Рынок ценных бумаг. Виды ценных бумаг

Глава 2. Понятие и сущность ценных бумаг. Виды

    ценных бумаг.

2.1. Понятие  и сущность ценных бумаг.

      Среди инструментов рынка ценных бумаг  важное место занимают государственные  долевые обязательства. Их эмитентами являются  центральные правительства, органы власти на местах, учреждения и  организации, пользующиеся  государственной  поддержкой. 

      Государственные  ценные бумаги выпускаются для:

- финансирования текущего бюджетного дефицита;

- погашения ранее размещенных займов;

- обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;

- сглаживания неравномерности поступления  налоговых  платежей; 

- обеспечения коммерческих банков ликвидными резервными активами;

- финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами  власти; поддержки социально значимых учреждений и организаций.

      Выпуск  государственных ценных бумаг является наиболее экономически  целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой  заимствования средств  в  центральном  банке  и привлечением доходов  от эмиссии денег. Действительно, использование  кредитных ресурсов центрального банка  сужает  его  возможности регулирования  ссудного рынка и поэтому практически  во всех странах с рыночной экономикой установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию  денег приводит к поступлению  в оборот необеспеченных реальными  активами платежных средств и  связано с инфляцией, расстройством  денежного обращения. Следует отметить, что необходимость выпуска долговых инструментов может появиться в  связи с потребностью погашения  ранее выпущенных правительством займов даже при без дефицитности бюджета  текущего года. Кроме тот, независимо от наличия указанных причин, в  рамках одного бюджетного  года нередко  возникают относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Они обычно связаны с тем, что  пик поступлений платежей в бюджет приходится на определенные даты, установленные для их уплаты и подачи налоговых деклараций, в  то время как бюджетные расходы имеют более равномерное распределение по времени. Поэтому государство может прибегать к выпуску краткосрочных ценных бумаг также в целях кассового исполнения бюджета. Выпуск некоторых видов государственных ценных бумаг может способствовать сглаживанию неравномерности налоговых поступлений, устраняя тем самым причину кассовой несбалансированности бюджета.  Например, Казначейство (министерство финансов) Великобритании выпускает именные  налогово-депозитные  сертификаты,  которые могут по желанию их держателей либо в любое время быть возвращены обратно, либо использованы при уплате налогов. В последнем случае по сертификатам выплачиваются повышенные проценты, благодаря чему  стимулируется  интерес  плательщиков  к заблаговременному внесению сумм налоговых платежей и снижается вероятность кассовых разрывов между доходами и расходами бюджета.

      В ряде стран краткосрочные государственные  ценные бумаги в разные периоды использовались в целях обеспечения коммерческих  банков ликвидными активами. Коммерческие кредитные учреждения помещают в  выпускаемые  правительством  фондовые  инструменты  часть своих ресурсов, главным образом резервных фондов, которые благодаря этому не омертвляются, а  приносят  доход. 

      Государственные ценные бумаги могут выпускаться  для финансирования программ, осуществляемых органами власти на местах, а также  для  привлечения средств во внебюджетные фонды. Государство вправе выпускать  не только свои собственные ценные бумаги, но и давать  гарантии  по долевым обязательствам, эмитируемым  различными учреждениями и организациями, которые по его мнению заслуживают  правительственной поддержки. Такие долевые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

      Финансирование  государственного долга посредством  выпуска государственных ценных бумаг сопряжено с меньшими издержками, чем привлечение средств с  помощью банковских кредитов. Это  связано с тем, что правительственные  долевые обязательства отличают высокой ликвидностью и инвесторы  испытывают гораздо меньше затруднений  при их реализации на вторичном рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных  взаймы государству. Поэтому государственные  ценные бумаги в странах с рыночной экономикой, как правило, являются одним  из основных источников финансирования внутреннего долга.

      Ценная  бумага - это особая форма существования  капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход, наряду с его существованием в денежной, производительной  и товарной формах.

      Ценная  бумага является документом, удостоверяющим с соблюдением формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществляемые, или передача которых возможна, только при его предъявлении (ст.142 ГК РФ). В части II п.1 ст.142 ГК РФ ценная бумага характеризуется как документ, удостоверяющий имущественные права, виды которых определяются законом и в установленном им порядке, и здесь же  прямо указывается, что с передачей ценной бумаги переходят все удостоверяющие его права  в собственности. В ст.128 ГК РФ ценная бумага названа объектом гражданских прав, разновидностью вещей.

      Ценная  бумага выполняет ряд общественно  значимых функций: 

1. перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством и т.п.;

2. предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;

3. обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.

    Ценная бумага обладает  рядом  свойств, которые сближают ее  с деньгами. Ее главное свойство - это возможность обмена на  деньги в различных формах (путем  погашения, купли-продажи, возврата  эмитенту, переуступки и т.д.). Она  может использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться  в течение ряда лет или бессрочно,  передаваться по наследству, служить  подарком и т.д.

         Первоначально все ценные бумаги  выпускались только в бумажной  форме, откуда и произошло их  название - это бумага, но ценная, почти как бумажные деньги. Ее  стоимость определяется либо  тем, что написано на ней,  либо рыночным путем. Однако  развитие рыночных отношений  в последние десятилетия привело  к появлению новой формы существования  ценной бумаги - безбумажной, или  бездокументарной форме, что нашло  отражение и в Гражданском  кодексе. Так, в статье 149 говорится  о том, что допускается фиксация  прав, закрепляемых ценной бумагой,  в бездокументарной форме.

