Валютный риск и его сущность

Рис. 2.2 Хеджирование покупателя

2) импортеры и экспортеры хеджируются от риска изменения валютных курсов;

3) владельцы финансовых активов - от риска падения их стоимости;

4) заемщики и кредиторы - от риска изменения процентных ставок и т.д.

Методы хеджирования валютных рисков представлены на рисунке 2.3.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2.3 Методы хеджирования валютного риска

Уменьшение всех рисков (общее хеджирование) требует весьма существенных затрат на премии опционов и комиссионные. Можно страховать выборочно или не страховать вообще, пока изменение курса не достигнет определенного порога. В последнем случае считается, что компания выдерживает определенные изменения, но когда они преодолеют определенный порог, следует застраховать позицию полностью для прекращения последующих убытков. Это позволит избежать затрат на хеджирование в ситуациях со стабильными валютными курсами или с их изменением в благоприятном направлении.

Успех хеджирования зависит от степени корреляции наличных и фьючерсных цен. Всегда есть риск, что резкое изменение наличных цен не компенсируется полностью изменением фьючерсных цен. Однако хеджирование дает возможность заменить этим риском гораздо больший риск незащищенной позиции на наличном рынке.

Среди рисков хеджирования можно отметить следующие:

- как уже отмечалось, риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента;

- риск, связанный с непрогнозируемым изменением законодательства, введением пошлин и акцизов и т.д. В этих случаях хеджирование может только усугубить ситуацию, так как открытые срочные позиции не дают экспортеру возможности снизить негативное влияние этих действий путем сокращения объема поставок;

- риск, связанный с административными ограничениями на максимальные дневные колебания фьючерсной цены, установленными на некоторых биржах. Наличие таких ограничений может привести к тому, что если срочные позиции необходимо закрыть во время сильных движений цены реального актива, разница между фьючерсной ценой и спот-ценой может быть достаточно большой;

- другие риски. [8]

Многие компании не используют хеджирование в качестве инструмента страхования от валютных рисков, т.к. оно изначально требует больших затрат, а также неизменно связано с долгосрочными инвестициями. Для защиты будущих доходов приходится нести определенные издержки уже сейчас. Поэтому следует уделять внимание тщательной оценке величины потерь в случае наступления рисковой ситуации и соизмерять эту величину с затратами на хеджирование.

Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск: она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. [8]

Необходимо отметить, что хеджирование валютных рисков приемлемо только в случае незначительных курсовых колебаний и может не работать в случае серьезных финансовых кризисов. Подробнее это будет рассмотрено в следующей главе.

Таким образом, в настоящей главе рассмотрены основные методы управления валютными рисками и способы страхования от них. Отдельное внимание уделено методу страхования от валютных рисков - хеджированию.

ГЛАВА 3 ХЕДЖИРОВАНИЕ В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА

В период макроэкономического кризиса курсы валют постоянно меняются. В результате реальную стоимость валютного товара предсказать невозможно, и контракт может принести убыток. При этом инструмент хеджирования как страхования от подобных рисков оказывается неэффективным, т.к. наблюдается высокая изменчивость финансового рынка.

Мировой финансовый кризис 2008 года начинался как локальный ипотечный кризис в США. Однако экономика США очень тесно связана с мировой финансово-экономической системой, что привело к перерастанию локального американского кризиса в мировой.

Мировой финансовый кризис - источник резких колебаний курсов валют и цен на сырьевые ресурсы на мировом финансовом рынке.

К концу 2007 аналитики прогнозировали укрепление курса рубля, в связи с чем предприниматели, ожидавшие падения курса доллара, активно хеджировали риски потери части валютной прибыли. Произошедший кризис перевернул мировую финансовую систему и вопреки прогнозам вместо роста курса рубля резко возрос курс доллара США. Совершив сделку с обязательствомпродажи иностранной валюты по старому курсу, в итоге компании теряют огромные деньги.

Пример.

Курс доллара США по отношению к рублю:

1$ = 25 руб.

Предполагая его падение, компания заключает срочную сделку на продажу 1 млн. $.

Курс доллара резко возрастает:

1$ = 30 руб.

Потери компании при продаже валюты составят 5 млн. руб.

Итак, крупнейшие российские и мировые компании считают убытки от хеджирования валютных рисков. В таблице 3.1 приведены данные по нескольким компаниям, понесшим убытки от операций хеджирования в период мирового финансового кризиса.

Таблица 3.1

Убытки компаний от операций хеджирования в период 2008-2009 гг

«Расплата за хеджирование. За полугодие (к концу сентября 2009 года) из-за контрактов хеджирования цен на топливо Air France - KLM получила 430 млн. евро убытка. Авиакомпания изменила политику хеджирования, сократив сроки действия контрактов с 4 до 2 лет, говорится в сообщении компании. Авиаперевозчик прогнозирует возвращение к прибыли в начале 2010-2011 финансового года, однако отмечает, что показатель не будет отражать потери от хеджирования». [11]

