Анализ финансовой отчетности

 

 

3.  Прогнозирование  движения денежных потоков для  финансового

планирования  и оценки инвестиционной привлекательности.

   Произведем расчеты для таблицы «Денежные потоки для финансового планирования». Источники финансирования определены нами в табл.3. Доход от продаж — данные табл.5.

Таблица 6

Денежные потоки для финансового  планирования, млн.д.е.

Категория  инвестиций	Годы расчетного периода						Итого
	Строи- тельство	Осво- ение	Полная производственная   мощность
	0%	75%	100%	100%	100%	100%
	0-й год	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1	2	3	4	5	6	7	8
1.Приток наличности
2.Источники  финансирования	340						340
3. Доход от продаж		562,50	750	750	750	750	3562,5
4.Ликвидационная стоимость						167,9	167,9
5.Отток  наличности
6. Общие активы	280,25	10,75					291
7.Функционально-административные  издержки		461,5	561	561	561	561	2705,5
8.Возврат банковских кредитов		160					160
9.Проценты за кредит		28,8					28,8
10. Налоги		15,63	33,23	33,23	33,23	33,23	148,5
11. Дивиденды		36	36	36	36	36	180
12.Превышение/ дефицит	59,50	-150,18	119,77	119,77	119,77	287,67	556,60
13.Кумулятивная  наличность	59,50	-90,68	29,09	148,86	268,63	556,60

 

    Ликвидационная стоимость,  учитываемая в денежных потоках в конце пятого года    и возникающая при ликвидации объекта равна :

8+(61-61*0,04*5)+(136-136*0,10*5)+(34-34*0,20*5)+43=167,9 млн.д.е.

Сумма процентов по кредиту  составит 160*20%=28,8 млн. д.е.

     Превышение  /дефицит определяют как разность притоков и оттоков для каждого интервала расчетного периода (года).

Приток для периода  строительства: 340-280,25=59,5 млн д.е.

Приток  для первого  года (период освоения) составит : 562,5 млн.д.е.

отток  соответственно  10,75+461,5+160+28,8+15,23+36= 712,68 млн. д.е.

      Дефицит для этого периода равен: 562,5-712,68  = -150,18 млн. д.е.

Аналогично произведем расчет и для последующих периодов:

Приток наличности составит: 750 млн.д.е.; отток :561+33,23+36=630,23 

Превышение составит: 750-630,23=119,77 млн.д.е.

     Кумулятивная наличность определяется нарастающим итогом по сумме превышения по интервалам расчетного периода.

 

Расчет показателей  эффективности инвестиционного  проекта

Таблица 7

 Таблица денежных потоков, млн. д.е.

	Годы расчетного периода						Итого
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Приток наличности
1.1. Доход от продаж		562,50	750	750	750	750	3562,5
1.2. Ликвидационная стоимость						167,9	167,9
2. Отток наличности:
2.1. Инвестиции в основной  капитал	256						256
2.2. Инвестиции в оборотный  капитал	32,25	10,75					43
Продолжение таблицы 7
1	2	3	4	5	6	7	8
2.4. Функционально-административные  издержки		461,5	561	561	561	561	2705,5
2.6. Налоги		15,63	33,23	33,23	33,23	33,23	148,5
3.Чистый денежный  поток (NCF)	-288,25	74,62	155,77	155,77	155,77	323,67	577,40
Кумулятивный NCF	-288,25	-213,63	-57,86	97,61	253,68	577,40
Коэффициент дисконтирования  при ставке сравнения 0,10	1	0,9090	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209
4.Текущая стоимость  (PV)	-288,25	67,83	128,73	117,63	106,39	200,97	333,33
5.NPV нарастающим  итогом	-288,25	-220,42	-91,69	25,94	132,33	333,33

   Чистый денежный  поток (NCF – Net Cash Flow)  определяется как разность между притоком и оттоком наличности для соответствующего интервала расчетного периода.

Для периода строительства 256+32,25=-288,25

Для первого года периода NСF =562,5-10,75-461,5-15,63=74,62 млн д.е.

Для 2-го,3-го,4-го годов :750-561-33,23=155,77

Для 5-го года 750-561-33,23+167,9=323,67

    Кумулятивный NCF определяется в следующем порядке: 

в 0-ой год он равен NCF; 

в 1-ый год равен:  -288,25+74,62=-213,63,

во 2-ой год : -213,63+155,77=-57,86;

3-й год: -57,86+155,77=97,91

4-й год: 97,91+155,77=253,68;

5-й год: 253,68+323,67=577,35 млн д.е.

     Для определения    коэффициента дисконтирования    необходимо знать ставку дисконтирования. Нами определена ставка с учетом рисков  проекта  в размере 10%.  Величина инфляции  в нашем расчете не учитывается.      Коэффициент дисконтирования при соответствующей ставке сравнения составит: для периода 0   1/ (1+0,10) ⁰  =1;

для периода 1   1/(1+0,10) ¹ = 0,9090; для периода 2   1/(1+0,10) ² = 0,8264;

для периода 3  1/( 1+0,10)*³=0,7513; для 4 периода 1/(1+0,10)*⁴=0,6830;

для периода 5  1/(1+0,10)*⁵=0,6209

В качестве t  для каждого  года выступают значения 0, 1, 2, 3, 4, 5.

