Анализ операций с ценными бумагами

Анализ  операций с ценными бумагами

Анализ финансового состояния  общества-эмитента ценных бумаг следует  рассматривать как анализ внутренний и анализ внешний.

Информационной базой  внешнего финансового анализа служат публичная бухгалтерская отчетность открытых акционерных обществ, проспекты эмиссии акций и облигаций, отчеты об итогах выпуска ценных бумаг и ежеквартальные отчеты по ценным бумагам, представляемые в регистрирующие государственные органы, а также статистические отчеты, представляемые в органы статистики. Информационной базой для проведения внутреннего управленческого анализа и принятия управленческих решений на уровне организации-эмитента будут служить помимо вышеперечисленных источников учредительный договор, устав акционерного общества, приказ об учетной политике организации.

Методика проведения внешнего финансового анализа организации рассмотрена выше. Остановимся на методике проведения внутреннего управленческого анализа для организаций-эмитентов.

Анализ структуры акционерного капитала во многом будет определяться характером образования акционерного общества — в ходе приватизации государственных и муниципальных предприятий или вне процесса приватизации.

Акции представляют собой  имущественные ценные бумаги, которые  удостоверяют права их владельцев на часть чистой прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие  в управлении и на долю в имуществе  акционерного общества в случае его  ликвидации.

Акции делятся  на две категории:

обыкновенные — дают право  голоса на общем собраний-акционеров и право на получение части  чистой прибыли общества в виде дивидендов после выплаты дивидендов по привилегированным акциям;

привилегированные•— не дают права голоса на общем собрании акционеров (кроме случаев, определенных уставом  общества), приносят фиксированные  дивиденды, дают преимущественные права на распределение имущества при ликвидации акционерного общества.

Анализ структуры  уставного капитала для обществ, созданных в ходе приватизации, осуществляется в следующей последовательности:

По категориям выпускаемых  акций (обыкновенные, привилегированные);

внутри привилегированных  —по типам акций (привилегированные акции типа А, которые передаются бесплатно работникам предприятия, и типа Б, держателем которых является Фонд имущества);

внутри типов по количеству выпускаемых акций и их номинальной стоимости;

по количеству конвертируемых привилегированных акций в обыкновенные;

по количеству выкупленных  акции отдельных категорий и  типов в течение года.

Единого алгоритма анализа  дивидендной политики обществ-эмитентов практически не существует.

Анализ структуры  уставного и резервного капиталов  общества, применяемый для принятия оптимальных управленческих решений на уровне самого общества, необходимо дополнить анализом качественных параметров ценных бумаг, выпускаемых обществом.

Анализ параметров акций. Размер дивидендов по акциям и частота их выплат не дают реального представления о рыночной значимости выпускаемых обществом ценных бумаг, а свидетельствуют только об определенной дивидендной политике. Качественные параметры акций как финансовых инструментов можно проанализировать с помощью расчета ряда коэффициентов и показателей, успешно применяемых в зарубежной практике анализа и оценки акций.

Анализ параметров облигаций. Облигация представляет собой долговую ценную бумагу, удостоверяющую отношения займа между кредитором (облигационером) и эмитентом (должником), которые существуют до погашения долга. Облигация предоставляет ее владельцу следующие права: возврат вложенных средств, получение обусловленные процентов, преимущественное распределение части имущества общества-эмитента при его ликвидации.

Выпуск облигаций без  обеспечения законодательно допускается для акционерных обществ не ранее третьего года их деятельности, при наличии двух утвержденных годовых балансов. Обеспечением для выпуска облигаций может служить как залог имущества третьих лиц, так и банковское поручительство погашения облигаций. Акционерное общество вправе также в качестве обеспечения заложить и определенные виды своего имущества. Облигации могут выпускаться для финансирования инвестиционных проектов общества, расширения его деятельности, в том числе и непроизводственной, при этом у общества изменится соотношение собственных и заемных средств.

