Формы коллективного инвестирования

В 2003 году также появились первые фонды  недвижимости, индексный фонд и фонд денежного рынка.

Инвестиционный  пай является именной ценной бумагой. Пай удостоверяет право его владельца  на долю имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может  выражаться дробным числом, что зависит  от суммы, вложенной пайщиком в паевой фонд.

Инвестиционный  пай является бездокументарной ценной бумагой - учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев.

Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего  паевой инвестиционный фонд.

В какие  активы направляются деньги пайщиков, во многом можно судить по названию фонда. В состав активов смешанного фонда входят акции и облигации.

Фонд  денежного рынка ориентирован на вложение средств в иностранную  валюту, облигации РФ, муниципальные  облигации и облигации субъектов  федерации, иностранные облигации.

В фондах венчурных (особо рисковых) инвестиций, кроме всего прочего, могут содержаться  акции ЗАО, доли в уставных капиталах  ООО (представляющие более 50% голосов), простые векселя.

В фондах фондов наряду с акциями и облигациями  содержатся паи паевых инвестиционных фондов, а в фондах недвижимости - недвижимое имущество, права на недвижимое имущество и пр.

Индексные фонды содержат только денежные средства и ценные бумаги, котировки которых  входят в расчет какого-либо фондового  индекса.

Сделки  с опционами, фьючерсными и форвардными  контрактами могут совершаться  только в целях уменьшения риска  снижения стоимости активов фонда.

В зависимости  от того, к какому типу (открытый, интервальный, закрытый) и к какому виду (акций, облигаций, смешанных инвестиций и  пр.) относится фонд, соответственно изменяется состав и структура активов.

Для каждого  типа и вида фонда определено, в  какие активы могут быть вложены  средства пайщиков и в каких долях, а в какие активы запрещено  инвестировать.

Эти положения  закреплены в постановлении ФКЦБ о составе и структуре активов  фондов.

Перечень  объектов инвестирования и требования к структуре активов конкретного  паевого инвестиционного фонда  содержатся в инвестиционной декларации фонда (это вторая глава Правил доверительного управления фондом). А фактический состав и структура активов фонда раскрываются ежеквартально в отчете об инвестиционных вложениях фонда.

Управляющая компания не вправе приобретать за счет имущества паевого инвестиционного  фонда объекты, не предусмотренные  инвестиционной декларацией фонда.

Доход пайщика складывается из прироста стоимости  его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так  и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг  в составе имущества фонда. Именно поэтому, как отмечено выше, владельцы  инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости  паев. Доходность фонда не гарантируется  ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей  эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

Владельцам  паев никакие доходы в виде процентов  или дивидендов не начисляются и  не выплачиваются. Пайщик получает доход  только при обратной продаже своих  паев управляющей компании (конечно, если стоимость паев выросла и  покрыла все расходы пайщика).

Расчетная стоимость пая открытого паевого  фонда определяется и публикуется  управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального  паевого фонда определяется управляющей  компанией ежемесячно.

Стоимость пая определяется исходя из текущей  стоимости чистых активов (СЧА) фонда  путем деления СЧА на количество выданных паев.

Стоимость чистых активов - это разница между  активами и пассивами фонда. Активы фонда - это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы - кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.

Если  рыночная стоимость ценных бумаг  в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг  в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая.

Стоимость чистых активов фонда изменяется и за счет покупки или продажи  паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Развитие  паевых инвестиционных Фондов в России

Рынок коллективных инвестиций в нашей  стране имеет уникальную и интересную, но при этом сравнительно недолгую историю развития. Становление данного  сегмента рынка в России, как и  в любой другой стране, во многом определилось особенностями политики и экономики государства. Недолгий - понятие конечно относительное, например, в Европе инвестиционные фонды появились еще в начале 19-ого века, а именно в 1822 году в  Нидерландах. Существует мнение, что  все же первый зарегистрированный фонд создал в 1849 году в Швейцарии Люк  Паккард (Luc Paccard) – фонд в размере 2 миллионов франков был собран и вложен в Британские, Турецкие и Сербские государственные бумаги и в акции ведущих компаний различных отраслей. В США, являющейся ведущей страной по средствам, обращающимся в фондах, первый фонд появился в 1893 году.

Появлению паевых инвестиционных фондов предшествовал  период чековых инвестиционных фондов (ЧИФов). Он начался с принятием  Указа Президента РФ от 7 октября 1992 г. №1186 «О мерах по организации рынка  ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных  предприятий». В нем были определены порядок учреждения и функционирования чековых инвестиционных фондов. Акции  чековых инвестиционных фондов обычно не продавались, а обменивались на приватизационные чеки, также называемые ваучерами. Собранные  ваучеры использовались для покупки  государственных приватизируемых  предприятий.

Во время  приватизации, каждый гражданин получал  ваучеры и таким образом был  вынужден сделать инвестиционное решение. Но так как большинство населения  никогда ранее не сталкивалось с  подобной проблемой, на помощь пришло государство, предложившее новый привлекательный  продукт. Чековые инвестиционные фонды  были созданы для решения проблемы о недостаточных знаниях рынка ценных бумаг населением путем профессионального управляющего. ЧИФам пришлось не легко для привлечения клиентом, приходилось объяснять два совершенно новых понятия: акции и профессиональный посредник. Те, кто не хотел вкладывать в чековые инвестиционные фонды, могли обменять свои ваучеры на доли в компаниях самостоятельно. Большинство сделали неправильное решение и выбранные предприятия, которые были известными и территориально доступными, вскоре разорились.

