Модель экономической добавленной стоимости - EVA

Модель экономической  добавленной стоимости - EVA

Критерий EVA следует определять как разницу между чистой операционной прибылью и стоимостью инвестированного в предприятие капитала. Цена капитала определяется посредством минимальной  ожидаемой ставки доходности по все  источниками финансирования. Точность оценки стоимости использования  собственного капитала служит для определения  и ранжирования рентабельности подразделений  предприятия, убыточные из которых  финансируются за счёт остальных.

В общем виде расчет экономической  добавленной стоимости может  быть представлен формулой: , где: IC – инвестированный капитал; ROI – рентабельность  инвестированного капитала; WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

Показатель рентабельности инвестированного капитала ценен тем, что его можно анализировать  вместе с WACC и включать альтернативные издержки финансирования и реальные расходы по процентным платежам. Это  выражается, в частности в том, что при расчете показателя NOPAT (net operating profit after taxes), к чистой операционной прибыли добавляются процентные расходы. Следовательно, возможно сравнивать отдачу (выгоду) от использованного капитала с его стоимостью, т.е. контролировать величину разницы между ними ( ). Получаемая положительная  разница и есть созданная инвестированным капиталом новая экономическая стоимость.

Таким образом, позитивная динамика тренда ROI и  свидетельствует о росте конкурентных преимуществ предприятия и отрыве от конкурентов. Понижающий тренд говорит об усилении конкуренции. Также следует изучать динамику WACC, и преимущества финансового рычага.

В соответствии с этим модель EVA оценивает доходы, в виде чистой операционной прибыли после выплаты  налогов (NOPAT) и одновременно учитывает  затраты капитала, использованного  для получения этих доходов.

Оценка эффективности  деятельности предприятия согласно концепции EVA сводится к следующему: если значение EVA положительно, следовательно, возрастает РС и наоборот. Модель EVA, раскрывающая факторы формирования стоимости, представлена следующим  образом: ,или в соответствии с балансовыми равенствами:

,где NOPАT – операционная прибыль после уплаты налогов но до выплаты процентов; TA  – совокупные активы; CL – текущие обязательства; LT Debts– долгосрочные заемные средства; E – собственный капитал. В формулах (42-43) экономическая прибыль (EVA) характеризует прибавление стоимости учетом альтернативных издержек за счет инвестиций направленных на расширение, развитие, реорганизацию. На примере показателя EVA представлена декомпозиция по факторам формирования РС на рисунке:

Рис. 28. Факторная декомпозиция EVA.

Как видно из рисунка, модель EVA определяет добавленную стоимость  на основе операционной прибыли после  выплаты налогов (NOPAT) с учетом затрат на инвестированный капитал: заемный  и собственный. Основные факторы, способствующие увеличению EVA, это увеличение рентабельности существующего капитала; оптимизация  инвестиционной программы; выбор структуры  капитала (использование эффекта  финансового рычага).

Существует, по крайней мере, три мнения по поводу числа корректировок  стандартной отчетности, которые  должны использоваться при расчете EVA. В работе Стьюарта и Беннета дается описание 154 корректировок, но из них фактически предлагается использовать 10-12. Другие исследователи утверждают, что для полноценного использования концепции EVA достаточно 5-6 корректировок.

Оппоненты метода EVA, занимающиеся продвижением модели СVA (добавленная стоимость для акционеров), заявляют, что расчет EVA не является более доступным и понятным, так как необходимое число корректировок, которое должно быть использовано на предприятии при расчете EVA (чтобы EVA верно отражала реальное положение дел) должно быть больше 20.

В стандартном варианте поправки для расчета задействованного капитала включают:

• учет всех нематериальных активов, капитализацию НИОКР, затрат по созданию торговой марки, формированию команды менеджеров;

• рассмотрение всех платных  источников финансирования и в ряде случаев статей «спонтанного финансирования»;

• капитализацию забалансового лизинга и аренды;

• пересчет запасов по методу LIFO в соответствии с методом FIFO.

• переучет сомнительных инвестиций с принципа "успешных усилий" на полные издержки (например, капитализация всех затрат по бурению  скважин нефтегазовых компаний –  успешных и не успешных).

Экономическую добавленную  стоимость можно увеличить:

· Увеличив прибыль, используя  прежний объем капитала.

· Уменьшив объем используемого  капитала, сохранив прибыль на прежнем  уровне.

· Уменьшив расходы на привлечение (обслуживание) капитала.

Утверждается, что между EVA и NPV существует взаимосвязь: эффективность  проекта, рассчитанная на основе EVA, должна совпадать с эффективностью, рассчитанной на основе NPV. Доказательство этого  тезиса строится на предположении, что  текущая стоимость всей суммы  амортизации за все время существования  проекта равна приведенной стоимости  инвестированного капитала.