Особенности определения ликвидационной стоимости предприятия в условиях кризиса

Систематизация основных понятий  оценки бизнеса:

• оценка стоимости компании:

оценка стоимости компании как  действующей, оценка ликвидационной стоимости компании;

• оценка стоимости имущественного комплекса компании, в том числе по отдельным видам продукции:

оценка стоимости имущественного комплекса как действующего,

оценка ликвидационной стоимости  имущественного комплекса. собой совокупности требований к оценке. Различают четыре основных стандарта оценки бизнеса:

1) обоснованная рыночная стоимость;

2) обоснованная стоимость;

3) инвестиционная стоимость;

4) внутренняя (фундаментальная) стоимость.

Все указанные стандарты предполагают, что оценка делается в расчете на так называемые свободные, не вынужденные (в том числе административными вмешательствами) сделки по приобретению бизнеса или его долей.

Стандарты оценки бизнеса  подразделяют в зависимости от того, какие требования предъявляют к используемой в оценке информации. Стандарт обоснованной рыночной стоимости предусматривает, чтобы в оценке использовалась только общедоступная информация. Стандарт обоснованной стоимости требует хотя бы равнодоступности используемой для оценки информации как для конкретного покупателя, так и для конкретного продавца бизнеса (нанятых ими оценщиков). Стандарт инвестиционной стоимости допускает оценку на основе индивидуальных представлений и деловых возможностей по отдельности взятых конкретных покупателя и продавца. В стандарте внутренней (фундаментальной) стоимости подчеркивается обязанность независимого оценщика пользоваться доступной ему исчерпывающей информацией (а также учесть все факторы, влияющие на оценку, и внести необходимые корректировки независимо от применяемого метода оценки).

В частности, чаще всего ссылаются на определение  ликвидационной стоимости, данное ведущим американским оценщиком Ш. Праттом. По его мнению, она представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов.¹ При этом Пратт полагает, что ликвидационная стоимость предприятия как целого обычно меньше, чем сумма выручки, полученная от раздельной продажи его активов. С этим согласиться сложно: как показывает российская практика, раздельная распродажа активов предприятия чаще всего приводит к продаже имущества за бесценок и сопровождается выяснением отношений заинтересованных в распродаже имущества сторон в суде.

Ликвидационная  стоимость подразделяется на три  вида.

1. Упорядоченная ликвидационная стоимость. Распродажа активов предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены за продаваемые активы. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около 2 лет.
2. Принудительная ликвидационная стоимость. Активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.
3. Ликвидационная стоимость прекращения существования активов предприятия. В этом случае активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. В этом случае  стоимость предприятия является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов предприятия.

На основании  общих правил о ликвидации юридических лиц, установленных в ст.61-65 ГК РФ, главное отличие ликвидации юридического лица (предприятия) от его реорганизации в любой форме заключается в том, что ликвидация не предполагает правопреемства, т. е. перехода прав и обязанностей ликвидируемого предприятия к другим субъектам.

1.2. Причины  изменения  рыночной  стоимости  в условиях  кризиса и   методы  ее  расчета

О стоимости бизнеса  задумываются в двух случаях: когда  этот бизнес собираются продавать или  когда хотят понять, как бизнес должен развиваться и какой в дальнейшем он может приносить доход. Любой бизнес повышается в стоимости, когда у него налажена система управления и в состав команды входят люди с высоким уровнем профессионализма.

Никто никогда не купит бизнес, если не построена должным образом система управленческого учета и бюджетирования, и не разработана система стратегического управления. Поэтому для того, чтобы повысить стоимость бизнеса даже в кризис, необязательно что-либо покупать, наращивать активы и увеличивать обороты. Можно заняться внутренней реструктуризацией, оптимизацией внутренней деятельности и системы управления, наладить управленческий учет и управление затратами, выстроить вопрос бюджетирования, начать разрабатывать стратегические и оперативные планы.

Есть еще один такой  важный вопрос, как компетенция персонала, Профессиональный уровень сотрудников  можно повышать не только с помощью  обучающих программ. В компании может  быть введена система внутреннего  наставничества, когда более опытные  и обладающие ключевыми знаниями в бизнесе сотрудники компании направляют в работе своих коллег. Поэтому не обязательно в кризис тратить деньги на обучение персонала, это можно сделать с помощью внутреннего ресурса. Это не просто повысит уровень сотрудников компании, но и тем самым увеличит стоимость бизнеса. Ведь если в команде работают профессионалы, бизнес стоит намного дороже.

Как отмечает Ирина Абрамова, управляющий партнер компании City Consulting Group, стоимость бизнеса измеряется тремя способами. Данная система оценки не отличается от той, которая существовала до кризиса. Скорее, сегодня существует тенденция смены приоритетов подходов с инвестиционной точки зрения.

Первый способ оценки бизнеса - это дисконтированный денежный поток, Дисконтированный денежный поток - это сегодняшняя оценка денежных средств, которые ожидаются в будущем времени. Т.е. этот метод основан на прогнозировании. В период кризисы метод прогнозирования мало интересен инвестору, потому что ситуации в компаниях меняются сегодня быстрыми темпами и быть уверенным в чем-либо нельзя. Кроме того, сложно спрогнозировать и курсы валют.

Второй способ измеряется стоимостью активов компании, цены на которые формируют профессиональные оценщики. Здесь не идет речь о бухгалтерской стоимости активов, а говорится о реальной их стоимости. Актуальность данного способа в период кризиса также подвергается сомнениям.

И третий способ - это стоимость акций компании, если, например, она котируется на бирже. На формирование стоимости акция влияет показатель их ликвидности, которая отвечает за скорость продажи данной ценной бумаги. Чем выше ликвидность, тем больше стоимость ценной бумаги компании, следовательно, выше и стоимость бизнеса. Акции оцениваются по рынку капитала, чистым активам и дивидендам. Стоимость бизнеса в этом случае определяется при смене состава акционеров и продажи долей акций, когда бизнес покупают другие компании, одновременно производится и оценка акций.

