Методы сравнительной оценки и выбора объектов инвестиций

Типы  инвестиционных проектов

     Классификация инвестиционных проектов предполагает разделения по типу, т.е.:

     - основным сферам деятельности, в  которых осуществляется проект (социальные, экономические, организационные,  технические, смешанные и прочие); 

     - классу, в зависимости от состава  и структуры проекта и его  предметной области;

     - масштабу - зависит от размеров проекта, количеству участников и степени влияния на окружающий мир (монопроект, мультипроект, мегапроект);

     - длительности - зависит от продолжительности  проекта (краткосрочный, среднесрочный,  долгосрочный);

     - сложности - зависит от степени финансирования, технических или других сложностей;

     - виду - зависит от характера предметной  области проекта (учебно-образовательный,  инновационный, комбинированный).

     Преобладающее большинство проектов носит инвестиционный (затратный) характер. Величина инвестиций, необходимых для осуществления проектов, зависит от всех особенностей проекта и, прежде всего, от масштаба, длительности и сложности проекта. К инвестиционным проектам обычно относят проекты, в которых главной целью является вложение средств в различные виды бизнесов с целью получения прибыли. В этой группе бизнес проектов выделяют инновационные проекты, к которым относят систему различных нововведений, обеспечивающих непрерывное развитие организационно-экономических систем. Инновационный проект характеризуется разработкой нового продукта, исследованием в области менеджмента и маркетинга.

     В качестве основных типов инвестиционных проектов могут быть следующие.

     1. Замена устаревшего оборудования  как естественный процесс продолжения  существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования и необходимо обосновать преимущества одного из них.

     2. Замена оборудования с целью  снижения текущих производственных  затрат. Цель подобных проектов  — использование более совершенного  оборудования вместо работающего,  но сравнительно менее эффективного, морально устаревшего. Этот тип проектов предполагает детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, так как более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

     3. Увеличение выпуска продукции  и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

     4. Расширение предприятия с целью  выпуска новых продуктов. Этот  тип проектов является результатом  новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная при разработке проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.

     5. Проекты, имеющие экологическую  нагрузку. В ходе инвестиционного  проектирования экологический анализ  является необходимым элементом.  Проекты, имеющие экологическую  нагрузку, по своей природе всегда  связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев, — какому из вариантов проекта следовать:

     1) использовать более совершенное  и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки,

     2) приобрести менее дорогое оборудование  и увеличить текущие издержки.

     6. Другие типы проектов, значимость  которых в принятии решений  менее важна. Проекты подобного  типа касаются строительства  нового офиса, покупки нового автомобиля и т. д. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Методы  сравнительной оценки и выбора объектов инвестиций

     Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении  оцениваемого объекта - с аналогичными объектами, в отношении которых  имеется информация о ценах сделок с ними. Сравнительный подход исходит из принципа замещения, а получаемая с его помощью стоимость часто называется стоимостью замещения.

     Методы  сравнительного подхода особенно эффективны при существовании  активного  рынка  сопоставимых  объектов.  Если  же рыночная информация бедная, сделки купли-продажи нерегулярные, рынок слишком монополизирован, то оценки этими методами становятся неточными, а иногда и невозможными. Тем не менее, именно методы сравнительного подхода дают представление о действительно рыночной стоимости объекта.

     Рыночный  подход наиболее применим для тех  видов машин и оборудования, которые  имеют развитой вторичный рынок: автомобили, многие виды станков, суда, самолеты и другое стандартное серийное оборудование. Метод основан на определении рыночных цен, адекватно отражающих ценность единицы оборудования в ее текущем состоянии.

     Цены  на аналоги очищают от случайных  искажений и несоответствий нормальным условиям продажи внесением, так  называемых коммерческих корректировок. После проведённой подготовки ценовую информацию тем или иным методом обрабатывают, получая, в конечном счёте, искомую стоимость объекта.

     Важный  вопрос при применении сравнительного подхода – правильный выбор объекта  сравнения (аналога). Основное правило заключается в том, что объект сравнения должен обладать не только функциональным, но и классификационным сходством с оцениваемым объектом, т.е. оцениваемый объект и объект сравнения должны относиться к одной классификационной группе машин по назначению, принципу действия, конструктивному исполнению, значениям главных ценообразующих параметров.

     Для проведения оценки требуется информация, как о ценах, так и о технических  характеристиках выбранных объектов сравнения. Оценщик обязан в отчёте об оценке указать то, из каких конкретно документов он извлёк сведения о ценах на объекты сравнения.

