Управление инвестициями. оценка эффективности и риска инвестиционных проектов. Формирование бюджета капитальных вложений

       Методы капитального бюджетирования можно подразделить на две группы:

1. Стандартные  (элементарные) методы капитального  бюджетирования, т.е. методы, предполагающие принятие инвестиционных решений в условиях определенности: при отсутствии факторов риска, низком или стабильном уровне инфляции и т.п.

     К стандартным методам капитального бюджетирования следует отнести следующие:

- Срок окупаемости инвестиционного проекта.

- Средняя норма прибыли инвестиционного проекта.

-Приведенная стоимость будущих поступлений (прибылей) инвестиционного проекта.

- Внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта.

- Индекс доходности инвестиционного проекта.

- Анализ безубыточности.

- Потребность в дополнительном финансировании.

2. Рисковые  методы капитального бюджетирования, т.е. более тонкие методы расчета,  предполагающие принятие инвестиционных  решений в условиях неопределенности, инфляции и риска.

       Что касается термина “Инвестиционный проект”, то под ним понимается комплексный план мероприятий, включающий капитальное строительство, приобретение новых технологий, закупку оборудования, подготовку кадров и т.д., направленный на создание нового или модернизацию (расширение) действующего производства товаров и услуг с целью получения экономической выгоды.

    Формирование пассивов под будущие инвестиции имеет особенности:

1) это  должны быть долгосрочные пассивы  (обычно  от 2 до 10  и более   лет);

2) они  должны быть максимально дешевыми  ресурсами, ибо в противном  случае будет весьма затруднительным  обеспечить прибыльность вложений.

Поэтому в качестве пассивов под инвестирование могут рассматриваться:

-средства  инвесторов;

-собственные  средства банка;

-остатки  средств на счетах клиентов;

-долговременные  срочные пассивы;

-залоговые  обязательства клиентов;

-бюджетные  средства, специально выделенные  государством под реализацию  инвестиционных программ.

Попытаемся  дать примерную оценку вышеперечисленных  источников ресурсов:

1) Средства  инвесторов.

     Инвесторы - субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие вложения собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций и осуществляющие их целевое использование. Целью инвесторов не всегда может быть получение максимальной прибыли от вложения. Как правило, инвестор заинтересован в реализации конкретного инвестиционного объекта. Банк, в данном случае выступает посредником между инвестором и объектом инвестирования. Его задачей является управление и контроль за ходом инвестирования и получением результата.

      Прибыль банка может быть получена за счет комиссионных, а также за счет более эффективного управления реализацией инвестиционного проекта. Банк может объединять средства инвесторов для реализации одного крупного проекта.  Риск банка относительно невелик.

      Поэтому средства инвесторов - один из наиболее привлекательных (для банка) источников финансирования инвестиционной деятельности.

2) собственные  средства банка.

    По ним не нужно выплачивать проценты за пользование, т.е. они являются дешевыми средствами. При решении вопроса о том, направлять их на инвестирование, или же вкладывать в другие активы, банк руководствуется двумя моментами:

-экономической  выгодой (эффектом от вложения);

-иная (если  есть), кроме экономической, заинтересованность  в реализации конкретного инвестиционного  проекта.

    Если банк ориентируется только на экономическую выгоду, то банк ищет способ вложения, приносящий максимальную отдачу. В данной работе в следующих главах приведены примерные методики расчета привлекательности вложений.

    Собственные средства банка есть, безусловно, очень привлекательный источник финансирования инвестиций.

3) Остатки  средств на счетах клиентов, долговременные  пассивы, залоговые обязательства клиентов и  др. -  более дорогие пассивы.

    Поэтому при их использовании для инвестиций нужно быть очень осторожным. Существуют  риски востребования средств клиентами (для остатков на счетах и залоговых обязательств). За пользование долгосрочными пассивами нужно уплачивать значительные проценты.

      Таким образом, следует придерживаться следующих моментов:

а) для  инвестирования может оказаться  пригодной лишь небольшая часть  этих пассивов (например, 25%);

б) эти  источники можно инвестировать только в проекты с самым минимальным риском (например, в государственные или муниципальные ценные бумаги);

в) при  расчете окупаемости инвестиционных проектов нужно учитывать значительную норму дисконтирования. 

       Таким образом, данный вид пассивов для инвестирования пригоден лишь ограниченно.

4) Бюджетные  средства.

     В соответствии с программой Правительства РФ “Реформы и развитие российской экономики в 1995 - 1997 годах” государство намерено финансировать отдельные инвестиционные проекты  в том числе и через коммерческие банки, имеющие сеть филиалов в местах осуществления инвестиционных проектов. Роль банков здесь может быть следующая:

а) участие  в разработке и подготовке проектов;

б) действенный  контроль в их осуществлении;

в) предоставление в Минфин РФ информации о ходе их реализации.

    Для финансирования проектов банки привлекаются на условиях маржи, определенной правительством РФ - 3%.  При этом отбор банков осуществляется на конкурсной основе по принципу минимальной комиссии.