Переход от бумажной формы ценной бумаги к  безбумажной связан, во-первых, с  нарастанием количества обращающихся ценных бумаг, прежде всего таких  известных их видов, как акций  и облигаций. По другим ценным бумагам, число которых сравнительно невелико, документарная форма преобладает.

      Во-вторых, многие права, которые закрепляются за владельцем ценной бумаги, могут  быть реализованы безотносительно  к ее форме. Например, выплата дохода по ценной бумаге, купля-продажа ценной бумаги и т.п. могут производиться  без наличия ее самой в качестве материального носителя этих прав.

        В-третьих, безбумажная форма  ценной бумаги может ускорять, упрощать и удешевлять ее обращение  в части расчетов, передачи от  одного владельца к другому,  хранения и учета, налогообложения  и т.п.

        В-четвертых, это связано со  структурными изменениями на  рынке ценных бумаг (в частности,  с увеличением числа именных  ценных бумаг и снижением доли  предъявительских ценных бумаг).

        Именная ценная бумага - это ценная  бумага, имя владельца которой  зафиксировано на ее бланке  и (или) в ее реестре собственников,  который может вестись в обычной  документарной и (или) электронной  формах.    Предъявительская  ценная бумага - это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется  непосредственно на ней самой,  а ее обращение не нуждается  ни в какой регистрации.  

        Помимо именных и предъявительских  существуют также ордерные ценные  бумаги, сочетающие в себе одновременно  черты и одних и других.    С точки зрения участников  рынка, предъявительская ценная  бумага имеет существенные преимущества  перед именной, так как процесс  перехода прав на капитал совершается  "мгновенно" путем передачи  ценной бумаги от ее продавца к покупателю. Т.е. скорость ее обращения и расчетов по ней максимально высокая. Кроме затрат на печатание такой ценной бумаги ее обращение почти не требует каких-либо других затрат участников рынка, связанных с "техникой и технологией" рыночного процесса. В этом смысле, когда рынок еще только развивается и отсутствуют в достаточной мере капиталы для создания его инфраструктуры, выпуск предъявительских ценных бумаг в бумажной форме - самый быстрый, дешевый и легкий путь формирования рынка ценных бумаг и фондового рынка в частности.

        Именная ценная бумага в отличие  от предъявительской обладает  двумя важными свойствами. Во-первых, всегда известен ее владелец, а во-вторых, поскольку в силу  первого ее свойства все операции  с ней обычно подлежат фиксации, регистрации, постольку эти операции  становятся доступными для налогообложения  со стороны государства. 

        Предъявительская ценная бумага  в определенных ситуациях тоже  фактически превращается в именную.  Это связано с процессами хранения  пакетов таких бумаг, например, в коммерческих банках и превращением  последних в представителей владельцев  предъявительских ценных бумаг.  Сданная на хранение в банк  на описанных условиях предъявительская  бумага имеет конкретного владельца,  заключившего соответствующий договор  с этим банком, а значит, по  сути она превратилась в именную  с точки зрения правовых отношений. 

        Безбумажная ценная бумага - это  всегда именная бумага, так как  в электронной памяти она зарегистрирована  на определенное юридическое  или физическое лицо. Однако переход  от бумажной к безбумажной  форме неизбежно сопровождается  тем, что, с одной стороны,  ценная бумага может утрачивать  некоторые свои свойства, связанные  именно с ее материальным носителем,  а с другой - приобретать новые  качества, которые возникают в  силу ее "электронного" характера.

        В этом смысле можно сказать,  что бумажная и безбумажная  формы - это не просто формы,  а стадии развития ценной бумаги, это переход одного качества  в другое. Безбумажная ценная  бумага - это не то же самое,  что традиционная ценная бумага  в виде определенного бумажного  бланка (предъявительского или именного). Строго говоря, это уже не ценная  бумага, а электронная форма учета  владельцев капитала, обладающих  заранее обозначенными правами  и соответствующими обязательствами  по отношению к пользователю  этого капитала.

        Благодаря безбумажной форме  владение капиталом еще более  формализуется: физическое владение (сначала в виде денежного капитала, затем в бумажной форме) превращается  в учетное, в виде электронных  записей. Физическое отделение  капитала от его владельца  завершается именно в безбумажной  форме ценной бумаги. Понятие  "безбумажная ценная бумага" хорошо отражает, откуда происходят "электронные" права и их  главные свойства, поскольку последние  ведут свое начало от бумажной  формы. Если под ценной бумагой понимать только ценную бумагу в бумажной форме, то для безбумажной формы потребовалось бы ввести в оборот какое-то новое понятие, но это повлекло бы за собой необходимость новых определений для конкретных видов ценных бумаг ("электронных" акций, облигаций и др.). Практика пока не идет по этому пути, поскольку безбумажная форма ценной бумаги еще не проявила в должной мере существенного содержательного отличия от своей предшественницы - бумажной формы.

    Можно сделать прогноз дальнейшего  развития рынка ценных бумаг:  новейшие достижения электронно-вычислительной  техники будут оказывать все  большее влияние на совершенствование  и обогащение "электронных"  ценных бумаг, которые в перспективе  займут лидирующее место, а  возможно, получат и свое специфическое  название.