Описание видов финансовой стратегии, связанных с созданием ликвидных средств фирмой. Финансовая устойчивость предприятия и формы её проя

Норма покрытия ФЭП показывает, достаточно ли у предприятия оборотных  средств в связи с реализацией  инвестиционного проекта (норма покрытия ФЭП > 1) или нет (норма покрытия ФЭП < 1), и дает возможность определить потребность в заемных краткосрочных средствах.

Таким образом, мы смогли связать реализацию инвестиционного  проекта (стратегическое действие, предмет  стратегического финансового менеджмента) со структурой капитала (краткосрочное, тактическое действие, предмет тактического финансового менеджмента), определить потребности фирмы в долгосрочных средствах, связанных с реализацией инвестиционного проекта, и в краткосрочных кредитах в случае, когда норма покрытия финансово-эксплуатационных потребностей меньше единицы.

Теперь можно приступить к анализу второй “цепочки”, связывающей  стратегические и тактические процессы в финансовом менеджменте.

Начнем с определения  финансовой устойчивости предприятия. Финансово устойчивым является предприятие, которое характеризуется: 1) высокой платежеспособностью (способностью отвечать по своим обязательствам), 2) высокой кредитоспособностью (способностью платить по кредитам, выплачивать проценты по ним и погашать их точно в срок), 3) высокой рентабельностью (прибыльностью, позволяющей фирме нормально и устойчиво развиваться, разрешая при этом проблему взаимоотношения акционеров и менеджеров за счет поддержания на достаточном уровне дивидендов и курса акций предприятия), 4) высокой ликвидностью баланса (способностью покрывать свои пассивы активами соответствующей и превышающей срочности превращения их в деньги).

Для того, чтобы четыре указанных здесь условия выполнялись (надо признать, что это более чем непросто в современной России), необходимо, чтобы имели место четыре балансовые пропорции:

1. Наиболее ликвидные  активы должны покрывать наиболее  срочные обязательства (денежные  средства и краткосрочные ценные  бумаги должны быть больше (или  равны) кредиторской задолженности предприятия). В балансе предприятия это:

 

240 (241-243) + 250 (251-254) строки 2 А і 620 (621-628) строки 6 П.

 

2. Быстрореализуемые активы  предприятия должны покрывать  краткосрочные пассивы (дебиторская  задолженность, средства на депозитах должны быть больше (или равны) краткосрочных кредитов и займов и той части долгосрочных, срок погашения которых истекает в данном отчетном периоде). В балансе это:

 

230 (231-236) строки 2 А і  610 (611-612) строки 6 П.

 

Важно отметить, что в пропорции “участвует” только та дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, другая же часть дебиторской задолженности “участвует” в других балансовых пропорциях.

3. Медленнореализуемые  активы предприятия должны покрывать долгосрочные пассивы (запасы готовой продукции, сырья, материалов и та часть дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, должны быть больше (или равны) долгосрочных кредитов и займов (со сроком погашения более чем 12 месяцев после отчетной даты)). В балансе это:

 

210 + 218 (211-218) + 220 (221-226) строки 2 А і 510 + 513 (511-513) строки 5 П.

 

4. Последняя пропорция  получается как следствие первых  трех. А именно: постоянные (труднореализуемые) активы должны покрываться постоянными пассивами (основные средства предприятия должны быть меньше (или равны) собственных средств предприятия (уставной, добавочный и резервный капитал). В балансе это:

 

120 (121-123) строки 1 А І  410 + 420 + 430 (431-432) строки 4 П.

 

Два принципиальных замечания:

Первое — выявленные выше пропорции следует рассматривать  в узком смысле. В широком смысле они могут быть сформулированы несколько иначе, с учетом “не попавших” в пропорции строк баланса предприятия:

 

1. 240 + 250 строки 2 А і 620 + 630 + 640 + 650 + 660 + 670 строки 6 П*,

 

2. 230 строка 2 А і 610 строка 6 П,

 

3. 210 + 218 + 220 строки 2 А і  510 + 513 строки (строка 590) 5 П.

 

4. 110 + 120 + 130 + 140 строки (строка 190) 1 А І 410 + 420 + 430 + 440 + 450 + 460 + 470 + 480 строки (строка 490) 4 П*.

 

* Таким образом, мы  фактически ужесточаем наши балансовые  пропорции (более жестким требованием  является превышение наиболее  ликвидных активов над всеми  наиболее срочными обязательствами,  а не только над кредиторской  задолженностью, пропорция 1, то же  самое относится и к пропорции 4. Не стоит забывать и того, что мы “проигнорировали” третий раздел актива баланса (3 А “убытки”). Это еще раз подчеркивает наш вывод об “ужесточении” балансовых пропорций, когда мы их формулируем в широком смысле.

