Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем

В России сегодня  насчитывается почти 60 паевых фондов под управлением 27 управляющих компаний; постоянно появляются новые фонды  и управляющие компании. Управляющие компании многих паевых фондов созданы крупнейшими инвестиционными компаниями России.

 

 

 

 

 

Расчетная часть

Задача № 2

Имеются две десятилетние облигации. Облигация «Н» с купоном 4,5% продается по курсу 87,89. Облигация  «К» с купоном 5,85% продается по номиналу.

Какую облигацию  вы предпочтете? Почему? Подкрепите свои рассуждения соответствующими расчетами.

Решение:

Доходность погашения  облигации Н:

100*0,045+(100-87,89)/10

                                                                  0,4*100+0,6+87,89 = 0,0616;

 

Доходность погашения  облигации К: 

                                     100*0,0585+(100-100)/10 

                                                                    0,4*100+0,6*100 = 0,0585.

 

Ответ: Предпочтительнее покупка облигации Н, т.к. ее доходность к погашению больше, чем облигации К (0,0616 > 0,0585).

 

Задача № 7

Обыкновенные акции предприятия  «К» продаются по 50,00. Ожидаемый  дивиденд равен 2,50.

Определите доходность инвестиции, если ожидаемый ежегодный  рост дивидендов составит: а) 0 % ; б) 5 % ;в) 12 %

Решение:

Для решения задачи используем модель постоянного роста:

                                         Y=  DIV0*(1+g)    +  g  ,  где

                                                      P

DIV₀ - дивиденд;

P - цена;

g - темп прироста дивиденда;

Тогда доходность инвестиции при ежегодном росте дивидендов будет равна:

При росте 0%:

Y= 2,5 *(1+0) + 0  = 0,05 (5%);

    50

При росте 5%:

Y= 2,5 *(1+0,05) + 0,05 = 0,1025 (10,25%);

        50

При росте 12%:

Y= 2,5 *(1+0,12) + 0,12 = 0,176 (17,60%).

         50

Ответ: Если ожидаемый рост дивидендов составит 0%, 5%, 12%, тогда доходность инвестиции будет составлять соответственно 5%, 10,25%, 17,60%

Задача № 14

Предположим, средняя доходность рынка равна 16%, безрисковая ставка составляет 10%. Стандартное отклонение рыночной доходности - 20%. Ниже приведены значения бета коэффициентов для акций А, В, С.

Акция	Доходность	Риск (σ1)	β
А	18%	19%	1,2
В	19%	23%	1,4
С	13%	15%	0,75

 

Сформируйте оптимальный  портфель при условии, что инвестор требует доходность не ниже 16%.

Решение:

 

Акция	Доходность	Риск	β			Доля в портфеле
A	0.18	0.19	1.2			0.1
B	0.19	0.23	1.4			0.2
C	0.13	0.15	0.75			0.7
					сумма	1
Требуемая доходность			0.16
β портфеля			0.925
дисперсия портфеля			0.047727
доходность портфеля			0.147		дисперсия портфеля		0.047727
стандартное оклонение доходности рынка			0.2
Акция	Доходность	Риск	β			Доля в портфеле
A	0.18	0.19	1.2			0.377498
B	0.19	0.23	1.4			0.185418
C	0.13	0.15	0.75			0.437084
					сумма	1
Требуемая доходность			0.16			это и есть результат
β портфеля			1.040396
доходность портфеля			0.16
дисперсия портфеля			0.054559
стандартное оклонение доходности рынка			0.2

 

 

 

 

Задача № 16

Вы прогнозируете, что  в следующие 6 месяцев акции компании X возрастут в цене. Текущий курс акции равен 100 руб., опцион «колл» с истечением через 6 месяцев имеет цену исполнения 100 руб. и продается по 10,00. У вас есть 10 000, и рассматриваются три стратегии: а) купить 100 акций; б) купить 1000 опционов; в) купить 100 опционов за 1000 и вложить оставшиеся 9000 в шестимесячные облигации с доходностью 8% годовых (4% за 6 месяцев).

Какая из стратегий  даст наибольшую доходность при будущем  курсе 80,00, 100,00, 110,00, 120,00?

Решение:

Формула доходности: 

,  где

P₀, P₁ – совокупная стоимость активов в начале и конце периода.

