Методы рейтинговой оценки финансового состояния предприятия-эмитента

Оборачиваемость запасов определяется отношением выручки от реализации продукции  к средней за период стоимости  запасов.

Оборачиваемость дебиторской задолженности  определяется отношением выручки от реализации продукции к средней  за период сумме дебиторской задолженности,

Оборачиваемость наиболее ликвидных  активов определяется отношением выручки  от реализации продукции к средней  за период сумме наиболее ликвидных  активов, т.е. денежных средств и  краткосрочных финансовых вложений.

Отдача собственного капитала определяется отношением выручки от реализации продукции  к средней за период величине источников собственных средств.

В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия. Коэффициент покрытия определяется отношением суммы оборотных  средств (форма № 1, строка 290) к сумме  срочных обязательств. Коэффициент  критической ликвидности определяется отношением суммы денежных средств, краткосрочных вложений и дебиторской  задолженности (форма № 1, строки 240 + 250 + 260) к сумме срочных обязательств.

Индекс постоянного актива определяется отношением стоимости основных средств  и прочих внеоборотных активов (форма  № 1, строка 190) к источникам собственных  средств (форма № 1, строка 490).

Коэффициент автономии (финансовой независимости) предприятия определяется отношением суммы собственных средств (форма  № 1, строка 490) к итогу баланса (форма  № 1, строка 399 или 699).

Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами определяется отношением суммы собственных оборотных  средств (форма № 1, строка 490 - строка 190) к стоимости запасов (форма  № 1, строка 210).

При характеристике рыночной устойчивости акционерных компаний полезно использовать относительные показатели: чистая прибыль  на 1 акцию, дивиденды на 1 акцию, дивиденды  на 1 акцию к рыночному курсу  акции и др.

Подчеркнем одно важное обстоятельство. Среди исходных показателей оценки имеются итоговые, результатные показатели, характеризующие объем реализации продукции, прибыль и т.д. за отчетный период. Вместе с тем показатели баланса имеют одномоментный  характер, т.е. исчислены на начало и  конец отчетного периода. Поскольку  все исходные показатели, включенные в табл. 11.6, являются относительными, возникает необходимость методологического  обоснования порядка их расчета. Представляется, что нет смысла осуществлять расчет этих показателей на начало периода, потому что данные о прибыли  и объеме продаж имеются только за текущий отчетный период. Поэтому  показатели табл. 11.6 рассчитываются к  усредненным значениям статей баланса,

После набора некоторой статистики для финансового анализа (бухгалтерских  отчетов за ряд лет) целесообразно  организовать и поддерживать автоматизированную базу данных исходных показателей для  рейтинговой оценки, рассчитанных по данным баланса усреднение за каждый период.

В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение  предприятий по каждому показателю финансового состояния, рентабельности и деловой активности с условным эталонным предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым показателям. Таким образом, базой отсчета для получения рейтинговой оценки состояния дел предприятия являются не субъективные предположения экспертов, а сложившиеся в реальной рыночной конкуренции наиболее высокие результаты из всей совокупности сравниваемых объектов. Эталоном сравнения как бы является самый удачливый конкурент, у которого все показатели наилучшие.

Такой подход соответствует практике рыночной конкуренции, где каждый самостоятельный  товаропроизводитель стремится  к тому, чтобы по всем показателям  деятельности выглядеть лучшего  своего конкурента.

Если субъектов рыночных отношений  интересуют только вполне определенные объекты хозяйственной деятельности (например, потенциального инвестора  могут интересовать показатели работы только сахарных заводов или кондитерских фабрик, или стекольных заводов и  т. д.), то эталонное предприятие формируется  из совокупности однотипных объектов. Однако в большинстве случаев  эталонное предприятие может  формироваться из показателей работы объектов, принадлежащих различным  отраслям деятельности. Это не является препятствием применению метода оценки, потому что финансовые показатели сопоставимы  и для разнородных объектов хозяйствования.

В общем виде алгоритм сравнительной  рейтинговой оценки финансового  состояния, рентабельности и деловой  активности предприятия может быть представлен в виде последовательности следующих действий.

