Критерии оценки инвестиционных проектов и их применение

 

Таблица 2 – Выручка, затраты  и уровень инфляции

Годы	Поступления и  затраты в ценах базового периода, млн. руб.		Прогнозируемый уровень инфляции, %
	Поступления	Затраты	Поступления	Затраты
1	12	6	40	35
2	14	7	35	30
3	15	8	35	30
4	15	8	30	25

 

Таблица 3 – Данные инвестиционного  проекта

Первоначальные  затраты на проект, млн. руб.	12
Срок жизни  проекта, лет	4
Ежегодные амортизационные  отчисления, млн. руб.	3
Ставка налога на прибыль, %	25
Инфляционная  премия, %	20

 

5.2. Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Средневзвешенная стоимость  капитала (ССК) определяется по формуле

ССК = СС_сс + СС_зс ,

где СС_сс – средневзвешенная стоимость собственных средств,

      СС_зс – средневзвешенная стоимость заемных средств.

СС_сс =

                    СС_зс =

Тогда,       ССК =

5.3. Определение внутренней  ставки рентабельности графическим  методом

Для определения внутренней ставки рентабельности (IRR) графическим методом необходимо сначала определить чистую настоящую стоимость проекта NPV:

 

где R _t - номинальная выручка t –го года, оцененная по безинфляционной ситуации r –го года;

     ί  _r - темпы инфляционных доходов, r –го года;

     C _t – номинальные денежные затраты t –го года в ценах базового периода;

     ί' _r – темпы инфляции издержек r –го года;

     T – ставка налогообложения прибыли;

     I ₀ - первоначальные затраты на приобретение основных средств;

   K – средневзвешенная стоимость капитала, включая инвестиционную премию;

     D _t - амортизационные отчисления t –го года.

Чтобы вычислить средневзвешенную стоимость капитала, включая инвестиционную премию, необходимо воспользоваться  следующей формулой:

 

где ИП – инфляционная премия.

 

Таким образом, при ставке дисконтирования 32,43 чистая настоящая стоимость проекта положительна. Это означает, что проект способен обеспечить выраженные в средневзвешенной стоимости капитала интересы и ожидания инвесторов и кредиторов.

Но констатация того факта, что NPV больше нуля, ещё не достаточно для окончательного вывода о целесообразности осуществления проекта. Необходимо знать, на сколько процентных пунктов IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала.

Зададим гораздо большую  ставку дисконтирования (NPV резко уменьшится).

K=3,4

     Определим  внутреннюю ставку рентабельности (IRR) проекта. Она представляет собой ту ставку дисконтирования, при которой чистая настоящая стоимость проекта равна нулю ( все затраты, с учетом временной стоимости денег, окупаются).

       Для  определения IRR графическим методом нужно задать систему координат (по оси ординат –  ставки доходности, дисконтирования IRR, по

оси абсцисс – NPV). Отметим соответствующие точки на графике (рисунок 2):                         

                       Построенный график показывает, что точка пересечения полученной прямой с осью IRR имеет координаты (0; 32,43), в этой точке чистая настоящая стоимость проекта равна нулю. Отсюда следует вывод, что проект выбран правильно, и является привлекательным для инвесторов и кредиторов.

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

      Применение  любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной  предсказуемости конечного результата, основной целью является сопоставление  предложенных к рассмотрению  инвестиционных проектов на основе  унифицированного подхода с использованием  по возможности объективных и  перепроверяемых показателей и  составление относительно более  эффективного и относительно  менее рискованного инвестиционного  портфеля.

     Для этого целесообразно применять, в первую очередь динамические методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип « завтрашние деньги дешевле сегодняшних» и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и применение методов учета неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние неверных прогнозов на конечный результат и тем самым увеличить вероятность правильного решения, могут существенно повысить обоснованность и корректность результатов анализа.

      Анализ  развития и распространения динамических  методов определения эффективности  инвестиций доказывает необходимость  и возможность их применения  для оценки инвестиционных проектов. В высокоразвитых индустриальных странах чуть больше 40 лет назад отношение к этим методам оценки было примерно таким же, как и в наше время в России: в 1964 г. В США только 16% обследованных предприятий применяли при инвестиционном анализе динамические методы расчетов. К середине 80-х годов эта доля поднялась до 86%. В странах Центральной Европы в 1989 г. более 88% опрошенных предприятий применяли для оценки эффективности инвестиций динамические методы расчетов. При этом следует учесть, что во всех случаях исследовались промышленные предприятия, которые зачастую проводят инвестиции вследствие технической необходимости. Тем более важен динамический анализ инвестиционных проектов в деятельности финансового института, ориентированного на получение прибыли и имеющего многочисленные возможности альтернативного вложения средств.

       В реальной  ситуации проблема выбора проектов  может быть весьма непростой.  Не случайно многочисленные исследования  и обобщения практики принятия  решений в области инвестиционной  политики на Западе показали, что подавляющее большинство  компаний, во- первых, рассчитывает несколько критериев и, во- вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению. Поэтому следует подчеркнуть, что методы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как их сложность не может быть гарантом безусловной правильности решений, принятых с их помощью.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

   1. Валдайцев, С.В. Антикризисное управление на основе инноваций. – СПб., 2001. – С. 201.

   2.Игошин, Н.В. Инвестиции. Организация, управление и финансирование: учебник для студентов вузов по спец. 060000 экон. и упр. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.- 448 с.

   3.Инвестиции: источники и методы финансирования. – 2-е изд., стер. М.:Омега-Л, 2007.- 253 с.

   4. Инвестиции: учебник для студентов вузов экон. спец. / под ред. В. В.      Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина.- М.: Велби, Проспект, 2006.- 440 с.

   5. Инвестиционно- финансовый портфель/ Общ. ред. Н.Я. Петракова, -М.:  "Соминтек". 2005.             

    6.Ковалев В.В. Внедрение в финансовый менеджмент. –М.:Финансы и статистика, 2000.

    7.Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2006.- 160 с.

    8.Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж.Александер, Джефри В. Бейли. Инвестиции. – М., 2000. 

     9.Финансовый менеджмент: теория и прктика. Учебник/ под редакцией Стояновой Е.С. – М.: Изд-во "Перспектива", 2004 г.

    10.Холт Роберт. Основы финансового менеджмента. Москва, 2003.

    11.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции / пер. с англ. – М.:ИНФРА-М, 2000 г.

12.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2001. – 12, 1028 с.

     13.Интернет- ресурс www.consultant.ru

     14.Интернет- ресурс www.goskomstat.ru

 

 

 

Содержание

 

            Введение……………………………………………………………….2

1. Разработка вариантов инвестиционных проектов….……………………4
2. Критерии оценки инвестиционных проектов……………………………7

2.1.Критерии, основанные на  учетных оценках («статические»  методы)……………………………………………………………………..8

2.2.Критерии, основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы оценки)………………………………………..11

3. Противоречивость критериев  оценки……………………………………...18

4. Сравнительная характеристика  критериев NPV и IRR…………………...24

5. Практическая часть…………………………………………………………28

      Заключение………………………………………………………………...33

      Список  используемой литературы……………………………………….35