А) при S' = 80,00 

D = 100*(8000-10000)/10000 = -20%

при  S' =100,00 

D = 100*(10000-10000)/10000 = 0%

при  S' =110,00 

D = 100*(11000-10000)/10000 = 10%

при  S' = 120,00 

D = 100*(12000-10000)/10000 = 20%

Б) при  S' = 80,00 

D = 100%*( 1000*( max(0, 80 – 100) –  10))/10000 =

100%*(1000*(0 – 10 )) /10000  = 100%*(-10000)/10000=-100%

при  S' = 100,00 

D = 100%*(1000*( 0 – 10 ))/10000 = - 100%

при S' = 110,00 

D = 100%*(1000*( max(0, 110 -100) – 10))/10000 =

= 100%*(1000*( 10 – 10 ))/10000 = 0%

при  S' = 120,0 

D = 100%*(1000*( max(0, 120 - 100) – 10))/10000 =                                   = 100%*(1000*( 20 – 10 ))/10000 = 100%*10000/10000 = 100%

В) P₁ = P_оп + P_обл ,     P_обл = 9000 + 0,04*9000  = 9360

при  S' = 80,00    P_оп = 100* max(0, 80 – 100) – 1000 = -1000

          P₁ = 9360 – 1000 = 8360

          D = 100%*( 8360 -10000 ) / 10000 = - 16,4%.

при  S' = 100,00 P_оп = 100* max(0, 100 – 100) – 1000 = -1000

           P₁ = 9360 – 1000 = 8360

           D = 100%*( 8360 -10000 ) / 10000 = - 16,4%.

            при  S' = 110,00 P_оп = 100* max(0, 110 –100) – 1000 = 1000 – 1000 = 0

          P₁ = 9360 + 0 = 9360

          D = 100%*( 9360 -10000 ) / 10000 = - 6,4%.

 

при  S' = 120,00 P_оп = 100* max(0, 120 – 100) – 1000 = 2000 – 1000 = 1000

          P₁ = 9360 + 1000 = 10360

          D = 100%*( 10360 -10000 ) / 10000 = 3,6%.

Таблица ответов

	80.00	100.00	110.00	120.00
A	-20%	0%	10%	20%
Б	-100%	-100%	0%	100%
В	-16,4%	-16,4%	-6,4%	3,6%

 

Наибольшая доходность –  в варианте Б.

Задача № 21

Предположим, что на вашем  депозитном счете лежит сумма  в 100 000,00. Процентная ставка составляет 3% годовых. В то же время на вашей  кредитной карточке имеется просроченный долг в размере 5000,00, по которому необходимо выплачивать 17% годовых.

Какие у вас  возможности для арбитража?

 

 

Решение:

Допустим, что начисление процентов происходит раз в год. Проценты сложные.

год	FV(A)	FV(B)	FV (A) - FV (В)
1	103000,00	5850,00	97150,00
2	106090,00	6844,50	99245,50
3	109272,70	8008,07	101264,64
4	112550,88	9369,44	103181,44
5	115927,41	10962,24	104965,17
6	119405,23	12825,82	106579,41
7	122987,39	15006,21	107981,18
8	126677,01	17557,27	109119,74
9	130477,32	20542,00	109935,32
10	134391,64	24034,14	110357,50

 

Ответ: Через 5 лет очевидна выгодность покрытия долга за счет полученных доходов от вклада на депозитный счет.

 

Список литературы.

1. Абрамова А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России / Абрамова А.Е. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 416с.
2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: 1997. – 308с.
3. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учеб. - практич. пособие. – 2-е изд. испр. – М.: Дело, 2002. – 280с.
4. Бакрунов Ю.О. Проблемы эффективного управления инвестиционным портфелем // Региональная экономика. – М.: 2007, №5(44). - 71-78 с.
5. Бочаров В.В. Инвестиции: Учеб. пособие для вузов. – СПб.: Питер, 2003. – 288с.
6. Валдай С.В., Воробьев П.П. и др. Инвестиции: Учебник. – М.: Велби, изд-во Проспект, 2003. – 440с.
7. Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. – 2-е. изд. перераб. и дополн. – М.: ИздателиКо- торговая корпорация «Дашко и Ко», 2004. – 384с.
8. Гитман Лоренс Дж., Джонк Майкл Д. Основы инвестирования: Учебник. – М.: Инфра, 1997. – 1008с.
9. Иванов А., Саркисян А. Портфельные инвестиции – борьба за право миноритариев.// Рынок ценных бумаг. 2004, №6(261). – 70-73с.
10. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие/ Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. – М.: Юристъ, 2002. – 480с.
11. Казанцев С.В. Стуктура иностранных инвестиций в России. // ЭКО. 2006, №4 (382). – 53-67с.
12. Ковалева В.В., Иванова В.В., Лялина В.А. Инвестиции: Учебник. – М.: ООО «ТК Велби», 2003. – 440с. 
13. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – 2-е изд. – СПб.:  2001. – 254с.
14. Лапыгин Ю.Н., Балахирев А.А., Бобкова Е.В. и др. Инвестиционная политика: Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005. – 320с.
15. Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 107с.
16. Ованесов А. Проблемы портфельного  инвестирования. - Российская Экономика: Тенденции и Перспективы, Март 1998.
17. Полтарыхин А.Л., Грибова Ю.Н. Инвестиции: Учебное пособие. – Барнаул.: Изд-во ААЭП, 2006. – 192с.
18. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития. — М.: ФА, 2000г. – 247с.
19. Рухлов Алексей. Принципы портфельного инвестирования. Учебное пособие. – М.: Финансы. Ценные бумаги. - 1997.
20. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: Учебник. – М.: 1997. – 363с.
21. Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. – СПб.: Питер, 2004. – 220с.
22. Шарп Уильям Ф., Гордон Дж.Александер, Джефри В Бейли. Инвестиции6 Перев. с англ. – М.: Инфра-М, 1998. – XII, 1024с.
23. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Учебное пособие: Перев. с англ. – М.: Инфра-М, 2000. – XXVIII, 932с.
24. Харло Р.С. Влияние паевых инвестиционных фондов на развитие экономики страны в перспективе. / Управление персоналом. 2007, №12 (166). – 51-53с.
25. http://www.credit-master.info/index
26. http://www.pif-obzor.ru/catalog/funds/