1. Исходные данные представляются  в виде матрицы (аij), т.е. таблицы,  где по строкам записаны номера  показателей (i= 1,2,3, ...п), а по столбцам - номера предприятий (j= 1,2,3, ...m); 2. По каждому показателю находится  максимальное значение и заносится  в столбец условного эталонного  предприятия (т + 1); 3. Исходные  показатели матрицы стандартизуются  в отношении соответствующего  показателя эталонного предприятия  по формуле:

xij = аij /тахj аij

где xij - стандартизованные показатели состояния j-ого предприятия; 4. Для  каждого анализируемого предприятия  значение его рейтинговой оценки определяется по формуле:

Rj =[(1-x1j)2+(1-x2j)2+...+(1-xnj)2]1/2,

где: Rj - рейтинговая оценка для j-oго предприятия; x1j, x2j, ..., xnj. - стандартизованные  показатели j-ого анализируемого предприятия. 5. Предприятия упорядочиваются (ранжируются) в порядке убывания рейтинговой  оценки. Наивысший рейтинг имеет  предприятие с минимальным значением  К. Для применения данного алгоритма  на практике никаких ограничений  количества сравниваемых показателей  и предприятий не предусмотрено.

Изложенный алгоритм получения  рейтинговой оценки финансового  состояния, рентабельности и деловой  активности предприятия может применяться  для сравнения предприятий на дату составления баланса (по данным на конец периода) или в динамике.

В первом случае исходные показатели, вошедшие в табл. 11.6, рассчитываются поданным баланса и финансовой отчетности на конец периода. Соответственно и  рейтинг предприятия определяется на конец периода.

Во втором случае исходные показатели табл. 1 1.6 рассчитываются как темповые коэффициенты роста: данные на конец  периода делятся на значение соответствующего показателя на начало периода либо среднее значение показателя отчетного  периода делится на среднее значение соответствующего показателя предыдущего  периода (или другой базы сравнения). Таким образом, получаем не только оценку текущего состояния предприятия  на определенную дату; но и оценку его  усилий и способностей по изменению  этого состояния в динамике, на перспективу Такая оценка является надежным измерителем роста конкурентоспособности  предприятия в данной отрасли  деятельности. Она также определяет более эффективный уровень использования  всех его производственных и финансовых ресурсов.

Возможно также включение в  табл. 11.6 одновременно как моментных, так и темповых показателей (т.е. удвоение количества исходных показателей), что позволяет получить обобщенную рейтинговую оценку; характеризующую  как состояние, так и динамику финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Данные табл. 11.6 могут  быть расширены за счет включения  в нее дополнительных показателей  из справок, представляемых предприятиями  в банки и налоговые инспекции, из форм статистической отчетности и  других источников. Особенностью системы  показателей, предлагаемой в табл. 11.6, является то, что почти все они  имеют одинаковую направленность (за исключением индекса постоянного  актива, динамика которого носит сложный  характер). Это означает, что чем  выше уровень показателя или чем  выше его темп роста, тем лучше  финансовое состояние оцениваемого предприятия. Поэтому при расширении предлагаемой системы за счет включения  в нее новых показателей необходимо следить, чтобы это условие не нарушалось, Алгоритм получения рейтинговой  оценки также может быть модифицирован. Например, можно использовать одну из нижеследующих формул:

А) Rj*=[a1j2+ a2j2 +...+ anj2]1/2

В) Rj** =[k1a1j2+ k2a2j2 +...+ knanj2]1/2,ф

С) Rj***= =[ k1(1-x1j)2+ k2(1-x2j)2+...+kn(1-xnj)2]1/2,

где k1, k2, ..., kn- весовые коэффициенты показателей, назначаемые экспертом.

Формула (А) определяет рейтинговую  оценку для ,1-го анализируемого предприятия  по максимальному удалению от начала координат, а не по минимальному отклонению от предприятия-эталона. Упрощенно  это значит, что наивысший рейтинг  имеет предприятие, у которого суммарный  результат по всем однонаправленным показателям выше, чем у остальных.

Формула (В) является модификацией формулы (А). Она учитывает значимость показателей, определяемую экспертным путем. Необходимость  введения весовых коэффициентов  для отдельных показателей появляется при дифференциации оценки в соответствии с потребностями пользователей.

