Анализ финансовой отчетности

 

Продолжение Таблицы 7

1	2	3	4	5	6	7	8
3.Чистый денежный  поток (NCF)	-288,25	0,25	59,77	59,77	59,77	227,67	178,75
Кумулятивный NCF	288,25	-288,0	-228,23	-168,46	-108,69	118,98
Коэффициент дисконтирования при ставке сравнения 0,10	1	0,9090	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209
4.Текущая стоимость (PV)	-288,25	0,227	49,394	44,906	40,823	141,360	-11,54
5.NPV нарастающим итогом	-288,25	-288,02	-238,63	-193,72	-152,9	-11,54

   

     Чистый денежный поток (NCF – Net Cash Flow)  определяется как разность между притоком и оттоком наличности для соответствующего интервала расчетного периода.

Для периода строительства  256+32,25=-288,25

Для первого года периода NСF =472,5-10,75-461,5=0,25 млн д.е.

Для 2-го,3-го,4-го годов :630-561-9,23=59,77

Для 5-го года 630-561-9,23+167,9=227,67

    Кумулятивный NCF определяется в следующем порядке: 

в 0-ой год он равен NCF; 

в 1-ый год равен:  -288,25+0,25=-288,

во 2-ой год : -288+59,77=-228,23;

3-й год: -228,23+59,77=-168,46;

4-й год: -168,46+59,77=-108,69; 5-й год: -108,69+227,67=118,98 млн д.е.

     Для определения    коэффициента дисконтирования    необходимо знать ставку дисконтирования. Нами определена ставка с учетом рисков  проекта  в размере 10%.  Величина инфляции  в нашем расчете не учитывается.      Коэффициент дисконтирования при соответствующей ставке сравнения составит: для периода 0   1/ (1+0,10) ⁰  =1;

для периода 1   1/(1+0,10) ¹ = 0,9090; для периода 2   1/(1+0,10) ² = 0,8264;

для периода 3  1/( 1+0,10)*³=0,7513; для 4 периода 1/(1+0,10)*⁴=0,6830;

для периода 5  1/(1+0,10)*⁵=0,6209

В качестве t  для каждого  года выступают значения 0, 1, 2, 3, 4, 5.

     Текущая стоимость денежного потока (PV — Present Value) определяется перемножением чистого денежного потока для соответствующего периода CF и коэффициента дисконтирования  при выбранной ставке сравнения в каждом году. 

      Так, для  периода строительства получим : -288,25*1=-288,25млн. д.е.

Для 1-го года:   0,25*0,9090=0,227;

Для 2-го года: 59,77*0,8264=49,394; 

 Для 3-го года 59,77*0,7513=44,906;

 Для 4-го года: 59,77*0,6830=40,823

Для 5-го года=227,67*0,6209=141,360

  NPV нарастающим итогом:

Для 1-го года:-288,25+0,227=-288,02

Для 2-го года:-288,02+49,394=-238,63

Для 3-го года:-238,63+44,906=-193,723

Для 4-го года:-193,723+40,823=-152,9

Для 5-го года:-152,9+141,36=-11,54

 

 

       Проведем расчет показателей инвестиционной привлекательности или

эффективности инвестиционного  проекта.

а) расчет чистой текущей  стоимости— NPV. Определяют дисконтированием

разницы между годовыми оттоками и притоками денег по проекту,  накапливаемыми в течение жизни проекта. Эта разница дисконтируется к моменту времени, когда предполагается начало осуществления проекта     

,     (1)

где СFt — денежный поток в году;   Т — экономический срок жизни инвестиций;   I_t — первоначальные инвестиции.

Проведем расчет по формуле  1 с учетом того, что r = 19,8 %, T = 5 лет: 

NPV5=288,25+0,25*0,9090+59,77*0,8264+59,77*0,7513+59,77*0,6830+227,67*0,6209=-288,25+0,227+49,39+44,90+40,82+141,36=-11,553 млн.д.е.

NPV можно рассматривать и как разницу между отдачей капитала и вложенным капиталом (если NPV >0 проект одобряют, если NPV<0 проект отклоняют). В нашем случае NPV=-11.553 млн д.е. ,значит проект невыгоден и его следует отклонить.

б) расчет индекса рентабельности инвестиции PI, показывающего соотношение отдачи капитала и вложенного капитала:

                              (2)

где CFt — финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальной

инвестиции (если они приходят на этот год); C0 — первоначальные инвестиции в году t начиная от даты начала инвестиций.

PI=(0,25×0,9090+59,77×0,8264+59,77×0,7513+59,77×0,6830+227,67×0,

6209)/ (288,25) = 0,96

Данный проект можно считать  невыгодным, т.к. не выполняется условие PI  > 1, в нашем случае PI=0,96.

в) расчет внутренней нормы  доходности, обозначаемой как  IRR— нормы дисконта,  при которой уравновешивается текущая стоимость притоков денежных средств и текущая стоимость их оттоков, образовавшихся в результате реализации инвестиционного проекта.

 Показатель определяется решением уравнения:

=0                                (3).

 Используем метод секущей средней:

а) определим значение  ставки сравнения (r₁), при котором чистая текущая стоимость положительна (f₁) в нашем варианте r₁ =1,1;

б) определим также подбором ставку сравнения (r₂), при которой чистая

текущая стоимость – отрицательное  число (f₂); r₂ =1,2

в) рассчитаем  величину  IRR по формуле:

IRR = r1 + (r₂ – r₁)* f₁

 

                                       f₁+ f₂                              (4).

