Управление денежными активами

      регулярный денежный поток с неравномерными времен
ными интервалами в рамках рассматриваемого периода.
Примером такого денежного потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами неравномерными интервалами времени их осуществления на протяжении срока лизингования актива.

3. Объем реализации продукции, обеспечивающий достижение точки денежного равновесия

В процессе управления формированием прибыли от реализации товаров торговое предприятие решает ряд задач. Одной из основных задач является определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную торговую деятельность.

Точка безубыточности определяет, каким должен быть объем продаж для того, чтобы предприятие работало безубыточно, могло покрыть все свои расходы, не получая прибыли. В свою очередь, как с изменением выручки растет прибыль показывает Операционный рычаг.

Для расчета точки безубыточности надо разделить издержки на две составляющие:

      Переменные затраты  — возрастают пропорционально увеличению производства (объему реализации товаров).

      Постоянные затраты  — не зависят от количества произведенной продукции (реализованных товаров) и от того, растет или падает объем операций.

Точка безубыточности имеет большое значение в вопросе жизнестойкости компании и ее платежеспособности. Так, степень превышения объемов продаж над точкой безубыточности определяет запас финансовой прочности (запас устойчивости) предприятия.

Для достижения «точки безубыточности» своей деятельности торговое предприятие должно обеспечить такой объем реализации товаров, при котором сумма чистого дохода (валового дохода за минусом налоговых платежей, осуществляемых из него) сравняется с суммой издержек обращения, как постоянных, так и переменных. Этот объем реализации товаров может быть определен на предприятии по следующей формуле:

Ртб = ИО пост. / (Учд – Уипер),

где Ртб - объем реализации товаров, обеспечивающий достижение точки безубыточности;

ИО пост. - сумма постоянных издержек обращения;

Учд - уровень чистого дохода от реализации товаров к товарообороту, %;

Уипер - уровень переменных издержек обращения к товарообороту, %.

4. Политика управления денежными активами

Политика управления денежными активами (ДА) – это часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключается в оптимизации совокупного размера их остатка с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранение.

Этапы политики управления денежными активами:

1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде (оценка суммарного и уровня среднего остатка денежных активов с позиции обеспечения платежеспособности предприятия, а также определения эффективности его использования)

2. Определение коэффициента участия денежных активов в оборотном капитале:
КУ=ДА(ср)/ОА(ср),

ДА(ср) – средний остаток совокупных ДА предприятия;
ОА (ср) – средняя сумма оборотных активов предприятия.

2.1. Определяется средний период оборота и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом периоде.

Средний период оборота ДА (в днях) = ДА (ср)/Оо=ДА(ср)/ РДАо,
Оо - сумма однодневного оборота по реализации продукции;
РДАо – однодневный объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде.

Количество оборотов среднего остатка ДА = ОР/ДА (ср)=РДА/ДА (ср),
ОР – общая сумма оборота по реализации продукции;
РДА – общий объем расходования денежных средств.

2.2. Определяется уровень абсолютной платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода.

2.3. Уровень отвлечения свободного остатка ДА в краткосрочные финансовые вложения = КФВ (ср)*100/ДА(ср), КФВ(ср) – средний остаток ДА в форме краткосрочных финансовых вложений.

Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вложений = П/КФВ(ср),

П - сумма прибыли полученная от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов.

3. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия (обеспечивается путем расчета необходимого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде).

      Потребность в операционном остатке денежных активов (характеризует минимально необходимая сумма для осуществления текущей хозяйственной деятельности).

Расчет планируемой суммы операционного остатка ДА = ПОод/КОда,

ПОод – планируемый объем денежного оборота (сумма расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия;
КОда – количество оборотов среднего остатка ДА в планируемом периоде.

      Потребность в страховом (резервном) остатке денежных активов. Планируемая сумма страхового остатка ДА = ДАс=ДАо*КВпдс
ДАо – плановая сумма операционного остатка ДА;
КВпдс – коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие.

      Потребность в компенсационном остатке денежных активов (планируется в размере определенном соглашением о банковском обслуживании).

      Потребность в инвестиционном остатке денежных активов (планируется исходя из финансовых возможностей предприятия, только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов). Такая часть денежных активов не теряет своей стоимости в процессе хранения (при формировании эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестициях), и их сумма не ограничивается верхним пределом.

4. Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты. (Это осуществляется на тех предприятиях, где ведется ВЭД). Цель такой дифференциации – выделение из общей оптимизированной потребности в денежных активах валютной части, с тем, чтобы обеспечить формирование предприятием необходимых валютных фондов.

5. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов. Цель – обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. Основной метод регулирования остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей.

5.1. На основе плана поступления и расходования средств изучается диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия.

5.2. Регулируются сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца.

5.3. Полученные в результате регулирования потока платежей значение остатков оптимизируются с учетом предусмотренного размера страхового остатка этих активов.

Высвобожденная сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые инструменты.

Другие формы оперативного регулирования:

      сокращения расчетов наличными деньгами;

      ускорение инкассации дебиторской задолженности (использование учета векселей, факторинга);

      использование в отдельные периоды частичной предоплаты поставляемой продукции.

6. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. (разрабатывается система мероприятий по минимизации потерь дохода от хранения денежных активов).

7. Построение эффективной системы контроля за денежными активами предприятия. Контроль за совокупным уровнем остатка денежных активов исходит из следующих критериев:

      Неотложные обязательства (срок исполнения до 1 мес.) ≤ Остаток ДА;

      Краткосрочные обязательства (срок исполнения до 3 мес.) ≤ Остаток ДА+ размер ДЗ;

Контроль за уровнем эффективности сформированного портфеля КФВ исходит из следующих критериев:

      Уровень доходности портфеля в целом и отдельных его инструментов ≥ Среднерыночный уровень доходности;

      Уровень доходности портфеля в целом и отдельных его инструментов ≥ Темп инфляции в стране.

