Организационная структура биржи

     Стационарная  структура фондовой биржи представлена на рисунке 3⁹. 
 
 

     

     

     Рис. 3. Состав стационарной структуры биржи 

     Стационарная  структура биржи необходима для  ведения хозяйственной деятельности. От того, как осуществляют свою работу подразделения, входящие в стационарную структуру зависит эффективность  работы биржи.

     Стационарная  структура делится на исполнительные и специализированные подразделения.

     Исполнительные  подразделения – это аппарат  биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят  от объема биржевых сделок. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов.

     Специализированные  подразделения делятся на коммерческие организации и комиссии, наиболее важными из которых являются: арбитражная,  котировальная, по приему в члены  биржи, по правилам биржевой торговли  и биржевой этике.

     Арбитражная комиссия является исполнительным органом биржи и занимается расследованием и разрешением хозяйственных споров между участниками сделок относительно правомерности и законности той или иной операции.

     Листинговая комиссия осуществляет строжайший отбор ценных бумаг с целью допущения на фондовую биржу финансовых активов недостаточно надежных эмитентов.

     Котировальная комиссия – это орган, который ведет учет ценных бумаг, принимает их к котировке, рекомендует их начальную котировочную цену, а после торгов регистрирует изменение цен.

     Клиринговая комиссия – это комиссия, которая занимается послеторговыми операциями в форме организации безналичных расчетов между участниками фондовых сделок.

     Информационно-издательский отдел осуществляет централизованное информационное обеспечение, издает биржевой бюллетень, справочники и рекламные проспекты.

     Отдел технического обеспечения выполняет организационно-вспомогательную работу по обеспечению нормального функционированию всех подразделений фондовой биржи.

     Непосредственно организацией биржевого торга занимаются следующие отделы:

     - собственности и финансов;

     - компьютерных операций;

     - листинга и котировок

     - регулирование членов биржи;

     - торговли и развития рынка;

     Фондовые  биржи представляют собой достаточно сложные организационные структуры, основная цель которых – достижение максимальной эффективности функционирования биржи. 

     2.2. Современные тенденции изменения организационных структур бирж

     В условиях современной рыночной экономики  биржи могут иметь форму: корпораций, ассоциаций, товариществ и государственными организациями.

     Различие  организационно правовых форм обусловлено, прежде всего, законодательством страны, в которой находиться биржа.

     В конце 90-ых годов целый ряд бирж изменил свое организационное устройство, преобразовавшись из ассоциаций и государственных  организаций в корпорации. Нью-Йоркская фондовая биржи была преобразована  из ассоциации в корпорацию находящуюся  в собственности своих членов. Лондонская фондовая биржа превратилась из ассоциации в компанию с ограниченной ответственностью, принадлежащую своим  членам. В 1999 г., было принято решение  о возможности продажи ее акций  нечленам биржи, без публичного предложения  акций.

     Франкфуртская фондовая биржа, как и все германские биржи, по законодательстве, является публично-правовым учреждением. Другими  словами, она по своему статусу является государственной организацией.

     В настоящее время ФФБ стала  напрямую связана с Немецкой фондовой биржей фактически это одно и то же, хотя формально различные учреждения.

     Немецкая  фондовая биржа представляет собой  открытое акционерное общество, 81% акций  которого принадлежат банкам, 10% - региональным биржам и 9% маклерам.

     Аналогичная реформа была осуществлена в Вене, где биржа также было преобразована  из учреждения публичного права в  акционерное общество.

     Итальянская фондовая биржа в прошлом была государственным учреждением. В  настоящее время это акционерное  общество, 63% акций которого принадлежит  банкам, 29% компаниям по ценным бумагам  и 8% институциональным инвесторам. В составе ее совета директоров, соответственно, большинство – представители  банков, один директор представляет иностранные  банки, двое – институциональных  инвесторов и один эмитентов.

     Стокгольмская фондовая биржа была преобразована  в компанию с ограниченной ответственность, в которой члены и эмитенты имеют по 50% в капитале.

     Российские  биржи в соответствии с законодательством  биржи могут создаваться только в качестве некоммерческого партнерства.

     Самым важным событием 2011 года на российском фондовом рынке стало слияние  двух крупнейших бирж, Московской межбанковской  валютной биржи и Российской торговой системы. На мой взгляд, объединение этих бирж стало попыткой повысить конкурентоспособность российских бирж и приблизить их по значимости к западным.   

