Государственные краткосрочные обязательства (ГКО) – краткосрочные бескупонные облигации. Торги ведутся на основании заявок дилеров по договорам. В заявке указывается цена приобретения ГКО как процент от 
номинала (с точностью до сотой доли процента) и количество ГКО. Доходность ГКО связана со сроком обращения и потребности государства в денежных средствах. Обычно, чем ближе дата погашения, тем выше устанавливается курс и ниже доходность.

     Облигации федерального займа (ОФЗ) - среднесрочные (купонные) облигации. Доход по ОФЗ зависел от доходности ГКО. Доходность определялась по формуле сложных процентов и учитывала возможность рефинансирования. Цена ОФЗ рассчитывались по формуле:

         Цена = Номинальная  стоимость + Курсовая надбавка +

                         + Накопленный купонный доход

     Накопленный купонный доход рассчитывался пропорционально  числу дней от даты предшествующей выплаты до даты продажи ОФЗ. Для  определения цены ОФЗ первого  выпуска купонный доход вычислялся от даты выпуска до даты продажи, процентная ставка купонного дохода определялась на текущий день как средневзвешенная доходность к погашению и рассчитывалась по тем выпускам ГКО, погашение которых производилось в период от 30 дней до даты выплаты очередного купонного дохода.

     Номинальная цена облигации служит базой при начислении процентов. Облигации имеют выкупную цену, которая может совпадать или отличаться от номинальной цены в зависимости от условий займа. По ней облигация выкупается (погашается) эмитентом после истечения срока займа. Кроме этого, облигация имеет рыночную цену, определяемую условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций.

     Текущая доходность облигации (Д_m) рассчитывается по формуле: 

 

где К  – ставка купона;

      Ц_о – курсовая цена облигации, т.е. цена на текущий момент.

     Доходность  к погашению (Д_ко) рассчитывается по формуле:

 

 

где N –  цена погашения облигации, равная номиналу;

       n – срок до погашения, лет.

     Средний курс облигаций зависит и от нормы  ссудного процента: чем больший процент в текущий момент гарантируют своим вкладчикам банки, тем ниже цена облигации с фиксированным процентом. Курсовая цена облигации определяется по формуле:

 

где C_к – годовой процент по облигации (купонный процент),

      C_б – ссудный (банковский) процент,

      Т_о – срок, на который выпущена облигация, лет,

       N – номинал облигации, руб.

     Приведенные выше формулы применимы для выплат с периодичностью один раз в год. В иных случаях (например, при выплатах процентов один раз в квартал) следует учитывать возможность реинвестирования (нового вложения) полученных доходов, что увеличивает доходность в пересчете на год. Формула текущей доходности в этом случае видоизменяется следующим образом: 

 

     Акции. По акциям различают следующие показатели: 1) балансовая стоимость; 2) рыночная стоимость; 3)сравнительная стоимость; 4)текущая (дисконтированная) стоимость; 5)стоимость, скорректированная на инфляцию.

     Балансовая  стоимость акций определяется на основе бухгалтерской отчетности предприятия. Их сравнительная стоимость основана на сравнении доходности акций с доходом по депозитам. Текущая, или дисконтированная, стоимость акций рассчитывается с учетом коэффициента дисконтирования: 

 

где n –  периоды дисконтирования (поквартально),

       I – норма инвестиций, обычно равная ставке рефинансирования ЦБРФ.

     Стоимость акций, скорректированная  на инфляцию, определяется по формуле Фишера:

I + r = (I + P) (I + a)

или

r = P + a + Pa,

где r –  номинальная ставка доходности,

      Р – реальная ставка доходности (рентабельность),

      а – темп инфляции.

     При учреждении акционерного общества курс акций (К_а) вычисляется по следующей формуле:

     К_а = Н + П_у,

где Н  – номинал,

      П_у – прибыль учредителя.

     Коэффициент рыночной конъюнктуры (К_рк) акций определяется как отношение объема платежеспособного спроса к объему предложения. Если

К_рк < 1, то курс завышен, и можно ожидать недоразмещения выпуска, если

К_рк > 1, то акции недооценены, если К_рк = 1, то акции реально оценены.