Ставка сравнения  (или коэффициент дисконтирования) r  определяется 

по формуле:

                                            ____1_____ 

                                              ( 1+r )^t                                                (5).

где t –  для каждого года выступают значения 0, 1, 2, 3, 4, 5

Получим: 1/(1+1,1)¹ =0,47;  : 1/(1+1,1)² =0,22;  1/(1+1,1)³ =0,10;

1/(1+1,1)⁴ =0,05; 1/(1+1,1)⁵ =0,02

Для ставки сравнения  r₂ рассчитаем коэффициент дисконтирования:

1/(1+1,2)¹ =0,45; 1/(1+1,2)² =0,21; 1/(1+1,2)³ =0,09; 1/(1+1,2)⁴ =0,04;

1/(1+1,2)⁵ =0,02

 

 

Полученные результаты расчетов занесем в таблицу 8.

Таблица 8

Исходные данные для расчета IRR

Годы Расчет-ного периода	Денежный  поток  (NCF	r = 1,1  или 110 %		r =1,2 или 120 %
		Коэффи-циент дискон- тирования	Дисконти-рованый  денежный поток	Коэффи-циент дискон- тирования	Дисконти-рованый  денежный поток
0	-288,25	1	-288,25	1	-288,25
1	0,25	0,47	0,1175	0,45	0,1125
2	59,77	0,22	13,1594	0,21	12,5517
3	59,77	0,10	5,977	0,09	5,3793
4	59,77	0,05	2,9885	0,04	2,3908
5	227,67	0,02	4,5534	0,02	4,5534
NPV			-261,45		-263,26

 

IRR  =  110+  (120 –110) ×-261,45/-(261,45 +263,26) =60 %

    г) расчет срока окупаемости проекта (PP)  — это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций.

      Первоначальные инвестиции составляют  288,25 млн. д.е. Из таблицы денежных потоков мы видим, что потоки имеют отрицательное значение , при котором окупаемость проекта невозможна. Проект неприбылен и неокупаем. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

NPV

 

141,36

49,39

 

44,91

40,82

0,23 лет

0 1 2 3 4 5

 

 

 

-288,25 

 

 

 

Рис.1 График чистой текущей стоимости-NPV.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

NPV

 

 

        0 1 2 3 4 5 лет

    -11.54

-152.9

-193.72

   -238.63

  -288.02

    -288.25

 

 

 

 

 

 

 

Рис.2 Кумулятивный график NPV

 

Согласно произведенному расчету по данному инвестиционному  проекту можно сделать вывод, что данный проект непривлекателен  для инвестиций. Проект имеет низкий объем продаж при высоких затратах. К тому же для осуществления данного  проекта необходим  банковский кредит почти равный акционерному капиталу( АК=180,БК=160).На момент получения задания  средняя  процентная ставка  равна 18%. Возможно при большем объема выпуска продукции и более низкой процентной ставке, у данного проекта была бы «вторая жизнь».

Но всё же мы попробуем повысить цену единицы изделия  на 20% для того чтобы понять, может ли проект быть эффективным.

Итак, цена единицы изделия, тыс.руб. 42*20%=50 тыс руб.

Для построения таблицы 5 «Отчет о прибылях и убытках» произведем следующие расчеты.

     Доход от продаж = объем продаж, тыс. шт. × цена единицы продукции,

тыс. д.е. или: 15 × 50= 750 млн. д.е. для полного использования производственной мощности. 

      В первый год реализации 75 %.(562,50 млн. д.е.)

Общие издержки  на производство и реализацию продукции получим из  табл.4.

     Прибыль к налогообложению = доход от продаж — издержки на производство и реализацию продукции.

    В период освоения: 562,50-484,34=78,16 млн.д.е. ;

    Полная мощность: 750-583,84=166,16 млн.д.е.

Налог на прибыль по периоду  освоения 0,20*78,16=15,63 млн.д.е.

Чистая прибыль =  прибыль  к налогообложению за вычетом  налогов:

78,16-15,63=62,53 млн.д.е.

Дивиденды  составят 20% от суммы акционерного капитала:

 180 × 0,20 = 36 млн. д.е.

Нераспределенная прибыль = чистая прибыль – дивиденды, или: 

62,53-36=26,53 млн.д.е.

     Налог на  прибыль по периоду полной  мощности 0,20*166,16=33,23 млн.д.е.

Чистая прибыль =  прибыль  к налогообложению за вычетом  налогов:

166,16-33,23=132,93млн.д.е.

Дивиденды  составят 20% от суммы акционерного капитала:

 180 × 0,20 = 36 млн. д.е.

Нераспределенная прибыль = чистая прибыль – дивиденды, или: 

132,93-36=96,93 млн.д.е.

Таблица 5

Отчет о прибылях и убытках, млн. д.е.

Категория  инвестиций	Годы расчетного периода
	Освоение	Полная производственная   мощность
	75%	100%	100%	100%	100%
1	2	3	4	5	6
1. Доход от продаж	562,50	750	750	750	750
2. Общие издержки на  производство и реализацию продукции	484,34	583,84	583,84	583,84	583,84
3. Прибыль к налогообложению	78,16	166,16	166,16	166,16	166,16
4. Налоги	15,63	33,23	33,23	33,23	33,23
5. Чистая прибыль	62,53	132,93	132,93	132,93	132,93
6. Дивиденды	36	36	36	36	36
7. Нераспределенная прибыль	26,53	96,93	96,93	96,93	96,93
8. Нераспределенная прибыль нарастающим итогом	26,53	123,46	220,39	317,32	414,25