В качестве оценки данного вида пассивов можно сказать следующее:

1) Размеры  таких проектов обычно велики, на них выделяют значительные  суммы. Следовательно, это хороший  источник прибыли банков.

2) Государство  не всегда имеет целью получение  экономического эффекта от проекта. Он может быть социально значимым.

3) Риск  банка самый минимальный.

     Таким образом, бюджетные вложения в инвестиционные проекты - очень хороший вид пассивов. Следует прилагать максимум усилий для их привлечения.

      На основании вышеизложенного, можно сформулировать сущность инвестиционной политики применительно к  коммерческим банкам:

    Инвестиционная политика коммерческих банков представляет собой совокупность действий банков на рынке инвестиций в соответствии с индивидуально разработанной стратегией, направленной на  извлечение максимальной прибыли и упрочения своего положения на рынке

     Реализация любого инвестиционного проекта предполагает наличие стартового капитала. Если первоначально вложенных инвестиций окажется недостаточно, то на определенном этапе осуществляются дополнительные взносы. Пройдя все этапы жизненного цикла проект завершается. При этом происходит реализация оставшихся активов.

       Финансовые инвестиции. Операционная деятельность организации в основном определяет ее в качестве организатора реальных инвестиций, но условия функционирования организации предполагают ее участия и в процессе финансового инвестирования:

· в  организации могут быть аккумулированы необходимые денежные ресурсы для  реальных инвестиций до начала реализации инвестиционного проекта;

· организация  может располагать временно свободными денежными средствами, различного рода страховыми и иными фондами;

· с  целью диверсификации своей деятельности организация может осуществлять долговременные финансовые вложения в уставные капиталы других организаций.

        Финансовые инвестиции представляют собой вложения организацией денежных средств в различные финансовые инструменты, в том числе, в ценные бумаги, с целью получения дохода и защиты свободных денежных средств от инфляции.

     Основными видами финансового инвестирования организации являются:

· долговременные финансовые вложения в уставные капиталы дочерних и зависимых организаций, способствующие:

§ расширению рынков сбыта;

§ укреплению связей с поставщиками;

§ развитию инфраструктуры организации;

· долговременные финансовые вложения в уставные капиталы иных организаций, в том числе  финансовых, кредитных, способствующие диверсификации деятельности организации  и усилению ее позиций на рынках;

· краткосрочные финансовые вложения в инвестиционные инструменты (государственные, муниципальные и корпоративные облигации, векселя, банковские сертификаты и др.), которые обеспечивают при минимальном риске приемлемый инвестиционный доход;

финансовые  вложения в инвестиционные инструменты (акции, специализированные паевые фонды, активы, обращаемые на товарных биржах, драгоценные металлы, недвижимость и др.), которые хотя и являются более рискованными, но обеспечивают повышенный инвестиционный доход.

      Капиталовложения — это активы, прежде всего основные средства, используемые в производстве, а бюджет — это план, подробно раскрывающий приток и отток средств в течение определенного планируемого периода времени. Иными словами, бюджет капиталовложений — это схема предполагаемого инвестирования в основные средства, создаваемая на основе анализа доступных инвестиционных проектов и выбора из них наиболее эффективных.

        Бюджет капиталовложений составляют в шесть этапов: 1) определяют затраты по проекту подобно тому, как рассчитывают цену, которую следует уплатить за ценные бумаги; 2) оценивают ожидаемый денежный поток с учетом фактора времени подобно исчислению потока будущих дивидендов по акциям или процентов по облигациям; 3) оценивают рисковость денежного потока путем построения и обработки распределений вероятностей элементов потока; 4) выбирают подходящее значение цены капитала, необходимое для построения дисконтированного денежного потока (DCF); 5) строят DCF и рассчитывают его приведенную стоимость подобно нахождению приведенной стоимости потока будущих дивидендов; 6) приведенную стоимость ожидаемого денежного потока сравнивают с требуемыми затратами по проекту — если она превышает затраты по проекту, его принимают, в противном случае — отвергают. 
     Планирование капиталовложений и оценка ценных бумаг, с одной стороны, имеют много общего, а с другой — чем эффективнее система капиталовложений в компании, тем выше цена ее акций. 
 

 

2.Правила  принятия  решений  по бюджетированию  капитала. Показатели  инвестиционной привлекательности проектов.

Период  окупаемости инвестиционного  проекта.

Чистая  текущая стоимость. Внутренняя ставка процентов.

      Долгосрочные инвестиции, осуществляемые сегодня определяют какую стоимость мы будем иметь завтра. Поэтому анализ капиталовложений критически важен для создания стоимости в системе финансового менеджмента. И единственное, что определенно в анализе капиталовложений – неопределенность. Поэтому, одна из основных задач бюджетирования капиталовложений это управление неопределенностью.  

      Используется  процесс из трех стадий:

- Построение знания через анализ решения.

- Распознавание и продвижение опций внутри проекта.