Рентабельность активов и собственного капитала как показатели оценки эффективности хозяйственной деятельности организации

 

Сравнительная оценка увеличения или уменьшения доли внеоборотных активов  во всех активах должна производиться  на основе анализа достаточности  или избыточности внеоборотных активов  для решения производственных или  финансовых задач предприятия. Увеличение доли внеоборотных активов во всех активах может быть связано с  существенным совершенствованием или  даже радикальным изменением производственных технологий, финансовыми вложениями в дочерние структуры предприятия  или приобретением значительных нематериальных активов в связи  с инновационным характером стратегии  предприятия. Однако увеличение доли внеоборотных активов во всех активах может  отражать приобретение излишних, с  точки зрения производственных задач, основных средств.

Снижение  доли внеоборотных активов во всех активах и соответствующее возрастание  доли оборотных активов может  быть связано с расширением объемов  деятельности, осуществляемым путем  более полной загрузки имеющихся  производственных мощностей. Но при этом указанное снижение доли внеоборотных активов может отражать формирование излишних (неиспользуемых) запасов, затоваривание складов готовой продукцией, не имеющей высокого спроса.

В зависимости от того, какими причинами в ходе анализа будет  объяснено изменение доли внеоборотных активов во всех активах, следует  формировать положительную или  отрицательную оценку сравнительной  динамики рентабельности всех активов  и рентабельности внеоборотных активов.

Рентабельность оборотных  активов равна:

 

где — стоимость оборотных активов на начало и конец отчетного периода; — средняя стоимость оборотных активов за отчетный период.

Рентабельность оборотных  активов показывает эффективность  их использования предприятием в  отчетном периоде. Динамика рентабельности оборотных активов оценивается  на основе сопоставления с динамикой  рентабельности всех активов и рентабельности внеоборотных активов. Рентабельность оборотных активов и рентабельность всех активов взаимосвязаны через  соотношение всех активов и оборотных  активов:

 

 

Как и в ситуации с внеоборотными  активами, оценка сравнительной динамики рентабельности оборотных активов  и рентабельности всех активов должна основываться на тщательном анализе  причин изменения доли оборотных  активов во всех активах, на выяснении, связано ли это изменение с  увеличением масштабов деятельности, с образованием излишних (неиспользуемых) запасов, ускорением оборота оборотных  активов или недостаточными закупками  сырья и материалов из-за дефицита источников финансирования.

Также Шеремет А.Д. и Негашев Е.В. указывают основные модели показателей рентабельности (Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Инфра-М, 2008. — 208 с.)

1. Двухфакторная мультипликативная модель рентабельности активов (капитала):

 

где Р - прибыль (или бухгалтерская, или чистая); N - выручка от продаж продукции в отпускных ценах организации (т.е. без НДС и других косвенных налогов); — коэффициент прибыльности (рентабельности) продаж; — коэффициент деловой активности (капиталоотдачи).

2. Трехфакторная модель фирмы Du-Pont для анализа рентабельности собственного капитала по чистой прибыли:

 

где М  – финансовая структура капитала (мультипликатор).

Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж по чистой прибыли, эффективности использования всех активов и кредитного плеча, соотношения собственного и заемного капитала. Значимость выделенных факторов с позиции текущего управления объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности компании.

3. Трехфакторная модель рентабельности активов по бухгалтерской (или чистой) прибыли:

 

где — капиталоемкость по основному капиталу или фондоёмкость;— оборачиваемость оборотного капитала или коэффициент закрепления.

4. Пятифакторная модель (где — прибыль от продаж):

 

где U — оплата труда с начислениями; М — материальные затраты; А — амортизация; F — основные средства; Е — оборотные средства; U/N — оплатоемкость (трудоемкость) продаж; М/N — материалоемкость продаж; A/N— амортизациеемкость продаж; F/N — фондоемкость продаж; Е/N — оборачиваемость оборотных средств.

5. Семифакторная модель рентабельности активов по чистой прибыли:

 

где — прочие затраты по обычным видам деятельности в составе выручки от продаж;— доля сальдо прочих доходов и расходов, не связанных непосредственно с продажей, в составе выручки от продаж.

