Инвестиционные риски

Тема 5. Инвестиционные риски.

 

1. Инвестиционные риски: сущность и классификация.
2. Методы определения инвестиционных рисков.
3. Пути снижения инвестиционных рисков.

 

1. Инвестиционные риски: сущность  и классификация.

Любая коммерческая деятельность сопряжена с определенным риском. Это в полной мере относится и к инвестиционной деятельности.

Инвестиционный риск – вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого. Чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск, и наоборот.

Инвестиционная деятельность имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать при определении инвестиционного риска. Эти особенности следующие:

- инвестиции могут направляться  в самые различные инвестиционные  мероприятия, которые существенно разняться как по степени доходности, так и по риску, поэтому возникает необходимость оптимизации портфеля инвестиций по этим критериям;

- на результаты инвестиционной  деятельности влияют самые разнообразные  факторы, которые отличаются между  собой как по степени влияния на уровень риска, так и неопределенности;

- жизненный цикл инвестиционного  проекта может быть довольно  значительным (исчисляется несколькими  годами), и в этих условиях трудно  учесть все возможные факторы  и их влияние на доходность и величину риска инвестиций;

- для определения инвестиционного  риска в большинстве случаев  отсутствует представительная статистическая  информация за предшествующие  периоды, на основе которой можно  было бы его спрогнозировать  при реализации аналогичного  инвестиционного проекта.

Любая коммерческая организация должна учитывать возможность появления инвестиционного риска и предусматривать меры по его снижению или недопущению вообще, т.е. рисками необходимо управлять.

Для учета, анализа и управления рисками необходима их классификация по определенным признакам. Выделяют следующие классификационные признаки:

1) в зависимости от последствий рисков они подразделяются на чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата.

2) в зависимости от степени влияния на финансовое положение предприятия или организации выделяют допустимый, критический или катастрофический риск. За допустимый риск обычно принимают угрозу полной потери предприятием прибыли. Критический риск сопряжен с утратой предполагаемой выручки. Катастрофический риск приводит к потере всего имущества и банкротству предприятия.

3) в зависимости от источника возникновения инвестиционные риски подразделяются на деловые, финансовые, процентные, рыночные, случайные, ликвидности и связанные с покупательной способностью.

Деловой риск – степень неопределенности, связанная с созданием доходов от инвестиций, достаточных, чтобы расплатиться со всеми инвесторами, предоставившими средства.

Финансовый риск – степень неопределенности, связанная с комбинацией собственных и заемных средств, используемых для финансирования предприятия: чем выше доля заемных средств, тем выше финансовый риск.

Процентный риск – степень неопределенности в уровне курсов ценных бумаг, вызванная изменением рыночных процентных ставок. С ростом процентных ставок курсы ценных бумаг снижаются, и наоборот.

Рыночный риск – изменчивость курсов ценных бумаг под влиянием факторов, не зависящих от деятельности компаний-эмитентов (политическая, экономическая, социальная нестабильность).

Случайный риск – риск, возникающий вследствие события, большей частью неожиданного, которое имеет значительное воздействие на стоимость соответствующих инвестиций (форс-мажорные обстоятельства).

Риск ликвидности – риск, связанный с невозможностью продать за наличные деньги инвестиционный инструмент в подходящий момент и по приемлемой цене.

Риск, связанный с покупательной способностью – риск, обусловленный инфляционными процессами и снижением покупательной способности национальной валюты.

4) в зависимости от причин возникновения и возможности  устранения различают диверсифицированный (несистематический) и недиверсифицированный (систематический) риск. 

Диверсифицированный риск – риск, связанный с внутренними факторами деятельности предприятия, который может быть устранен в результате диверсификации. Диверсификация означает сознательный и обоснованный подбор инвестиций в такие проекты, которые обеспечат приемлемую доходность.

Недиверсифицированный риск – риск, связанный с внешними факторами (инфляция, политические события и т.п.), которые не зависят от деятельности предприятия.

Совокупный риск = Диверсифицированный риск +   

                                  Недиверсифицированный риск

 

 

2. Методы определения инвестиционных  рисков.

Все методы, выработанные теорией и практикой для определения величины рисков, можно объединить в две группы:

- объективные, основанные на обработке статистических показателей;

- субъективные, основанные на личном  опыте, оценке экспертов, мнении  финансовых консультантов и других  специалистов.

Объективные методы применяются, если имеется представительная статистическая выборка по рискам в определенной инвестиционной деятельности. Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к исчислению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания. Математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Величина риска измеряется двумя критериями:

1. средним математическим ожиданием;
2. колеблемостью (изменчивостью) возможного результата (дохода).