Второе — балансовые пропорции сформулированы таким образом, что имеет место некоторое “запаздывание” активов по сравнению с пассивами. Очевидно, что, например, дебиторская и кредиторская задолженности предприятия — это равноликвидные средства, но они у нас “разведены” по разным балансовым пропорциям: кредиторская задолженность отражается в пропорции, где сравниваются наиболее ликвидные средства, а дебиторская задолженность даже разделяется по двум следующим балансовым пропорциям с понижающейся (меньшей) ликвидностью.

Экономический смысл всех балансовых пропорций связан с достижением высокой ликвидности баланса. Равенство актива и пассива предприятия — это основное экономическое тождество. Важно другое — равенство активов и пассивов для предприятия имеет первостепенное значение только в случае, когдаликвидность активов больше ликвидности пассивов. Если мы имеем количественное равенство разноликвидных средств, то для предприятия это принципиально при оценке финансово-хозяйственного положения и при принятии ответственных финансовых решений. Именно поэтому и формулируются пропорции 1 — 3. Последняя же балансовая пропорция, будучи следствием первых трех, показывает нам, что у предприятия имеются и собственные оборотные средства!

Наличие таких характеристик  деятельности предприятия, как высокая платежеспособность, высокая кредитоспособность, высокая рентабельность и высокая ликвидность баланса фактически и предопределяет финансово-хозяйственный анализ его деятельности. Чаще всего говорят о финансовых коэффициентах. Это, по нашему мнению, справедливо лишь отчасти. Дело в том, что отечественный анализ хозяйственной деятельности предприятия (экономический анализ) накопил большой позитивный задел, который должен быть использован в финансовом менеджменте наряду с теми финансовыми коэффициентами, которые традиционно используют западные исследователи.

Проблема здесь, откровенно говоря, в другом — в отражении  всех этих показателей в системе  современного российского бухгалтерского учета.

Не секрет, что в России существует своя система национальных счетов, отличная от системы национальных счетов (System of National Accounts, SNA), используемой в мире. Парадоксальность российской практики состоит в том, что на макроуровне в нашей стране фактически используются стандарты SNA, а на уровне отдельного предприятия (микроуровне) имеется не стыкуемая с SNA система бухгалтерского учета.

Это создает много сложностей, так как в SNA все макроэкономические показатели получаются путем простого агрегирования микроэкономических показателей. Это очень удобно и  позволяет достигать высокой достоверности результатов (в силу простоты статистической проверки). В России же не совсем понятно, каким образом получаются макроэкономические индикаторы, например, валового внутреннего продукта без существования показателя добавленной стоимости на уровне предприятия. Напомним читателю, что мы рассчитывали этот показатель, но не брали его напрямую из бухгалтерской отчетности предприятия.

Другая проблема — это  возможность использования западного  инструментария финансового анализа (доказавшего свою эффективность в условиях нормальной рыночной экономики) для российских предприятий, применяющих не пригодную для этого систему отечественной бухгалтерской отчетности. Выход здесь может быть только один — необходимо производить пересчеты показателей, использующихся в финансовом анализе на Западе, в соответствии с существующей в России системой бухгалтерского учета.

Имеет смысл разбить  эти показатели на четыре группы в  соответствии с параметрами, описывающими финансовую устойчивость предприятия (см. выше): 1) показатели платежеспособности, 2) показатели кредитоспособности, 3) показатели рентабельности, 4) показатели ликвидности предприятия (последние не стоит путать с показателями (пропорциями), отражающими ликвидность баланса предприятия!)

Правда, необходимо заметить, что грань между показателями платежеспособности и показателями ликвидности довольно условна, поэтому читателям следует быть готовым к тому, что у разных авторов такие показатели (коэффициенты) могут быть отнесены к разным характеристикам финансового положения предприятия и его финансовой устойчивости.

Кроме того, продублируем приведенное ранее замечание: баланс предприятия дает “фотографию” на определенную дату. Для того чтобы оперировать показателями финансового менеджмента, необходимо рассчитывать значения величин за период (или как среднеарифметические, или как среднегеометрические, или как среднехронологические).

Далее мы приводим эти  показатели в систематизированном  виде.

 

1. ПОКАЗАТЕЛИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ  ПРЕДПРИЯТИЯ 

1.1.   