Модель  исходит из условий, что бухгалтерская  прибыль состоит из пяти компонентов.

Модель  выводится из трехфакторной модели путем раскрытия зависимости  рентабельности продаж, рассчитанной по чистой прибыли, от долей материальных затрат, затрат на оплату труда и  отчислений на социальные нужды, амортизации  внеоборотных активов, прочих затрат по обычным видам деятельности в  составе выручки от продаж, а также  от доли сальдо прочих доходов и  расходов, не связанных непосредственно  с обычными видами деятельности, в  составе выручки от продаж. Семифакторная  модель обеспечивает дальнейшее расширение факторного поля рентабельности активов: в ней учтено не только влияние  эффективности использования внеоборотных активов и оборачиваемости оборотных  активов, но и влияние удельных весов  элементов затрат в выручке от продаж. Использование этой модели  для целей управления предприятием оценки факторных влияний на финансовые результаты отчетного периода и  планирования параметров деятельности на предстоящий период) позволяет  организовать одновременное и комплексное воздействие как на состояние различных групп активов предприятия, так и на структуру его затрат с целью достижения намеченного уровня рентабельности активов.

6. Восьмифакторная модель рентабельности активов по чистой прибыли:

 

где — прямые затраты на оплату труда; — прямые материальные затраты; — общепроизводственные расходы;— коммерческие расходы; — управленческие расходы; — сальдо доходов и расходов; — текущий налог отчетного периода (минус отложенные налоговые активы и плюс отложенные налоговые обязательства).

Модель полностью соответствует статьям себестоимости продаж и доходов и расходов отчетности о финансовых результатах отчетности, поэтому удобна для факторного анализа рентабельности активов по чистой прибыли.

Ионова А.Ф. и Селезнёва Н.Н. считают, что на рентабельность собственного капитала влияют как факторы хозяйственной деятельности, так и факторы, связанные с финансовой деятельностью организации. Первые находятся в сфере управления производственно-хозяйственной деятельностью, остальные — в сфере финансовой деятельности (Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами : Учеб. пособие для вузов.— 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Юнити-Дана, 2006. – 639 с.)

Для анализа факторов изменения  рентабельности собственного капитала они выделяют факторную модель, получившую название формулы Дюпона.

Рентабельность собственного капитала также, как и по методике Шеремет А.Д. и Негашева Е.В., может рассчитываться как по общей (бухгалтерской) прибыли, так и по чистой прибыли (формула 10).

Таким образом, рентабельность собственного капитала — это трехфакторная модель, где первый фактор () обобщает отчет о прибылях и убытках, второй (оборачиваемость активов) — подключает к этому отчету актив баланса, третий (финансовая структура капитала) — основывается на данных пассива баланса.

Эти факторы имеют, как  правило, отраслевой характер. Так, производительность активов (оборачиваемость активов) невелика в капиталоемких отраслях, в то же время им присущ относительно высокий показатель рентабельности продаж. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за продукцию или значительные ликвидные активы.

 Анализ рентабельности собственного капитала имеет временной аспект. Так, рентабельность продаж не отражает долгосрочных инвестиций. Более того, если такие инвестиции осуществляются, то рентабельность продаж может временно снижаться. Коэффициент финансовой зависимости отражает рискованность бизнеса: чем выше его значение, тем более рискованной для акционеров, инвесторов и кредиторов является коммерческая организация.

Наконец, особенностью этого  показателя является тот факт, что числитель (прибыль) складывается в текущих оценках и отражает сложившийся уровень цен. Знаменатель (собственный капитал) складывался в течение многих лет и выражен в книжной оценке. Поэтому при анализе, если возможно, имеет смысл учесть рыночную оценку собственного капитала.

Рентабельность всего  капитала (совокупных активов) рассчитывается по бухгалтерской (балансовой) прибыли. По методике Ионовой А.Ф. и Селезневой Н.Н. это наиболее общий показатель (или норма прибыли) в системе характеристик рентабельности, отражающий величину прибыли на единицу стоимости капитала (всех финансовых ресурсов организации независимо от источников их финансирования).

Уровень рентабельности капитала должен быть достаточным, чтобы обеспечить ожидаемую рентабельность собственного капитала, выплату процентов за кредит и уплату налогов.

