Вопросы финансовой реструктуризации предприятия

• дополнительная эмиссия акций;
• выкуп собственных акций с последующим их аннулированием или продажей стратегическому инвестору;
• конвертация различных ценных бумаг эмитента в акции.

     Дополнительная  эмиссия акций имеет две цели: привлекаются внешние инвесторы и использование акций как расчетное средство при формировании холдинговых структур.

     В процедурах банкротства дополнительная эмиссия акций используется как инструмент привлечения средств для расчетов с кредиторами по накопленным долгам либо для погашения задолженности путем обмена долгов на акции в рамках мирового соглашения. В процедурах банкротства размещение дополнительных обыкновенных акций предприятия должника может проводиться только по закрытой подписке, чтобы защитить инвесторов от риска приобретения неликвидных акций. При этом существующие акционеры имеют преимущественное право на приобретение дополнительных обыкновенных акций должника.

     Выкуп собственных акций - это приобретение ранее размещенных акций предприятия  на вторичном рынке. Аккумулированные таким образом акции либо продаются  стратегическому инвестору, либо погашаются, если принято решение об уменьшении уставного капитала.

     Конвертация ценных бумаг эмитента в акции делится на следующие типы:

1. консолидация акций - две или более размещенные акции конвертируются в одну акцию той же категории; стоимость уставного капитала при этом не меняется. Данный способ используется для «выдавливания» мелких акционеров;
2. дробление акций - это конвертация акций в акции меньшей стоимости без изменения уставного капитала акционерного общества. Используется компанией для повышения ликвидности и оживления вторичного рынка своих акций;
3. конвертация акций в акции с иными правами;
4. конвертация облигаций в акции: дает их владельцу право на получение обыкновенных акций в определенное время по установленной цене. Выпуск конвертируемых акций можно рассматривать как отложенную эмиссию обыкновенных акций. Конвертацией могут воспользоваться агрессивные инвесторы для приобретения контрольного пакета акций компании, иногда это заметно дешевле, чем прямая скупка акций.

     Реформирование  организации – типичный, хотя и  не совсем корректный способ проведения финансовой реструктуризации. Суть его заключается в создании на базе предприятий-должников новых организаций, куда по заключенным договорам переводятся все «здоровые» активы (имущество, оборудование, персонал) инициатора реструктуризации в обмен на только что выпущенные акции новых структур. Выделяют следующие формы реформирования (реорганизации): слияния, присоединения, разделение, выделения и преобразования. Слияние и присоединение акционерного общества происходит путем объединения их капиталов, консолидации балансов, объединения контрольных пакетов акций с последующей их конвертацией, то есть заменой акциями и иными ценными бумагами вновь созданного общества. Слияние обществ осуществляется на основе заключенного между ними договора. В договоре отражаются порядок обмена акций и иных ценных бумаг, их номинальная стоимость и категории, особые права отдельных акционеров и другие условия.

     Выделяют  следующие виды слияния компаний:

• горизонтальные слияния – объединение компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства.
• вертикальные слияния – объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, то есть расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие – до конечного потребителя.
• родовые слияния – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары.
• конгломератные слияния – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, то есть слияние такого типа – это слияние компании одной отрасли с компанией другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом.

     Проект  договора о слиянии, одобренный советами директоров всех обществ и антимонопольным органом, должен быть принят на общих собраниях акционеров каждого общества в отдельности. Далее, на совместном общем собрании акционеров обществ, участвующих в слиянии, утверждается устав и выбирается совет директоров вновь образованного общества. В таком же порядке происходит оформление присоединения одного или нескольких обществ к другому обществу. Если при слиянии обществ все права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему обществу, то при присоединении правопреемником будет то общество, к которому присоединяется другое общество.

     Создание  на основе одного общества новых самостоятельных  обществ осуществляется путем разделения баланса и капитала. Реорганизуемое общество ликвидируется, а его права  и обязанности переходят к  вновь создаваемым обществам. При выделении из существующего акционерного общества подразделений и образовании нового общества со своим балансом и капиталом прежнее общество продолжает свою деятельность с соответствующими изменениями в активах и пассивах.

     Общее собрание акционеров, принявшее решение о разделении или выделении обществ, определяет порядок обмена старых акций и иных ценных бумаг на новые, соотношение категорий и номинальных стоимостей. При этом права акционеров на владение акциями одной категории должны быть одинаковыми. Не допускается уменьшение или ограничение прав акционеров реорганизуемого общества при обмене старых акций на новые.

     Если  разделение или выделение обществ  происходит на основании решения  антимонопольного органа, любой акционер реоганизуемого общества обязан обменять все принадлежащие ему акции на акции одного (любого) из вновь создаваемых обществ.

     Преобразование  акционерного общества происходит путем  изменения организационно-правовой формы. Акционерное общество может  быть преобразовано в общество с ограниченной ответственностью или производственный кооператив, такое преобразование производится по решению общего собрания акционеров. Преобразование организационно-правовой формы общества не влияет на величину долей уставного капитала, принадлежащих каждому акционеру. Права отдельных акционеров преобразуемого общества, зафиксированные в учредительных документах, не могут быть уменьшены или ограничены без их согласия.

Реструктуризация дебиторской задолженности

     Дебиторская задолженность — это кредитование покупателей (заказчиков) продукции от момента отгрузки готовой продукции до перечисления на расчетный счет предприятия в банке платежа за нее. Объем дебиторской задолженности свидетельствует о временном отвлечении средств из оборота предприятия, что вызывает дополнительную потребность предприятия в денежных ресурсах и может привести к напряженному финансовому состоянию, к его неплатежеспособности.