     Во  всех странах фондовые биржи сталкиваются с конкуренцией со стороны иностранных  бирж и частных торговых систем. Ответом на вызов и становиться  смена организационного устройства. Дело в том, что наиболее действенным  фактором в конкурентной борьбе является постоянная технологическая модернизация фондовых бирж, требующая больших  затрат капитала. Именно для того чтобы  привлечь капитал, фондовые биржи и  становятся корпорациями, подчас публичными, открываясь для широкой группы инвесторов, а не только членов биржи.

     Еще одна причина смены организационной  формы -  стремление изменить структуру  управления. В отличие от «внутреннего»  собственника – члена биржи, «внешний»  собственник, становясь акционером или пайщиком биржи руководствуется  прежде всего целью получения  прибыли. Это дает положительный  результат с точки зрения корпоративного руководства. 

     2.3. Подробная структура Нью-йоркской фондовой биржи

     Нью-Йоркская фондовая биржа является некоммерческой корпорацией, и поэтому правительство не может контролировать непосредственно ее деятельность. Фондовая биржа является юридическим лицом, и в вопросах своего устройства и работы она пользуется полной самостоятельностью. Деятельность биржи финансируется за счет взносов участников биржи, приобретших на ней "место", ежегодных взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги, сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками биржи и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистрацию биржевых сделок, за оказание подразделениями биржи консультативных посреднических, информационных, юридический и прочих видов услуг).

     Учредители  фондовой биржи сами определяют необходимые  для ее функционирования органы управления, регулируют деятельность участников торговли на ней, устанавливают плату за услуги. Учредители (или акционеры) назначают  правление для руководства фондовой биржи, а также определяют состав комитетов и комиссий, обеспечивающих всестороннюю деятельность биржи. Например, котировальная комиссия ежедневно  публикует сведения о ценах и  объеме торговли. Специальный клиринговый  центр фондовой биржи позволяет  выполнять расчеты за купленные  и проданные ценные бумаги и оформлять  переуступки прав собственности  без физического перемещения  ценных бумаг между владельцами, сохраняя все бумаги в специальном  фонде. Торговля ценными бумагами производится на фондовой бирже только в определенные часы - в так называемое "биржевое время", что способствует максимальной концентрации сделок и наибольшей мобильности  цен. Каждая фондовая биржа устанавливает  свои правила допуска к торгам ценных бумаг, которые подразделяются на допущенные и не допущенные на данную биржу. Как правило, на биржу допускаются  ценные бумаги тех компаний, акции  которых служат предметом наиболее активной торговли, т.е. сделки по ним  заключаются по нескольку раз  в день или хотя бы каждый день. Бирже  нежелательно, чтобы ее котировочный бюллетень пестрел прочерками, означающими  отсутствие сделок. Кроме того, не каждая компания хочет платить за котировку  или подвергнуться процедуре  листинга. Ценные бумаги этих компаний попадают во внебиржевой оборот, т.е. на "уличный" рынок ценных бумаг. Также биржа может использоваться для размещения новых ценных бумаг, т.е. служить аккумуляции нового капитала. Это единственная производительная операция на фондовой бирже, но она  не является типичной. Главная функция  фондовой биржи - служить вторичным  рынком фондовых ценностей, на котором  осуществляется купля-продажа ценных бумаг, ранее уже размещенных среди публики и "осевших" в портфелях банков. В рамках этой функции на Нью-Йоркской бирже главным образом ведется кассовая торговля, срочные сделки ограничены опционными сделками, распространена покупка ценных бумаг в кредит, при этом наличными выплачивается около 30% курсовой стоимости.

     Однако  на многих биржах срочные сделки запрещены  или существенно ограничены как  дестабилизирующий фактор. Более  сложными операциями являются репортные  сделки и опционы (сделки с премией). Фондовые биржи аккумулируют спрос  и предложение ценных бумаг, способствуют формированию их курса, что позволяет  им выполнять функцию барометра  состояния дел в отдельных  компаниях, отраслях и в экономике  страны в целом. Они содействуют  правильной ориентации капиталов и  сбережений, поскольку направляют их в те сферы хозяйства, где они  оказываются более выгодными, т.е. туда, где создается больше прибыли, что в целом увеличивает чистый доход общества. Ее опасный характер обусловлен прежде всего теми спекулятивными сделками, которые фальсифицируют действительность. Поэтому во всех странах Запада деятельность бирж контролируют специальные государственные  органы.