Если говорить о кризисе, то в период экономической нестабильности возникает проблема с ликвидностью, то есть компании снижают свои способности генерировать денежный поток, падают их обороты, снижается выручка и способность создавать деньги в целом. Со стоимостью активов в кризис могут происходить следующие вещи. Например, они могут распродаваться в связи с уменьшением продаж и оборота компании. Может происходить и частичная продажа активов, что, кстати, является сегодня достаточно распространенным явлением в бизнесе, когда компании хотят противостоять кризису любой ценой.

Если сравнить сегодняшнюю ситуацию в бизнесе с тем, что происходило до кризиса, то, безусловно, конъюнктура рынка изменилась. Продать бизнес не получится настолько выгодно, как это можно было бы сделать еще год назад. Следовательно, рыночная стоимость бизнеса сейчас в разы меньше той, которая была бы до кризиса.

Отсутствие оборотного капитала для поддержания бизнеса, присутствие в бизнесе непрофильных активов, кредиты - это еще не весь перечень возможных проблем бизнеса. Если представить, что в период кризиса, на продажу будут выставлены сразу несколько компаний, работающих в одном сегменте, то это станет еще одним фактором снижения стоимости предприятий в условиях жесткой конкурентной борьбы. Поэтому стоит задуматься, нужно ли дожидаться, когда продажа активов компании станет единственно возможным выходом из ситуации. Положительным образом на стоимость компании может повлиять реструктуризация задолженности, а также привлечение инвестиционных банкиров для процесса продажи.

Увеличить стоимость  бизнеса можно и с помощью  вложений в него. Но данный метод является очень рискованным в период кризиса. Ведь сегодня сложно спрогнозировать, в каком объеме и когда вложенная инвестиция принесет планируемую отдачу. Да и нельзя быть уверенным в том, что вложенный капитал значительно увеличит стоимость бизнеса. Поэтому стоит сконцентрироваться на завершении начатых проектов, а не вкладываться в новые. Хотя отмечу, что ситуация бывают разные и любые решения должны четко продумываться.

Сейчас при формировании стоимости бизнеса проводят тщательные анализы и исследования той отрасли, в которой представлен бизнес. На основе показателей отчетов и строятся прогнозы по оценки бизнеса. Есть еще психологический аспект проблемы, когда покупатели ждут максимального падения цены, а продавцы бизнеса ждут роста стоимости. Данное явление является нестандартным для рынка, оно свойственно только данной экономической ситуации. Вообще, сегодня, в период кризиса, покупатель достаточно активно влияет на стоимости бизнеса, а еще год назад все складывалось совсем иначе. Это объясняется тем, что проблема отсутствия "живых" денег стоит сегодня достаточно остро. А покупатель заинтересован в том, чтобы купить по максимально низкой цене, что противоречит реальной стоимости активов до момента стабилизации рынка.

Помимо материальных активов, которые мы перечислили, существуют еще нематериальные. Сюда входит стоимость бренда, торговой марки, лицензии или патента на тот или иной товар или услугу, а также это могут быть какие-либо программные продукты. То есть сюда входит все то, что делает бизнес уникальным и узнаваемых в кругу потребителей по сравнению с другими представителями на рынке. Тем не менее кризис вносит свои коррективы: даже высокая стоимость бренда может не спасти его от финансовых проблем в период экономической нестабильности. Достаточно вспомнить примеры из автомобильной отрасли, когда известные бренды были проданы по очень низкой цене. Это имеет отношение и к рыночной стоимости бизнеса. Хотя рыночная доля - показатель относительный, но все-таки он показывает уровень компании в разрезе ситуации на рынке, который все-таки может зафиксировать снижение стоимости бизнеса. При этом нужно учитывать и тот факт, что стоимость действующего предприятия будет значительно отличаться от ликвидационной стоимости такого же бизнеса. При ликвидации продажа происходит в предельно сжатые сроки и по самой низкой цене.

Если до кризиса компании могли себе позволить вложить  деньги в дорогие ЕRP-системы, то в  сложный экономический период такие  проекты либо заморожены, либо осуществляются очень медленными темпами. Кроме того, в период экономического кризиса многие компании отказались от рекламного бюджета и различных PR-активностей, следовательно, уменьшается и стоимость бренда. В связи с этим можно сказать, что стоимость нематериальных активов не падает, но рост компании при этом проходит достаточно медленно.

Таким образом, на формирование стоимости бизнеса в кризис оказывают  влияние несколько факторов: результативность бизнеса, заинтересованность продавцов  и покупателей, сложная ситуация на рынке в период кризиса. На стоимость бизнеса в кризис влияют многие критерии, но не стоит забывать о том, что каждый бизнес индивидуален, поэтому его стоимость даже в кризис может изменяться в зависимости от ситуации и сложившихся обстоятельств. Интересные идеи и оригинальные решения в бизнесе всегда повышают его стоимость вне зависимости от различных экономических катаклизмов.

1.3.Способы расчета рыночной стоимости предприятия и их особенности в условиях  кризиса

Расчет ликвидационной стоимости предприятия в условиях кризиса включает несколько основных этапов.

1. Берется последний балансовый отчет.
2. Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так 
   как продажа различных видов активов предприятия требует различных временных периодов.
3. Определяется валовая выручка от ликвидации активов.
4. Оценочная стоимость активов уменьшается на величину прямых затрат (комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы). Скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.
5. Ликвидационная стоимость активов уменьшается на расходы, связанные с владением активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия.
6. Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.
7. Вычитаются преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия  рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.