение) прочих текущих активов	19,90	9,06
Увеличение (уменьшение) кредиторской задолженности	–5,57	–6,71
Увеличение (уменьшение) накопленных обязательств	–8,73	–4,29
Увеличение (уменьшение) прочих текущих обязательств	–9,39	–7,65
Вклады в пенсионные фонды	–16,75	–13,31
Изменение в прочих текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности	12,55	7,07
Чистый денежный поток от основной деятельности	80,28	41,55
Денежный поток от инвестиционной деятельности	–40,08	–29,08
Покупка НМА, машин и оборудования	–14,83	–28,28
Покупка капиталовложений	–10,34	–2,48
Покупка ценных бумаг	–3,11	–2,52
Увеличение доходов от финансовой деятельности	–1,32	–1,28
Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности на забалансовых счетах SFS
Доход от продажи долгосрочных вложений, НМА, машин и оборудования	11,79	9,10
Доход от продажи и местоположения предприятий	1,67	45,53
Доход от продажи ценных бумаг	0,86	2,97
Чистый приток (отток) денежных средств на инвестиции	–55,36	–6,05
Денежные средства, полученные от финансовой деятельности
Доход от страхования обыкновенных акций	—	1,16
Выкуп собственных обыкновенных акций компании	—	–1,14
Доход от страхования казначейских билетов	0,06	0,60
Доход от страхования задолженности	37,98	2,87
Возврат задолженности	–24,48	–6,33
Изменение краткосрочных займов	–6,25	3,82
Изменение резервов		–0,01
Выплата дивидендов	–12,59	–6,63
Дивиденды, выплачиваемые миноритарным акционерам	–1,55	–0,77
Внутрифирменное финансирование	—	—
Чистый поток денежных средств, использованных в финансовой деятельности	–6,84	–6,41
Влияние отделения компании Infenion на денежные средства и денежные эквиваленты	—	–2,86
Влияние курсовых разниц	–4,68	–0,88
Чистое увеличение (уменьшение) суммы денежных средств и денежных эквивалентов	13,39	25,35
Денежные средства и денежные эквиваленты на начало года	57,36	58,26
Денежные средства и денежные эквиваленты на конец года	70,75	83,61
Дополнительная информация о потоках денежных средств
Проценты, уплаченные в течение года	7,66	5,93
Подоходные налоги, уплаченные в течение года	11,17	2,90
Консолидированный отчет в процентах основан на данных о всех видах входящих денежных потоков, принятых за 100%. Для 2003 г. 100% включают: денежные средства от основной деятельности (80,3%), выручка от продажи основных средств (12,8%), продажа предприятий (1,7%), краткосрочные займы (6,2%). Для 2002 г. 100% включают: денежные средства от основной деятельности (41,6%), выручка от продажи основных средств (9,1%), продажа предприятий (45,5%), краткосрочные займы (3,8%).

 

 

 

По результатам анализа данного отчета можно сделать следующие выводы.

За эти годы средства, полученные в результате деятельности компании, составили 41,55 и 80,28% всех поступлений денежных средств. Такое огромное (в 2 раза) увеличение доли денежного потока от основной деятельности вызвано продажей в 2002 г. Infenion. Поскольку это относится к потоку денежных средств от инвестиционной деятельности, в 2003 г. этот поток составил 55,36% общего денежного потока (со знаком «–», так как за анализируемый период наблюдается отток денежных средств от инвестиционной деятельности). А в 2002 г. доля денежного потока от инвестиционной деятельности составила всего 6,05%. Финансирование носило характер преимущественно рефинансирования, используя всего 6,84% поступлений денежных средств, что является доказательством прочности и устойчивости финансового положения компании.

Денежные средства, использованные для приобретения активов предприятий, составляли за этот двухлетний период около 35% (средний процент за два года) поступлений денежных средств, а дивидендов — 9,61%. В итоге поступление денежных средств в результате хозяйственной деятельности (80,28%) и чистые денежные средства, использованные для финансирования (6,6%), были выше чистых денежных средств, использованных для инвестиционной деятельности (30,7%). Следовательно, объем денежных средств на протяжении этого двухлетнего периода имел тенденцию к некоторому увеличению. Он вырос за этот период на 8,5%.              Существенная особенность, которая выявилась в результате анализа основных денежных потоков компании, заключается в том, что за эти два года денежные средства, полученные в результате хозяйственной деятельности (CFO), обеспечили существенные инвестиции, финансирование (включая дивиденды) и незначительное совокупное увеличение денежных средств. В 2003 г. остатки денежных средств были привлечены для поддержания инвестиционной и финансовой деятельности. Вообще, особенно в 2003 г., CFO был достаточным для удовлетворения всех инвестиционных и финансовых потребностей компании, так как совокупное увеличение денежных средств произошло именно за счет чистого денежного потока от основной деятельности. В случае инвестиционной и финансовой деятельности имел место отток денежных средств.                                             Значительно сократилась доля доходов от участия в капитале других организаций. Кроме того, доля дебиторской задолженности уменьшилась на 5%. Но это вызвано скорее увеличением удельного веса чистой прибыли и амортизационных отчислений, из-за этого доля других элементов отчета о движении денежных средств изменилась. Хотя сама дебиторская задолженность по данным отчета о движении денежных средств уменьшилась в 2 раза.