     Минимальный объём сведений, который нужно  иметь о каждой цене:

     - момент времени действия зафиксированной  цены;

     - денежная единица, в которой  выражена цена;

     - характер цены по источнику происхождения (цена предложения, цена сделки и т.д.);

     - место продажи (территориальная  привязка);

     - состояние объекта с точки  зрения физического износа и  времени его изготовления;

     - НДС в цене;

     - наличие в цене транспортных, складских и других расходов (термин франко);

     - наличие скидок и надбавок  к цене.

     Условия продажи. Основной  используемый  принцип  —  сопоставление,  которое  должно проводиться:

     - с точным аналогом, продающимся  на вторичном рынке; 

     - с приблизительным аналогом, продающимся на вторичном рынке, с внесением корректирующих поправок на отличия потребительских свойств и конструктивные отличия;

     - с новым аналогичным оборудованием  с внесением поправок на износ  при отсутствии вторичного рынка. 

     Выше  говорилось о том, что в основе рыночного подхода лежит принцип сопоставления. При подборе аналогов предпочтение отдается тем единицам машин и оборудования, которые, так же как объект оценки, выпущены тем же изготовителем и в той же стране.

     После сопоставления и выявления всех факторов различия оценщик должен внести поправки в стоимости объектов-аналогов. Следует специально подчеркнуть, что все поправки относятся к аналогам, а не к объекту оценки.

     Целесообразна следующая очередность внесения поправок:

     - поправки к ценам на различия в условиях продажи;

     - поправки на техническую сопоставимость;

     Поправки  на техническую сопоставимость, различают  по:

     - типоразмеру (мощность, грузоподъемность, производительность);

     - комплектации (наличие дополнительных  приспособлений и устройств);

     - возрасту;

     - качеству;

     - состоянию, степени физического  износа;

     - местоположению объекта при продаже  (на месте его использования  , на складе дилера). 
 
 

Задача 6

     Стоимость сдаваемого в лизинг оборудования – 500 млн. руб.  Срок  лизинга – 2 года. Норма амортизационных отчислений на полное восстановление оборудования – 10% годовых. Процентная ставка по привлекаемому кредиту – 30%  годовых. Лизингодатель оказывает пользователю ряд услуг по техническому осмотру оборудования и консультации, за что взимаются командировочные расходы в сумме 2,5 млн. руб., а оплата консультаций – 3,5 млн. руб. Рассчитайте величину лизинговых платежей.

     Решение.

1. Расчет среднегодовой стоимости оборудования, млн. руб.

 

2. Расчет  общей суммы лизинговых платежей по годам:

1-й  год:

АО = 50 млн. руб.

ПС = 475 * 30 / 100 = 142,5 млн. руб.

ДУ = (2,5 + 3,5) / 2 = 3 млн. руб.

ЛВ = 50 + 142,5 + 3 = 195,5 млн. руб.

НДС = 195,5 * 18 / 100 = 35,19 млн. руб.

ЛП = 195,5 + 35,19 = 230,69 млн. руб.

2-й  год:

АО = 50 млн. руб.

ПС = 425 * 30 / 100 = 127,5 млн. руб.

ДУ = 3 млн. руб.

ЛВ = 50 + 127,5 + 3 = 180,5 млн. руб.

НДС = 180,5 * 18 / 100 = 32,49 млн. руб.

ЛП = 180,5 + 32,49 = 212,99 млн. руб.

3. Общая сумма лизинговых платежей за весь срок договора лизинга составит:

230, 69 + 212,99 = 443,68 млн. руб. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  используемой литературы

1. Гвоздев Б.З. «Финансовый менеджмент»: Пособие для подготовки к экзамену. - М.: «ИКФ «Экмос», 2003.
2. Денежное хозяйство России: Сабанти Б.М., Тиникашвили Т.Ш./ Монография. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
3. Инвестиции: Учебник/Под ред. Шиваленко Г.П. – М.: КноРус, 2007.
4. Ковалева В.В, Иванова В.В. «Инвестиции»: Учебник. - М.: Просвет, 2005.
5. Чапек  В.Н «Инвестиционная привлекательность экономики России». - Ростов-на-Дону: «Феникс», 2006.
6. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие/ Деева А.И. - М.: МИКХиС, 2005.
7. Экономическая оценка инвестиций: Учебно-практическое пособие/  Сухарев О.С.,  Шманев С.В.,  Курьянов А.М. – М.: Альфа-пресс, 2008.