 

В числителе — 1 А ((строки 110 + 120 + 130 + 140) или строка 190) + 2 А (210 + 218 строки). В знаменателе — 5 П (строки 510 + 513 или строка 590) + 6 П (строка 610).

Экономический смысл — коэффициент показывает, какая часть стабильных активов финансируется за счет заемных средств (долго- и краткосрочных).

Оптимальное значение показателя определяется в сочетании с величиной  эффекта финансового рычага и  основных балансовых пропорций. Но числитель в нормально работающем предприятии должен быть больше знаменателя, т. е. коэффициент общей платежеспособности должен быть больше 1. 

 

1.2. 

В числителе — собственные средства предприятия 4 П ((строки 410 + 420 + 430 + 440 + 450 + 460 + 470 + 480) или строка 490). В знаменателе — итог баланса — 399 строка или 699 строка.

Экономический смысл — коэффициент  показывает достаточность собственных  средств для финансирования простого и расширенного производства (достаточная способность оплачивать все счета предприятия).

Оптимальное значение показателя > 0,5 (50%), т. е. собственные средства хорошо работающего предприятия должны составлять в балансе величину, большую  половины всего баланса. 

 

1.3. 

В числителе — 4 П (строки 410 + 420 + 430 + 440 + 450 + 460 + 470 + 480 (или строка 490)) . В  знаменателе — 5 П (строка 510 + 513 (или 590)) + 6 П (строка 610).

Экономический смысл — коэффициент  показывает соотношение собственных  и заемных источников финансирования и в состоянии ли фирма отвечать по своим обязательствам.

Оптимальное значение показателя больше 1. В этом случае фирма покрывает  собственными средствами заемные. Можно говорить, что при этом реализуется принцип самофинансирования. 

 

1.4. 

В числителе — кредиторская задолженность  — 6 П (620 строка (621-628 строки)). В знаменателе — 4 П (410 + 420 + 430 строки).

Экономический смысл — коэффициент  показывает финансовые возможности  предприятия в области осуществления  текущих обязательств. Аналогичный  смысл имеет и обратное соотношение.

Оптимальное значение показателя меньше 1. Это означает, что фирма может покрывать собственным капиталом текущие обязательства. Для обратного соотношения эта величина должна быть больше единицы с теми же экономическими объяснениями.  

 

1.5. 

В числителе — 4 П (строки 410 + 420 + 430 + 440 + 450 + 460 + 470 + 480 (строка 490)) + 5 П (строки 510 + 513 (511-513)). В знаменателе — итог баланса — строка 399 или строка 699.

Экономический смысл — коэффициент  показывает, какую часть актива фирма финансирует за счет устойчивых источников (собственных средств, долго- и среднесрочных кредитов).

Оптимальное значение показателя в  пределах 0,85-0,9. Тревожное положение  — при значении меньше 0,75. 

 

1.6. 

В числителе — чистая прибыль  — Отчет о финансовых результатах (форма № 2), строки 140 —150, амортизационные  отчисления — счет 02, сумма продаж имущества — ж/о № 13, счет 47. В  знаменателе — см. 1.1.(сумма долго- и краткосрочных кредитов и займов).

Экономический смысл — коэффициент  показывает, насколько объем задолженности  покрыт источниками самофинансирования предприятия.

Оптимальное значение показателя — 0,3, тревожное — 0,19. 

 

1.7. 

Обратный показатель коэффициенту 1.6 дает возможность определить, каково соотношение заемных средств  и источников самофинансирования.

Оптимальное значение показателя — 3,3, тревожное — 5,25. 

 

1.8. 

В числителе — см. 1.1 (сумма долго- и краткосрочных кредитов и займов). В знаменателе — выручка от реализации и внереализационные  доходы — Отчет о финансовых результатах (форма № 2), строки 010 + 060 + 080 + 090 + 120.

Экономический смысл коэффициента — показывает, какую часть выручки  предприятие отвлекает на возмещение задолженности по заемным средствам.

Оптимальное значение определить очень  трудно, так как в каждой отрасли существует своя специфика использования заемных средств. Очевидно, что наилучшим может быть положение: чем меньше, тем лучше! 

 

1.9. 

В числителе — см. 1.6. В знаменателе — см. определение базовых категорий (понятий) финансового менеджмента, раздел 3.

Экономический смысл коэффициента — показывает участие источников самофинансирования в создании добавленной  стоимости.

Оптимальное значение показателя определить непросто, да и вряд ли необходимо это делать. Соотношение несет информационный импульс для менеджеров предприятия и не более.