Роль векселей в разрешении проблемы неплатежей

Федерально агентство  по образованию

Южно-Уральский государственный  университет

Торгово-экономический  факультет

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Реферат

По дисциплине: Операции банка с ЦБ

На тему: Роль векселей в разрешении проблемы  неплатежей

 

 

 

 

 

 

 

Проверил преподаватель:

______________________

Выполнил студент:

Нигаматьянова М.В.

 

 

 

 

 

Челябинск

2012

Переход России к рыночной экономике обусловил возвращение  в хозяйственный оборот многих финансовых инструментов, которые не были востребованы в период существования административно-командной системы, но которые широко используются в современных зарубежных экономически развитых странах. Ярким тому примером, безусловно, является возрождение вексельного обращения.

Множественность функций  векселя, который может рассматриваться  как долговое обязательство. В общем понимании вексель является ценной бумагой установленной формы, удостоверяющий письменное безусловное обязательство векседателя произвести платёж в пользу векселедержателя определённый срок. Следовательно, важнейшими особенностями векселя является то, что оплачивается он исключительно денежными средствами, являющимся абстрактным, безусловным и бесспорным долговым документом, содержащим чётко определённый набор реквизитов.

Несмотря на это, на вексельном рынке  сложилось разделение векселей на так называемые “финансовые” (или “денежные”) и “товарные” (или зачётные), сформировались два больших сектора – рынок банковских векселей и рынок нормативных векселей. Оба вида векселей активно используются в хозяйственной практике, но теория разработана слабо, законодательство не лишено противоречий.

Предприятие выпускает вексель  при возникновении у него задолженности  по поставленным товарам, причём вексель  по поступлению срока платежа  должен оплачиваться денежными средствами. Чтобы вексель сделать “товаром”, без противоречий с законодательством, его намеренно выписывают с погашением через значительный промежуток времени после составления, но предусматривают возможность его досрочного погашения продукцией векселедателя.

В этом случае держателю не выгодно держать его до погашения или продавать его на рынке со значительным дисконтом. Единственным приемлемым вариантом использования такого векселя становится его досрочное предъявление в качестве оплаты обязательств перед векселедателем по поставке товаров.

Предприятию-векселедателю выгоднее рассчитываться с держателем векселя не “живыми” деньгами, а имеющемся у него имуществом различной степени ликвидности. Практика векселей в России получила широкое распространение “энергетические” и “железнодорожные”, “угольные” и “металлургические”, “нефтяные” и “бензиновые” векселя, которые использовались для расчётов, но оплачивались чем угодно, только не “живыми” деньгами.

Практичные российские промышленники  очень быстро сумели приспособить вексель  для своих насущных нужд, а именно – для обслуживания расчётов. На первый взгляд может показаться, что использование векселей в хозяйственном обороте имеет безусловным преимуществом оптимизацию финансовых потоков в процессе функционирования предприятия и решение проблемы неплатежей.

В нашей стране формировалось специфическое  видение проблемы: деньги по векселю никто выплачивать не собирался, а достоинство векселя как безусловного денежного обязательства, было доведено до уровня обычной долговой расписки или денежного суррогата.

Следовательно, наиболее характерной  особенностью рынка корпоративных  векселей в России стал нерыночный характер их обращения: вместо оплаты по векселя всем кредиторам, векселедатель определяет у кого, сколько и по какой цене он их возьмёт оплату за свою продукцию или в погашении задолженности. Общим для всех денежных суррогатов является то, что они выполняют функцию средства платежа, но не служат средством сбережения и не определяет реальные пропорции обмена товаров.

Таким образом, вексельное обращение в переходной экономике России развивалось крайне противоречиво, имело значительную специфику, обусловленную отсутствием к началу рыночных преобразований практического опыта проведения вексельных операций, отлаженной системы государственного регулирования вексельного оборота чётких представлений о предоставляемых этим инструментом возможностях и большинства хозяйствующих субъектов.

Существующие противоречия в развитии вексельного рынка обусловлены  причинами: объективными и субъективными; внешними и внутренними; носящими как макро- , так и микроэкономический характер. В этих условиях для преодоления проблем, негативных тенденций и практической реализации финансовых возможностей при использовании векселей в качестве инструментов расчётов и преодоления взаимных неплатежей в экономике целесообразно осуществление комплекса мероприятий, направленных на создание полноценной правовой, организационной, технологической, региональной и информационной инфраструктуры вексельного обращения в России.

Во-первых, необходимо обеспечить создание условий для повышения эффективности деятельности предприятий и повышения их конкурентоспособности путём проведения реструктуризации и финансового оздоровления, а в случае их экономической нецелесообразности – за счёт действия механизмов банкротства, полного прекращения функционирования нежизнеспособных производств.

