Методы оценки обыкновенных акций

3. Определить норму  прибыли на портфель ценных  бумаг (rm ), таких , как "Стэндарт  энд Пурз - 500", "Сток Композит Индекс" или "Доу Джонс Индастриалз-30".

4. Оценить требуемую  норму прибыли на акцию компании, используя уравнение МООС:

ke =  rf + b ( rm - rf )

Опять же отметим, что  символ ri   заменяется на ke.

Как и любая другая модель, САРМ имеет свою область применимости. Эта область обусловлена теми упрощениями, которые принимаются при построении модели. Такие предположения освобождают от ненужных нагромождений и позволяют эффективно использовать математический аппарат, который переводит эмпирические наблюдения из области ощущений в область знаний. Итак, при выводе САРМ были сделаны следующие допущения:

- инвестор руководствуется только двумя факторами - доходностью и риском;

- инвесторы действуют рационально - при одной и той же ожидаемой доходности они предпочитают актив с минимальным риском (эффективный портфель);

- все инвесторы имеют один и тот же инвестиционный горизонт;

- оценки основных параметров активов инвесторы производят одинаковым образом;

- поведение индивидуального инвестора не влияет на равновесные цены актива;

- нет операционных издержек или помех, препятствующих свободному спросу и предложению активов.

Дискуссии о том, насколько  выполнимы эти предпосылки в  реальности, и, как следствие, насколько  эффективно применение этой модели, идут по сей день. Справедливости ради надо заметить, что эти споры шли на протяжении всего периода жизни модели - с момента её разработки.

Что фактически представляет собой модель?

Графическое изображение  модели САРМ.

  "Бета" (В)- показатель рыночного риска актива, представляет собой коэффициент наклона прямой. Е - средняя "остаточная" доходность, характеризует, в среднем, отклонение доходности актива от "справедливой" доходности, представленной центральной линией.

Чтобы построить графическую  интерпретацию модели, нужно нанести  на плоскость точки, горизонтальные координаты которых представляют доходности рыночного портфеля, а вертикальные - соответствующие доходности актива. В качестве рыночного портфеля берут один из распространённых фондовых индексов, например, S&P500. Если внимательно посмотреть на образовавшееся облако точек, можно заметить, что оно вытянуто вдоль некоторой прямой - характеристической прямой ценной бумаги.

Основное утверждение  модели - курсовая доходность выбранного актива (или портфеля) прямо пропорциональна  курсовой доходности рыночного портфеля.

Двумя важными параметрами, характеризующими конкретный актив, являются:

- показатель "бета", характеризующий угол наклона прямой;

- показатель Е, характеризующий степень концентрации облака вдоль прямой.

"Бета" является  показателем чувствительности актива  к изменению цены рыночного портфеля. Если, например, "бета" равно 1.5, это значит, что при изменении рыночного портфеля на +1% цена актива изменится на +1.5%. Более чувствительным к рынку активам соответствуют большие значения "бета". Этот показатель отвечает за систематический (или рыночный) риск актива, который нельзя диверсифицировать.

Показатель Е соответствует "остаточной" доходности, зависящей  от специфики конкретного актива. Ему соответствует несистематический  риск, который можно уменьшить  путём составления портфеля активов.

 

3. Модель “Доходность облигаций плюс премия за риск”

 

Модель «Доходность облигаций плюс премия за риск» — третий метод оценки требуемой доходности нераспределенной (реинвестированной) прибыли — предполагает сложение оцененной премии за риск и доходности собственных облигаций предприятия.

Опытный аналитик легко  может оценить доходность к погашению  облигаций своего предприятия. Для  того чтобы получить оценку премии за риск, необходимо обработать данные биржевой статистики.

Цена источника «обыкновенные акции нового выпуска». При дополнительной эмиссии обыкновенных акций чистые поступления составляют E0 × (1 – F), где F — уровень затрат на размещение, выраженный в долях единиц. Цена источника «обыкновенные акции нового выпуска», может быть рассчитана с помощью модели DCF с постоянным темпом роста, в которой учтены затраты на размещение:

а = D1/ |E0 * (1 – F) + q

 

При этом предполагается, что покупатель обыкновенной акции  нового выпуска будет ожидать  тот же поток дивидендов, что и  держатель акций предыдущих выпусков. Но из-за затрат на размещение предприятие получит от продажи акций нового выпуска меньшие средства по сравнению со стоимостью акций старого выпуска.

