Управление источниками долгосрочного финансирования. Традиционные и новые методы финансирования

ЧОУ ВПО «Институт  экономики, управления и права (г. Казань)»

 

Экономический  факультет

 

 

                                                                              Корнилов Иван Валерьевич

                                                                              2  курс заочного отделения

                                                                              экономического   факультета

                                                                              гр. 102 у

 

 

 

 

 

Активы, позволяющие зарабатывать прибыль в течение длительного промежутка времени, обычно финансируются за счет долгосрочного привлеченного капитала. Этот вариант предпочтительнее, потому что при финансировании краткосрочными источниками, нет полной уверенности в том, что к сроку погашения кредита из прибыли можно будет извлечь достаточно средств для егопогашения.

Долгосрочное финансирование международной компании осуществляется в двух основных видах:

• от инвесторов (через покупку ими акций и облигаций);
• от кредиторов (в форме банковского кредита или размещения долгосрочных ценных бумаг – облигаций).

По источникам долгосрочное финансирование компании подразделяется на внутреннее и внешнее.

Внутренние источники  финансирования компании

Внутренними источниками  долгосрочного финансирования компании являются накопленные чистые денежные потоки (net cash flow), возникающие при осуществлении международных операций. Основой нетто-денежных потоков являются нераспределенная прибыль и накопленная амортизация.

Целью финансового менеджмента любой компании является увеличение стоимости капитала акционеров. Поэтому чистый денежный поток компании должен постоянно увеличиваться.

Самофинансирование инвестиционных долгосрочных проектов за счет собственных  источников более характерно для  торгово-промышленных фирм, чем для финансовых институтов. Это объясняется значительно более высокой долей собственного капитала фирмы в ее пассивах, по сравнению с аналогичным показателем для кредитных институтов. Поэтому для финансовых институтов большее значение имеют внешние источники финансирования долгосрочных вложений.

Внешние источники долгосрочного  финансирования

Внешними источниками  долгосрочного финансирования фирмы  выступают банковское финансирование в виде банковского кредита и  привлечение средств за счет эмиссии акций и облигаций на открытом рынке.

Для финансирования в  крупных размерах приоритетными  источниками являются: иностранные  банки, стратегические инвесторы, публичная  эмиссия, облигации и конвертируемые облигации.

Финансирование в средних  и малых размерах вполне возможно осуществить из следующих источников: российские банки, частные инвестиционные фонды (зависит от фонда), фонды "помощи", лизинг. 
Различные источники имеют широкий диапазон размеров предлагаемого финансирования

Приблизительные диапазоны источников финансирования:

Российские банки: $20.000 - $30 млн.

Иностранные банки: $5000.000 - $100 млн.

Частные инвестиционные фонды: $500.000 - $100 млн.

Фонды "помощи": $25.000 - $100 млн.

Стратегические инвесторы: $10млн. - $200 млн.

Публичная эмиссия акций:. $10млн. - $300 млн.

Публичная эмиссия облигаций: $50млн. - $300 млн.

Публичная эмиссия конвертируемых облигаций: $30млн.- $300 млн.

Частное размещение облигаций: $5млн.- $100 млн.

Лизинг: $10.000 - $20 млн.

Существует несколько  способов привлечения долгосрочного капитала извне.

1. Эмиссия ценных бумаг

Понятие "ценные бумаги" объединяет в себе большую группу финансовых документов, которые гарантируют  их владельцу получение определенной (фиксированной или плавающей) прибыли  на вложенные средства: облигации, векселя, акции. Каждый тип ценных бумаг имеет свои преимущества и недостатки.

Так, у облигаций и  векселей срок погашения определен, кроме того, их держатели имеют  право на часть активов в случае ликвидации субъекта. Доход по ним  фиксирован и не зависит от доходов компании. Это снижает степень риска для инвестора, но налагает дополнительные обязательства на субъект.

