Дисконтирование инвестиций при оценке инвестиционных проектов

Средневзвешенная стоимость  ресурсов, привлеченных для финансирования инвестиций, зависит не только от стоимости различных видов ресурсов, но и от доли каждого ресурсного источника в их совокупном объеме.

Оптимальная структура  инвестиционных ресурсов. Наиболее благоприятной  для инвестора (оптимальной) является такая структура инвестиционных ресурсов, при которой их средневзвешенная стоимость будет минимальна. В практической деятельности кроме определения оптимальной структуры необходимо рассчитывать стоимость привлечения дополнительной единицы каждого вида ресурса (предельную, или маржинальную, стоимость).

Основные аспекты рассмотренной  выше методики (метод дисконтирования  для расчета текущей рыночной стоимости, определение стоимости собственных средств, расчет оптимальной структуры и предельной стоимости инвестиционных ресурсов) могут быть использованы для выявления стоимости инвестиционных ресурсов различных типов инвесторов. Вместе с тем существует некоторая специфика определения стоимости инвестиционных ресурсов для финансовых институтов, в частности для банков, в связи с особенностями их функционирования как финансовых посредников.

Стоимость привлечения  банковских ресурсов как основа определения  дисконтной ставки банка. Под средней (средневзвешенной) стоимостью привлечения  банковских ресурсов, предназначенных для инвестирования, понимается усредненная норма затрат банка по аккумулированию соответствующих средств, выраженная в виде годовой процентной ставки.

Для финансирования инвестиций банк может использовать средства из следующих источников: акционерный  капитал, привлеченные средства, заемные  средства.

Расчет стоимости привлечения  акционерного капитала и заемных  средств банка в целом аналогичен рассмотренному выше, вместе с тем целесообразно обратить внимание на некоторые особенности.

В частности, при оценке требуемой доходности акционерного капитала банка на основе моделей доходности по прибыли на акцию или модели САРМ могут быть достигнуты более приемлемые результаты, чем по нефинансовым предприятиям, поскольку имеется более широкая база для расчета усредненного показателя доходности акций. Этот показатель может быть исчислен по группе банков с похожими характеристиками рентабельности, риска и перспектив роста исходя из данных рейтинговых таблиц, составляемых по различным методикам.

Выводы:

1. Инвестиционная деятельность  представляет собой, как правило,  длительный процесс, поэтому при оценке ее эффективности возникает задача сопоставимости затрат и результатов, которая решается путем приведения стоимости денежных средств к настоящему времени. Необходимость оценки денежных средств во времени обусловлена тем, что стоимость денежных ресурсов в процессе их обращения как капитала с течением времени изменяется. Оценка будущей стоимости денег связана с процессом наращения первоначальной (текущей) стоимости с учетом нормы доходности. Расчет стоимости денежных средств в настоящем периоде производится путем дисконтирования, приведения будущей стоимости денег к их стоимости сегодня.

2. При расчете наращения  и дисконтирования денежных средств  могут использоваться модели простых и сложных процентов. При последовательном осуществлении денежных потоков в равных размерах и через равные периоды времени в инвестиционных расчетах используется формула аннуитета.

3. Ресурсы, предназначенные  для инвестирования, могут формироваться  посредством комбинирования различных составляющих. С учетом этого стоимость привлечения совокупных инвестиционных ресурсов определяется как средневзвешенная величина, зависящая от двух факторов: стоимости каждого из источников капитала и его доли в общей сумме инвестиционных ресурсов. Под средневзвешенной стоимостью инвестиционных ресурсов понимают уровень требуемой доходности вложений инвестора, сопоставимый с уровнем доходности, который может быть получен по альтернативным инвестициям с аналогичным уровнем риска. Определение стоимости элементов инвестиционных ресурсов производится на основе их рыночной оценки, равной текущей (дисконтированной) стоимости денежных поступлений фирмы от инвестиций.

4. Определение стоимости  инвестиционных ресурсов для  банков в связи с особенностями их функционирования как финансовых посредников характеризуется некоторыми особенностями. Средневзвешенная стоимость привлечения банковских ресурсов, предназначенных для инвестирования, выступает как усредненная норма затрат банка по аккумулированию соответствующих средств, выраженная в виде годовой процентной ставки.

Практическая часть

Задание 7 Определите стоимость лизингового проекта для лизингополучателя и размер платежей по годам с полной окупаемостью оборудования.

Условия лизингового  соглашения и его инвестирования следующие:

- инвестиции  в стоимость оборудования, тыс.  руб. - 30000

- срок  его полной амортизации, лет  - 5

- годовая  норма амортизации, % - 20

- срок  лизинга, лет - 5

- процентная  ставка за кредит, % -15

- размер  комиссионных по лизингу, % - 3

- прочие  дополнительные услуги, тыс. руб. - 300

- ставка  НДС, %- 18.

Размер  платы за кредитные ресурсы, комиссионные вознаграждения, а также налог на добавленную стоимость определяются от среднегодовой стоимости оборудования.

Находим размер платежей по годам, т.е. суммируем  Процентную ставку (15%) + размер коммиссионных по лизингу (3%) + ставка НДС (18%) =36%

 

Затем сумму лизинга делим на лет  лизинга:

30000 тыс.р. / 5лет = 6000 тыс.руб.

 

300 тыс.руб. - это прочие расходы.

 

Теперь  мы можем найти по годам:

1. 30000*36%+6000+300=17100 тыс. руб.

2. 24000*36%+6000+300=14940 тыс.руб.

3. 18000*36%+6000+300=12780 тыс. руб.

4. 12000*36%+6000+300=10620 тыс.руб.

5. 6000*36%+6000+300=8460 тыс. руб.

 

Итого стоимость лизингового проекта  составляет:

17100+14940+12780+10620+8460=63900 тыс. руб.