4. Рынок акций в условиях кризиса

 

В связи с разразившимся  мировым финансовым кризисом, сильные колебания потрясли не только европейские, американские и азиатские рынки, но и российский фондовый рынок. Но, несмотря на значительное падение курса ценных бумаг аналитики утверждают, что вход на фондовый рынок именно сейчас может принести значительные прибыли долгосрочным инвесторам. Ведь со временем котировки вернуться к прежнему уровню, а возможно и вырастут выше.

Стоимость акций на российском рынке ощутимо понизилась. Индекс РТС снизился (по сравнению с максимальной отметкой) примерно на 80%. К основным причинам падения рынка эксперты склонны относить ипотечный кризис в Америке и военные действия в Осетии, вследствие чего с точки зрения иностранных инвесторов существенно возросли политические риски. Поэтому мы можем наблюдать значительную перепроданность и при этом высокую волатильность российского фондового рынка.

Из-за роста рисков, связанных  с инфляционными процессами, игроки фондового рынка сегодня с  опасением относятся к среднесрочному инвестированию в ценные бумаги.

Но, по мнению некоторых  экспертов, уменьшение притока капитала на российский рынок со стороны американских фондов будут скомпенсированы за счет инвестиций из Азии, а также возвращения российских активов, размещенных в западных банках.

Тот факт, что российский фондовый рынок отличается значительной волатильностью, дает возможность получения хороших прибылей на изменении курсовой стоимости акций в течение дня. Разумеется, игра на падающем рынке является достаточно рискованной, поэтому для минимизации рисков следует за счет инвестиций в облигации или производные инструменты, такие как фьючерсы или опционы.

 

В любом случае поведение  на рынке определяется стратегическими  планами инвесторов. В связи с  удешевлением активов, сейчас наступает  самое лучшее время для покупки  акций. Но это относится только к долгосрочным инвестициям. А вот те инвесторы, которые хотят получать сиюминутный доход, должны пока понаблюдать за дальнейшим развитием событий. При восстановлении растущего тренда, значительно снижаются риски потери денежных средств.

В целом можно сделать вывод о том, что хорошо заработать можно как на растущем, так и на падающем рынке.

http://www.peoplemakemoney.ru/specials/worldwide-financial-crisis/earn-money-on-stock-exchange-in-crisis.html

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Современная экономика основана на производственной кооперации. Поэтому акционер, обладающий небольшим пакетом акций, способен оказывать на предприятие давление, например, по технологической цепочке, и его пакет также может превратиться в контрольный.

Таким образом, настоящими владельцами предприятия являются лица, обладающие контрольным пакетом. Чтобы защитить права других акционеров, отечественное законодательство предусматривает особую процедуру приобретения крупных пакетов акций. Она распространяется на обыкновенные акции, выпущенные акционерным обществом, насчитывающим более тысячи акционеров. Лицо (группа аффинированных лиц), приобретающая 30 или более процентов обыкновенных акций, учитывая уже принадлежащие им акции данного акционерного общества, должно предложить в течение 30 дней с даты приобретения остальным акционерам продать ему их обыкновенные акции по цене не ниже средневзвешенной цены приобретения акций акционерного общества за последние б месяцев.

В связи с развитием  в нашей стране акционерной формы собственности необходимо остановиться на одном общетеоретическом вопросе. Как известно, экономические реформы стали проводиться под знаком того, что на предприятия должен прийти реальный хозяин, т.е. акционер. Как показывает реальная российская действительность, хотя акционер и появился, но во многих случаях производство не улучшилось и увеличилось, но даже сократилось. Такой результат несложно было предсказать заранее. Если не затрагивать более глубинных причин данного экономического и социального явления, а ограничиться только проблемой акционера как "действительного" хозяина акционерного общества, то можно сослаться на опыт западной экономики. Он показывает, что как таковые дела на предприятии не сильно волнуют акционера. Если он видит, что оно не приносит прибыль, то решает проблему просто: дает приказ брокеру продать акции данной компании и купить бумаги другой, на его взгляд, более перспективной.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Расчетная часть

                                                          Задача№5 
Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 500000 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 50% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 2,5 млн. рублей. 
Проведите анализ эффективности данной операции для вкладчика. 