Доход от облигаций и  векселей ниже, чем процентная ставка по акциям. Это выгодно для эмитента. Держатели облигаций и векселей не имеют возможности участвовать в управлении, поэтому не происходит рассеивания контроля над субъектом.

Обыкновенная акция  – ценная бумага, подтверждающая право  держателя на часть уставного капитала. Уставом определяется количество акций, которое субъект может выпустить без внесения поправок в устав.

Привилегированная акция  – акция, по которой держатель  получает, как правило, гарантированный дивиденд. Этот вид акций должен рассматриваться как смешанная форма финансирования, имеющая черты обязательства.

Размещение акций среди внешних акционеров:

• продажа путем проспекта эмиссии (продажа по фиксированной цене всем желающим);
• продажа через торги (цена на акции не устанавливается, а определяется спросом);
• размещение (небольшие объемы эмиссий, размещаемые у нескольких инвесторов);
• представление через биржу (имеет место при сформировавшейся котировке акций).

При размещении акций  необходимо учитывать, что различные  способы размещения имеют различные издержки, в которые входят затраты на подписку, налоги на капитал, зарплата бухгалтеров и пр.

2) Банковские кредиты и арендное финансирование

Привлечение капитала при  помощи ценных бумаг не всегда приемлемо  для малых предприятий и некорпоративных объединений. Коммерческие банки – один из источников внешнего капитала.

При получении банковского кредита кредитор обеспечивает заемщика

свободными средствами на длительный период. Для обеспечения  возврата средств составляется кредитный договор, в котором кредитор может потребовать от заемщика гарантийных обязательств: поддержка финансового положения на определенном уровне; ограничение на оборотные средства, ограничения на выплату дивидендов и продажу акций и залоговое обеспечение и других.

Оборудование – вид  активов, который может быть заложен  для обеспечения гарантий кредита. Если у субъекта имеется оборудование, пригодное для продажи или он хочет приобрести такое оборудование, то имеется обеспеченное финансирование.

Возможно внешнее финансирование субъекта при помощи аренды (лизинг).

При долгосрочном финансировании деятельности организации традиционными методами основой являются результаты основной деятельности и дополнительные субсидии от учредителей или органов государственного и местного управления. Все эти средства формируют пассивы баланса предприятия, то есть источники финансирования инвестиций.

Структура пассивов:

а) собственный капитал;

б) долгосрочные обязательства;

в) краткосрочные обязательства;

Собственный капитал – это уставный, добавочный, резервный, фонды накопления за счёт прибыли прошлых лет и текущего года.

Для акционерных обществ к собственному капиталу относится и акционерный капитал (за минусом выплачиваемых дивидендов), сформированный за счёт выпуска акций, которые в обычном варианте не имеют срока выкупа у акционеров.

К собственному капиталу относятся и средства спонсоров, а также бюджетные поступления, паи и другие взносы в части владения предприятием ими.

Долгосрочные обязательства – это полученные кредиты и займы на срок 20 и более лет. В этом случае они тоже приравниваются к собственному капиталу и участвуют во всех прогнозах и стратегических планах развития предприятия.

Краткосрочные обязательства – это постоянные пассивы в форме отсроченных в рамках законов и договорных отношений платежей по налогам и взносам в бюджеты и внебюджетные фонды, а также выплат заработной платы персоналу и оплаты поставщикам за полученные от них материально-сырьевые ресурсы и услуги.

В целом устойчивое развитие предприятия или отрасли бывает:

1) устойчивым;

2) циклическим; 

3) растущим.

Устойчивым развитие будет тогда, когда продукция имеет массовый спрос, а сырья для её производства достаточно.

Циклическое развитие предприятия  в целом следует за традиционными  экономическими фазами: подъём, зрелость, спад.

Растущее развитие может опережать  общее развитие региона.