     Рассмотрим  подробно структуру НФБ, чтобы на ее примере иметь представление об основах образования и развития биржевых торговых площадок США. Сначала эта организация носила имя Нью-Йоркской Палаты по торговле акциями. В 1863г. она получила свое современное название. В течение многих лет NYSE представляла собой «добровольную ассоциацию», а не корпорацию или товарищество. В 1972г. она была реорганизована в некоммерческую корпорацию штата Нью-Йорк, которая с 1953г. неизменно имеет 1366 членов. Места членов могут продаваться, стоимость одного места сейчас доходит до 3 миллионов долларов США¹⁰.

     Работа  биржи и деятельность ее членов регламентируются уставом, внутренними правилами  и инструкциями. Управляет биржей Совет директоров, состоящий из 27 человек. Из них 24 выбираются из числа  действительных членов биржи на двухгодичный срок, а трое входят в него в силу занимаемой должности. Это председатель, исполнительный вице председатель и президент. Председатель избирается членами Совета, не может быть членом биржи или заниматься брокерскими или дилерскими операциями. Он назначает президента и других должностных лиц биржи¹¹.

     Избранные членами биржи 24 директора делятся  на две категории: директора из фирм, занимающихся операциями с ценными  бумагами, и общественные директора, которые не занимаются брокерскими  или дилерскими операциями с ценными  бумагами. В число директоров из фирм, занимающихся операциями с ценными  бумагами, должны входить семь представителей фирм, которые обслуживают широкие  круги инвесторов, три специалиста  и один брокер из операционного зала биржи. Еще один директор должен представлять фирму, не имеющую филиалов по всей стране, «специализированную» компанию, например, занимающуюся арбитражем, или  небольшую высокоспециализированную брокерскую фирму, проводящую исследования. Кроме того, половина из этих директоров представляет публичные фирмы и  должна быть связана с фирмами, находящимися вне Нью-Йорка. Подобная структура  директоров призвана служить гарантией  обеспечения самых широких интересов  при формировании политики биржи¹².

     Членами биржи могут быть только физические лица, но если член биржи является совладельцем фирмы, вся фирма также считается  членом биржи. Ознакомимся с кратким  перечнем требований, предъявляемых  к индивидуальным и корпоративным  членам Нью-йоркской фондовой биржи. Для  индивидуальных членов:

     - покупка права на членство;

     - проверка финансового состояния  нового члена;

     - хорошая деловая репутация претендента,  отсутствие у него в прошлом  конфликтов с законом;

     - положительные результаты квалификационного  тестирования;

     - наличие у претендента капитала  свыше 5000 долл. в зависимости от  типа предполагаемого бизнеса;

     - согласие подчиняться правилам  Нью-Йоркской фондовой биржи,  стремление содействовать расследованиям  администрации и т. д. Для  организаций (фирм):

     - наличие среди руководства фирмы,  по крайней мере, одного индивидуального  члена Нью-Йоркской фондовой биржи;

     - наличие у организации капитала  от 50 тыс. до 250 тыс. долл. (в некоторых  случаях до миллиона) в зависимости  от типа бизнеса;

     - регистрация Комиссией по ценным  бумагам в качестве брокера  или дилера;

     - положительные результаты квалификационного  тестирования;

     - согласие подчиняться правилам  Нью-Йоркской фондовой биржи,  представлять отчетность и т.  д.

     К торговле на НФБ допускаются только ценные бумаги, прошедшие листинг. В  отличие от бирж европейских стран  здесь нет так называемых ценных бумаг "второго" или "третьего" списка. Существуют единые требования для всех ценных бумаг, которыми можно  торговать на НФБ. При этом требования листинга на НФБ самые жесткие  по сравнению с остальными биржами  США и всего мира.

     Чтобы быть допущенной к котировке, компания должна удовлетворять следующим  требованиям¹³:

     - прибыль до выплаты налогов  за последний год - 2,5 млн. долл.;

     - прибыль за 2 предыдущих года - 2,0 млн. долл.;

     - чистая стоимость материальных  активов - 18,0 млн. долл.;