     Текущая стоимость денежного потока (PV — Present Value) определяется перемножением чистого денежного потока для соответствующего периода CF и коэффициента дисконтирования  при выбранной ставке сравнения в каждом году. 

      Так, для  периода строительства получим  : -288,25*1=-288,25млн. д.е.

Для 1-го года:   74,62*0,9090=67,83;

Для 2-го года: 155,77*0,8264=128,73; 

 Для 3-го года 155,77*0,7513=117,03;

 Для 4-го года: 155,77*0,6830=106,39;

Для 5-го года=323,67*0,6209=200,97.

       Проведем расчет показателей инвестиционной привлекательности или

эффективности инвестиционного  проекта.

а) расчет чистой текущей  стоимости— NPV. Определяют дисконтированием

разницы между годовыми оттоками и притоками денег по проекту,  накапливаемыми в течение жизни проекта. Эта разница дисконтируется к моменту времени, когда предполагается начало осуществления проекта     

,     (1)

где СFt — денежный поток в году;   Т — экономический срок жизни инвестиций;   I_t — первоначальные инвестиции.

Проведем расчет по формуле  1 с учетом того, что r = 19,8 %, T = 5 лет: 

NPV5=-288,25+74,62*0,9090+155,77*0,8264+155,77*0,7513+155,77*0,6830+

+323,67*0,6209=-288,25+67,83+128,73+117,03+106,39+200,97=333,33 млн.д.е.

NPV можно рассматривать и как разницу между отдачей капитала и вложенным капиталом (если NPV >0 проект одобряют, если NPV<0 проект отклоняют). В нашем случае NPV=333,3 млн д.е. , значит проект интересен для инвестиций.

б) расчет индекса рентабельности инвестиции PI, показывающего соотношение отдачи капитала и вложенного капитала:

                              (2)

где CFt — финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной

инвестиции (если они приходят на этот год); C0 — первоначальные инвестиции в году t начиная от даты начала инвестиций.

PI=(74,62×0,9090+155,77×0,8264+155,77×0,7513+155,77×0,6830+323,67×0,

6209)/ (288,25) =620,95/288,25=2,15

Проект является эффективным, если выполняется условие PI>1. Таким образом, согласно расчета данного показателя наш проект выгоден, т.к. PI=2,15>1.

в) расчет внутренней нормы  доходности, обозначаемой как  IRR— нормы дисконта,  при которой уравновешивается текущая стоимость притоков денежных средств и текущая стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.

 Показатель определяется решением уравнения:

=0                                (3).

 Используем метод секущей средней:

а) определим значение  ставки сравнения (r₁), при котором чистая текущая стоимость положительна (f₁) в нашем варианте r₁ =1,1;

б) определим также подбором ставку сравнения (r₂), при которой чистая

текущая стоимость – отрицательное  число (f₂); r₂ =1,2

в) рассчитаем  величину  IRR по формуле:

IRR = r1 + (r₂ – r₁)* f₁

 

                                       f₁+ f₂                              (4).

Ставка сравнения  (или коэффициент дисконтирования) r  определяется 

по формуле:

                                            ____1_____ 

                                              ( 1+r )^t                                                (5).

где t –  для каждого года выступают значения 0, 1, 2, 3, 4, 5

Получим: 1/(1+0,4)¹ =0,714;  1/(1+0,4)² =0,51;  1/(1+0,4)³ =0,364;

1/(1+0,4)⁴ =0,26; 1/(1+0,4)⁵ =0,186

Для ставки сравнения  r₂ рассчитаем коэффициент дисконтирования:

1/(1+0,5)¹ =0,667; 1/(1+0,5)² =0,444; 1/(1+0,5)³ =0,296; 1/(1+0,5)⁴ =0,198;

1/(1+0,5)⁵ =0,132.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Полученные результаты расчетов занесем в таблицу 8.

Таблица 8

Исходные данные для расчета IRR

Годы Расчет-ного периода	Денежный  поток  (NCF	r = 0,4  или 40 %		r =0,5 или 50 %
		Коэффи-циент дискон- тирования	Дисконти-рованый  денежный поток	Коэффи-циент дискон- тирования	Дисконти-рованый  денежный поток
0	-288,25	1	-288,25	1	-288,25
1	74,62	0,717	53,276	0,667	49,772
2	155,77	0,510	79,443	0,444	69,162
3	155,77	0,367	56,7	0,296	46,108
4	155,77	0,260	40,50	0,198	30,842
5	323,67	0,186	60,202	0,132	42,724
NPV			1,874		-49,642

 

Подставим полученные значения в формулу для расчета IRR

IRR  =40+  =40,36 %

Исходя из вышеизложенного, в нашем проекте при ставке сравнения 19,8% и IRR =40,36% инвестирование целесообразно.

  г) расчет срока окупаемости проекта (PP)  — это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций.

    Для наглядного изображения расчета срока окупаемости проекта сформируем данные в таблицу.

 

 

 

 

 

 

 

 

Таблица расчета  срока окупаемости проекта.

Таблица 9.

Год	Величина инвестиций	Денежный поток  по годам	Дисконтированный  денежный поток	Накопленный  к данному году  дисконтиров.  денежный поток
0	-288,25	-	-288,25	-288,25
1	-	74,62	67,83	-220,42
2	-	155,77	128,73	-91,69
3	-	155,77	117,03	25,94
4	-	155,77	106,39	132,33
5	-	323,67	200,97	333,33