Задача по "Инвестиции"

Задача 1

 

Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении 5-и лет. На реконструкцию здания в прошлом году было истрачено 100 000,00. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 6 лет с ежегодной платой 25 000,00.

Стоимость оборудования равна  250 000,00, доставка оценивается в 10 000,00, монтаж и установка в 20 000,00. Полезный срок оборудования — 5 лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 000,00. Потребуются также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 000,00, в связи, с чем кредиторская задолженность увеличится на 5 000,00.

Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 000,00 ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55 000,00 и 20 000,00 соответственно.

Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль —20%.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2. Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение

1. Разработка план движения денежных потоков и оценка экономической эффективности проекта

 

У предприятия есть 2 возможных вариантов использования данного здания: запустить в здании новую производственную линию и эксплуатировать 4 года (проект А) или сдать его в аренду на 6 лет (проект В).

Для оценки эффективности проектов разработан план движения денежных средств по каждому проекту (табл. 2А и 2В).

Стоимость реконструкции здания (100 000) в данном случае является понесенными ранее безвозвратными затратами, величина которых не может измениться в связи с принятием или отклонением проекта, поэтому она не учитывается в оценке денежного потока. Однако она учитывается при начислении амортизации.

Потребность дополнительных товарно-материальные запасы возрастет на 25 000.00, из них 5 000.00 удовлетвориться за счет роста кредиторской задолженности, т.е. дополнительные расходы на увеличение запасов сырья и материалов составят 20 000.00.

 

Таблица 2А. Денежные потоки по проекту А

№	Выплаты и поступления  по проекту	Период
		0	1	2	3	4
1	(-) Покупка нового оборудования	250 000
2	(=) Реконструкция цеха	100 000
3	(-) Доставка нового  оборудования	10 000
4	(-) Установка нового  оборудования	20 000
5	(-) Увеличение запаса сырья и материалов	20 000
7	(-) Увеличение постоянных  затрат		20 000	20 000	20 000	20 000
8	(-)Увеличение переменных  затрат		55 000	55 000	55 000	55 000
9	(-) Увеличение амортизации  ((1+3+4)/5)	0	76 000	76 000	76 000	76 000
10	(+) Доходы от реализации оборудования					25 000
11	(-) Остаточная стоимость оборудования (9)					56 000
12	(=)Уменьшение прибыли  в результате выбытия основных  средств, ∆NFA (10-11)	0				31 000
13	(=)Увеличение прибыли от реализации  продукции (6-7-8-9)	0	49 000	49 000	49 000	49 000
14	(-) Увеличение платежей  по налогу на прибыль от  реализации продукции (13*20%)	0	9 800	9 800	9 800	9 800
15	(+) Уменьшение платежей  по налогу на прибыль от  реализации оборудования, (12*20%)	0	0	0		6 200
16	(+) Уменьшение запаса  сырья и материалов в результате  завершения проекта, ∆WCR					20 000
17	(=) Изменение чистой  прибыли (13-12-14+15)	0	39 200	39 200	39 200	14 400
	Продолжение табл. 2А
Денежные потоки
18	Чистые первоначальные инвестиции, DIC	300 000	0	0	0	0
19	Свободный денежный поток  в период реализации проекта,	0	115 200	115 200	115 200	115 200
20	Свободный денежный поток  при завершения проекта	0	0	0	0	-4 800
21	Совокупный денежный поток,	-300 000	115 200	115 200	115 200	110 400

 

Таблица 2В. Денежные потоки по проекту В

№	Выплаты и поступления  по проекту	Период
		0	1	2	3	4	5	6
1	(=) Реконструкция цеха	100 000
3	(-) Увеличение амортизации		20 000	20 000	20 000	20 000	20 000	0
4	(=)Увеличение прибыли в результате сдачи оборудования в аренду, ∆NFA	0	5 000	5 000	5 000	5 000	5 000	25 000
5	(-) Увеличение платежей  по налогу на прибыль	0	1 0000	1 000	1 000	1 000	1 000	5 000
6	(=) Изменение чистой  прибыли	0	4 000	4 000	4 000	4 000	4 000	20 000
Денежные потоки
7	Чистые первоначальные инвестиции, DIC	0
8	Свободный денежный поток  в период реализации проекта,	0	24 000	24 000	24 000	24 000	24 000	20 000
9	Свободный денежный поток  при завершения проекта	0	0	0	0	0	0	0
10	Совокупный денежный поток,	0	24 000	24 000	24 000	24 000	24 000	20 000