Во-вторых, целесообразно провести межотраслевой анализ взаимной задолженности перед государством и государства перед ними, выработать механизм проведения многостороннего зачёта встречных требований и выявления предприятий - создающих нулевую или отрицательную добавленную стоимость, т.е. нетто-должников, величины и структуры их задолженности и способов её погашения и/или путей её реструктуризации.

В-третьих, следует принять адекватные меры налогового регулирования деятельности предприятий, связанные с использованием ими векселей: факт принятия векселя в качестве средства платежа за продукцию предприятия должен рассматриваться как момент получения оплаты и достаточное основание для начисления и уплаты им всех видов налогов и обязательных платежей.

В-четвёртых, исключить из практики расчётов с бюджетами всех уровней  и внебюджетными фондами любые  формы не денежных расчётов и зачётов, препятствующих обеспечению равных возможностей для всех участков экономической системы и способствующие необоснованному процветанию одних предприятий за счёт других.

В-пятых, необходимо установить для  предприятий норматив выпуска ими  собственных векселей для расчётов с контрагентами, жёстко привязав его показателю функционирования предприятия (величине уставного капитала или собственных средств) по аналогии с тем, как это сделано для коммерческих банков.

В-шестых, требуется обеспечить упорядочение структуры денежной массы путём уменьшения доли наличных денег в расчётах, наиболее полного вытеснения квазиденег и суррогатов (особенно – так называемых товарных векселей) из платёжного оборота, нормализации вексельного обращения с учётом интересов предприятий производственного сектора.

Подавляющая доля официальной денежной массы в России сосредоточена в сфере финансового обращения. В реальном секторе экономики денежные единицы Центрального банка России как официальные деньги используются весьма ограничено, поэтому правительство вынуждено приспосабливаться к навязанным правилам, а пустоты в покрытии, затрат предприятий и товарного обращения заполняются заменителями денег.

Какие же факторы сегодня  оказывают наибольшее влияние на ликвидность вексельного рынка. Наибольшее влияние сегодня, как, впрочем, и всегда, оказывают два фактора: рублевая ликвидность (как производная - рынок МБК) и наличие у большинства участников вексельного рынка достаточного количества открытых лимитов на заемщиков, представленных на рынке. Первый фактор тем или иным образом определяет стоимость привлечения денежных средств под вексель, а иногда, косвенно, и стоимость самого векселя. При избыточной рублевой ликвидности ставки на МБК довольно низки. Поэтому как альтернативу банки рассматривают вложения в векселя, которые обещают большую доходность или предлагают денежные средства в РЕПО или под залог векселей, что в свою очередь подстегивает спекулянтов к покупкам. Избыточная рублевая ликвидность отчасти перетекает на вексельный рынок, тем самым делая вексель ликвидным активом, который можно легко обратить обратно в деньги.

Рассмотрим на конкретном примере октября 2007 года, как избыточная денежная масса влияла на ликвидность  вексельного рынка и систему  ценообразования в первом эшелоне  векселедателей, таких как Сбербанк, ВТБ, РОСБАНК, УРАЛСИБ и т. п. Как уже было отмечено, ставки на МБК были довольно низкими и составляли на первом круге в среднем 2,5-4%. В качестве альтернативы рынку МБК банки-кредиторы предоставляли денежные средства в РЕПО под первый эшелон с премией 2,5-3%, что в итоге давало им примерно 5-7% в зависимости от срочности сделки и качества заемщика. В свою очередь фондирование на этих уровнях сдерживало рост ставок и по самим векселям, доходности по которым не опускались ниже определенного уровня и колебались в пределах 6,5-8% (премия к РЕПО - 1-1,5%) в зависимости от надежности векселедателя и срока погашения векселя. Второй фактор дополняет первый - дает участнику вексельного рынка возможность работать с векселями конкретного заемщика. Даже при переизбытке рублей, в случае отсутствия лимита на векселедателя банк или компания не будут покупать его векселя.

Ликвидность векселя напрямую зависит от того, какое количество операторов рынка работают с данной бумагой и в каком объеме. Совокупный объем лимитов напрямую зависит от надежности заемщика. Отсюда очевидно, что наибольшая надежность и ликвидность присутствует у векселедателей первого эшелона, а наименьшая - в бумагах, которые можно назвать "мусорными".

