Фондовые индексы и средние

Фондовые  индексы и средние, 2011

ВВЕДЕНИЕ 
 

      Поскольку ежедневно на фондовых биржах ведутся  операции с большим количеством  различных акций, то возникает вопрос о системе показателей, характеризующих  рынок в целом. Такие показатели получили название фондовых индексов и средних величин. Именно по ним судят о состоянии экономики того или иного государства. Фондовые индексы являются своего рода оценочными показателями, которые часто используют при анализе конкретных отраслей и экономики в целом. Кроме того, фондовые индексы используются как базис при биржевой торговле.

      Фондовые  индексы - это своего рода измерительный  инструмент, позволяющий инвестору  получить представление о состоянии  фондового рынка в целом. Инвесторы, глядя именно на поведение индексов, осуществляют инвестиции. Способы построения индексов различны, поэтому одновременно могут существовать несколько разных индексов одного и того же рынка. Главенствующее положение среди фондовых индексов занимают индексы США, т.к. они имеют существенное влияние на все мировые фондовые и финансовые рынки.

      Целью данной работы является раскрытие сущности понятия фондовых индексов и средних. Для достижения цели были  поставлены следующие задачи:

      – раскрытие исторического аспекта формирования биржевых индексов и средних;

      – определение понятия фондового индекса и средней;

      – представление классификации фондовых индексов;

      – выявление методик построения индексов и средних на бирже;

      В ходе научной работы применялись  общенаучные и специфические  методы исследования: общелогический, анализ, синтез, индукция, дедукция, структурно-функциональный анализ, математические методы, обобщение.

      1 Понятие о биржевых  индексах и средних  величинах 
 

      Функционирование  и успешное развитие рынка ценных бумаг невозможно без наличия  информации о биржевых процессах. В странах с развитой экономикой придается первостепенное значение анализу биржевой конъюнктуры, тенденций и деловой активности фондового рынка. Необходима постоянная оперативная информация о рыночной ситуации, о состоянии и изменении курсов акций и т.д. Ключевыми показателями состояния РЦБ, оценки его деловой активности являются биржевые индексы.

      Биржевой  индекс представляет собой число, характеризующее  уровень или динамику цен на акции, включенные в биржевой листинг, по состоянию  на определенный момент времени.

      Все биржевые индексы, используемые в мировой  практике, могут быть классифицированы по следующим признакам:

      – по месту расчета и ареолу распространения.

      – по числу представленных в индексе компаний и доле охвата фондового рынка.

      – по методике расчета и характеру использования.

      1. По месту расчета. Первый признак  - национальная принадлежность индекса.  В США регулярно публикуются  данные по 20 индексам, в Европе - по 25, в Японии - по 3. Имеют свои индексы  Буэнос-Айресская и Сингапурская фондовые биржи. Наибольшее распространение в финансовом мире получили индексы, разработанные в США. В этом - не только признание ведущей роли этой страны в мировой экономике, но и отражение того факта, что дневной оборот Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) составляет половину оборота ценных бумаг. Основные индексы, рассчитываемые в США: индекс Доу-Джонса (Dow-Jones Average), сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NУSЕ Composite Index), индексы Американской фондовой биржи, Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ), индексы «Вэлью Лайн Эверидж», «Вилшир 5000», «Стэндард энд пурз 500». В Великобритании наибольшей известностью пользуются биржевые индексы газеты «Файнэншл таймc», в Германии - индексы FАZ и DАХ.

      2. По числу компаний. Наряду с общими тенденциями движения цен на акции на национальном фондовом рынке индексы отражают как отраслевые, так и структурные пропорции в экономике. Так, индекс Доу-Джонса распадается на промышленный, включающий в себя акции 30 ведущих промышленных компаний США, транспортный (20 компаний), коммунальный (15 компаний), главным образом энергетических) Индекс S&Р 500 является типичным примером сводного индекса: из 500 включенных в него корпораций 400 относятся к промышленности, 20 - к транспортной сфере, 40 - к энергетике и 40 - к сфере финансов. 

      Созданный британскими специалистами и  публикуемый с 1935 года индекс FТ вообще абстрагируется от отраслевой структуры  экономики, ибо в основу его расчета  закладывается признак величины компании. В соответствии с этим FТ рассчитывается в двух вариантах: по 30 крупнейшим корпорациям и по 100 малым компаниям. В биржевой статистике он считается одним из самых чувствительных инструментов конъюнктурного анализа рынка ценных бумаг.

      Различна  и степень охвата индексами того или иного сектора фондового рынка. В стремлении обеспечить репрезентативность индекса его создатели включают в него максимально возможное число компаний, акции которых постоянно находятся в биржевом обороте. Например, сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи включает в себя более 1500 видов акций, Вэлью Лайн Эверидж - 1700, Вилшир - 5000. Индексом Американской фондовой биржи охватывается около 800 компаний, включенных в листинг, но это, как правило, менее крупные компании, чем те, которые представлены на Нью-Йоркской фондовой бирже.