 

 

 

 

Приложение 1

N	Фонд	Тип Фонда	УК	Привлеч. ср-ва за 9 мес., млн. руб	СЧА на 28.09.07., млн. руб.
1	Гранат	ОС	УК Росбанка	2 129,50	4 455,60
2	КИТ Фортис - Российская электроэнергетика	ОА	КИТ Фортис Инвестментс	1 566,60	3 019,90
3	Замоскворечье –  Российская энергетика	ОА	УК Банка Москвы	1 425,00	2 074,30
4	Тройка Диалог - Электроэнергетика	ОА	Тройка Диалог	1 179,40	1 493,70
5	Ренессанс - Акции	ОА	Ренессанс Капитал	1 136,50	1 958,70
6	Альфа–Капитал Электроэнергетика	ОА	Альфа Капитал	955,6	913,1
7	Альфа-Капитал Сбалансированный	ОС	Альфа Капитал	942,1	1 750,40
8	Альфа-Капитал Акции	ОА	Альфа Капитал	911,3	4 082,40
9	Тройка Диалог - Федеральный	ОА	Тройка Диалог	829,1	781,5
10	ЛУКойл Фонд Консервативный	ОО	УралСиб	636,4	1 825,00
11	Альфа–Капитал Металлургия	ОА	Альфа Капитал	442,8	529,7
12	Красная площадь  – акции компаний с государственным  участием	ОА	УК Банка Москвы	436,1	2 359,00
13	КИТ Фортис - Российские телекоммуникации	ОА	КИТ Фортис Инвестментс	428,4	659,5
14	Трубная площадь  – Российская металлургия	ОА	УК Банка Москвы	289,5	458,8
15	Северо-западный	ОС	Северо-западная управляющая  компания	211,5	749,3
16	Газпромбанк - Сбалансированный	ОС	Газпромбанк — Управление активами	181,1	440,4
17	Северо-западный –  Фонд облигаций	ОО	Северо-западная управляющая  компания	180,1	335,5
18	СибиряК – Фонд акций	ОА	СибиряК	144,3	187,8
19	ВТБ - Индекс ММВБ	ОИ	ВТБ Управление активами	115,1	688,2
20	Федеральный Фонд Фондов	ОФ	РТК-ИНВЕСТ	113,6	144,9
21	Альфа-Капитал Облигации  плюс	ОО	Альфа Капитал	111,3	1 602,80
22	Газпромбанк – Акции	ОА	Газпромбанк — Управление активами	96,3	334,7
23	Альянс РОСНО  – Акции сырьевых компаний	ОА	Альянс РОСНО  Управление Активами	86,1	92
24	Северо-западный –  Фонд акций	ОА	Северо-западная управляющая  компания	85,7	413,1
25	Альфа–Капитал Нефтегаз	ОА	Альфа Капитал	75,5	81
26	Метрополь Золотое  Руно	ОА	Метрополь	70,3	186,4
27	Лидер Инвест	ОС	ВТБ Управление активами	52,8	76,4
28	ФИМ – Русские  облигации	ОО	ФИМ	49,6	49,2
29	АГАНА - Фонд региональных акций	ОА	АГАНА	44,7	73,5
30	Газпромбанк – Облигации	ОО	Газпромбанк — Управление активами	39,1	195,5
31	Агро Стандарт – фонд облигаций	ОО	Агро Стандарт	30	30
32	Пифагор-фонд облигаций	ОО	Ингосстрах - Инвестиции	30	34
33	РУСС-ИНВЕСТ – Индекс ММВБ	ОИ	Русс-Инвест	26,2	178,7
34	ВТБ - Фонд Казначейский	ОО	ВТБ Управление активами	22,3	69,6
35	Тройка Диалог - Дружина	ОС	Тройка Диалог	-438.8	5 448,20
36	Тройка Диалог - Садко	ОО	Тройка Диалог	-580.4	271,4
37	Русские облигации	ОО	ОФГ ИНВЕСТ (UFG Asset Management)	-675.4	495,7
38	Тройка Диалог - Илья Муромец	ОО	Тройка Диалог	-762.0	2 274,70
33	ЛУКОЙЛ Фонд Первый	ОА	УралСиб	-3608.3	15 551,80