Формула (С) является аналогичной модификацией основной формулы расчета рейтинга. Она учитывает значимость отдельных  показателей при расчете рейтинговой  оценки по отношению к предприятию-эталону

В заключение подчеркнем некоторые  достоинства предлагаемой методики рейтинговой оценки финансового  состояния, рентабельности и деловой  активности предприятия.

Во-первых, предлагаемая методика базируется на комплексном, многомерном подходе  к оценке такого сложного явления, как  финансовая деятельность предприятия.

Во-вторых, рейтинговая оценка финансовой деятельности предприятия осуществляется на основе данных публичной отчетности предприятия. Для ее получения используются важнейшие показатели финансовой деятельности, применяемые на практике в рыночной экономике.

В-третьих, рейтинговая оценка является сравнительной. Она учитывает реальные достижения всех конкурентов,

В-четвертых, для получения рейтинговой  оценки используется гибкий вычислительный алгоритм, реализующий возможности  математической модели сравнительной  комплексной оценки производственно-хозяйственной  деятельности предприятия, прошедший  широкую апробацию на практике.

Как показывает практика, зачастую при  принятии решения о выборе делового партнера менеджеры компаний оценивают  финансовое состояние будущего партнера не с точки зрения близости к эталонному, а с точки зрения отдаленности от критического. Поэтому возникает  необходимость введения понятия "условного  удовлетворительного предприятия" при выборе базы отсчета рейтинговой  оценки. Будем считать, что "условное удовлетворительное предприятие имеет  финансовые показатели, соответствующие  нормативным минимальным значениям, определенным исходя из критериев эффективности хозяйственной деятельности и организации финансов предприятия, принципов достаточности, ликвидности и доходности его капитала и отсутствия оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия неплатежеспособным (согласно постановлению Правительства РФ от 20 мая 1994 г № 498).

На основании изложенного попробуем  сформулировать требования, которым  должна удовлетворять система финансовых коэффициентов с точки зрения эффективности рейтинговой оценки финансового состояния предприятия.

1. Финансовые коэффициенты должны  быть максимально информативными  и давать целостную картину  устойчивости финансового состояния  предприятия.

2. В экономическом смысле финансовые  коэффициенты должны иметь одинаковую  направленность (положительную корреляцию, т.е. рост коэффициента означает  улучшение финансового состояния).

3. Для всех показателей должны  быть указаны числовые нормативы  минимального удовлетворительного  уровня или диапазона изменений.

4. Финансовые коэффициенты должны  рассчитываться только по данным  публичной бухгалтерской отчетности  предприятий.

5. Финансовые коэффициенты должны  давать возможность проводить  рейтинговую оценку предприятия  как в пространстве (т.е. в сравнении  с другими предприятиями), так  и во времени (за ряд периодов).

На основе этих требований разработаны  система показателей и методика рейтинговой экспресс-оценки финансового  состояния предприятия.

В общем виде алгоритм определения  рейтингового числа анализируемого предприятия выглядит следующим  образом.

По установленным алгоритмам на основе данных баланса и других форм отчетности вычисляются финансовые коэффициенты. Рейтинговое число  определяется по формуле:

R=Hi=lKi , (1)

где Ni- нормативные требования для i-ого коэффициента; Ki - i-ый коэффициент; l- весовой индекс i-того коэффициента.

Легко видеть, что при полном соответствии значений финансовых коэффициентов  К_i... К _L их нормативным минимальным уровням рейтинг предприятия будет равен 1, выбранной в качестве рейтинга условного удовлетворительного предприятия. Финансовое состояние предприятий с рейтинговой оценкой менее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

В случае проведения пространственной рейтинговой оценки получим и  оценок (п -- количество предприятий), которые  упорядочиваются в порядке возрастания. При проведении динамической рейтинговой  оценки получим т оценок (т -- количество сравниваемых периодов), которые представляют собой временной ряд и далее  подвергаются обработке по правилам математической статистики.

Для рейтингования предприятий  предлагается использовать пять показателей, наиболее часто применяемых и  наиболее полно характеризующих  финансовое состояние.

1. Обеспеченность собственными  средствами характеризует наличие  у предприятия собственных оборотных  средств, необходимых для его  устойчивости; определяется по формуле: