Наиболее распространенные модели прогнозирования несостоятельности (банкротства) организаций

Наиболее распространенные модели прогнозирования несостоятельности (банкротства) организаций

1.1 Модель Альтмана

В 1968 году впервые была опубликована Z-модель Эдварда Альтмана [31, С. 64-98]. Первоначально модель была применима для анализа компаний, акции которых котируются на бирже. Модель для предприятий, у которых акции не котируются на бирже, была создана только в 1983 году. В экономическом смысле, модель является функцией, зависящей от определенных показателей, характеризующих результаты работы предприятия и его экономический потенциал.

Альтман разработал собственную модель на основе изучения финансового положения 66 предприятий. Объекты изучения были выбраны таким образом, чтобы оценивались в равной степени (по 50%) как обанкротившиеся, так и успешно работающие организации.

Рассмотрим формулы расчета четырех моделей Альтмана, упоминаемых на сегодняшний день в экономический литературе.

I. Двухфакторная модель  Альтмана. Эта методика характеризуется  простотой и наглядностью прогнозирования  вероятности банкротства, так как  основана на  расчете влияния  только двух показателей: коэффициента  текущей ликвидности и удельного  веса заёмных средств в пассивах. Формула двухфакторной модели Альтмана имеет вид:

Z = -0,3877 – 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П)

где:

Ктл – коэффициент текущей ликвидности;

ЗК – заемный капитал;

П – пассивы.

При значении  Z>0 ситуация в анализируемой компании считается критичной с высокой степенью вероятности наступления банкротства.

II. Пятифакторная модель  Альтмана. Эта методика получила  наибольшее распространение. Она  разработана для анализа акционерных  обществ, чьи акции котируются  на бирже. Именно она была опубликована  ученым 1968 году. Формула расчета  этой модели имеет вид:

Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5

где:

X1 – отношение оборотного  капитала к сумме активов предприятия;

X2 – отношение суммы  распределенной прибыли к сумме  активов предприятия;

X3 – отношение суммы  прибыли до налогообложения к  общей стоимости активов;

X4 – отношение рыночной  стоимости собственного капитала  к бухгалтерской (балансовой) стоимости  всех обязательств;

Х5 – отношение объема продаж к общей величине активов предприятия.

Результаты расчета Z – показателя служат основанием вероятностного прогноза для конкретного предприятия. Соотношение вероятности банкротства и значения показателя Альтмана представлено в Таблице 1.

Таблица 1.

Соотношение показателя Альтмана и вероятности банкротства компании

Значение Z-показателя	Вероятность банкротства компании
Z<1,81	80 – 100%
1,81≤Z<2,77	35  - 50%
2,77<Z<2,99	15 – 20 %
2,99≤Z	Близка к 0

 

 

Достоинством этой модели является достаточно высокая точность прогноза. Для периода прогнозирования равного одному году точность составляет 95%, для  двух лет – 83%. Недостатком же этой модели является ограничение сферы ее применения – оценка только крупных компаний, размещающих свои акции на фондовом рынке.

III. Модифицированный вариант  пятифакторной модели Альтмана  для компаний, акции которых не  котируются на биржевом рынке. Данная модель имеет вид:

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5

где: 

X1 – отношение оборотного  капитала к сумме активов предприятия;

X2 – отношение суммы  распределенной прибыли к сумме  активов предприятия;

X3 – отношение суммы  прибыли до налогообложения к  общей стоимости активов;

X4 – отношение балансовой  стоимости собственного капитала  к заемному капиталу;

Х5 – отношение объема продаж к общей величине активов предприятия.

Нахождение значения Z-показателя в диапазоне  Z<1,23 означает очень высокую степень вероятности банкротства предприятия, в диапазоне 1,23<Z<2,89 - ситуация неопределенная, значение Z>2,9 характеризует компанию как стабильную и финансово устойчивую.

IV. В 1977 году Альтманом  была разработана семифакторная  модель, которая позволяет прогнозировать банкротство с точностью до 70% на горизонте в 5 лет. Однако эта модель не получила практического распространения из-за сложности вычислений.

Модель Альтмана обладает рядом неоспоримых достоинств:

• простота и возможность применения при ограниченной информации;

• сравнимость показателей;

• возможность разделения анализируемых компаний на потенциальных банкротов и не банкротов;

• высокая точность расчетов.

Но кроме достоинств, модели присущи и следующие недостатки:

• невозможность использования в российских условиях (не учитывает российские особенности экономики);

• сложность интерпретации итогового значения;

• зависимость точности расчетов от исходной информации;

• ограниченность области применения;

• основана на устаревших данных;

• не учитывает показателей рентабельности.