 

Для оценки эффективности проектов с разной продолжительностью жизненного цикла используется метод аннуитетов:

• рассчитывается чистая приведенная стоимость (NPV):

 

 

рассчитывается эквивалентный аннуитет (ЕАА)

 

 

Вывод: Поскольку ЕААB> ЕААА, то проект В (сдача здания в аренду на 6 лет) является более рентабельным, чем альтернативный проект А.

2. Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Необходимо ответь на вопрос - Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта?

Рассмотрим проект С по запуску в здании новой производственной линию и эксплуатации ее в течении 4 лет.

Проект С отличается от проекта А лишь тем, что его реализация приведет к уменьшению ранее производимой продукции на 50 000.00. Таким образом, общее изменение выручки от реализации оставит 150 000,00.

 

Таблица 3. Денежные потоки по проекту С

№	Выплаты и поступления  по проекту	Период
		0	1	2	3	4
1	(-) Покупка нового оборудования	250 000
2	(=) Реконструкция цеха	100 000
3	(-) Доставка нового  оборудования	10 000
4	(-) Установка нового  оборудования	20 000
5	(-) Увеличение запаса  сырья и материалов, ∆WCR	20 000
7	(-) Увеличение постоянных  затрат		20 000	20 000	20 000	20 000
8	(-)Увеличение переменных  затрат		55 000	55 000	55 000	55 000
9	(-) Увеличение амортизации  ((1+3+4)/5)	0	76 000	76 000	76 000	76 000
10	(+) Доходы от реализации  оборудования					25 000
11	(-) Остаточная стоимость оборудования (9)					56 000
Продолжение табл. 3
12	(=)Уменьшение прибыли  в результате выбытия основных  средств, ∆NFA (10-11)	0				31 000
13	(=)Уменьшение прибыли  от реализации продукции (6-7-8-9)	0	1 000	1 000	1 000	1 000
14	(+)Уменьшение платежей  по налогу на прибыль от  реализации продукции (13*20%)	0	200	200	200	200
15	(+) Уменьшение платежей  по налогу на прибыль от  реализации оборудования, (12*20%)	0	0	0		6 200
16	(+) Уменьшение запаса  сырья и материалов в результате  завершения проекта, ∆WCR					20 000
16	(-)Уменьшение чистой  прибыли (13-12-14+15)	0	800	800	800	31 800
Денежные потоки
17	Чистые первоначальные инвестиции, DIC	300 000	0	0	0	0
18	Свободный денежный поток  в период реализации проекта,	0	75 200	75 200	75 200	75 200
19	Свободный денежный поток  при завершения проекта	0	0	0	0	-4 800
20	Совокупный денежный поток,	-300 000	75 200	75 200	75 200	70 400

 

Для оценки изменения эффективности проекта по запуску новой линии в результате уменьшения выручки от реализации ранее производимой продукции на 50 000,00 необходимо рассчитать критерии эффективности для проектов А и С и сравнить их.

• Расчет чистой приведенной стоимости (NPV):

 

 (см. п. 1);

NPVА > NPVC, кроме того, проект С неэффективен.

 

• Расчет внутренней нормы доходности (IRR) производился в EXCELE, были получены следующие результаты:

 

IRRA = 18.8 % > r = 12%;

IRRC <0 < r = 12%;

IRRА > IRRВ.

 

• Расчет модифицированной нормы доходности (MIRR):

 

 

 

Вывод: Факт уменьшения сбыта ранее производимой продукции на 50 000,00 повлияет на эффективность проекта по вводу новой производственной линии. Такое изменение сбыта продукции не просто приведет к снижению эффективности ранее рассмотренного проекта А, а сделает его абсолютно не выгодным.