Рынок ЧИФов начал стремительно развиваться  в 1993 году, чему способствовало продление  действия приватизационных чеков еще  на один год. Таким образом, в 1994 году действовало 690 ЧИФов, которым удалось  собрать 25 миллионов ваучеров. Но не все складывалось так хорошо, как  кажется. Спустя три года их количество уменьшилось примерно в два раза. Более того, к сегодняшнему дню  подавляющее большинство чековых  фондов были объявлены банкротами и  ликвидированы.

Банкротство можно объяснить несколькими  причинами:

Во-первых, двойное налогообложение, делающее инвестирование через ЧИФы невыгодным для вкладчиков. Клиенты фонда  подвергаются двум этапам налогообложения: сначала на уровне фонда, а затем  при получении дохода вкладчиком, как доход физического лица.

Во-вторых, отсутствие государственного контроля за деятельность чековых инвестиционных фондов. Единственная мера наказания  – отобрать у фонда лицензию или  приостановить ее действие.

В-третьих, отсутствие контроля инвесторами за деятельностью ЧИФа. Собрание акционеров фонда выбирало совет директоров, который управлял фондом до следующего такого собрания. Однако, по существующему  на тот момент законодательству, для  признания собрания акционеров состоявшимся на нем должно присутствовать не менее  половины всех акционеров. Собрать  такое количество людей в одном месте невозможно даже для сравнительно небольшого фонда с 10 000 акционерами, не говоря о фондах, где количество вкладчиков доходило до нескольких миллионов.

Во время  развития чековых инвестиционных фондов на рынке коллективных инвестиций начали появляться финансовые пирамиды такие  как «МММ», «Русский Дом Селенга» и др. Отличие их от ЧИФов состояло в том, что вкладчикам не говорили, куда вкладываются их деньги, гарантируя доходности не меньше 20%, 40% и даже 70% годовых. Доходы вкладчикам выплачивались  из средств, привлеченных от новых клиентов, а не из доходов, полученных от инвестирования.

Волна банкротств чековых инвестиционных фондов и разочарований вкладчиков подтолкнула государство к защите населения на рынке коллективных инвестиций. Первым инструментом, возникшим  в это время, стали паевые инвестиционные фонды (ПИФ) и акционерные инвестиционные фонды. Основное отличие от предшественников - это солидная нормативная база: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) разработала и приняла  большое количество нормативных  актов, работа над которыми началась еще в августе 1995 года. ПИФы, в  отличие от чековых фондов, привлекают денежные средства, а не приватизационные чеки.

В связи  с переходом на новый уровень  развития рынка коллективных инвестиций было подготовлено несколько указов президента направленных на трансформацию  чековых фондов в акционерные  либо паевые фонды. Большинство бывших ЧИФов после принятия новых редакций уставов не захотели продолжать свое существование со статусом «инвестиционного фонда» и успешно переформировались  в обыкновенные ОАО. Все же несколько  ЧИФов прошли путь трансформаций. Так, например, «Первый Инвестиционный Ваучерный  Фонд» был преобразован в акционерный  инвестиционный фонд ОАО «Инвестиционный  фонд недвижимости ПИОГЛОБАЛ», а ЧИФ «Альфа-Капитал» и ЧИФ «ЛУКойл Фонд» - в паевые инвестиционные фонды.

История создания паевых инвестиционных фондов в России началась 26 июля 1995 года с  появления Указа Президента № 765 «О дополнительных мерах по повышению  эффективности инвестиционной политики Российской Федерации», в котором  определялся порядок создания и  функционирования нового инвестиционного  института.

Указом  № 765 предусматривалась возможность  создания двух типов фондов - открытых (ОПИФ) или интервальных (ИПИФ). Основная разница между ними в периодичности  выкупа или продажи инвестиционных паев (открытый ПИФ проводит операции по выкупу-продаже паев у инвесторов каждый рабочий день, в то время  как интервальный ПИФ обычно принимает  заявки на приобретение и выкуп паев 2-4 раза в год в течение 14 дней), оценке стоимости чистых активов (ежедневно  в открытом фонде и в день перед  началом срока приема заявок в  интервальном), а также в составе  и структуре активов (в интервальном фонде существует дополнительная возможность  инвестировать в некотируемые ценные бумаги, которые требуют оценки оценщиком). Также, в соответствии с российским законодательством регулирующим паевые инвестиционные фонды все ПИФы подразделялись на открытые, интервальные и закрытые.

В дальнейшем работу по созданию нормативной базы продолжила Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), которая  разработала пакет постановлений  по регулированию процесса создания и функционирования паевых инвестиционных фондов. В частности, ФКЦБ России установила государственной контроль за их деятельностью, разделила управление активами фонда  и их хранение, организовала многосторонний перекрестный контроль тех организаций, которые отвечают за деятельность ПИФа, предъявила высокие требования к  раскрытию информации, необходимой  инвесторам для принятия грамотного решения, усовершенствовала систему отчетности, а также устранила двойное налогообложение, которое присутствовало в чековых инвестиционных фондах. Эти особенности деятельности паевых фондов являются предпосылками к повышению доверия инвесторов к этому новому и все еще непривычному для многих россиян финансовому институту.

Основным  преимуществом ПИФов стало то, что в отличие от других форм коллективного  инвестирования, которые рождались  в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды стали создаваться только после того, как Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг разработала  и приняла солидную правовую базу для них - более 30 нормативных актов (разрабатываться нормативные акты стали с августа 1995 г., а первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 г.) и постаралась защитить интересы их пайщиков.