Еще одной особенностью является то, что амортизационные отчисления составляют 46,86% источников образования денежного потока от основной деятельности. Это вызвано тем, что производство продукции компании сопряжено с использованием дорогого высокотехнологичного оборудования, поэтому сумма амортизации так велика.                                                                           И последнее, что можно отметить в ходе анализа структуры отчета о движении денежных средств, — это значительное увеличение доли чистой прибыли в общем объеме денежных поступлений. Это произошло в результате продажи Infenion в 2002 г., поскольку в абсолютном выражении прибыль изменилась незначительно.                                                                     Рассмотрев модели потоков денежных средств за последние годы, можно обратиться к прогнозу потоков денежных средств на ближайшую перспективу, который дополнит статичные показатели краткосрочной ликвидности.                                                                                                                Первым шагом при проектировании CFO является прогнозирование прибыли. Для того чтобы спрогнозировать отчет о прибылях и убытках на 2004 г., были взяты значения объемов реализации и валовой прибыли за последние 5 лет (1999—2003), подсчитан средний темп роста прибыли за 5 лет и на основании этого подсчитаны будущие ориентировочные значения статей отчета (табл. 4).

Таблица 4

Проектируемый отчет о прибылях для 2004 г.

	Млн. евро	%
Общая выручка (от реализации)<*>	76,312	100
Доходы и расходы<**>
Себестоимость реализованной продукции	54,79	71,8
Административные расходы	13,913	18,2
Расходы на исследования, проекты и разработки	5,21	6,8
Всего затрат и расходов	73,913	96,9
Прибыль до налогообложения<***>	2,399	3,1
Налог на прибыль<****>	0,816	1,1
Чистая прибыль	1,583	2,1

 

 

 

Прогноз составлен на основе анализа тенденций изменений отчета о прибылях и убытках за 1999—2003 гг. 
<*> Принимается приблизительно на 2,8% выше, чем в 2003 г., когда выручка составила 74,233 млн. долл.  
<**>Основаны на следующих предположениях: ожидается, что себестоимость реализованной продукции будет составлять 71,8% от уровня реализации 2004 г. Коммерческие расходы (расходы на исследования, проекты и разработки) и административные расходы ожидаются на уровне средних для 1999—2003 гг., с некоторым ростом. Все прочие статьи предполагаются примерно на среднем уровне.  
<***> Влияние акционерных доходов филиалов и майнорити игнорируется как несущественное.  
<****> При федеральной ставке 34%.

Таблица 5

Данные отчета о прибылях и убытках за 1999—2003 гг.

2003 г.	2003 г.	2002 г.	2001 г.	2000 г.	1999 г.
Продажи и выручка
объем реализации	74,233	84,016	87	77,484	68,069
Валовая прибыль	20,883	23,206	23,105	21,535	17,909
Расходы на НИОКР	5,067	5,819	6,682	5,848	5,26
Чистая прибыль	2,445	2,597	2,088	8,86	1,209

 

 

 

Средний темп роста прибыли за 5 лет: (88,4 + 96,6 + 112,3 + 113,8)//4 = 102,8. 
Средний темп прироста прибыли = 2,8%.

Предполагается, что объем продаж в 2004 г. будет приблизительно на 2,8% выше, чем в 2003 г. Если принимать во внимание последние 3 года, то объем продаж снижается. Но результаты последних 5 лет деятельности позволяют сделать вывод о некотором росте этого показателя, тем более что себестоимость также снижается, что позволит уменьшить цены и увеличить валовую выручку в будущем. Чистая прибыль в 2004 финансовом году планируется 1,583 млн. евро, что приблизительно на 24,6% ниже, чем в 2003 г. Это уменьшение прогнозируется за счет постоянного снижения объема реализации. Чистая прибыль в 2003 г. уменьшилась по сравнению с предыдущим годом, но в течение 5 лет она все-таки имела тенденцию к росту. Максимальное значение чистой прибыли компании было в 2000 г. (почти в 4 раза выше среднего), в последующие 3 года чистая прибыль была достаточно стабильной. Хотя прогноз на 2004 г. скорее оптимистический, чем реальный, ведь объем реализации в последние 3 года неуклонно снижается. Расходы рассчитываются на основе предположений, сделанных в таблице выше; налоги на прибыль оцениваются на основе текущей официальной федеральной ставки налога 34%.