Газпром-нефть. «Итоги IV квартала (2008 года) оказались такими же провальными, как и у других российских нефтяников. Выручка за квартал -- $4,99 млрд. (минус 24% к 2007 г.), чистый убыток -- $543 млн. (против $1,3 млрд. прибыли в 2007 г.). Главная причина -- $624 млн. прочих убытков, в том числе $156 млн. -- от ассоциированных компаний, $384 млн. -- от курсовых разниц, указано в отчете. Около $180 млн. компания потеряла на хеджировании валютных рисков и в этом году решила отказаться от него (по заявлению вице-президента компании Вадима Яковлева)». [9]

«С 2006 года НЛМК заключал долгосрочные форвардные и опционные контракты с целью уменьшения потерь от роста рублевого курса. Ведь к осени 2009-го доллар должен был стоить 23,8 рубля, говорил консенсус-прогноз Bloomberg. Остаются в силе договоры, потери по которым в конце первого полугодия (2009 года) оценивались в $325 млн.». [12]

«С похожей проблемой столкнулся холдинг РБК («РосБизнесКонсалтинг»), который в 2008 г. для снижения эффективной процентной ставки, связанной с выпусками облигаций, заключил два годовых форвардных контракта, обязан был продать $69 млн. по курсу 24,35 руб./$ в марте 2009 г. и еще столько же в июле по курсу 23,83 руб./$. В декабре Альфа-банк направил иск к РБК в Международный коммерческий арбитражный суд при ТПП, обвиняя холдинг в нарушении обязательств по форвардным сделкам с ценными бумагами и валютой. После падения курса рубля Альфа-банк стал требовать от холдинга гарантийное обеспечение по сделке, но РБК отказался его внести. Гендиректор РБК Юрий Ровенский признал наличие разногласий с Альфа-банком». [10]

«Международный коммерческий арбитраж обязал РБК выплатить Альфа-банку 28 млн. долларов - договорную сумму по двум форвардным контрактам. Напомним, что Альфа-банк требовал 41,8 млн. долларов, включая в сумму 13,8 млн. долларов недоговорных убытков». [13]

Чтобы повысить эффективность страхования, нужно менять политику хеджирования. В том числе уменьшать срок дополнительных срочных контрактов. Кроме того, надо серьезно подойти к выбору средства хеджирования. Падение цен на нефть на фоне тенденции укрепления доллара относительно евро снизило привлекательность сырьевых активов как средства хеджирования.

Печальный опыт в неверном использовании инструмента хеджирования многих компаний позволяет сделать вывод о низкой квалификации их риск-менеджеров. Многие менеджеры пытаются спланировать процесс хеджирования, основываясь на собственном прогнозе будущего изменения ситуации на мировом финансовом рынке. Здесь стоит смириться с тем, что движения рынка непредсказуемы. В этом случае принимаются максимально правильные решения, т.к. хеджирование всегда должно иметь целью минимизацию риска, а не делать ставку на направление движения цен. Для этого стоит использовать изначально предназначенный для хеджирования рисков инструмент - опцион. Опцион приносит коменсацию его покупателю, если цена базисного актива движется в неблагоприятную для покупателя сторону и ничего не требует в обратном случае. Правда, покупатель должен заплатить часто солидную премию за опцион. Но это цена страховки - также как вы страхуете автомобиль и пр.

Анализируя приведенные данные, можно подвести некоторый итог. Как было указано выше, проведение внешнеторговых операций сопровождается валютным риском - риском, продиктованным изменениями курсов валют на мировом финансовом рынке. Заключая определенный контракт невозможно точно предугадать, какова будет сумма сделки на момент ее исполнения. В связи с этим возникает необходимость страховать себя от подобного рода рисков. Наиболее часто в качестве метода такого страхования используется хеджирование - компенсационные действия, осуществляемые на валютном рынке с целью сохранить свой будущий доход от изменений курсов валют. Однако данный инструмент оказывается неэффективным в условиях резкого изменения курсов валют, в результате чего метод страхования рисков стал причиной колоссальных убытков компаний в период мирового финансового кризиса.

Заключение

В данной курсовой работе было рассмотрено понятие валютного курса, основные причины его колебаний, валютные риски, возникающие в результате этих колебаний, классификация этих рисков и основные виды валютных операций.

Кроме того, проведен анализ способов управления валютными рисками, а также методов страхования от них. Выявлен наиболее часто используемый в настоящее время метод страхования от валютных рисков - хеджирование.

Также рассмотрен вопрос влияния мирового финансового кризиса 2008 2009 гг. на хеджирование валютных рисков на примерах нескольких российских и иностранной компании. Сделан вывод о неэффективности инструмента хеджирования в условиях резких колебаний курсов валют.

Список использованных источников

1. Бровкова Е. Г., Продиус И. П. Внешнеэкономическая деятельность. - М.: Сирин, 2002 г. - 186 с.

2. Международные экономические отношения/Под ред. В. Е. Рыбалкина. - М.: Юнити, 2003 г. - 519 с.

3. Фигурнова Н. П. Международная экономика. - М.: Омега-Л, 2005 г. - 509 с.

4. http://www.bestreferat.ru/referat-34694.html;

5. http://www.apiter.ru/docs/index.php?cur_doc=258;

6. http://slovari.yandex.ru/dict/economic/article/ses3/ses-7177.htm?text=%D1%84%D0%BE%D1%80%D1%84%D0%B5%D1%82%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5&stpar3=1.1;

7. http://www.forex2.info/?q=%D1%85%D0%B5%D0%B4%D0%B6%D0%B8%D1