Риск-менеджмент

Содержание

 

 

1. Классификация рисков 

В настоящее время в России проблема достоверной оценки эффективности инвестиций в тот или иной проект очень актуальна из-за ограниченности собственных средств у промышленных предприятий. Предприятия перед принятием решения о вложении средств в проект должны оценить состоятельность проекта при различных вариантах финансирования и с учетом влияния на его результаты внешних и внутренних факторов.

1.В зависимости от возможности прогнозирования причин возникновения рисков они подразделяются на:

а) предсказуемые (возникают в определенных условиях, известны из опыта, выявлены и обобщены экономической наукой);

б) непредсказуемые (возникают внезапно и неожиданно).

Непредсказуемые риски связаны  с:

- непредвиденными действиями партнеров, конкурентов;

- изменениями нормативно-правовой базы;

- деформацией социально-экономической  или политической ситуации;

- форс-мажорными обстоятельствами (аварии, стихийные бедствия) и т.д.

В этой ситуации задача СВК — своевременно выявлять эти причины и сообщать о них руководителям организации для оперативного принятия соответствующих решений.

2. В зависимости от источников  причины возникновения рисков:

а) объективные (возникают без участия организации и ее работников):

- изменение финансовой конъюнктуры,

- появление новой техники и  технологий,

- форс-мажорные обстоятельства, др.

б) субъективные (порождены действиями различных юридических и физических лиц).

3. В зависимости от возможности предотвращения:

а) форс-мажорные (характеризуются непреодолимостью воздействия);

б) не форс-мажорные причины (могут  быть предотвращены своевременными и правильными действиями).

4. Причины возникновения рисков  классифицируются также:

а) по объектам посягательства (угроза персоналу, технике, имуществу, информации, технологиям и т.д.),

б) по уровню потерь или ущерба (вызывающие трудности, значительные и катастрофические),

в) по степени вероятности наступления  событий (невероятные, маловероятные, вероятные, весьма вероятные, вполне вероятные).

По степени опасности выделяются допустимый, критический и катастрофический риски. Допустимый риск — это угроза полной потери прибыли от реализации конкретного проекта или вида деятельности. Поскольку эти потери ниже ожидаемой прибыли от всей деятельности организации, то сохраняется экономическая целесообразность реализации этого проекта или вида деятельности.

Критический риск связан с опасностью потерь в размере произведенных затрат на осуществление конкретного проекта или вида деятельности, т.е. произведенные затраты придется возмещать из собственных оборотных средств.

Катастрофический риск характеризуется  опасностью потерь в размере, равном или превышающем имущественное  состояние организации. Он, как правило, приводит к банкротству организации.

По степени правомерности выделяются оправданный (правомерный) и неоправданный (неправомерный) риски. Критерии их разграничения во многом зависят от видов предпринимательской деятельности.

По возможности страхования риски делятся на страхуемые и не страхуемые. Страхуемые риски — это вероятное событие или совокупность событий, на случай наступления которых проводится страхование. Они делятся на 2 группы:

1. риски, связанные с проявлением стихийных сил природы;
2. риски, связанные с целенаправленной деятельностью человека.

К страхуемому риску относятся:

1. вероятные потери в результате пожаров и других стихийных бедствий;
2. вероятные потери в результате автомобильных аварий;
3. вероятные потери в результате порчи или уничтожения продукции при транспортировке;
4. вероятные потери в результате ошибок сотрудников организации;
5. вероятные потери в результате передачи сотрудниками организации коммерческой конфиденциальной информации конкурентам;
6. вероятные потери в результате невыполнения обязательств субподрядчиками;
7. вероятные потери в результате приостановки деловой активности организации;
8. вероятные потери в результате возможной смерти или заболевания сотрудника организации.

Нестрахуемые риски — это  потенциальный источник прибыли коммерческой организации. Он возмещается из собственных средств организации.

По влиянию на формирование финансового  результата риски делятся на статистические (простые) и динамические (спекулятивные). Особенность первых в том, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. Эти риски подразделяются на следующие группы:

1. вероятные потери из-за негативного воздействия на активы организации стихийных бедствий;
2. вероятные потери в результате преступных действий;
3. вероятные потери в результате принятия неблагоприятного для организации законодательства (прямое изъятие собственности);
4. вероятные потери в результате угрозы собственности третьих лиц.

Динамический риск несет в себе либо потери, либо прибыль для организации. Поэтому он трудноуправляем.

По покупательной способности  денег риски подразделяются на инфляционный и валютный. Наличие инфляционного риска свидетельствует о том, что полученные доходы в результате инфляции обесцениваются быстрее, чем растут. Валютный риск связан с возможными потерями в результате изменения валютных курсов. Этот вид риска чаще всего сопровождает внешнеторговые операции.

Вложения инвестиций порождают  наиболее обширную группу — инвестиционных рисков. Она включает в себя:

1. структурный риск — риск ухудшения конъюнктуры рынка в целом;
2. системный риск — риск потерь из-за неправильного выбора объекта инвестирования;
3. кредитный риск — риск того, что заемщик окажется не в состоянии выполнить свои обязательства;
4. региональный риск — риск, связанный с экономическим, политическим и социальным положением отдельных регионов;
5. отраслевой риск — риск, связанный со спецификой функционирования отдельных отраслей экономики;
6. инновационный риск — риск, связанный с неудачной реализацией новых проектов.

При оценке эффективности инвестиционного проекта используются различные методы: метод расчета периода окупаемости, метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций, метод определения чистой текущей стоимости проекта, метод расчета внутренней нормы доходности, модифицированный метод расчета внутренней нормы доходности, метод расчета рентабельности инвестиций. Не всегда есть необходимость использовать для оценки состоятельности проекта сразу все эти методы, т.к. применение того или иного метода зависит от параметров проекта и от состояния внешней среды.