Колеблемость возможного результата представляет степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для её расчета применяют два критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение. Дисперсия рассчитывается по формуле:

где       - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;

            - среднее ожидаемое значение;

            - число случаев наблюдения.

Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле:

  

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение являются абсолютными показателями колеблемости. Для анализа используют обычно относительный показатель колеблемости – коэффициент вариации, который определяется по формуле:

 

Чем больше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость. Используются следующие значения коэффициента вариации:

- до 10% слабая колеблемость;

- от 10 до 25% умеренная колеблемость;

- свыше 25% высокая колеблемость.

При выборе инвестиционного проекта исходят из следующих правил:

• чем выше доходность какого-либо мероприятия, тем выше его риск;
• чем выше колеблемость получаемых доходов от реализации какого-либо проекта, тем выше его риск.

 

Субъективные методы. Суть многих методов на основе заключений экспертов или других специалистов сводится к следующему:

- выявляются возможные причины (источники) появления инвестиционного  риска;

- выявленные причины ранжируются  по степени значимости (влияния  на инвестиционный риск), и для  каждой из них устанавливаются  определенный балл и весовой  коэффициент в долях единицы;

- обобщенная оценка риска определяется  путем умножения значения каждой  причины в баллах на весовой  коэффициент и их суммирования:

где    - весовой коэффициент каждой причины инвестиционного риска;

         - абсолютное  значение каждой причины в баллах.

Абсолютное значение в баллах колеблется от 1 до 100. С приближением Ри к 1 величина инвестиционного риска снижается, и, наоборот.

 

 

3. Пути снижения инвестиционных  рисков.

Наука и практика выработали определенные правила, которые следует соблюдать при управлении рисками. Эти правила следующие:

• нельзя рисковать больше, чем может позволить собственный капитал;
• нельзя рисковать многим ради одного;
• «нельзя класть яйца в одну корзину»;
• положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения, в противном случае принимается отрицательное решение;
• нельзя думать, что существует только одно решение; возможно, есть и другие.

Прежде чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:

- определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

- сопоставить его с объемом  вкладываемого капитала;

- сопоставить его со всеми  собственными финансовыми ресурсами  и определить, не приведет ли  потеря этого капитала к банкротству.

Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:     

У – максимально возможная сумма убытка;

С – объем собственных финансовых ресурсов с учетом известных поступлений.

На практике считается, что Кр = 0,3 является оптимальным, а Кр = 0,7 и более ведет к банкротству.

При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов: избежание риска, удержание, передача, снижение степени риска.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако, избежание риска для инвестора чаще всего является отказом от прибыли.

Удержание риска – оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности.

Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховой компании. В данном случае передача риска происходит путем его страхования.

Снижение степени риска – сокращение вероятности и объема потерь. Для снижения степени риска применяются различные приемы, наиболее распространенными из которых являются: диверсификация, лимитирование, самострахование и страхование.

Диверсификация – сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов, когда достигается определенная взаимозависимость динамики доходов и приемлемый уровень рискованности.

Диверсификация реальных инвестиций направлена на расширение номенклатуры и ассортимента выпускаемой продукции не только основного производства, но и продукции и услуг, не свойственных для данного предприятия.

Диверсификация портфельных инвестиций направлена на создание такого портфеля ценных бумаг, который был бы оптимальным как по уровню доходности, так и по степени риска.

 

Лимитирование – установление предприятием предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций, в случае невозврата которой это существенно не отразится на финансовом состоянии предприятия. 

Страхование – отношения по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий). Сущность страхования заключается в распределении ущерба между участниками страхования. Страхование является платным независимо от того, наступит или нет случай потери имущества. Поэтому некоторые хозяйствующие субъекты, если это не обязательное страхование, для снижения степени риска применяют самострахование.

Самострахование означает, что предприятие предпочитает подстраховаться само, чем покупать страховку в страховой компании. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и денежных страховых (резервных) фондов непосредственно хозяйствующими субъектами, особенно в тех случаях, когда их деятельность подвержена риску. Основными видами резервов, которые могут создаваться на случай реализации рисков, являются: резерв под общие риски, под кредитный риск, обесценение ценных бумаг, по рискованным операциям и финансированию.

Завершающим этапом процесса управления рисками является ретроспективный анализ результатов их регулирования. Проведение такого анализа вполне обоснованно, так как дает возможность сравнить планируемые и достигнутые результаты управления рисками, учесть полученный опыт для оптимизации процесса управления рисками в будущем.