     Уровень дебиторской задолженности зависит  от вида изготавливаемой продукции, емкости рынка, степени насыщенности рынка данной продукцией, принятой на предприятии системы расчетов, политики коммерческого кредитования и других условий.

     Устойчивость  финансового положения организации  во многом зависит от соотношения  дебиторской и кредиторской задолженностей. Поэтому, чтобы финансовое положение организации не ухудшалось, необходимы следующие действия:

1. Следить за соотношением дебиторской и кредиторской задолженностей или в случае значительного превышения дебиторской задолженности требуется привлекать дополнительные источники финансирования из-за возникновения недостатка в оборотных средствах для осуществления производственной деятельности;
2. Контролировать состояние расчетов по просроченным задолженностям и задолженностям, по которым наступил срок исполнения;
3. По возможности ориентироваться на увеличение числа заказчиков для уменьшения риска неуплаты монопольного малого числа заказчиков, а также на предоплату (не менее 50% стоимости продукции) получаемой заказчиком продукции;
4. При значительном превышении кредиторской задолженности над дебиторской возрастает недостаток собственных долгосрочных и даже краткосрочных источников средств для формирования запасов.

     Реструктуризация  дебиторской задолженности предприятия  представляет собой скорейший перевод  просроченной дебиторской задолженности в быстроликвидные активы для повышения платежеспособности предприятия.

     Основными путями для реструктуризации и уменьшения дебиторской задолженности предприятия  могут быть:

• взаимозачет взаимных платежных требований до арбитражных процедур;
• передача дебитором для погашения задолженности быстроликвидных ценных бумаг (государственных облигаций, акций известных компаний топливно-энергетического комплекса, телекоммуникационных и т. д.) по взаимному соглашению;
• передача дебитором части своего имущества предприятию;
• переоформление дебиторской задолженности в векселя;
• увеличение размера предоплаты за отгруженную продукцию;
• применение системы скидок от стоимости продукции при досрочном, своевременном платеже за отгруженную продукцию и снижение санкций за просрочку платежа;
• применение инструмента (процедуры) факторинга;
• использование договора цессии;
• подача имущественного иска на должника в арбитражный суд;
• взыскание дебиторской задолженности со скидкой;
• отсрочка обязательств по дебиторской задолженности при обеспечении ее залогом.

     Необходимость поиска эффективных путей по повышению  ликвидности дебиторской задолженности  организации в целях скорейшего высвобождения денежных средств, заложенных в ней, для погашения кредиторской задолженности связана с повышением (восстановлением) платежеспособности предприятия.

     1. Взаимозачет предусматривает погашение  взаимных обязательств предприятий,  как правило, с привлечением  третьих лиц.

     Передача (продажа) дебитором для погашения  задолженности предприятию имеющихся на балансе быстроликвидных ценных бумаг - облигаций и акций. По взаимному соглашению в качестве таких ценных бумаг могут использоваться государственные кредитные облигации, облигации федерального займа разных сроков погашения, муниципальные облигации, акции известных компаний топливно-энергетического комплекса, телекоммуникационных предприятий и т. д. Важным моментом является уточнение стоимости передаваемых (продаваемых) ценных бумаг.

     Получение от дебитора в счет погашения дебиторской  задолженности части недвижимого имущества, находящегося в его собственности: административной, производственной или складской площадей, производственного оборудования, транспортных средств и др.

     Полученное  имущество может быть использовано предприятием в своем производственном процессе, или передано своим кредиторам, или продано третьим лицам.

     Другой  вариант погашения дебиторской  задолженности - сдача в аренду вышеперечисленного недвижимого имущества предприятию, а оно в свою очередь может  его передать в субаренду своим  кредиторам или третьим лицам.

     Погашение дебиторской задолженности может  также происходить за счет передачи дебитором предприятию материальных ценностей: сырья, материалов, товаров  и т. д., которые предприятие может  использовать в своем производстве или для погашения кредиторской задолженности или продать третьим лицам.

      2. Задолженность неплатежеспособного предприятия другим предприятиям может быть переоформлена в качестве займа или в виде векселей, что будет более выгодно в части надежного и полного погашения обязательств.

      3. Важным направлением уменьшения объема дебиторской задолженности является увеличение размера предоплаты за отгруженную продукцию. Размер предоплаты за отгруженную продукцию может колебаться в значительных границах в зависимости от характера взаимодействия с клиентом — потребителем продукции и истории кредитных отношений с ним. В общем случае, для постоянного клиента, потребителя продукции, размер предоплаты за отгруженную продукцию может составлять 20—25% стоимости партии, для клиента, периодически потребляющего продукцию, — не менее 50%, для клиента, редко потребляющего продукцию или незнакомого, — 100%. Определение клиента, заказчика продукции, для которого устанавливается объем предоплаты 0—100%, зависит от обстоятельств каждого конкретного случая, условий заключения сделки, финансовых возможностей клиента.

4. Погашение дебиторской задолженности возможно в результате предложенных скидок к размеру задолженности в обмен на ускорение платежей, особенно при досрочном, своевременном платежах. Так, при досрочном платеже скидки могут составлять 5—7%, при своевременном платеже — 2—3%, при ускорении просроченного платежа — за счет отмены или снижения санкций за просрочку платежа. В данном случае использование скидок будет существенно выгоднее, чем применение краткосрочных займов для погашения кредиторской задолженности. Дебиторы, которые могут получить такие скидки, и размер скидок определяются отдельно для каждого конкретного случая.