      3. По методике расчета. С точки  зрения методики расчета все  индексы могут быть разделены  на две неравные группы:

      – индексы состояния, в основе которых находится ценовой фактор, и которые, в принципе, имеют стоимостную размерность, и

      – индексы динамики, в основе которых лежит не сама стоимость, а величина ее изменения за определенный промежуток времени. Подавляющее большинство перечисленных выше индексов относится к первой группе и рассчитывается как среднее арифметическое из представленных к рассмотрению акций (взвешенное - индекс S&Р или не взвешенное по количеству проданных акций - индекс Доу-Джонса). Наиболее известным индексом второго типа является индекс FТSЕ, в основе которого лежит произведение отношений (темпов роста) цен акций, включенных в листинг по котировке за текущий день, к цене предшествующего дня. Общее значение индекса исчисляется как корень n-ной степени из этой величины, где n - количество рассматриваемых акций. По аналогичной схеме (невзвешенное среднее геометрическое) рассчитывается американский индекс Вэлью Лайн Эверидж.   Свое название индексы получают по имени создателя методики или названию информационных агентств, которые их рассчитывают и публикуют. Так, например, индекс Доу-Джонса - самый известный и самый древний из мировых индексов, своим названием обязан Чарльзу Доу, владельцу компании Доу-Джонс, который в 1884 г. в США начал рассчитывать средний показатель по изменению курсовой стоимости акций одиннадцати крупнейших в то время промышленных компаний. Рассматривая природу данного индекса с технической точки зрения, приходится констатировать, что это среднее число, а не индекс. Недаром дословный перевод данного показателя - промышленная средняя Доу-Джонса.

         Биржевые средние – это взвешенные или невзвешенные среднерыночные цены для отдельных бирж. Напротив, индекс - это всего лишь число, лишенное стоимостного, например долларового, выражения или других единиц измерения. Биржевые средние и биржевые индексы - это два основные типа показателей на рынке ценных бумаг. Несмотря на то, что основа как средней, так и индекса - средняя цена акций из выбранного списка на определенную дату, считается, что биржевые индексы точнее, удобнее и репрезентативнее, чем биржевые средние.

         Для расчета биржевых средних  используются два метода - метод средней арифметической и метод средней геометрической. При методе средней арифметической цены акций всех эмитентов, входящих в показатель, на момент закрытия торгов складываются и сумма делится на количество составляющих для получения средней величины. Каждая акция имеет одинаковый вес вне зависимости от размера компании и количества в обращении.

         На российском рынке наиболее "весомые" компании - НК ЛУКОЙЛ, РАО "ЕЭС", АО "Мосэнерго", Ростелеком, АО "Норильский никель". Они составляют значительную часть капитализации фондового рынка и применение индексов, учитывающих реальный масштаб рынка акций конкретного эмитента, приводит к тому, что индексы рынка - это практически индексы вышеперечисленных компаний. В связи с этим применение средних, в структуре которых одинаковое место отведено и самой сильной, и самой слабой компании в выборке, может представлять определенный интерес. Как уже упоминалось, по данному методу до сих пор рассчитываются индексы из семейства Доу-Джонс - классические биржевые средние.

         Если используется метод геометрической  средней, то осуществляется умножение  цен акций, составляющих индекс. Из этого произведения затем  извлекается корень n-й степени,  где n - число акций в индексе.  При этом также не принимается  во внимание разница в объемах торговли акциями разных компаний. Данный метод расчета позволяет замещать составляющие без необходимости изменения базы. Он применяется при расчете двух известных индикаторов: FT-30 в Англии и The Value line Composite Average в США. Последний индикатор относится к категории средних и представляет собой среднюю геометрическую из произведения прироста курсов 1695 акций. Биржевые индексы имеют три принципиальных отличия от биржевых средних.

         Во-первых, при построении индексов  применяется система условного взвешивания. Для каждой ценной бумаги должен быть назначен вес, чаще всего им является доля данной ценной бумаги в общем объеме продаж на биржевом рынке. На российском рынке ценных бумаг значительная часть акций не обращается на ликвидном рынке и использование в качестве веса рыночной капитализации компании может предоставить портфельному инвестору не совсем достоверную информацию о движении цен. Однако в мировой практике биржевых индексов данный метод весьма популярен, так как он учитывает влияние выбранных ценных бумаг пропорционально фактическому их положению на рынке.

         Возможно, также использование равных  весов и тогда возникает право  случайного выбора любого биржевого  актива. Так, весовые коэффициенты  фондового индекса журнала "Коммерсанта" на 1 января 1995 г. - дату расчета индекса для каждой акции - одинаковы, а именно 100 тыс. руб. Таким образом, индекс равен стоимости гипотетического инвестиционного портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него акциями.

         Во-вторых, индексы имеют временной  период для сравнения. Одни  индексы сконструированы таким  образом, что текущее состояние  рынка сравнивается с состоянием  рынка в базисный период, другие  осуществляют оценку по сравнению с предыдущим периодом.

         Например, для семейства фондовых  индексов АК&М - сводного, финансового,  промышленного в качестве базисного  принят 1993 г., когда 1 сентября они  начали рассчитываться и значение  трех индексов приняты равными  единице. Формула расчета в этом случае имеет следующий вид:  

      Jn= (Цn* Оn/ Цо*   Оо)*  Jо,                                               (1) 

         где    Jn - индекс на n-ю дату;

         Цn - текущая рыночная цена (цена  на n-ю дату);

         Оn - число акций в обращении  на n-ю дату;

         Цо - рыночная цена акций в базисный  период;

         Оо - число акций в обращении  в базисный период;

         Jо - базисное значение индекса  (1,10,100,1000).  

      Если  при расчете индекса сравнение  происходит с предшествующим периодом, то формула принимает следующий вид:  

      Jn= (Цn* Оn/ Цn-1 *   Оn-1)  *  Jо,                                       (2) 

         где    Цn-1 - текущая рыночная  цена в предшествующий период;

         Оn-1 - число акций в обращении  в предшествующий период;

         Jn-1 - индекс предшествующего периода.  

      Таким образом, принцип расчетов основан  на соотнесении суммарной капитализации  составляющих к аналогичной величине либо базисного, либо предыдущего периода. К наиболее известным индексам, рассчитываемым по данному методу, можно отнести  семейство индексов S&P сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, FT-100.