При планировании долгосрочного развития предприятия (фирмы) всегда должны учитываться условия эффективности инвестиций:

а) чистая прибыльность инвестиций в  развитие должна быть больше прибыли  от вложения свободного капитала в  банк;

б) рентабельность инвестиций должна быть больше уровня инфляции;

в) рентабельность принятого (утверждённого) инвестиционного проекта (ИП) с учётом временного фактора должна быть выше, чем рентабельность альтернативных ИП;

г) рентабельность проектных активов  предприятия должна быть выше, чем рентабельность его допроектной деятельности;

д) любые инвестиции должны планироваться  и осуществляться в русле генеральной  стратегической линии развития предприятия (фирмы).

Но есть и новые виды долгосрочного  финансирования деятельности предприятия: лизинг оборудования, ценные бумаги, акционерный капитал, ускоренная амортизация основных производственных фондов, резервные и страховые фонды.

Лизинг.

Формы лизинга:

Соглашение о продаже и "лиз-бэк", когда фирма продает оборудование (то же самое может быть с недвижимостью), но тут же берет его в аренду (в лизинг) на определенный срок и на определенных условиях.

Покупателем такой собственности  может быть коммерческий банк или  страховая компания, может быть и  специализированная лизинговая компания или даже инвестор-индивидуал.

Аренда собственной  собственности - это как бы получение  кредита под её залог.

Условие: арендатор должен в установленный срок полностью выплатить стоимость арендованной (теперь уже) собственности плюс проценты, как за кредит.

Операционная (сервисная) аренда – это когда арендодатель сам несет расходы по поддержанию собственности, сданной им в аренду.

Это может быть финансирование профилактики и технических ремонтов, а может быть именно проведение этих работ силами и за счет арендодателя. Издержки арендодателя при этом включаются в стоимость аренды (лизинга).

Операционная аренда часто не полностью амортизируется, т.е. стоимость арендуемого оборудования не полностью возвращается арендодателю за период аренды. Но это может регулироваться сроком контракта на аренду, который в этом случае бывает гораздо короче, чем ожидаемый срок эксплуатации оборудования данным арендатором, - тогда у лизингодателя есть возможность заключить следующий контракт с другим арендатором и дополучить деньги за оборудование. Или он может на этом же этапе продать еще работающее оборудование другому предпринимателю, чтобы выручить недополученную стоимость этого недоамортизированного оборудования. По операционной аренде арендатор имеет право вернуть арендодателю оборудование досрочно, если оно его не устраивает (в договор аренды такой пункт "об аннулировании лизинга" включается).

Финансовая (капитальная) аренда:

• она не предполагает обслуживание арендодателем оборудования в ходе его арендного использования;
• она не аннулируется;
• она является полностью амортизированной (в том числе выплачиваются проценты на стоимость общую).
• она оформляется в 3-стороннем договоре: продавец оборудования, лизингодатель и арендатор.

Лизинг особенно ценен  для малого бизнеса, так как в  этом случае имеют место:

• экономия (сохранение) наличных денег;
• улучшение использования времени менеджера;
• быстрое обеспечение финансирования.

Опцион.

Опцион – это контракт, который дает своему владельцу право купить (или продать) некий актив по оговоренной заранее цене и в течение оговоренного срока.

Бывают следующие разновидности  опционов:

Опцион с "ценой  отсечения" (ценой исполнения). Это цена, которая должна быть уплачена за ту или иную ценную бумагу или обыкновенную акцию, когда она куплена путем исполнения опциона.

Опцион "Холл" - дает право купить или затребовать (холл) какую-либо акцию по оговоренной  цене в течение определенного периода.

Опцион "Пут" - дает право продать акцию по определенной цене в какое-то время в будущем  до ожидаемого покупателем понижения  курса этой акции ниже установленной  опционом цены: (например, "хочу продать  акцию через 2 месяца за 100$, предполагая, что через 3 месяца она будет стоить 90$ ").

Торговля опционами  в развитых странах получила очень  активное применение. На этом хорошо зарабатывают брокеры.