1.2 Модель Таффлера

Британские ученые Р. Таффлер и Г. Тишоу в 1977 г.  предложили четырехфакторную модель [13, С. 73-132]. При ее разработке использовался следующий подход: на первой стадии была собрана статистика по восьмидесяти компаниям, как обанкротившимся, так и платежеспособным. С помощью статистического метода, известного как «анализ многомерного дискриминанта», была построена модель платежеспособности.

Выборочный расчет соотношений является типичным при определении таких ключевых показателей деятельности компании, как прибыльность, соответствие оборотного капитала и ликвидность. Модель платежеспособности, объединяя эти показатели и сводя соответствующим образом их воедино, воспроизводит точную картину финансового состояния предприятия. Модель Таффлера для анализа компаний, акции которых котируются на биржах, имеет формулу:

 

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4

где:

Х1 – отношение прибыли до уплаты налога к сумме текущих обязательств (показывает степень выполнимости обязательств фирмы за счет внутренних источников финансирования);

Х2 – отношение суммы текущих активов к общей сумме активов (характеризует состояние оборотного капитала);

Х3 – отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов (показатель финансовых рисков);

Х4 – отношение выручки к общей сумме активов (определяет способность компании рассчитаться по обязательствам).

Величина Z-показателя больше 0,3 показывает низкую вероятность банкротства компании, если меньше 0,2, то вероятность банкротства высока.

Достоинством модели Таффлера является высокая точность прогноза вероятности банкротства компании, что связано с большим числом проанализированных компаний.

 Недостатками модели  являются:

• ограничение области применения (только для акционерных обществ, акции которых активно торгуются на фондовом рынке);

• сложность интерпретации итогового значения;

• невозможность использования в российских условиях (не учитывает российские особенности экономики);

• зависимость точности расчетов от исходной информации;

• использование устаревших данных.

1.3 Модель Бивера

Свою систему определения вероятности банкротства предложил известный финансовый аналитик Уильям Бивер в 1966 году [33, С. 230-234]. Его пятифакторная модель содержит следующие показатели:

• рентабельность активов;

• коэффициент текущей ликвидности;

• доля чистого оборотного капитала в активах;

• удельный вес заёмных средств в пассивах;

• коэффициент Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).

Особенности конструкции данной модели – отсутствие весовых коэффициентов, а также возможность определения угрозы банкротства за пять лет. Для всех коэффициентов определены три группы показателей (Таблица 2):

Таблица 2.

Группы значений показаний для пятифакторной модели У. Бивера

Показатель	Расчет	Значение показателя
		Благополучные компании	За 5 лет до банкротства	За год до банкротства
1.Коэффициент Бивера	(Чистая прибыль+Аморт-ция)/ЗК	0,4 – 0,45	0,17	-0,15
2.Рентабельность активов, %	Чистая прибыль*100/Активы	6 – 8	4	-22
3.Доля долга, %	Заемный капитал/Активы	менее 37	менее 50	менее 80
4. Коэффициент покрытия  активов чистым оборотным капиталом	Чистый оборотный капитал/Активы	менее 0,4	менее 0,4	менее 0,4
5. Коэффициент  покрытия	Оборотный капитал/Кратк.обяз-ства	менее 3,2	менее 2	менее 1

 

В модели У. Бивера не предусмотрены весовые коэффициенты для индикаторов и не рассчитывается итоговый коэффициент вероятности банкротства. Полученные значения показателей сравниваются с нормативными значениями, характерными для трёх состояний фирмы, сформулированных У. Бивером:

• для благополучных компаний;

• для компаний, обанкротившихся в течение года;

• и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.

Преимуществами такой модели являются использование показателя рентабельности активов и вынесение суждения о сроках наступления банкротства компании. Из недостатков стоит отметить:

• отсутствие итогового коэффициента;

• невозможность использования в российских условиях (не учитывает российские особенности экономики);

• сложность интерпретации итогового значения;

• зависимость точности расчетов от исходной информации;

• использование устаревших данных.

1.4 Четырехфакторная R-модель Иркутской государственной экономической академии

В начале 1997 года в городе Иркутск был проведен опрос директоров торговых негосударственных предприятий с целью выделения показателей оценки состояния бизнеса и работы фирм – участников опроса. Выбор предприятий этой сферы деятельности был обусловлен тремя основными причинами:

• они являются наиболее устойчивыми и работоспособными в настоящее время;

• предприятия торговли быстро развиваются и обеспечивают рабочими местами большое число, как трудоспособного населения, так  и пенсионеров;

• они не являются монополистами, что позволяет решить задачу репрезентативности выборки и объективности анализа.

Почти все респонденты (96%) используют для оценки состояния своей фирмы следующие показатели:

• сумма чистой прибыли;

• выручка от реализации;

• затраты на производство и реализацию продукции;

• величина собственного капитала предприятия;

• размер собственного капитала и всего капитала предприятия.