     Корпоративные облигации. Установление цены предложения  на корпоративные облигации достаточно сложно, так как невозможно подыскать вариант для сравнения с аналогичным рейтингом и сроком погашения. Обычно используется конверсионный эквивалент (К_э). Это приведенная цена, по которой должны продаваться акции, для того чтобы они были абсолютно, эквивалентны облигациям:

     К_э = Рыночная цена облигаций / Число акций

     Размер  купонных выплат по облигациям определяется в процентах от номинала:

     Размер  купонных выплат = Н × Купонный процент / 100%

     Рыночный  курс облигации рассчитывается следующим образом:

Р_к = Р_ц / Н × 100%

     Рыночная  цена (Р_ц) определяется по формуле:

     Р_ц = Н × (1 + Д_о)^' / (1 + Д_а)^' =

     = Н × 1 × с = Н × Р_к / 100 + с × Т(365 + t),

где t –  число периодов до погашения,

      с – период купонных выплат по облигациям, лет,

      Т – период от выплаты по купону до совершения сделки купли-продажи, дней,

      Д_о – доходность облигации,

      Д_а - доходность акции.

     Конвертируемая  облигация стоит дороже, чем неконвертируемая, так как дает ее владельцу дополнительные права. Стоимость конвертируемой облигации можно рассчитать по следующей формуле:

     К_ц = Н / К_конв,

где К_конв – коэффициент конвертации, который определяется как отношение         конверсионной стоимости к рыночной цене и устанавливается как постоянная величина на весь период конвертации.

     Для расчета текущей доходности облигации  и доходности к погашению используются следующие формулы:

     Текущая доходность = Сумма процентов, выплаченных  за год / Курсовая стоимость (цена приобретения) × 100%;

     Доходность  к погашению = Процентный доход + Дисконт / Курсовая стоимость (цена приобретения) × 100%. 

     Таким образом, мы рассмотрели особенности, принципы и методы ценообразования  на рынке ценных бумаг в Российской Федерации. 
 
 
 
 
 
 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     В настоящее время значение рынка  ценных бумаг возрастает. Для продолжения дальнейшего развития рынка ценных бумаг вне зависимости от выбранной стратегии, необходимо предпринять следующие важные шаги:

     1. Усовершенствовать законодательную базу. Нужны гарантии для инвесторов о неизменности первоначальных условий, особенно в сфере прямых инвестиций.

     2. Ввести налоговое стимулирование инвестиций. Например, для отраслей, которые являются стратегическими для России, необходимо создавать определенные благоприятные условия. В США на инвестиции, связанные с коммунальным хозяйством, установлены льготы по налогообложению при получении дохода по данному виду бизнеса. Следует также стимулировать долгосрочные инвестиции со сроком инвестирования более одного года. В США ставка налога на прибыль различается относительно времени, в течение которого инвестор держал купленные ценные бумаги (до шести месяцев и более шести месяцев).

     3. Необходимо воздействовать на основной фундаментальный фактор привлекательности корпоративных акций с точки зрения вложения средств - соотношение “сумма выплаченного дивиденда/рыночная стоимость акции”, т.е. для увеличения рыночной стоимости акции какого-либо предприятия необходимо:

     - выплачивать дивиденды, 

     - сумма выплат должна быть по  возможности больше.

     Развитие  рынка ценных бумаг в России предусматривает учет ее национальных интересов. Это означает восстановление расширенного воспроизводства и повышение его эффективности путем мобилизации инвестиционных ресурсов, усиление социальной ориентации экономики, повышение капитализации российских компаний, обеспечение информационной безопасности страны.

     Дальнейшее  развитие российского рынка ценных бумаг зависит от повышения уровня его информационной открытости. Для  этого в стране должна быть создана  система показателей для анализа  конъюнктуры рынка ценных бумаг, введено обязательное опубликование любых фактов деятельности эмитента, могущих повлиять на курс их ценных бумаг. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННЫХ  ИСТОЧНИКОВ

1. Бердникова  Т. Б. Рынок ценных бумаг  и биржевое дело: Учебное пособие.  — М.: ИНФА-М, 2002.

2. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — 2-е изд., — М.: Финансы и статистика, 2007.

3. Стародубцева Е. Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИД «Форум»: ИНФРА-М, 2006.

4. URL : http://www.cfin.ru/finmarket/pricing_methods.shtml

5. URL : http://nbene.narod.ru/fin/ffin18.htm