Решение: 
FV=PV*(1+r) n =500.000(1+0,5) 5 
FV=500.000*7,59375 =3.796.875 
Вывод: доход по данной операции будет составлять на самом деле больше чем 2,5 млн., соответственно операция не эффективна. 

                                                          Задача№9 
Стоимость акции «Ш» на конец текущего года составила 22,00. Ожидается, что в течение следующих 5 лет будут осуществлены следующие дивидендные выплаты.

Год	1	2	3	4	5
Сумма D	1,00	1,20	1,10	1,30	1,25

Определите цену по которой  акция может быть продана в  конце 5-го года, если норма доходности равна: а) 10%; б) 15%. 

Решение: 
А) r=10% 
g=r-D/Po 
V= ∑ * Do(1+g)/(1+r) t =(1,055+1,746+1,155+1,3533+1,304)/ 1,61051= 
=6,6133/1,61051=4,106 
Б)r=15% 
V= (1,105+1,3146+1,21+1,4183+1,3665)/2,011= 
=6,4144/2,011=3,19 
Ответ: Акция может быть продана в конце 5-го года по ценам:а) 4,106 
б)3,19 

                                                   Задача №13 
Имеются следующие данные о риске и доходности акций А,Б и С.

Акция	Доходность	Риск (σi)	Ковариация
А	0,05	0,1	σ12 = - 0,1
В	0,07	0,4	σ13 = 0,0
С	0,3	0,7	σ23 = 0,3

Сформируйте оптимальный  портфель при условии, что максимально  допустимый риск для инвестора не должен превышать 14%. 

Решение: 
Расчет данной задачи был сделан в среде MS EXEL. Для поиска ответа была использована функция «поиск решения». Были введены следующие ограничения: 
• Ограничение суммы весов = 1 
• Ограничение на каждый вес (w) >=0, <=1. 
• Ограничение на дисперсию портфеля =0,14 

Ответ: Доходность портфеля 0,146 
Состав портфеля: А – 0,580 
В – 0,040 
С – 0,380

                                                       Задача№20

Вы являетесь менеджером пенсионного фонда, которую должен будет выплатить своим клиентам 1 000 000,00 через 10 лет. В настоящие время на рынке имеются только два вида финансовых инструментов: бескупонная облигация со сроком погашения через 5 лет и 100-летняя облигация со ставкой купона 5% годовых. Рыночная ставка равна 5 %. 
В каких пропорциях вы распределите имеющиеся средства между данными инструментами, чтобы хеджировать обязательство фонда? 
Подсказка: (дюрация портфеля равна средней взвешенной из дюрации входящих в него активов).

Решение: 
Пусть, х и y – соответственно количество составляющих бескупонных акций и 100-летних облигаций с купоном (100-летнюю облигацию рассматриваем как бессрочную). Считаем, что их номинальная стоимость равна 100. 
Рассчитаем текущую стоимость каждой из облигаций: 

V1 = N\(1+r)n = 100\(1+0.05)5 = 78.35 
100-летняя облигация с купоном: 
V2 = N*k\r = 100*0.05\0.05 = 100 
N = 100 – номинал облигации 
r = 0.05 (5%) – рыночная ставка 
n = 5 – срок действия облигации 
Текущая стоимость портфеля равна: 
Vp =x*V1 + y*V2 = 78.35x+100y 
Текущая стоимость долга равна: 
Vd = долг\ (1+r)n = 1000000\(1+0.05)5 = 613913 
Рассчитаем дюрацию каждой облигации: 
5-летняя бескупонная облигация: 
D1 = n = 5 
100-летняя облигация с купоном: 
D 2 = 1\r = 1\0.05 = 20 
Дюракция портфеля равна: 
Dp = x*D1 + y*D2 \ x + y = 5x+20y \ x+y 
Дюрация долга равна: 
Dd = 10