Кризис ипотечного рынка  США сказался на доходности вексельного рынка в России. Докатившись до России, он затронул и вексельный рынок. Он воздействует опосредованно, через денежный рынок, от которого очень зависимы векселя. Из-за кризиса ликвидности подскочили ставки на рынке МБК, и вслед за этим начала расти доходность по векселям. Инвесторы стали сбрасывать активы, превращая их в рубли; среди этих активов, естественно, были и векселя. Надо отметить, что цены на векселя упали значительно меньше, чем на корпоративные облигации. Это обусловлено рядом факторов. Во-первых, на рынке векселей практически не представлены банки-нерезиденты, а именно они явились катализатором продаж на облигационном рынке. Во-вторых, емкость рынка корпоративных облигаций значительно больше вексельного, что также стало подспорьем для держателей векселей. И наконец, сроки погашения по векселям в целом короче сроков погашения или наступления оферт по облигациям, что в условиях кризиса снижает стоимость потерь и риск дефолта заемщика.

Самым главным последствием кризиса ипотечного рынка США  является пересмотр рисков в отношении  заемщика и премии за него. Риск невозврата по обязательствам уже заставил многие российские банки (в том числе и крупные) пересмотреть свою кредитно-денежную политику в сторону уменьшения выдачи кредитов мелким и средним заемщикам, повышения ставок по кредитам, ограничения вложений в рисковые активы. При таком развитии событий для многих компаний будет болезненным вопрос об обслуживании собственного долга и даже не исключена угроза дефолта по отдельным, наиболее уязвимым в данной ситуации эмитентам. Соответствующая картина складывается на вексельном рынке. Происходит пересмотр лимитов в отношении векселедателей и контрагентов по сделкам, уровней доходностей. Это создает трудности в рефинансировании вексельных займов заемщиками и приведет к сужению и без того небольшого круга участников вексельного рынка.

Появляется вопрос может  ли в будущем вексель быть вытеснен с рынка другими финансовыми инструментами?

О смерти вексельного  рынка говорят уже несколько  лет, с момента становления и  развития рынка корпоративных облигаций. Фактически основное внимание рынка  действительно переместилось на новый и перспективный сегмент рынка. Но вексельный рынок выстоял под натиском конкурента. Более того, в настоящее время он занял свою нишу и является хорошим дополнением для облигационного рынка, так как большое количество эмитентов представлены на обоих площадках и у инвесторов есть возможность выбора при инвестировании на основе разницы в ставках по одному и тому же заемщику на данных рынках. В свою очередь у потенциальных эмитентов также существует возможность выбора того, на каком рынке проще и дешевле осуществлять заимствования денежных средств. В последнее время говорят о появлении биржевых облигаций, что, по сути, является аналогом векселя, но более простого и удобного в обращении. При выпуске биржевых облигаций в России полностью заменить векселя они не смогут из-за наложенных законодательством ограничений на заемщиков. У вексельного рынка наблюдаются проблемы в развитии, но говорить о его полном вытеснении другими финансовыми инструментами пока рано. Пока на рынке работают специалисты, начинавшие еще в 1990-х гг., они будут поддерживать это направление в своих организациях и приносить доход акционерам, тем самым сохраняя актуальность работы с векселями для всех заинтересованных сторон.

Существуют проблемы сегодня на вексельном рынке и они отражаются на дальнейших перспективы его развития. К таковым относятся документарная форма векселя, несущая в себе определенные риски, непрозрачность торгов, отсутствие полной и достоверной информации о векселедателях, особенно в отношении бумаг третьего эшелона и корпоративных векселей. Основная проблема вексельного рынка, его выведение на совершенно новый, отличный по качеству уровень. В данном случае нужно говорить о рынке, который будет доступен и интересен более широкому кругу инвесторов и эмитентов. Эта идеальная модель цивилизованного вексельного рынка подразумевает под собой наличие единой торговой площадки с предоставлением достоверной информации о ценах и объемах торгов, а также наличие единого депозитария, который позволит организовать оборот ценных бумаг без их фактического перемещения. Подобный механизм способен сократить до минимума издержки и риски участников торгов. На рынок придут новые игроки и безусловно, расширится и круг эмитентов.

Возникает резонный вопрос: насколько все это осуществимо  на практике? К сожалению, предыдущие попытки ведущих операторов рынка перейти на цивилизованный режим торгов не нашли поддержки у регулятора и были обречены на провал. В настоящее время вексельный рынок находится как будто в законсервированном виде. Нельзя говорить о его динамичном и устойчивом развитии, но и падения интереса к нему, снижения объемов и оборотов торгов также не наблюдается. Проект торговли биржевыми облигациями запущен на ММВБ, а в ближайшем будущем возможно изменение законодательства в целях расширения круга эмитентов. Это может привести к оттоку с вексельного рынка наиболее весомых заемщиков из первого эшелона и снижению интереса к векселю как инструменту.