5. Инструменты денежного рынка

Денежный рынок можно считать частью рынка ценных бумаг, на котором обращаются краткосрочные (до года) долговые обязательства. Эти обязательства являются финансовыми инструментами денежного рынка.

Денежный рынок обеспечивает гибкое поступления наличности в казну государства и дает возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход на их временно свободные средства.

Охарактеризуем основные инструменты денежного рынка с точки зрения их значимости на денежном рынке.

Казначейские краткосрочные обязательства государства (казначейские билеты) - ценные бумаги, удостоверяющие внесение их собственниками денежных средств в бюджет и дают право на получение фиксированного дохода в течение всего срока владения этими билетами. Краткосрочные казначейские обязательства выпускаются сроком на 3-6-12 месяцев на предъявителя. Выплата дохода по краткосрочным казначейским обязательствам осуществляется при погашении обязательств за начисления процентов к номиналу без ежемесячных выплат. Благодаря надежности, ликвидности и доходности казначейские краткосрочные обязательства является очень привлекательным для инвесторов инструментом.

Сберегательный сертификат - письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании средств вкладчика, дающий право на получение по окончания установленного срока депозита и процентов по нему. Сберегательные сертификаты выдаются на определенный срок или до востребования. Они могут быть именными или на предъявителя. Именные сертификаты обмену не подлежат. Именной сертификат по желанию владельца может быть заменен сертификатом на предъявителя.

Вексель - ценная бумага, содержащая обязательство физического или юридическим лицам (векселедателя) о погашении в установленный срок своего денежного обязательства (платежа) в определенной сумме. Форма векселя, порядок его представления к оплате, обращения, права и обязанности сторон и все остальные вексельные правоотношения регулируются законами. В процессе обращения вексель может передаваться от одного владельца к другому для погашения обязательств и представления к оплате. С развитием рыночных отношений вексель превращается в универсальный кредитно-расчетный инструмент, выполняющий функции кредитных денег, средства платежа, а как ценная бумага становится объектом различных сделок (купли-продажи, залога и т.п.). Векселя применяются банками как обеспечение предоставляемых ссуд. Различают векселя простые, переводные, коммерческие, банковские и казначейские.

Простой вексель - это долговое обязательство, выданное заемщиком кредитору.

Переводной вексель кроме реквизитов, которые указываются в простом векселе, содержит письменный приказ векселедержателя об уплате в указанный срок суммы денег, фигурирующий в векселе, третьему лицу.

Коммерческие бумаги - это краткосрочные обязательства, выпускаются корпорациями с целью привлечения средств для финансирования операций (ими могут быть и коммерческие векселя). Как правило, в странах с рыночной экономикой корпорации продают эти обязательства через дилеров крупным инвесторам на короткое время. Рынок коммерческих бумаг конкурирует с рынком займов банков.

Банковский вексель - довольно известный инструмент в США; это чек, который выписывается фирмой поставщику за товар с условием оплаты в определенный срок в будущем.

Чек имеет банковскую оценку «акцептован», что означает гарантию банку, на который выписан чек, оплатить его. Этим высший кредитный рейтинг банка гарантирует оплату по чеку фирмы, за что банк взимает определенную плату и требует, чтобы фирма внесла указанную в чеке сумму в определенный срок. Поскольку такой вексель имеет высокую степень гарантии, он обычно успешно перепродается на вторичном рынке до срока погашения. Ввиду того, что оплата по чеку происходит в будущем, он, так же, как казначейские билеты, продается с дисконтом (учетный процент) от указанной в нем цены. Чаще всего применяется для оплаты зарубежным экспортерам, которые не очень хорошо знают фирму, но абсолютно доверяют банку.

6. Страховой запас денежных активов

В ходе решения задач управления денежными средствами (ДС) часто перед финансовым подразделением стоит задача по оценке общего объема запасов денежных средств и той доли денежных средств, которую следует держать на центрах учета.

При определении оптимального уровня запасов ДС необходимо решить две основные задачи:

1. Определить минимальную величину (уровень) запаса ДС на центре учета денежных средств (ЦУ - это общее название для касс, банковских счетов и прочих мест хранения ДС), которую необходимо иметь на момент принятия решения о выплатах.

2. Определить максимальную величину (уровень) запаса ДС, за рамками которого запас ДС следует считать избыточным для операционной деятельности и пора принимать решения о финансовых вложениях.

Остаток ДС на ЦУ меняется до тех пор, пока не достигает верхнего или нижнего уровня.

При превышении максимального уровня финансовый менеджер должен принять решение о вложении ДС в другой вид высоколиквидных активов.

При достижении нижнего уровня запаса ДС необходимо принимать решение о пополнении запаса денежных средств.

Минимальная величина запаса ДС формируется с учетом следующих факторов: 

      Необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов с контрагентами (обеспечение определенного уровня абсолютной ликвидности). Дополнительно рассчитывается усредненный базовый запас, чтобы использовать в расчетах страхового запаса (см. ниже). Данный запас определяется экспертным путем, исходя из средней ежедневной потребности предприятия в оплате контрагентам.

      Необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов (неснижаемый остаток средств на счетах тех хозяйствующих подразделений / ЦФО, которые занимаются обслуживанием и эксплуатацией основных средств). Неснижаемый остаток рассчитывается на основании статистических данных прошлых периодов и задается в виде финансовых лимитов для конкретных ЦУ.