Управление инвестиционным портфелем

В 1977 г. эта теория подверглась  жесткой критике в работах  Ричарда Ролла. Ролл высказал мнение, что САРМ следует отвергнуть, поскольку  она в принципе не допускает эмпирической проверки. Несмотря на это, САРМ остается, пожалуй, самой значительной и влиятельной  современной финансовой теорией.

Марковиц утверждает, что  инвестор должен основывать свое решение  по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном  отклонении. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность и стандартное отклонение каждого  портфеля, а затем выбрать "лучший" из них, основываясь на соотношении  этих двух параметров. Интуиция при  этом играет определяющую роль. Ожидаемая  доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение - как  мера риска, связанная с данным портфелем. Таким образом, после того, как  каждый портфель был исследован в  смысле потенциального вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать  портфель, который является для него наиболее подходящим.

 

3. Стратегии и  методы управления инвестиционным  портфелем

 

Активная модель управления предполагает систематическое наблюдение и быстрое  приобретение ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а  также оперативное изучение его  состава и структуры. Фондовый рынок  России характеризуется быстрым  изменением котировок ценных бумаг  и высоким уровнем риска. Поэтому  ему адекватна активная модель мониторинга, которая делает модель управления портфеля более рациональной. С помощью  мониторинга можно прогнозировать размер возможных доходов от операций с ценными бумагами.

Инвестиционный менеджер, занимающийся активным управлением портфеля, обязан купить наиболее эффективные ценные бумаги и быстро продать низкодоходные  финансовые активы. В данном случае целесообразно не допустить снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных качеств. Поэтому необходимо постоянно  сравнивать стоимость, доходность, ликвидность  и безопасность «нового» портфеля с  аналогичными показателями прежнего портфеля, чтобы принимать обоснованные управленческие решения.

Активный способ управления предполагает значительные финансовые расходы, связанные  с информационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовом рынке. Эти затраты могут нести  только крупные банки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к  получению максимального дохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.

В процессе мониторинга фондового  портфеля инвестиционные менеджеры  часто используют методы, основанные на анализе кривых доходности, и  операции СВОП (обмен одних ценных бумаг на другие: акции на корпоративные  облигации).

В первом случае в процессе инвестирования ориентируются на предполагаемые изменения  доходности ценных бумаг, чтобы использовать в интересах инвестора будущие  изменения процентных ставок. Инвестиционные менеджеры прогнозируют состояние  финансового рынка и в соответствии с этим прогнозом корректируют фондовый портфель.

Например, если кривая доходности в  данный момент находится на сравнительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это приведет к падению  курса надежных ценных бумаг (муниципальных  облигаций). Поэтому целесообразно  приобретать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок предъявляются к продаже  и реинвестируются в более  доходные финансовые активы. В данном случае краткосрочные облигации  являются дополнительным резервом денежной наличности (ликвидности) компании. Если кривая доходности высока и будет  иметь тенденцию к снижению, то инвестор переключается на покупку  долгосрочных облигаций, которые обеспечивают более высокий доход.

Таким образом, активный мониторинг представляет собой непрерывный процесс управления портфелем, что требует его периодического пересмотра, частота которого зависит  от общей ситуации на финансовом рынке (включая динамику процентной ставки).

Пассивная модель управления предполагает формирование сильно диверсифицированных  портфелей с заранее фиксированным  уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюнктурой. В условиях общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции в России пассивный мониторинг малоэффективен.

Отметим наиболее общие правила  пассивного управления фондовым портфелем:

- такое управление рационально  только в отношении портфеля, состоящего из малорискованных  ценных бумаг;

- ценные бумаги должны быть  долгосрочными, чтобы портфель  существовал в неизменном виде  длительное время.

Это дает возможность реализовать  на практике основное преимущество пассивного управления - значительной объем накладных  расходов по сравнению с активным мониторингом.

Можно выделить два основных этапа управления портфелем:

1. Ревизия портфеля. Ревизия  портфеля необходима для того, чтобы содержимое портфеля было  в соответствии с изменяющейся  экономической обстановкой, а  также с целями инвестирования.

2. Оценка эффективности  портфеля. Этот этап управления  портфелем ценных бумаг связан  с периодической оценкой эффективности  портфеля с точки зрения полученного  дохода и риска, которому подвергался  инвестор. По результатам этой  проверки при необходимости проводится  реструктуризация портфеля.

 

 

Заключение

 

В России фондовый рынок находится  на стадии становления. Поэтому традиционная теория управления фондовым портфелем  в полной мере может быть реализована.

Современная теория портфеля базируется на использовании статистических и  математических методов. Ее отличие  от традиционного подхода заключается  во взаимосвязи между рыночным риском и доходом. Если инвестор стремится  получить более высокий доход, то он вынужден сформировать фондовый портфель, состоящий из высокорискованных  ценных бумаг (молодых и растущих по объему продаж компаний).

Использование такого подхода требует  определенного компьютерного и  математического обеспечения. В  ряде случаев инвестиционной стратегии  акционерной компании отвечает комбинированный  подход к управлению портфелем (сочетание  традиционного и современного методов).

Существуют два варианта управления портфелем:

1. выполнение управленческих функций держателем портфеля;
2. передача всех функций по управлению портфелем другому юридическому лицу в форме траста (банку или финансовой компании).

Второй способ управления предпочтителен для фондовых портфелей крупных  инвесторов.

Рассмотрим оба варианта более  подробно. В первом варианте владелец фондового портфеля управляет им самостоятельно. В данном случае держатель  портфеля обязан создать специальное  структурное подразделение (фондовый отдел), за которым будет закреплено управление портфелем.

 

 

Список использованной литературы

 

1. Федеральный закон от 22.04.96 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 28.12.02).
2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. -М: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – 461 с.
3. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 270 с.
4. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. - СПб: Питер, 2007. – 320 с.
5. Бочаров В.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб.: Питер, 2007. – 160 с.
6. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Издательство ФиС, 2004. – 448 с.
7. Гусева И.А. Рынок ценных бумаг. - М: Экзамен, 2005. - 464 с.
8. Зимин И.А. Реальные инвестиции. – М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем»: «Экмос», 2007. – 467 с.
9. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг. - М: КноРус, 2005. – 272 с.
10. Игошин Н.В. Инвестиции: организация управления и финансирование. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2006. – 413 с.