Особое внимание уделяется учету  рисков и неопределенности при инвестировании.

Под риском понимается возможность  неудачного исхода, вероятность которого определена, под неопределенностью — невозможность определить точную вероятность потенциальных результатов. Риски предлагается рассматривать по обновленной классификации, представленной на рис.1. 

 

Рис. 1. Классификация рисков 

 

Уровень риска, устанавливаемый для  проекта, зависит от субъекта оценки. Для анализа состоятельности  инвестиционных проектов и учета  рисков и неопределенности при его осуществлении предлагается программа по оценке эффективности инвестиций, разработанная совместно с Париновым Д.В. Программа составлена с использованием приложений Excel 5.0 for Windows и Visual Basic for Application.

Проект может быть принят только в случае, если в результате его  реализации удастся расплатиться с кредиторами. Для правильной оценки величины денежных потоков необходим серьезный расчет при установлении ставки дисконтирования, которая должна учитывать риски и неопределенность. Ее рекомендуется назначать равной стоимости капитала. Капитал рассматривается как некое вложение различных лиц, которое используется для осуществления какой-либо цели.

Использование капитала в большинстве  случаев является платным, и под  ценой капитала подразумеваются все затраты предприятия, связанные с выплатами по использованию капитала. Итоговая цена капитала формируется путем взвешивания затрат по отдельным составляющим( формула 1). Для расчета весов составляющих капитала существуют два метода учета: по рыночной и балансовой стоимости.

где  — цены каждой составляющей капитала,   — вес отдельной составляющей.

Анализ цены отдельных составляющих капитала позволяет разработать  принцип принятия решения о способах финансирования для решения проблем, возникающих у предприятия.

Акционерный капитал состоит из привилегированного и обыкновенного. Его при анализе делят на уже существовавший ранее капитал и на капитал, полученный в отчетном периоде в результате эмиссии. При расчете цены обыкновенного акционерного капитала обычно используется классическая формула Гордона (формула 2). Недостаток данной формулы в том, что в соответствии с ней цена акции растет линейно при возрастании дивидендов.

где Р — рыночная цена акции, k — текущий рыночный процент по доходам, g — ежегодный постоянный рост дивидендных выплат, D — сумма дивидендов.

Привилегированный капитал может  рассматриваться или как особый вид долга, или вместе с обыкновенным капиталом. Привилегированный капитал имеет преимущество перед обыкновенным — меньшая рискованность, но в тоже время он менее ликвиден и обладает меньшей спекулятивной привлекательностью.

Цена заемного капитала складывается из суммы процентов, которые предприятие должно платить кредитной организации за пользование кредитом.

К долговым обязательствам предприятия  следует отнести выпущенные им облигации. Все затраты по обслуживанию облигационного выпуска можно разделить на: затраты по подготовке эмиссии, затраты по размещению эмиссии, процентные выплаты, затраты на проведение процедуры выплат и погашения.

Цена нераспределенной прибыли, используемой для вложения в развитие предприятия с целью в будущем получить доходы выше, чем в момент принятия решения. Цена нераспределенной прибыли рассчитывается по формуле 3:

где Dp — размер дивидендов, которые предприятие сможет выплатить в результате инвестирования в проект, Pr — нераспределенная прибыль, k — рыночная процентная ставка, kl — поправочный коэффициент, учитывающий инфляционное влияние.

Значительную роль играет и еще  одно свойство риска - противоречивость. С одной стороны, риск включает в себя потенциальную опасность возникновения значительных потерь у субъекта в том случае, если не будут учтены объективные обстоятельства возникновения риска. С другой стороны, риск дает толчок к развитию субъекта, так как заставляет искать новые пути решения неблагоприятных ситуаций, позволяет адаптироваться к быстро изменяющейся внешней среде. Он способствует росту инициативности, внедрению новых идей для достижения положительных результатов в условиях неизбежного выбора. Тем самым риск позволяет преодолевать консерватизм, стереотипы, выступающие тормозом общественного развития.

Содержание риска реализуется  посредством двух функций: развивающей и стагнационной. Условием реализации развивающей функции является неравновесность систем. Неравновесность определяется как состояние системы, при котором происходят изменения ее состава, структуры и поведения. Эти изменения могут качественно различаться и их характер зависит от устойчивости системы в целом. Неравновесность порождает развитие системы путем накопления внутри нее противоречий, вызывающих смену пути развития. Развитие в данном случае происходит не эволюционно, а скачкообразно. Поэтому большое значение имеет внутреннее состояние системы, то есть ее потенциальная готовность воспринять положительную тенденцию развития.

Основным критерием при оценке эффективности инвестиций является то, что всякий инвестиционный проект должен увеличивать цену предприятия.

Необходимо отметить, что высокая  доходность реализуемых проектов невозможна без обоснованной стратегии инвестирования предприятия. Она подразумевает набор правил и критериев, с помощью которых предприятие оценивает свои инвестиционные возможности и формирует инвестиционный портфель. Портфель представляет собой совокупность проектов, под которыми подразумеваются как вложения в разработку новых продуктов, в покупку оборудования, так и вложения в ценные бумаги. Предлагается методика обследования, которая позволяет оценить существующее положение предприятия, его потенциал и на этой основе создать инвестиционную стратегию. Разработаны положения по формированию инвестиционной стратегии и подразделения предприятия, в задачи которого будет входить разработка и обоснование инвестиционной стратегии.