В таблице рассматривается предполагаемый отчет о потоках денежных средств за 2004 финансовый год. Все предположения основаны главным образом на фактической информации за предыдущие годы, дополненной некоторыми предположениями. Одним из параметров является средний за 5 лет темп роста прибыли (2,8%). Проект отчета показывает, что компания предполагает финансировать ожидаемый уровень инвестиций в основные средства и приобретение предприятий главным образом за счет денежных средств, полученных в результате хозяйственной деятельности (80% всех поступлений). Фактически, если бы эти проекты осуществились, у компании было бы достаточно свободной наличности для выплаты дивидендов, для инвестирования в инновации, для переноса производства в другие страны и на другие цели.

Таблица 6

Проект отчета о потоках денежных средств

	2003 г.	2004 г.
Движение денежных средств от основной деятельности
Чистая прибыль<1>	2,445	1,583
Корректирование чистой прибыли с целью расчета чистого денежного потока от основной деятельности
Доля меньшинства	0,096	0,099
Амортизационные отчисления<2>	3,334	2,343
Отсроченная задолженность по налогам<3>	0,262	0,0037
Чистый доход от продажи собственности, машин и оборудования, а также от страхования имущества филиалов и дочерних компаний	-0,232	-0,238
Убытки (доходы) от продажи капиталовложений	0,002	0,0021
Доход от продажи и местоположения предприятий	—	—
Чистый убыток (доход) от продажи ценных бумаг	0,023	0,024
Чистый убыток (доход) от участия в капитале других организаций	0,01	0,01
Изменение в текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности	—	—
Увеличение (уменьшение) запасов<5>	0,008	0,008
Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности<4>	0,623	0,64
Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности на забалансовых счетах	-0,291	-0,299
Увеличение (уменьшение) прочих текущих активов	1,416	1,456
Увеличение (уменьшение) кредиторской задолженности	-0,396	-0,407
Увеличение (уменьшение) накопленных обязательств	-0,621	-0,638
Увеличение (уменьшение) прочих текущих обязательств	-0,668	-0,688
Вклады в пенсионные фонды	-1,192	-1,225
Изменение в прочих текущих активах и краткосрочной кредиторской задолженности	0,893	0,92
Чистый денежный поток от основной деятельности	5,712	5,872
Денежный поток от инвестиционной деятельности	-2,852	-2,654
Покупка НМА, машин и оборудования	-1,055	-1,085
Покупка капиталовложений	-0,736	-0,757
Покупка ценных бумаг	-0,221	-0,227
Увеличение доходов от финансовой деятельности	-0,094	-0,097
Увеличение (уменьшение) дебиторской задолженности на забалансовых счетах SFS	—	—
Доход от продажи долгосрочных вложений, НМА, машин и оборудования	0,839	0,862
Доход от продажи и местоположения предприятий	0,119	0,122
Доход от продажи ценных бумаг	0,061	0,063
Чистый приток (отток) денежных средств на инвестиции	-3,939	-4,049
Денежные средства, полученные от финансовой деятельности
Доход от страхования обыкновенных акций	—	—
Выкуп собственных обыкновенных акций компании	—	—
Доход от страхования казначейских билетов	0,004	0,0041
Доход от страхования задолженности	2,702	2,13
Возврат задолженности	-1,742	-1,79
Изменение краткосрочных займов	-0,445	-0,46
Изменение резервов	—	—
Выплата дивидендов	-0,896	-0,92
Дивиденды, выплачиваемые миноритарным акционерам	-0,11	-0,113
Внутрифирменное финансирование	—	—
Чистый поток денежных средств, использованных в финансовой деятельности	-0,487	-0,5
Влияние отделения компании Infenion на денежные средства и денежные эквиваленты	—	—
Влияние курсовых разниц	-0,333	-0,342
Чисто увеличение (уменьшение) суммы денежных средств и денежных эквивалентов	0,953	0,98
Денежные средства и денежные эквиваленты на начало года	11,196	11,6
Денежные средства и денежные эквиваленты на конец года<6>	12,149	12,15
Дополнительная информация о потоках денежных средств
Проценты, уплаченные в течение года	0,545	0,56
Подоходные налоги, уплаченные в течение года	0,795	0,82