Внутренний  анализ заемных средств эмитента в виде выпущенных облигационных займов может быть проведен в следующей последовательности:

расчет общей суммы  облигационного займа и соответствия ее совокупной номинальной стоимости  величине уставного капитала общества или величине обеспечения (по большей из сумм);

определение общего числа  выпущенных и размещенных облигаций и их номинальной стоимости;

внутри размещенных —  определение числа дисконтных облигаций, т.е. реализованных по цене ниже номинала, или купонных облигаций, т.е. реализованных по номиналу с начислением процентов, или купонных облигаций, реализованных по цене ниже номинала;

внутри размещенных дисконтных облигаций — расчет суммарной величины дисконта;

внутри размещенных купонных облигаций — определение суммарной  величины будущих купонных выплат;

внутри размещенных купонных и дисконтных облигаций— расчет количества облигаций с правом досрочного погашения;

внутри досрочно погашаемых облигаций — определение стоимости  их погашения (и сроков;

внутри размещенных облигаций  — расчет количества облигаций, конвертируемых в акции;

внутри конвертируемых облигаций  — определение количества автоматически конвертируемых облигаций и их номинала и облигаций, конвертируемых по желанию владельцев, по их количеству и номиналу;

внутри размещенных облигаций  — расчет количества облигаций по различным формам их погашения (деньгами или имуществом);

анализ причин недоразмещения облигаций (отсутствие обеспечения, недостаточность информации об эмитенте и займе, неготовность рынка к принятию облигаций и т.д.).

Если акционеры общества являются его совладельцами, то облигационеры общества — его кредиторы, поэтому погашение процентов по облигациям и самих облигаций производится в соответствии с условиями их выпуска независимо от текущих или конечных финансовых, результатов деятельности общества-эмитента.

Облигация обладает рядом  качественных параметров, определение  которых связано с ее номинальной  стоимостью.

В зависимости от соотношения  стоимости размещения облигаций и номинальной облигации могут быть реализованы либо с премией, т.е. выше номинальной стоимости, либо со скидкой, или дисконтом, т.е. ниже номинальной стоимости. Таким образом, если облигационер не реализовал свои облигации до срока их погашения на вторичном рынке, он получит доход по вложенному капиталу в виде скидки, или дисконта, а потери по вложенному капиталу будут равны премии, поскольку погашение облигаций будет производиться по их номинальной стоимости.

Наряду с разницей в  ценах приобретения и погашения  облигаций составляющей частью дохода для облигационеров будут служить купонные выплаты, или купонный доход по облигациям.

Период обращения облигации  и размер купонного процента имеют прямо пропорциональную зависимость: чем больше срок обращения облигации, тем выше размер купонного процента с целью минимизации инфляционного влияния. Кроме того, купонный процент в виде платы за предоставленный заем будет еще зависеть и от рейтинговой оценки как самого эмитента, так и его бумаг.

Курс облигаций менее  подвержен резким колебаниям, чем  курс акций, что обусловлено тем, что облигация является долговой ценной бумагой с фиксированным  сроком обращения, в то время как акция — имущественной и бессрочной ценной бумагой. Кроме того, колебания рыночных цен на облигации ограничены фиксированной суммой, погашения долга, составляющей, как правило, номинальную стоимость облигаций. Однако в отдельных случаях по условиям выпуска цена выкупная может отличаться от номинальной, например, при размещении облигаций с правом досрочного погашения.

Рыночная стоимость облигаций  в результате их последующей продажи на вторичном рынке может отличаться и от стоимости их размещения, и от номинальной стоимости. Учитывая, что купонный процент зафиксирован к номиналу облигации, его размер не будет являться основным критерием оптимизации выбора инвестора при покупке облигации.

Важнейшим аналитическим  показателем для облигации на вторичном рынке будет являться показатель доходности, определяющийся как отношение дохода, приносимого  облигацией, к ее текущей рыночной стоимости.

Аналитичность данного показателя заключается в сопоставлении дохода, приносимого облигацией на определенную дату, и ее рыночной оценки на эту же дату. Если доходность по акциям — показатель спроса, то доходность по облигациям — показатель доверия эмитенту со стороны инвестора по возврату его вложенного капитала. Данный показатель удобен для анализа доходности облигаций различных эмитентов на дату изменения продажных цен на облигации.

Для облигационера анализ показателей текущей и доходности облигаций к стоимости приращенного капитала через определенный перевод, должен сочетаться с анализом надежности самих ценных бумаг.