Рентабельность капитала (активов) по методике Ионовой А.Ф. и Селезневой Н.Н.  определяется по формуле 9.

Формула отражает зависимость  рентабельности капитала от рентабельности продаж и оборачиваемости (производительности) активов. Отсюда следует, что значительная доля прибыли в объеме продаж не всегда обеспечивает высокую рентабельность активов. Это становится возможным лишь при росте оборачиваемости активов, т.е. при более эффективном их использовании.

 

3. Анализ рентабельности активов и собственного капитала как показателей оценки эффективности деятельности ОАО «Заря»

За основу для анализа предприятия выберем методику Шеремет А.Д. и Негашевой Е.В., так как их методика наиболее полно и глубоко анализирует рентабельность активов и собственного капитала.

Для начала рассчитаем общую рентабельность активов и рентабельность собственного капитала по бухгалтерской и чистой прибыли. И проведем горизонтальный анализ.

Все показатели показаны в  тысячах рублях.

Таблица 1

Анализ динамики рентабельности активов и собственного капитала

Показатели	2010 г.	2011 г.	Отклонение
			Сумма в тыс.руб.	Темп прироста, %
1	2	3	4	5
Прибыль до налогообложения	17374	10517	-6857	-39,47
Чистая прибыль	11764	5338	-6426	-54,62
Среднегодовая стоимость активов (капитала)	226943,5	232418,5	+5475	+2,41
Среднегодовая стоимость собственного капитала	203538,5	212190	8651,5	+4,25
1	2	3	4	5
Рентабельность активов  по прибыли до налогообложения, %	7,6556	4,5250	-3,1306
Рентабельность активов  по чистой прибыли, %	5,1837	2,2967	-2,887
Рентабельность собственного капитала по прибыли до налогообложения, %	8,5360	4,9564	-3,5796
Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли, %	5,7797	2,5157	-3,264

 

Данные таблицы демонстрируют, что показатели рентабельности активов предприятия, исчисленные по прибыли до налогообложения и чистой прибыли, снизились по сравнению с прошлым годом соответственно на 3,1306; 2,887 процентных пункта. Это связано с тем, что темпы прироста прибыли до налогообложения (-39,47%), чистой прибыли (-54,62%) отрицательны, по сравнению с темпами роста всех активов предприятия (+2,41%).

Рентабельность собственного капитала организации также снизилась  по сравнению с прошлым годом на 3,5796 процентных пункта исчисленная по прибыли до налогообложения и на 3,264 процентных пункта исчисленная по чистой прибыли.

Таблица 2

Анализ динамики рентабельности внеоборотных и оборотных активов

Показатели	2010 г.	2011 г.	Отклонение
1	2	3	4
Прибыль до налогообложения	17374	10517	-6857
Среднегодовая стоимость  внеоборотных средств	102553	111469	+8916
Среднегодавая стоимость  оборотных средств	124340,5	120949,5	-3391
1	2	3	4
Рентабельность внеоборотных средств, %	16,9415	9,4349	-7,5066
Рентабельность оборотных  средств, %	13,9729	8,6954	-5,2775

 

Из таблицы 2 видно, что  рентабельность внеоборотных и оборотных  активов предприятия также снизилась соответственно на 7,5066 и 5,2775 процентных пункта. Этот говорит о том, что предприятие стало неэффективно использовать свои внеоборотные и оборотные активы.

Осуществим факторный  анализ рентабельности активов, определив  факторы, оказавшие влияние на ее изменение: рентабельность продаж и  оборачиваемость активов. Расчет произведем интегральным методом.

Таблица 3

Анализ рентабельности активов

Показатели	2010 г.	2011 г.	Отклонение
1	2	3	4
Прибыль до налогооблажения	17374	10517	-6857
Выручка от продаж	356488	413876	+57388
Среднегодовая стоимость  активов	226943,5	232418,5	+5475
Рентабельность продаж по прибыли до налогообложения	4,8737	2,5411	-2,3326
Оборачиваемость активов	1,5708	1,7807	0,2099
Рентабельность активов  по прибыли до налогообложения, %	7,6556	4,5250	-3,1306